ステーブルコイン：規制の新しい動向の概要

著者：WOO X Research

近年、ステーブルコインの急速な発展は各国の規制当局の注目を集めています。ステーブルコインは法定通貨や他の資産に連動する暗号通貨であり、価値の安定性を持ち、クロスボーダー決済やDeFiなどの分野で広く利用されています。特に今回のサイクルでは、RWAのパフォーマンスが目覚ましく、伝統的金融界の投資機関（ブラックロックなど）やWeb3出身の機関/組織（Sky（旧maker DAO）など）が次々と参入し、ますます多くの投資家がこの分野に注目しています。徐々に振動的な上昇トレンドが形成されています。

（画像出典：https://defillama.com/stablecoins）

"規則がなければ、円は成り立たない"、それに伴い、各国政府や国際機関も次々と政策を打ち出し、ステーブルコインの規制を行い始めています。本稿では、現在の規制動向を簡単にまとめます。

アメリカ（北アメリカ）

アメリカはステーブルコインの主要市場の一つであり、規制政策も複雑です。アメリカのステーブルコイン規制フレームワークは、財務省、証券取引委員会（SEC）、商品先物取引委員会（CFTC）など複数の機関によって共同で実施されています。

一部のステーブルコインについて、SECはその証券属性を認め、証券法の関連規定を遵守する必要があると考えています。財務省傘下の通貨監理局（OCC）は、国家銀行や連邦貯蓄協会がステーブルコイン発行者にサービスを提供することを許可する提案を行いましたが、マネーロンダリング防止およびコンプライアンス要件を遵守する必要があります。最近、アメリカ合衆国議会は「ステーブルコイン透明性法案」などの立法提案について議論を行い、ステーブルコインのための統一的な規制フレームワークを策定しようとしています。トランプという「暗号の大統領」と呼ばれる影響力者が選出された後、政策はまだ発表されていませんが、暗号規制は全体的に良好な方向に向かっているようです。

欧州連合（ヨーロッパ）

欧州連合のステーブルコイン規制は主に「暗号資産市場規制条例」（MiCA）に基づいています。

MiCAはステーブルコインを資産参照型トークン（ART）と電子通貨トークン（EMT）に分類しています。電子通貨トークン（EMT）は、単一の法定通貨に連動するトークンを指し、例えばユーロやドルに連動するステーブルコインです。一方、資産参照トークン（ART）は、法定通貨、商品、または暗号資産などの特定の資産に連動するトークンを指します。MiCAはそれぞれに対応する規制要件を定めています。ステーブルコインを発行する実体は、EU加盟国の許可を取得し、資本準備、透明性の開示などの要件を満たす必要があります。

香港（アジア）

2024年7月17日、香港金融管理局と財務及び財政局は共同で、今後導入されるステーブルコイン規制制度の主要内容を紹介するコンサルテーションサマリーを発表しました。この制度に従い、香港で法定通貨ステーブルコインを発行または香港の公衆に販売したい企業は、まず金融管理局のライセンスを取得する必要があります。この規制要件には、準備資産の管理、企業ガバナンス、リスク管理、情報開示、マネーロンダリングおよびテロ資金供与対策などが含まれています。

（画像出典リンク：https://www.hkma.gov.hk/gbchi/news-and-media/press-releases/2024/07/20240717-3/?utmsource=chatgpt.com）

さらに、金融管理局はステーブルコイン発行者の「サンドボックス」プログラムを導入し、業界と提案された規制要件について意見交換を行うことを目的としています。最初の参加者リストは2024年7月18日に発表され、京東币链科技（香港）有限公司、圆币创新科技有限公司、そしてスタンダードチャータード銀行（香港）有限公司、Animoca Brands Limited、香港電訊有限公司からなるコンソーシアムが含まれています。

（画像出典リンク：https://www.hkma.gov.hk/gbchi/key-functions/international-financial-centre/stablecoin-issuers/?utmsource=chatgpt.com）

最近、2024年12月6日、政府は官報に「ステーブルコイン条例草案」を掲載し、香港に法定通貨ステーブルコイン発行者の規制制度を導入することを目指しています。

シンガポール（アジア）

シンガポールの「支払いサービス法」によれば、ステーブルコインはデジタル決済トークンと見なされ、その発行と流通にはシンガポール金融管理局（MAS）の許可が必要です。MASはスタートアップ企業に規制サンドボックスを提供し、ステーブルコインに関連するビジネスモデルをテストしています。

日本（アジア）

2022年6月、日本は「支払いサービス法」（PSA）を改正し、ステーブルコインの発行と取引のための規制フレームワークを設けました。改正されたPSAによれば、法定通貨によって完全に裏付けられたステーブルコインは「電子決済手段」（EPI）と定義され、商品やサービスの費用を支払うために使用できます。発行機関には具体的な要件があり、ステーブルコインを発行できるのは銀行、資金移転サービス提供者、信託会社の3種類の機関のみです。ステーブルコイン関連の業務を行いたい機関は、まず電子決済手段サービス提供者（EPISP）として登録し、サービス提供に必要なライセンスを取得する必要があります。

ブラジル（南アメリカ）

BCBの総裁ロベルト・カンポス・ネト（Roberto Campos Neto）は2024年10月に、2025年にステーブルコインと資産トークン化の規制を計画していると述べました。2024年11月、BCBはユーザーがステーブルコインを中央集権型取引所から自己管理ウォレットに引き出すことを禁止する規制提案を行いました。しかし、12月にはBCBの金融システム副局長が、取引の透明性などの重要な問題が改善されれば、中央銀行は禁止を撤回する可能性があると述べています。

まとめ

また、ロシアのBRICS諸国も暗号通貨をクロスボーダー融資の決済手段として考慮しています。全体的に見て、暗号企業に対する規制サンドボックスの設置や、ステーブルコインの異なる特性に基づくカテゴリーの定義など、今後ますます多くのステーブルコインに関する規制政策が導入されるでしょう。そして、クロスボーダー決済はステーブルコインが最も広く利用されるシーンの一つになるようです。