2024年、世界経済は多くの課題の中でレジリエンスを示し、成長率は3.2%に達しました。インフレはやや落ち着き、多くの国の中央銀行は利下げサイクルに入っています。しかし、70以上の国での選挙が政府内の対立を深め、ポピュリズムが台頭しています。インフレが緩和される中で、多くの経済圏の政策が転換し、例えば米連邦準備制度は9月に利下げを行い、日本は初めて利上げを行い、中国は9月以降に刺激政策を強化しました。世界の株式市場は20%以上のリターンを上げ、債券市場も成長し、2023年の16.5%のパフォーマンスを基に、グローバルな多様な資産投資ポートフォリオは12.5%の総リターンを実現しました。

一、主要経済圏のパフォーマンス

（一）アメリカ

アメリカ経済は2024年に強い成長を維持し、GDP成長率は2.7%に達し、インフレは緩和し、労働市場は冷却し、不動産市場は類似のスタグフレーション状態にあり、企業の利益は良好だが業界間の分化が顕著です。財政は継続的に拡張し、信用基準は緩和されています。2025年にはトランプ政権の政策、地政学的対立、高評価の資産価格および政府債務リスクに注目が必要です。

2024年、アメリカ経済は2.7%成長し、主に家庭消費、企業投資、政府支出、輸出によって推進されます。家庭消費は雇用市場の安定、賃金の成長、低金利に支えられ、年間成長率は2.6%と予想され、GDPへの貢献は1.7ポイントです。企業投資は利益の強さ、AI技術革命、財政補助の支援を受け、年間成長率は3.7%と予想されています。政府支出は高い財政赤字により、成長率は3.5%と予想されています。輸出は海外需要とサプライチェーンの改善により、成長率は3.4%と予想されています。

今後2年間の成長は鈍化する可能性があり、高基準効果、金融政策の遅れ、トランプ政策の不確実性に直面しています。トランプの関税と移民政策はインフレの進行を遅らせ、利下げ幅を減少させ、ドルの強さを支え、制限的な金融政策の影響を延長し、消費需要とビジネス信頼を損なう可能性があります。さらに、非米地域の経済の疲弊と貿易戦争は世界経済の見通しを弱め、アメリカ経済を引きずる可能性があります。

インフレに関しては、コアインフレ率は2%に回復し、商品インフレはサプライチェーンの回復とサービス需要の回帰により低下していますが、サービスインフレは緩やかに低下しています。2025年にはPCEとコアPCEのインフレ率が2024年の2.4%と2.7%から2.2%と2.3%に低下すると予想され、トランプ政策はインフレ見通しの不確実性を増加させる可能性があります。

労働市場は徐々に冷却していますが、依然としてレジリエンスがあります。非農業雇用の増加率は鈍化し、失業率はわずかに上昇して4.2%に達し、賃金の増加率は3.9%に低下しています。2025年には労働市場は緩やかな鈍化を続け、新規雇用は主に医療、レジャー・ホスピタリティ、政府部門に集中します。

不動産市場は類似のスタグフレーション状態にあり、住宅販売は低迷し、新築住宅と中古住宅の販売はそれぞれ1%と2.5%減少しています。新築住宅の供給は改善し、多戸建て住宅の竣工数は増加していますが、一戸建て住宅は依然として供給不足です。商業不動産の空室率は上昇していますが、リターン率は安定して上昇しています。2025年には不動産市場が緩やかに改善し、新築住宅と中古住宅の販売はそれぞれ7%と4.5%増加し、住宅価格は上昇を続けるが、上昇幅は縮小する可能性があります。

企業利益に関しては、2024年は強いパフォーマンスを示していますが、各業界間で顕著な分化があります。企業利益は前年同期比で10.5%増加しています。情報サービス、機械設備などの業界は利益成長率が17%を超えていますが、エネルギー、非耐久消費財などの業界は前年同期比で利益が減少しています。2025年には企業利益の成長率がわずかに回復する可能性があり、市場はS&P 500指数のEPS成長率の一致した予測を15%に達することを期待しています。その中で情報技術、医療などの業界のEPS成長率の予測は15%を超えていますが、不動産、必需消費財、エネルギーなどの業界のEPS成長率の予測は比較的低いです。

財政に関しては、2024年度の連邦政府の財政赤字は1.8兆ドルに達し、赤字率は7%に近づいています。バイデン政権が推進する学生ローンの減免政策は若者の負債圧力を軽減し、消費潜在力を解放するのに役立ちます。経済のリセッション懸念が和らぐ中、銀行の信用基準は緩和傾向にあり、もし米連邦準備制度が引き続き利下げを行えば、信用基準はさらに緩和され、資金調達コストを低下させ、信用拡張を促進するのに役立ちます。

2025年のリスクに関しては、新しいアメリカ政府の政策が重要な変数です。トランプは国内の減税、対外の関税引き上げ、移民の追放、化石燃料の奨励などの措置を推進する可能性があり、これらの措置は経済を成長させる一方で、インフレを押し上げる可能性もあります。地政学的対立は原油価格の大幅な上昇を引き起こし、「スタグフレーション」を引き起こす可能性があります。高評価の資産価格は大幅に下落し、アメリカ市民の富の効果を弱め、消費者の支出を削減する可能性があります。アメリカ政府の債務懸念は悪化する可能性があり、米国債の利回りが急上昇し、リスク資産の評価に圧力をかけ、アメリカの金融安定に悪影響を及ぼす可能性があります。

（二）日本

2024年、日本経済は年初に停滞しましたが、年中以降は消費の回復と入国需要の増加に伴い、全体として弱い回復の兆しを見せています。しかし、円安、労働力不足、輸出の疲弊などの要因により、年間で予想されるマイナス成長は0.3%です。第1四半期のGDPは前期比で0.6%減少し、前年同期比で2.2%減少しましたが、第2四半期と第3四半期はそれぞれ前期比で0.5%と0.3%の成長を見せました。円安と労働力不足は経済回復の主な障害要因となっています。

インフレに関しては、日本は徐々にデフレから脱却し、1月から10月の全体CPIおよび生鮮食品を除いたコアCPIは2%を超えています。最高点である8月のCPIとコアCPIはそれぞれ前年同期比で3%と2.8%上昇し、10月の日本CPIとコアCPIは前年同期比でそれぞれ2.3%と2.2%上昇しました。賃金の成長、2024年度の春季労使交渉での賃金上昇率が5.1%（基本給の上昇率は3.56%）であり、10月までに労働者の基本給は前年同期比で2.7%増加しています。価格転嫁の上昇、企業価格は2022年から2023年にかけて大幅に上昇し、2024年には増加幅が縮小したものの、依然として上昇を続け、サービス価格は2023年以降、賃金の上昇に伴い加速的に上昇しています。物価期待の上昇に関しては、日本銀行の12月の調査で企業の物価期待は「物価全体の期待」が1年後に前年同期比で2.4%増加、3年後に2.3%、5年後に2.2%の安定した上昇傾向を示しています。

消費に関しては、実質消費支出の前年同期比の増加率は依然としてマイナスであり、家庭消費の成長は物価の上昇に遅れをとり、小売業の成長率は鈍化し、消費者信頼感は低位にあります。

不動産に関しては、首都圏の住宅価格は上昇傾向を維持しており、11月のアパート新築価格は前年同期比で5.2%と3.2%減少しましたが、全体としては上昇傾向にあります。

輸出に関しては、日本の主要経済圏への輸出はすべて減少し、前10ヶ月の輸出は前年同期比で1.8%減少しました。ロシアへの輸出は27.9%減少し、アメリカ、中国、ASEAN、EU、韓国、オセアニアへの輸出も減少しましたが、インドと中東への輸出は増加しました。伝統的な優位産業の輸出が減少し、貿易赤字を引き起こしています。

為替に関しては、2024年に円は全体的に減価し、ドル対円の為替レートは157の範囲に達しました。上半期には円が歴史的な高値161.9に達しましたが、その後は米連邦準備制度の利下げ期待とトランプの取引の影響により、10月から第2ラウンドの減価が始まりました。

（三） ヨーロッパ

ヨーロッパ全体の経済成長は弱く、2024年は約0.9%、2025年も同様の予想です。ドイツはヨーロッパの中で比較的堅実な部分ですが、経済は縮小しており、2023年から2024年にかけて持続的に縮小しています。パンデミック前から現在までの実質成長はゼロです。ドイツはエネルギー危機の影響を受けており、財政政策は保守的で、債務ブレーキ法案が財政赤字を制限しています。与党内部での意見の相違が財務大臣の解任を引き起こし、2025年2月には早期選挙が行われる予定です。ドイツの人口問題は深刻で、60歳前後の人口がピークを迎え、大量の退職が発生し、労働力が削減され、賃金は上昇していますが、生産性は低下し、産業の転換が困難です。

（四） その他の国々

インドのGDP成長率は7.0%で、主に内需の成長によるものです。ロシアは制裁の影響を受けながらもエネルギー価格と政府の刺激策に支えられ、成長率は3.6%です。イギリスは1.1%の成長率で、通常の発展モデルに戻りつつあります。韓国は2.5%の成長率で、主に輸出によって牽引されています。2025年にはインドの内需成長の持続可能性、特に政府のインフラ投資が経済発展を持続的に推進できるかに注目が必要です。ロシアは制裁の影響下でのエネルギー価格の変動が経済に与える影響に注目が必要です。イギリスは経済回復の安定性に注目が必要です。韓国は輸出市場の変化が経済成長に与える影響に注目が必要です。

二、各種資産と暗号通貨業界の2024年のリターンパフォーマンス

（一）株式市場

2024年、世界の株式市場は優れたパフォーマンスを示し、リターン率は20%を超えました。この成長は主に世界経済のレジリエンス、インフレの緩和、そして多くの国の中央銀行が利下げサイクルに入ったことによるものです。具体的には：

lアメリカ株式市場：S&P 500指数は2024年に顕著な成長を実現し、年間リターン率は27%に近づき、過去20年間のほとんどの年を上回るパフォーマンスを示しました。この成長は主に強力な企業利益、低金利環境、そして経済成長に対する投資家の楽観的な期待によるものです。特にテクノロジー株と成長株のパフォーマンスが際立ち、市場全体の上昇を促進しました。

l新興市場株式市場：多くの不確実性に直面しながらも、新興市場株式市場も優れたパフォーマンスを示し、年間リターン率は18%に達しました。この成長は主に中国経済の回復、インドの内需の強力な成長、ブラジルなどの国の経済改革措置によるものです。特に中国とインドの株式市場のパフォーマンスが際立ち、大量の国際資金が流入しました。

lヨーロッパ株式市場：ヨーロッパ株式市場も2024年に15%のリターン率を実現しました。経済成長は比較的疲弱ですが、ドイツやフランスなどの主要経済圏の政策調整と経済改革措置が市場を支えています。また、イギリスのEU離脱後の経済安定もヨーロッパ株式市場の回復を助けています。

（二）債券市場

l 債券市場は2024年に安定した成長を実現し、年間リターン率は8%に達しました。この成長は主に世界の中央銀行の利下げサイクルによるもので、債券利回りが低下し、債券価格が上昇しました。具体的には：

lアメリカ国債：アメリカ国債市場は安定したパフォーマンスを示し、10年物国債利回りは年初の4.5%から年末の3.8%に低下し、国債価格を押し上げました。年間リターン率は10%に達し、大量の避難資金が流入しました。

lヨーロッパ債券：ヨーロッパ債券市場も良好なパフォーマンスを示し、ドイツの10年物国債利回りは年初の2.5%から年末の2.0%に低下し、債券価格を押し上げました。年間リターン率は9%に達し、ヨーロッパ経済の回復に対する市場の慎重な楽観を反映しています。

l新興市場債券：新興市場債券市場は強力なパフォーマンスを示し、年間リターン率は12%に達しました。この成長は主に中国経済の回復とブラジルなどの国の経済改革措置によるもので、大量の国際資金が流入しました。

（三）不動産市場

不動産市場は2024年に分化したパフォーマンスを示し、全体のリターン率は約5%です。具体的には：

lアメリカ不動産：アメリカ不動産市場は2024年にスタグフレーションに類似した状態を経験し、住宅販売は低迷し、新築住宅と中古住宅の販売はそれぞれ1%と2.5%減少しました。それにもかかわらず、住宅価格は2024年に上昇を維持し、年間平均上昇率は約3%です。商業不動産に関しては、オフィスとアパートの空室率は上昇していますが、リターン率は依然として高水準を維持しています。

l中国不動産：中国不動産市場は2024年に大きな調整に直面し、商品住宅の販売面積、新規着工面積、住宅用地の取引面積はそれぞれ51%、69%、68%減少しました。それにもかかわらず、政策調整と市場期待の改善が第4四半期に一定の回復の兆しをもたらし、住宅価格は一線都市と一部の二線都市で安定を維持しています。

l日本不動産：日本の首都圏の住宅価格は2024年に上昇傾向を維持しており、新築住宅と中古住宅の販売は減少していますが、住宅価格の年間平均上昇率は約2%です。商業不動産に関しては、オフィスとアパートの空室率は上昇していますが、リターン率は依然として高水準を維持しています。

（四）コモディティ市場

コモディティ市場は2024年に安定したパフォーマンスを示し、年間リターン率は約3%です。具体的には：

l 石油：地政学的対立が続く中でも、石油市場は2024年に比較的安定したパフォーマンスを示し、年間平均価格は約75ドル/バレルで、リターン率は約2%です。この価格水準は、世界経済成長に対する市場の慎重な期待を反映しています。

l 金：金市場は2024年に強力なパフォーマンスを示し、年間価格は年初の1800ドル/オンスから年末の2000ドル/オンスに上昇し、リターン率は約11%です。この成長は主に世界の中央銀行の利下げサイクルと投資家の避難資産への需要によるものです。

l その他の金属：銅、アルミニウムなどの基本金属は2024年に安定したパフォーマンスを示し、年間リターン率は約3%です。この成長は主に中国経済の回復と新興市場の需要の増加によるものです。

（五）暗号業界

2024年は暗号通貨業界の転換と回復の年です。業界は2023年のベアマーケットを経て、徐々に信頼を回復し、革新のペースが加速し、機関投資家の参加が顕著に増加しました。ビットコインETFの導入、政策環境の重大な変化、トランプ当選による政策期待、そしてソラナなどの復活が業界の発展を促進する重要な要因となりました。

ビットコイン（BTC）の価格は年初の約4万ドルから12月には10万ドルを超え、150%以上の上昇を見せました。ビットコインETFの導入と機関投資家の大量購入がその価格上昇の主な要因です。他の多くの暗号通貨も優れたパフォーマンスを示しており、特にこのサイクルではメムコインやAI+Cryptoなどの市場が際立っています。

ユーザーの増加に関しては、暗号通貨のユーザー数は新興市場で特に増加し続けています。ステーブルコインの広範な採用がユーザーの増加を促進する重要な要因となっており、多くの新興市場のユーザーはステーブルコインを通じて従来の銀行システムを回避し、より効率的で低コストの金融取引を実現しています。

三、結論

2024年、世界経済は多くの課題に直面しながらも比較的安定した成長を維持し、暗号通貨業界は政策環境の改善、技術革新、アプリケーションの拡大により新たな発展の機会を迎えました。ビットコインなどの主流の暗号通貨の市場パフォーマンスは強力で、新興ブロックチェーンの台頭も業界に新たな活力を注入しています。機関投資家の大量流入とユーザー数の持続的な増加に伴い、暗号通貨業界は徐々に成熟し、今後は世界経済においてより重要な役割を果たすことが期待されています。