ビットコイン貸付ビジネスの透視：兆単位の流動性に関する新しいパラダイムの再構築

執筆：JiaYi

私は以前に何度も言及しましたが、万億ドル規模のビットコインは、実際には暗号世界で最も巨大で質の高い「資金プール」です。

先月、ビットコインエコシステムで最大のオンチェーン貸付プロトコルであるAvalon Labsが、Framework Venturesによる1000万ドルのAラウンド資金調達を完了しました。私の運営するベンチャーキャピタル機関GeekCartelも参加しており、Avalonや他のビットコインエコシステムの革新プロジェクトと共に、BTCをデジタル価値の保存からより活発な金融ツールへと変えていけることを期待しています。

実際、ビットコインエコシステムにとって、BabylonやSolvから始まり、BTCが流動性資産やニッチ資産として、明らかにさらに豊かなオンチェーン構造化収益シナリオに派生していくことが見えています。 それにより、独自の特徴を持ち、自己完結したBTCFiエコシステムが徐々に生まれています。

持続可能な観点から見ると、眠っているBTCを活性化し、高効率で安全な流動性ネットワークを構築できれば、万億ドル規模の資産であるBTCにとって、DeFiニッチ資産としてのグローバルな想像空間を完全に開くことができます。

ビットコイン流動性の解放に向けた業界実践

DeFiLlamaのデータによると、2025年1月9日現在、イーサリアムチェーン上の総ロック価値は640億ドルを超え、2023年1月（230億ドル）から約180%の大幅な増加を見せています。一方で、同時期にOrdinalの波に乗り始めたビットコインエコシステムは、BTCの時価総額と価格の上昇幅がETHを大きく上回っているにもかかわらず、イーサリアムチェーン上のエコシステムの拡張速度には追いついていません。

BTCの流動性がたとえ10%解放されれば、1800億ドルの市場が生まれます。ETHと同様のTVL比率（オンチェーンTVL/総時価総額、現在約16%）に達すれば、さらに約3000億ドルの流動性が解放されることになります。

これはBTCFiエコシステムの爆発的な成長を促進するのに十分であり、さらにはEVMネットワークを超えて、最大規模のスーパーオンチェーン金融エコシステムになる可能性も秘めています。

この観点から見ると、「誰でもBTC貸付の恩恵を受けられる」ビットコイン流動性プラットフォームであるAvalonの最大の想像空間は、現在、BTCエコシステム全体で最大の貸付プロトコルとなっており、DAIやlisUSDに次ぐ存在です。

これはDeFiの歴史においてTVLが最も早く成長したDeFi貸付プロトコルの記録を生み出しました。公式データによると、Avalon LabsのTVLは20億ドルを突破し、彼らが提供するビットコインステーブルコインUSDaは、ローンチからわずか1週間でロック量が5億ドルを超えました。

現在のBTC保有者にとって、手元にあるBTC資産を十分に活用することは必須ですが、同時に自分のBTCが大きな元本損失リスクを負うことを望まず、固定資産を流動的に操作しやすい形に変えたいと考えています。

したがって、ビットコインに基づくオンチェーン貸付プロトコルは、必然的に機会のウィンドウを迎えることになります。これがAvalonの機会でもあります。貸付の金利は8%に固定され、専門機関が担保のビットコインを管理し、貸し出されるステーブルコインは無制限に供給されるため、BTC保有者はエコシステム内の他のプロジェクトに参加するための流動性をより十分に持つことができます。

このプレイのロジックは市場によって認証されており、Avalonの公式は他のTVLプロジェクトとは異なり、彼らが注目しているのはエコシステム全体における小口投資家の健全な構築であり、大口投資家のゲームだけではありません。誰でも参加でき、安全な範囲内でできるだけレバレッジを利用して収益率を高めることができます。

ビットコインステーブルコインの価値は？

ステーブルコインの観点から見ると、オンチェーンの分散型ステーブルコインは依然として債務担保ポジション（CDP）ステーブルコインが主流です。------ MakerDAOのDAIが最大規模で、liUSD、USDJなどがそれに続きます。

本質的に、CDPは貸付のようには見えません。------ 借り手はCDPを鋳造し、プロトコルのオラクルが1:1の価格でドル価値を計算します。CDPは公開市場で販売でき、借り手は別の資産を「借入」し、貸し手はCDPを受け取ります。

言い換えれば、これは貸付シナリオに基づいてステーブルコインの使用を拡張するものであり、普段は眠っている資産のために追加の流動性取引プールを作成することに相当します。Avalonを例に取ると、彼らのエコシステムには現在4つのコアビジネスセクターがあります：ビットコイン担保に基づく収益型ステーブルコインUSDa；USDaを基にした貸付プロトコル；DeFiとCeFiをつなぐハイブリッド貸付プラットフォーム；およびBTCステーキングをサポートする分散型貸付プロトコルです。

これがステーブルコインプロトコルと貸付プロトコルが互いに浸透しやすい理由です。------ 例えば、貸付を基本とするAaveとMakerDAOが双方向に進んでおり、一方はネイティブステーブルコインGHOを発表し、もう一方は自らの貸付シナリオを構築することを加速しています。

したがって、同じ基盤の上で、Avalonの流動性市場は基礎資産の「貸付」関係が形成されると同時に、流動性設計を通じてステーブルコインUSDa市場を構築し、ユーザーに固定収益商品を提供することができます。

要するに、Avalonは本当に誰でもBTC貸付の恩恵を受けられるようにし、ビットコインを闲置資産からより流動的なものに変えました。これはビットコインエコシステムが長年抱えていたステーブルコインの問題を解決するだけでなく、LayerZero技術を利用してクロスチェーン互換性を実現し、ユーザーは第三者のクロスチェーンブリッジを使わずに複数のDeFiエコシステムでUSDaをシームレスに操作できるようにしました。これにより、ビットコインエコシステムの流動性が他のチェーンに持ち込まれました。

BTCは多くが闲置状態にあり、他のアルトコインに比べて十分な安全マージンを持っているため、多くのOGやMaxiはリスクを冒してイーサリアムなどのエコシステムにクロスチェーンする動機がなく、これが大部分のBTCが長期にわたって眠り続け、BTCFiの規模が停滞している原因となっています。

その中でUSDaは比較的重要な部分といえます。一方で、USDaはビットコインエコシステムに欠けていたDeFiインフラ（貸付プロトコル）部分を補完し、他方でAvalonのUSDaはCeDeFi貸付プラットフォームの利点を活かし、ユーザーがUSDaを使用してCeFi流動性提供者からUSDTを取得できるようにし、ペッグの問題を解決しています。

また、ビットコインネットワークに対して資産を効率的に利用し、眠っているBTCを活性化するための基盤フレームワークを提供し、より多くのBTCホルダーが安全にオンチェーン流動性活動に参加できるようにし、大量の眠っているBTCをDeFi流動性プールに入れて交換または収益を得ることができるようにしています。

結論

ビットコイン資産が徐々に眠りから目覚めるにつれて、BTCFiは数千億ドルに達する新たなDeFi資産の方向性になる可能性が高く、オンチェーンの繁栄エコシステムを構築するための重要な手段となるでしょう。

Avalonの投資家として、数ヶ月の間に絶対的なBTCFiトラックのLendingリーダーとなり、AvalonとBTCFiの未来がより良いパフォーマンスを示すと確信しています。------ BTCを中心に多様な金融商品形態とDeFiシナリオを構築し、全ネットワークのDeFi領域におけるBTCの役割を再定義することができるでしょう。

BTCがDeFi領域で深く融合し、重要な転換点に達するかどうかは期待されます。