トランプチーム「御用」DEX CoW Protocol：大口専用アグリゲーター、昨年の収入は600万ドルだが依然として赤字

著者：Frank，PANews

最近、トランプ家族の暗号プロジェクトWorld Libertyが大量にイーサリアムやその他の資産を増持しており、その過程でほぼすべての操作がCoW Protocolを通じて行われているようで、トランプ家族はこのアグリゲーターに特別な愛着を持っているようです。また、イーサリアムの創設者Vitalikやイーサリアム財団も資産の移転や取引の際にCoW Protocolを頻繁に使用しています。しかし、一般ユーザーにとって、CoW Protocolの知名度は明らかにUniswapや1inchなどのDEX製品には及びません。最近、トランプ家族の使用によって、CoW Protocolへの関心が一段と高まり、そのトークンCOWもトランプの当選後に、11月6日から12月25日までの間に最高392%の大幅な上昇を見せました。

DEXにおける「OTC市場」が大口に好まれる

CoW Protocolは2020年に設立され、イーサリアムのインフラストラクチャを構築するGnosisチームによって孵化されました。その創設者Anna GeorgeはGnosisのビジネス責任者でもあります。2016年から2017年にかけて、Anna Georgeは国連の監視と評価の専門家を務めていました。

1月23日のデータによると、CoW Protocolの日次アクティブユーザー数は明らかな増加があったにもかかわらず、1000人以上にとどまっています。それ以前の日常ユーザー数は毎日数百人でした。しかし、累積取引量を見ると、このプロジェクトの累積取引量は770億ドルに達しており、イーサリアムのエコシステム内でこの数値は第七位に位置しています。2024年12月には、CoWは78億ドルの取引量を記録し、12月の約1600日次アクティブユーザー数を考慮すると、平均して各ユーザーがCoW上で月に487万ドルの取引を行っていることになります。これにより、CoWは大口の専用取引プールとしての地位を確立したと言えます。

CoW Protocolには多くの技術的特徴があり、効果としては主にMEVと低取引摩擦を排除しています。その中で最も特徴的なコア技術原理は「需要マッチング」メカニズムです。「需要マッチング」についてはここでは詳細な技術説明はしませんが、簡単に言うと、このメカニズムはオンチェーンOTC市場を形成し、AMM流動性プールの需要を超えて、同じ需要を持つ大口同士を直接マッチングして価格取引を行うようなものです。これにより、オンチェーンのMEVや取引摩擦はほぼゼロになります。

取引が百万ドルや千万ドルに達するユーザーにとって、このメカニズムは痛点を直撃し、市場価格への影響を最大限に減少させることができます。これが、トランプ家族のプロジェクトWorld LibertyがCoW Protocolを通じて資産配置を選択した理由を説明しています。また、イーサリアム財団やVitalikなどもこのプロジェクトを好んで使用しており、イーサリアム財団は何度もコインを売却する際にCoWを利用しています。

しかし一方で、一般ユーザーにとっては、取引速度、取引品目の数、柔軟な取引プールなどの要素が最も重要かもしれません。比較すると、CoW Protocolのこのマッチングメカニズムはこれらの面では優位性を持っていません。しかし、これは重要ではなく、CoW Protocolは最初から大口向けに設計されているようです。

データは確かに向上、収入レベルの向上を目指す

最近、CoW ProtocolはWorld Libertyプロジェクトの恩恵を受け、そのガバナンストークンCOWは11月6日から価格が急上昇し、最低0.25ドルから最高1.23ドルに達しました。最大の上昇幅は392%に達しました。

COWトークンは2022年にすでに発行されており、最初の開盤価格は約0.8ドルでした。その後の1年間で価格は下落し、最低0.062ドルまで下がりましたが、2023年になってから回復し始めましたが、大部分の時間は0.4ドル以下で推移していました。2024年9月には、CoinbaseがCoW Protocolを上場させることを発表しました。11月6日には、BinanceやBybitなどの取引所が一斉にCOWを上場しました。興味深いことに、この日はトランプが2024年のアメリカ大統領選挙に勝利した日でもあります。各取引所はすでにCOWをトランプ関連資産に追加しており、勝利結果が発表されるとすぐに市場が追随しました。

しかし、クリスマス以降、COWトークンの価格は下落し始めました。1月23日現在、その価格は約0.63ドルにまで下がり、高値から計算すると、全体の調整幅は約50%に達しています。

ホットな話題による流入効果を除けば、CoW Protocolのデータパフォーマンスは最近数ヶ月で大きな成長を遂げています。最も顕著なのは取引量で、2024年以降、CoW Protocolの月間取引量は基本的に20億から30億ドルの範囲で推移しています。11月からはこのデータが急増し、62億ドルに達し、12月には歴史的な最高の78億ドルに達しました。2024年全体で、CoW Protocolはイーサリアムエコシステムのアグリゲーター市場シェアで1inchを下回り、第二位に位置しています。2025年1月23日には、その月のデータパフォーマンスが初めて1inchを上回り、第一位になりました。ただし、両者のその月の最終的なランキングは来月初めに明らかになるかもしれません。

1月22日、Cow DAOはSnapshot上でCIP-61提案を発表し、CoW Protocolの料金モデルと比率をさらに規制することで、より良い収入レベルを実現しようとしています。提案によると、CoW Protocolは2024年に約600万ドルの収入を実現しましたが、依然として損益分岐点には達しておらず、その年の開発コスト（440万ドル）、助成金（70万ドル）、およびソルバー報酬（520万ドル）を考慮すると、Cow DAOはこの提案を通じてユーザーの取引実行価格を最適化し、より多くの追加価値を創出して早期に損益分岐点に達し、外部資金への依存を脱却したいと考えています。

CoW公式のパネルによると、CoW DAOの累積収入は3648イーサリアムであり、3300ドルのイーサリアム価格で計算すると、総収入は約1200万ドルになります。イーサリアムエコシステム内で、CoW Protocolの収入レベルは約50位程度に位置しており、4年間運営され、取引量が上位にあるアグリゲーターとしては、この収入レベルは確かに少ないと言えます。

最近のデータ全体の向上を加味すると、CoWチームは明らかに現在の市場機会を捉え、新たなマイルストーンを達成したいと考えています。現在、この提案は順調に通過しましたが、ソーシャルメディアでの議論の熱度はあまり高くありません。トークン市場もこれにより顕著な価格変動は見られません。おそらく、CoWチームにとって、大口を惹きつけるにはターゲットを絞った製品とデザインがあれば十分ですが、大衆を惹きつけるのははるかに難しいようです。一般ユーザーやトークン投資家にとって、複雑な提案表現は、単純なエアドロップに比べて実用的ではないように見えます。