SignalPlusマクロ分析特別版: 明けましておめでとうございます

2024年を振り返ると、市場は再び全面的な上昇傾向を示し、ほぼすべての主要なマクロ資産クラスが正のリターンを達成しました。株式は絶対的なリターンとリスク調整後のリターンの両方で優れたパフォーマンスを示し、金は非常に小さな変動の中で年間を通じて着実に上昇し、素晴らしい結果を残しました。一方、円と日本国債のパフォーマンスは相対的に劣っており、日本銀行は国内のインフレが急上昇する中でも金融政策を引き締めることを拒否しています。

2025年に入ると、市場のセンチメントは依然として強気であり、ほとんどのウォール街の銀行はSPX指数が今年さらに10%上昇し、フォワードPERが約24-25倍に達し、EPSが年末までに約270ドルに達すると予測しています。

固定収益の面では、インフレが依然として高止まりしており、12月に米連邦準備制度が明らかにタカ派的な姿勢を示したため、債券投資家は2025年の利下げ幅が2回未満になると予想しています。

「私は上昇リスクが下降リスクよりも大きいと考えています」とリッチモンド連邦準備銀行のバーキンは先週金曜日にメリーランド州での講演で述べました。「したがって、金利を制限的に維持する方が適切だと思います。」

さらに、トランプ2.0政策は物価に上昇圧力をもたらすと予想されますが、その伝播の程度はこれらの政策の実施状況に依存します。新しい政府が直面する抵抗は、現在の市場の予想よりも大きい可能性があります。

同時に、世界の投資家の大多数の資金はすでに十分に配分されており、保有する現金の割合は低水準にあります。これにより、2025年のスタートはやや厳しくなり、市場は米連邦準備制度の予想外のタカ派的な転換の影響を受けています。10年物米国債の利回りは2024年の利下げ前の高水準に急速に接近しています。

それにもかかわらず、金曜日の非農業雇用報告の前に市場のボラティリティは依然として低水準に保たれると予想されており、その時点で新しい年の取引活動が正式に始まります。短期的には、経済データは「ソフトランディング」の兆候を示すと予想されており、今月の最もボラティリティの高いイベントは月末のFOMC会議になると見込まれています。

潜在的なボラティリティの源は中国から来る可能性があり、30年物債券の利回りが初めて日本の債券利回りを下回りました。デフレ懸念が高まる中、中国人民銀行はより攻撃的な緩和政策を採ると予想されており、中国とアメリカ、そして先進市場の利ざやは拡大を続けており、これが人民元の為替レートに重大な影響を与えるでしょう。市場は中国人民銀行の今年の政策が成功するかどうかに大きな期待を寄せています。

暗号通貨の面では、マイクロストラテジーの株価の大幅な調整が証券会社に取引保証金を引き上げさせ、ETFには大規模な資金流出が見られました。IBITは1日で3.33億ドルの純流出を記録し、これは導入以来最大の1日資金流出であり、3日連続の純流出でもあり、最長の連続流出記録です。それに対して、先物の清算ははるかに穏やかであり、今回の調整は主にTradFiによって主導されており、MSTRの株価の急落に反応したものです。同社の純資産プレミアムは現在「わずか」1.8倍に戻っています。

最後に、オンチェーン活動データによると、アルトコインの熱潮のおかげで、分散型取引所（DEX）の取引量は歴史的な新高値を突破しましたが、DeFiの主導権は低下しており、ロックされた資産（TVL）は2021年の高値から大きな差があります。トランプ政策が暗号通貨の主流採用に新たな光明をもたらすことが期待される中、今年は暗号通貨のベンチャーキャピタルが再び流入する年になるのでしょうか？

新年おめでとうございます。新しい年の取引が順調で、豊かな成果を得られますように！