SUI 年末 16 ドル、APT 22 ドル、何の根拠？VanEck が教えてくれる

著者：Patrick Bush，VanEck

編纂：Alex Liu，Foresight News

私たちは、SuiとAptosのブロックチェーンの性能、スケーラビリティ、エコシステム、取引の利点を比較し、2025年末までにSUIの価格が16ドル、APTが22ドルに達すると予測しています。

ご注意ください、VanEckはSui（SUI）とAptos（APT）を保有しています。

SuiとAptos：起源と概要

以前、私たちはEthereumとSolanaが暗号分野に数十億のユーザーを引き込む潜在能力について議論しました。これらの2つのエコシステムは非常に魅力的ですが、初期のブロックチェーン技術を代表しています。誕生以来、新世代のブロックチェーンがこれらのシステムの限界を突破するために次々と登場しており、その中にはFacebookのブロックチェーンプロジェクトDiemの元メンバーによって設立されたAptosとSuiが含まれています。

DiemはFacebookのソーシャルメディアプラットフォームのためにステーブルコインの決済システムを構築しようとしましたが、規制の圧力により頓挫しました。しかし、その技術実験はブロックチェーン分野における重要なブレークスルーを促進しました。Diemの最も重要な遺産は、Moveスマートコントラクトプログラミング言語です。これは、世界で430万人の開発者が使用し、成長速度が第3位のRust言語を基に開発され、EthereumのSolidityやCardanoのHaskellなどの初期のスマートコントラクト言語の欠陥を解決するために最適化されています。AptosとSuiは、Moveを利用して開発者により迅速で安全で直感的な開発環境を提供しています。Moveは、両者の仮想マシン（VM）がより迅速な取引確認速度（ユーザーが確認を得るまでの時間）とより高いスループット（システムが単位時間内に処理する取引量）を実現するのを助けています。Moveの潜在能力は非常に大きく、Moveに基づくブロックチェーンの総時価総額は1年で約50億ドルから220億ドルに急増しました。

コア比較次元

1. ブロックチェーンの性能とスケーラビリティ
2. エコシステム
3. 取引体験
4. トークン経済学
5. 評価モデル
6. 2025年の価格予測
7. 結論と投資リスク

暗号開発者コミュニティの規模はJavaScriptの1/1000に過ぎない

データソース：Electric Capital，Slash Data（2024/12/19現在）

Move言語の重要性は、開発者にとってよりフレンドリーな入り口を提供することにあります。暗号開発者のコミュニティは非常に小さく、Meta（Facebook）のフルタイム開発者の数は暗号業界全体を上回っています。より使いやすく効率的な言語を提供することで、Moveはより広範な開発者コミュニティを引き付け、実験と革新を促進することが期待されています。この革新は、大規模な採用を推進する「キラーアプリケーション」を発掘するために重要です。私たちはブロックチェーンを革新の実験プラットフォームと見なし、その高い評価は億単位のユーザーアプリケーションを育成する能力に起因しています。次のブレークスルーアプリケーションがどのように誕生するかは誰にも予測できないため、できるだけ多くの開発者を引き付けて実験を行うことが特に重要です。

AptosとSuiは、Move仮想マシンを先進的なコンセンサスメカニズムと組み合わせて、ネットワークが取引を効率的に検証できるようにしています。この最先端の仮想マシンとコンセンサスプロトコルの組み合わせは、彼らの技術的基盤を構成し、前世代のブロックチェーンシステムを超える性能を提供します。SolanaのFiredancerなどの革新がその限界を証明する前に、SuiとAptosはブロックチェーン技術の頂点を代表しています。

Aptosは2024年10月18日に1日で3.26億件の取引（13,300 TPS）を記録

各ブロックチェーンの1日取引ピーク データソース：Artemis XYZ（2024/12/19現在）

SuiとAptosは、数億のユーザーにサービスを提供できる重要なブロックチェーン技術を提供しています。両者は、開発プロセスの簡素化と安全性の確保において、Solana（複雑性と引き換えにスケーラビリティを追求）やEthereum（硬直した技術官僚的ガバナンスと遅れた技術と引き換えにエコシステムの豊かさを追求）を上回っています。戦術的な観点から、SuiとAptosは現在の暗号のコアユースケース（投機と価値移転）に対してより良い体験を提供しています；戦略的な観点から、彼らはAIエージェント、ソーシャルメディア、クラウドサービスなどの非投機的アプリケーションの基盤を築いています。未来の現象的なアプリケーションの形態はまだ不明ですが、SuiとAptosは次世代のブロックチェーンユーザーを引き付ける強力な潜在能力を示しています。

しかし、これらのシステムを非常に優れたものにしているのは何でしょうか？どちらが優れているのでしょうか？

Sui vs. Aptos：ブロックチェーンの性能とスケーラビリティ

Move言語の遺伝子を共有しているにもかかわらず、両者のブロックチェーンアーキテクチャは異なる設計哲学を反映しています。各ネットワークはカスタマイズされたMove言語を採用し、取引処理方法に独自の最適化を施しています。

取引がブロックチェーンに送信されると、変更が必要なデータベース（つまり「状態」）情報を携帯します。ブロックチェーンエンジニアはこれらのデータベースの更新を「状態変更」と呼びます。ほとんどのブロックチェーンは階層的な検証メカニズムを採用しています：単一の検証者が一時的な「リーダー」として機能し、取引を受信し、有効性を検証（署名を確認し、二重支払いを防止）し、順序を付けて実行し、状態を更新し、生成された取引ブロックを他の検証ノードにブロードキャストします。三分の二（66%）以上の検証者が合意に達すると、ブロックチェーンは次のブロック処理に移行します。

ブロックチェーンアーキテクチャは、2つのコアコンポーネントに分けられます：

• 1 取引処理とブロック構築
• 取引の真実性を検証
• アカウント残高が十分であることを確認
• スマートコントラクトを実行
• ブロックチェーン台帳を更新
• 2 ネットワーク通信と状態同期
• 全ネットワークに取引ブロックをブロードキャスト
• すべての検証者の状態が一致するように台帳の変更を同期
• 台帳の照合中の衝突を処理

スループットを向上させるには、ブロック容量を増やすか、データ処理効率を最適化する必要があります。SuiとAptosは、カスタマイズされたMove言語を通じて異なる方法で技術的な限界を突破しています。

ブロックチェーン取引スループット = ブロックサイズ × ブロック処理速度

両者はデータ処理の規模と伝播速度を最適化することに取り組んでいます。私たちは、彼らの「取引処理とブロック構築」段階の設計の違いを分析することで、それぞれの利点と妥協を明らかにします。

ブロックチェーン技術の類似：レストラン運営の最適化

• ブロックチェーン=レストラン：インフラと環境を提供
• ユーザー=顧客：注文（取引）を通じてシステムと対話
• 取引=注文：ユーザーが発起する特定のリクエスト
• チェーン上アプリケーション=ウェイター：注文をキッチン（検証者）に伝え、処理結果を返す
• リーダー検証者=キッチン：注文を処理（取引を検証）し、結果（状態変更）を生成
• 状態変更=料理：処理が完了した取引結果

この類似において、SuiとAptosの技術的改善はレストラン運営の最適化に似ています ------ キッチンの効率を加速し、ウェイターの調整能力を向上させ、注文処理を正確かつ迅速に行います。

Ethereum：スローペースのレストラン

Ethereumは単一スレッドの状態更新メカニズムを採用しており、長時間にわたって取引を蓄積してブロックを形成する必要があります。そのブロック容量は小さく、操作が制限されており、取引は逐次処理されなければなりません ------ 異なる状態部分が関与していても、順番待ちをしなければなりません。この小さなブロック、低頻度の更新、逐次実行の組み合わせは、低いスループットと深刻なスケーラビリティの問題を引き起こします。

類似：Ethereumは、シェフが1人しかいないレストランのようです。顧客（ユーザー）はウェイター（アプリケーション）を通じて注文を提出し、注文は容量の限られたリストにまとめられます。十分な「チップ」（ガス代）を支払わないと、注文は除外されます。約12秒後、注文リストは「シェフ」（検証者）に送信され、チップの高い順に処理されます。生産能力が限られているため、ピーク時には深刻な混雑が避けられません。ユーザーは長い待ち時間に不満を抱き、高額な料金を支払ったにもかかわらずサービスを受けられないことに憤慨します。

Ethereumレストラン：注文に衝突がなくても逐次処理が必要

出典：VanEck Research（2024/12/19）

SuiとAptos：並行処理を導入したファーストフードレストラン

衝突のない取引を並行処理できるようにすることで、両者は重要なブレークスルーを実現しました。例えば、単純な支払いまたは異なるアプリケーションを使用する取引は同時に実行できます。SolanaやMonadなどのチェーンも並行処理をサポートしていますが、SuiとAptosは現在最も先進的な設計を持っています。

類似：キッチンに複数のシェフを追加することです。しかし、設備の数に制限があるため、複数のテーブルが同時にピザを注文すると、オーブンの容量不足により一部の注文は依然として待機しなければなりません。ブロックチェーンのシナリオでは、これは取引者が同じDEXで最適な価格を争うことに似ています ------ 衝突は解決されなければならず、SuiとAptosは異なる解決策を採用しています。

並行処理がスループットを向上させる

出典：VanEck Research（2024/12/19）

Sui：静的並行の「精緻料理」

Solanaに似た「静的並行」メカニズムを採用しており、取引は事前に読み書きする状態部分を宣言する必要があります。Suiはこれに基づいて衝突を判断し、費用、受信時間などに基づいて解決の順序を決定します。

類似：Suiレストランでは、ウェイター（アプリケーション）が注文に関連するキッチン設備を分解します。もし2つの注文が同じ設備（例えばピザオーブン）を必要とする場合、システムは事前に処理順序を決定します。例えば：

• Aテーブルがホワイトピザを注文
• Bテーブルがブラックピザ（名物料理）を注文
• Cテーブルがサーモンを注文

AとBの注文はオーブンを共有するため衝突が発生し、システムはBの注文を優先的に処理し、Cの注文は空いているグリルを使用できるため即時に処理されます。

Suiの衝突予測メカニズム

出典：VanEck Research（2024/12/19）

Aptos：動的並行の「フレンチディナー」

Monadに似た「動的並行」を採用しており、衝突が稀であると仮定し、取引処理中にリアルタイムで衝突を検出します。衝突が発見された場合（例えば、複数の取引が同じ資産を争う場合）、ロールバックして再度順序を付けます。

類似：Aptosレストランでは、ウェイターはキッチン設備の使用状況を事前に予測する必要がありません。注文は「キッチンマネージャー」（スケジューラー）に直接送信され、後者は衝突がないと仮定して即座に処理します。もし実際に衝突が発生した場合（例えば、複数の顧客が同じフラットフィッシュを争う場合）、調理を停止し、再スケジュールする必要があります。見た目には非効率的ですが、Aptosのキッチンの迅速な処理能力は通常、この損失を消化することができます。

Aptosの動的衝突解決

出典：VanEck Research（2024/12/23）

2つのモデルの深層影響

Aptosの開発のフレンドリーさ

• 状態依存を強制しないため、開発の複雑さが軽減される
• 柔軟性が必要なアプリケーションシナリオに適している（例えば、注文条件の実行）

Suiの実行効率

• 事前に衝突を解決し、計算リソースの消費を削減
• 高競争シナリオ（例えばDEXアービトラージ）で優れたパフォーマンスを発揮
• ただし、「書き込みロック」により一部の状態が独占される可能性がある

極端なシナリオテスト

• Aptosは高い衝突時にスケジューリングのボトルネックに直面する可能性がある（Kingmanの公式に従い：システムの負荷が満杯に近づくと、微小な流量の増加が指数関数的な遅延を引き起こす）
• Suiの書き込みロックはリソース利用の非効率を引き起こす可能性がある

Suiの独自の利点：ローカル料金市場とサービスレベル契約

ローカル料金市場

• 異なるアプリケーションがGas料金を独立して設定できる（例えば、Aftermath FinanceのSUI/USDCプールは単独で料金を引き上げることができる）
• Aptos / Ethereumのグローバル料金市場（単一のアプリケーションの混雑が全体のGasを引き上げる）と比較

類似：Suiレストランでは各調理エリアが需要に応じて料金を設定（ウニパスタの料金引き上げはステーキブリトーに影響しない）、Aptosは全体で統一料金を設定（酸橘汁漬け魚アイスクリームの需要急増が赤鯛ピザの料金を引き上げる）。

サービスレベル契約（SLA）

• 検証者は毎日の取引遅延と料金を約束できる
• 企業向けアプリケーションが他のチェーン上の活動から影響を受けないことを保証

最終性時間：Suiが優位

出典：Circle，プロジェクト文書（2024/12/19）

単純な支払い取引に対して、Suiは2つのメカニズムを通じて超低遅延と高スループットを実現します：

• ファストパス（Fast Path）：コンセンサスメカニズムを回避し、遅延は300ミリ秒にまで短縮
• パイロットフィッシュ（Pilot Fish）：検証者はサーバーを追加することでほぼ無限のスケーラビリティを実現

その技術的基盤はオブジェクト化された状態アーキテクチャにあります ------ USDCなどの資産は独立したオブジェクトとしてユーザーが直接保有します（Ethereumの契約記帳モデルではなく）。2人のユーザーが同時に送金する場合、Suiは並行して処理でき（各自のオブジェクトの所有権を変更）、Aptos/Solanaは同じスマートコントラクトに逐次アクセスする必要があります。

Aptosの対応：クオーラムストア

コンセンサスプロセスを最適化してスループットを向上：

• リーダーでない検証者が取引の伝播に参加できるようにする
• リーダーはブロック提案とブロードキャストに集中
• 高衝突シナリオでのスケジューリングの課題を悪化させる可能性がある

セキュリティのトレードオフ

Suiは速度を向上させるためにDAG認証の段階を省略しており、ネットワークのパケットロスの影響を受けやすくなる可能性があります（例えば、5/100の検証者が1%のパケットロスを経験すると、顕著に速度が低下します）。さらに、悪意のある検証者の攻撃面はAptosよりも大きくなります。PoSシステムにおける重大な攻撃は理論的なリスクに過ぎませんが、エコシステムが成熟するにつれて、このリスクは拡大する可能性があります。

エコシステムの現状：Suiが一時的にリード

データソース：Artemis XYZ（2025/1/21現在）

主要アプリケーション

• Sui：貸付プロトコルSuilend/Navi（TVLは4.5億を超える）、永続契約BlueFin（日平均取引量2.5億、全チェーンで7位）
• Aptos：ステーブルコイン\DEXプロトコルThala（TVLは1.35億）

インセンティブ戦略と「雇用資本」リスク

• Sui：2023年10月に1.57億SUI（現在の価格約3億ドル）をエコシステムにインセンティブとして約束し、年率5.2%-10%の収益増加を見込む
• Aptos：流動性を引き付けるために6.5%-20%のAPT報酬を提供し、年間インセンティブ支出は1億ドルを見込む

両者は「雇用資本」の問題に直面している------ユーザーはアービトラージ報酬のためだけに来ており、エコシステムの持続可能性が疑問視される

開発者とコミュニティの熱気

• アクティブな開発者：Sui 280人/週 vs Aptos 272人/週（Ethereum 3300人、Solana 1200人）
• Google検索の熱気：SuiはAptosの9倍、過去90日間で17日間Solanaを超え、16日間Ethereumを超える
• 真の差別化された成功アプリケーション（SuiのFanTV、Birdsのユーザー数は低迷）はまだ登場していない

取引体験：Suiが優れている

Suiは取引者のためにより優れたシステムを構築しており、具体的には以下の点に表れています：

プログラム可能な取引ブロック（PTB）

• 単一の取引が最大1024の命令を動的に呼び出し、リアルタイムでチェーン上/チェーン外のデータを基に意思決定を行う（例えば、DEXアグリゲーターがASIC/GPUを利用して最適なパスを計算）。
• Solanaのアカウント数制限（64の入力アカウント）を超え、複雑な取引（100以上のオブジェクトを同時に操作するなど）をサポート。

ガス料金メカニズム

• Sui：検証者が基準価格を設定し、ユーザーは優先料金を追加して割り込むことができる。ローカル料金市場を採用し、高需要のアプリケーションが独立して料金を設定（例えば、Aftermath FinanceのSUI/USDCプールは単独で料金を引き上げることができる）。
• Aptos：ガバナンスがガスの底値を設定し、料金は全体で変動。優先料金メカニズムはなく、高需要のシナリオでは全体で上昇。

DeepBook流動性レイヤー

• Suiチェーンに組み込まれた中央限価注文簿（CLOB）、全チェーンの流動性を集約。
• DEXのスリッページを低減し、主要アプリケーションの流動性独占の優位性を弱める。

影響：

• 市場メーカーはSuiでの価格更新のコストが低く（単一取引で数千の注文を一括更新）。
• Sui DEXの価格差はAptosよりも優れており、より多くの取引量を引き付ける可能性がある。

トークン経済学の比較

独自の設計：

• Suiストレージファンド：ネットワークは検証者に新たに発行されたSUIを支払い、長期的なストレージコストを補償し、トークンのデフレ圧力を形成。
• APTのインフレと焼却のバランス：高い取引量はAPTをデフレに導く可能性があるが、現在の年インフレは依然として焼却量を上回る。

評価モデルと価格予測

スマートコントラクトプラットフォーム（SCP）の総時価総額

• 2025年末までに1.1兆ドルに達すると予想（現在は7700億ドル、+43%）
• 
• 米国のM2マネー供給（2025年は22.3兆ドル、年増加3.2%）に基づく回帰分析（R²=0.36）

Move系市場シェア

• 現在2.7%（Sui 2% + Aptos 0.7%）→2025年6.5%

価格予測

• SUI ：5.5%のシェアは610億の時価総額、30億の流通量に対応 → 16ドル（現在の価格3.75ドル、+326%）
• APT ：1%のシェアは110億の時価総額、5.07億の流通量に対応 → 22ドル（現在の価格7.3ドル、+201%）

結論と投資リスク

私たちの結論

現在の証拠は、Suiがその性能の優位性と拡張の可能性により、より競争力があることを示しています。独自のローカル料金市場、パイロットフィッシュアーキテクチャ、ファストパス設計は、高頻度取引者にとってより良いDeFi価格設定環境を提供します。さらに、強力なコミュニティの物語能力により、Suiはトークンのパフォーマンスとエコシステムの活発さにおいて先行地位を築いています。

しかし、Aptosの開発の柔軟性とチェーンの堅牢性における利点も無視できません。Suiが現在TVL、DEX取引量などの経済指標で大幅にリードしているものの、暗号市場の動的な変化は状況を迅速に逆転させる可能性があります。長期的には、誰が持続的に革新を行い、技術的な優位性をエコシステムの繁栄に変えることができるかが勝敗を決定します。

5つの主要リスク

• ビジネス拡大の困難：両者は技術開発とエコシステム拡張の協調戦略を形成していない。もし本当にその技術特性を活かすキラーアプリケーションを育成できなければ、エコシステムの繁栄は難しい。
• 技術的圧力テストの欠如：現在の取引は単純な送金が主で、Solana級のDEX取引量の極端な試練を経験していない。Pilot Fishなどの革新機能は高圧シナリオで妥協調整が必要になるかもしれない。
• 競争の脅威の増加：
• Solana Firedancerのアップグレード：2025年の性能アップグレード後、Sui/Aptosを逆転する可能性がある
• 新興公チェーン：Monadの技術コミュニティの二重の利点、Berachainの投機的な動力
• 歴史的教訓：高性能チェーンは後発者に取って代わられることが多い（例えばEOS、Tezosの衰退）
• マクロ経済の変動：暗号資産はM2マネー供給と強く関連している（R²=0.36）。もし連邦準備制度が流動性を引き締めたり、世界的な金融危機が発生したりすれば、SCPの時価総額は大幅に縮小する可能性がある。
• 規制のブラックスワン：FIT 21法案が厳しい分散化基準を設定した場合、Sui/Aptosは証券として分類され、適格投資家以外の流通が制限される可能性がある。