a16z：ステーブルコインが1兆ドルの決済産業を再構築する
ステーブルコインの他の利点は、より多くのユーザー、企業、製品をオンチェーンに引き付けるでしょう。編訳：深潮TechFlow
現在の決済市場は、高額な手数料を徴収する「ガードマン」に支配されており、これらの手数料は各企業の利益を削減しています。彼らは普及性と便利さを理由にこれらの手数料の正当性を証明し、競争を抑制し、革新者の創造力を制限しています。
ステーブルコインは、より良い解決策を提供できます。
ステーブルコインは、より低い手数料、より多くの決済サービスプロバイダーの競争、そしてより広範なアクセス性を提供します。ステーブルコインは取引コストをほぼゼロに抑えることができるため、企業は既存の決済方法による摩擦から解放されます。ステーブルコインの採用は、現在の決済方法の影響を最も受けている企業から始まり、このプロセスは決済業界全体を覆すことになるでしょう。
ステーブルコインは、米ドルを送金する最も安価な方法となっています。先月、世界中で2850万人のステーブルコインユーザーが6億件以上の取引を完了しました。ステーブルコインユーザーはほぼ世界中に広がっており、彼らがステーブルコインを使用する理由は、安全で安価かつインフレに強い保存と消費の方法を提供するからです。現金と金以外では、ステーブルコインは銀行、決済ネットワーク、中央銀行などの仲介者なしで広く採用されている唯一の決済方法です。同時に、ステーブルコインは許可不要のプログラマビリティ、スケーラビリティ、統合性を持っており、誰でもステーブルコイン決済インフラストラクチャ上に決済プラットフォームを構築できます。
この変革には時間がかかるかもしれませんが、多くの人が予想するよりも早く進む可能性があります。レストラン、小売業者、企業、決済処理業者などは、ステーブルコインプラットフォームから最大の利益を得て、利益率の著しい改善を目にするでしょう。この需要はステーブルコインの採用を促進し、その使用の増加に伴い、ステーブルコインの他の利点である許可不要の組み合わせ性と強化されたプログラマビリティが、より多くのユーザー、企業、製品をチェーン上に引き寄せることになります。以下では、その理由と方法を詳しく説明し、まず決済業界の背景を紹介します。
決済参加者
決済トラック：取引を処理する技術、ルール、ネットワーク
決済処理業者：決済トラック上のオペレーターで、取引を促進する責任を持つ
決済サービスプロバイダー：最終ユーザーまたは他のシステムに決済システムへのアクセスを提供する実体
決済ソリューション：決済サービスプロバイダーが提供する製品
決済プラットフォーム：プロバイダー、処理業者、決済トラックを含む関連する決済ソリューションのセット
決済業界の背景
決済業界の規模は計り知れません。2023年、世界の決済業界は3.4兆件の取引を処理し、1.8兆ドルの取引額を扱い、2.4兆ドルの収益を生み出しました。アメリカだけでも、クレジットカード決済は5.6兆ドル、デビットカード決済は4.4兆ドルに達しています。
決済業界は巨大で普及していますが、決済ソリューションは依然として高価で複雑です。決済アプリは通常、消費者の++複雑++な体験を隠しています。例えば、Venmoというピアツーピア決済アプリは、一見シンプルに見えますが、バックエンドには複雑な銀行統合、デビットカードの抜け穴、無数のコンプライアンス義務が隠れています。複雑さを増すのは、決済ソリューションが通常相互に重なり合い、人々が依然として現金、デビットカード、クレジットカード、ピアツーピア決済アプリ、ACH（自動清算所）、小切手などのさまざまな決済方法を使用していることです。
決済製品の4つの主要な評価基準は、タイムリーさ、コスト、信頼性、便利さです。
消費者が通常気にするのは、いくらの手数料を支払う必要があるのかということです。商業者は、支払いを受け取れるかどうかを気にします。しかし、実際には、これらの4つの基準は双方にとって非常に重要です。
企業が実体帳簿で不正なクレジットカードを探す必要があった時代以来、革新の波が決済体験を改善してきました。各革新の波は、より迅速で、より信頼性が高く、より便利で、より安価な決済方法をもたらし、それが取引量と消費額の増加を促進しました。
しかし、多くの顧客は依然として現代の決済製品から恩恵を受けられず、サービスが不足しています。商業者にとって、クレジットカードの手数料は高額で、直接的に利益を侵食します。リアルタイム決済（RTP）の採用は増加していますが、アメリカの銀行振込は依然として遅く、通常数日かかります。一方、ピアツーピアアプリは地域やネットワークの制約により、エコシステム間の送金が遅く、高額で複雑です。
企業と消費者は、決済プラットフォームがより複雑な機能を提供することを期待し始めていますが、既存のソリューションはすべてのユーザーのニーズを十分に満たしていません。実際、大多数のユーザーが支払っている手数料は高すぎます。
ステーブルコインが決済業界に登場
ステーブルコインは、既存の決済ソリューションが機能しない場所（高コスト、低可用性、高摩擦など）で切り込むことができます。特に、決済ソリューションにおいて付加的な製品（アイデンティティ、ローン、コンプライアンス、不正防止、銀行統合など）の需要が低い場所です。
送金を例にとると、この需要はしばしば切実な必要性から生じます。多くの送金ユーザーは銀行サービスが不足しており、使用している銀行サービスは非常に分散しています。そのため、彼らは伝統的な決済と銀行サービスの地域統合にあまり価値を見出していません。ステーブルコイン決済は、即時決済、低コスト、仲介者なしの利点を提供し、すべての決済ユーザーや開発者にとって有利です。実際、アメリカからコロンビアに200ドルを送金する際のステーブルコインの手数料は0.01ドル未満ですが、従来のチャネルでは12.13ドルかかります。（送金ユーザーは取引手数料に関係なくお金を送金する必要がありますが、より低い手数料は実質的な利益をもたらします。）
国際商業決済、特に新興市場の小規模企業も、高額な手数料、長い処理時間、銀行のサポート不足という問題に直面しています。例えば、メキシコの衣料品製造業者とベトナムの繊維製造業者の間の支払いは、4つ以上の仲介者を経由する必要があります------地元の銀行、外国為替、代理銀行、外国為替、地元の銀行です。各仲介者は利益を得て、取引失敗のリスクを増加させます。
幸いなことに、これらの取引は通常、長期的な関係を持つ双方の間で行われます。ステーブルコインを使用することで、メキシコの支払い者とベトナムの受取人は、遅く、官僚的で高額な仲介者を排除することを試みることができます。彼らは地元のチャネルやワークフローを見つけるために努力する必要があるかもしれませんが、最終的にはより迅速で安価な取引を享受し、決済プロセスに対するより多くのコントロールを持つことができます。
低額取引------特に低い不正リスクの対面取引、例えばレストラン、カフェ、街角の店舗での取引------も潜在的な機会です。これらの企業は利益率が低いため、コストに非常に敏感であり、決済ソリューションで徴収される15セントの取引手数料は、彼らの収益性に重大な影響を与えます。
顧客がコーヒーに2ドルを支払うと、実際にカフェに入るのは1.70ドルから1.80ドルで、残りの約15%はクレジットカード会社に支払われます------単に取引を促進するためだけに。しかし、ここでクレジットカードは便利さのためだけに存在します：消費者も店舗も、手数料を正当化するための追加機能を必要としません。消費者は不正防止（彼らはただコーヒーを買っただけです）やローン（コーヒーは2ドルです）を必要としません。また、カフェはコンプライアンスや銀行統合の必要性が限られています（カフェは通常、統合されたレストラン管理ソフトウェアを使用するか、まったく使用しません）。したがって、安価で信頼性の高い代替手段があれば、これらの企業がそれを利用することが期待されます。
より安価な決済方法が収益性を向上させる
現在の決済システムの取引手数料は、多くの企業の収益性に直接影響を与えています。これらの手数料を下げることで、巨大な利益空間が解放されます。最初のシグナルが現れました：Stripeは、ステーブルコイン決済に対して1.5%の手数料を徴収すると発表し、彼らがカード決済に対して徴収する手数料よりも30%低いです。この取り組みを支援するために、Stripeは約10億ドルでBridge.xyzを買収すると発表しました。
より広範なステーブルコインの採用は、多くの企業の収益性を大幅に向上させるでしょう------カフェやレストランのような小規模企業に限らず。2024会計年度の3つの上場企業の財務状況を見て、決済処理手数料を0.1%に下げる効果を推定してみましょう。（便宜上、この評価では企業が1.6%の混合決済処理コストを支払い、上下のチャネルコストが最小であると仮定します。詳細は以下の通りです。）
ウォルマートの年収は6480億ドルで、クレジットカード手数料として100億ドルを支払う可能性があり、利益は155億ドルです。計算してみましょう：もし決済手数料を排除すれば、ウォルマートの収益性と評価は、他の要因が変わらない場合、より安価な決済ソリューションによって60%以上増加する可能性があります。
メキシコブリトーという急成長中のファーストフード店は、年収98億ドルです。12億ドルの年利益の中で、1.48億ドルのクレジットカード手数料を支払っています。手数料を減らすだけで、メキシコブリトーの収益性は12%向上する可能性があります------これは収益報告書では得られない顕著な向上です。
クロガーという全国的な食料品店は、利益率が最も低いため、最大の恩恵を受けるでしょう。驚くべきことに、クロガーの純利益と決済コストはほぼ等しい可能性があります。多くの食料品店と同様に、彼らの利益率は2%未満で、企業がクレジットカードの決済処理にかかるコストを下回っています。クロガーは、ステーブルコイン決済を通じて利益を倍増させる可能性があります。
ウォルマート、メキシコブリトー、クロガーは、どのようにしてステーブルコインを使用して取引手数料を削減するのでしょうか？まず、これは理想化された想定です：消費者の広範な採用はすぐには実現しません。ステーブルコインが広く使用される前に、特に資金の流入と流出のチャネルに関して、依然として顕著な手数料が存在します。次に、小売業者と決済処理業者は、高額な手数料の決済ソリューションに一般的に反対しています。決済処理業者自体は利益率が低い業界であり、大部分の利益はカードネットワークと発行銀行に取られます。決済処理業者が取引を処理する際、彼らの手数料の大部分は決済ネットワークに分配されます。例えば、Stripeはオンライン小売のチェックアウトを処理する際、取引総額の2.9%に加えて0.30ドルの手数料を徴収しますが、その70%以上はVisaと発行銀行に支払われます。Block（旧称Square）、Fiserv、Stripe、Toastなどのより多くの決済処理業者が、利益率を向上させるためにステーブルコインを採用し始めると、より多くの企業がステーブルコインを利用しやすくなるでしょう。
ステーブルコインの手数料が低いため、仲介手数料がないことは、決済処理業者がステーブルコイン取引でより高い利益率を得ることを意味します。より高い利益率は、決済処理業者がステーブルコインをサポートし、より多くの企業やアプリケーションシナリオでの使用を促進する動機となるでしょう。しかし、決済処理業者の採用が進むにつれて、ステーブルコインの決済手数料は徐々に低下することが予想されます：例えば、Stripeの1.5%の手数料は市場競争によって低下する可能性があります。
次のステップ：ステーブルコインの広範な消費者採用を促進する
現在、ステーブルコインは新しい、許可不要の資金移動と保存の方法として徐々に採用されています。企業家たちは、ステーブルコインインフラストラクチャをステーブルコインプラットフォームに変えるソリューションを開発しています。過去の革新と同様に、ステーブルコインの採用は徐々に進み、まずは周辺の消費者ニーズを満たし、先見の明のある企業から始まり、プラットフォームが十分に成熟して一般ユーザーや保守的な企業のニーズを満たすまで続くでしょう。以下の3つのトレンドが、より多くの主流企業のステーブルコイン採用を促進します。
ステーブルコインのオーケストレーションによるバックエンド統合の強化
ステーブルコインのオーケストレーション、すなわちステーブルコインを監視、管理、統合する能力は、すぐにStripeのような決済処理業者に統合されるでしょう。
これらのオーケストレーション製品は、企業が現在のメカニズムのコストよりもはるかに低いコストで決済を処理できるようにし、大規模なプロセスやエンジニアリングの変更を必要としません。消費者は、請求書、給与明細、サブスクリプションのコストが自動的に低下するため、知らず知らずのうちにより安価な製品を得ることができます。多くのステーブルコインオーケストレーション企業は、即時決済、低コスト、広範な可用性を求める企業間または企業対消費者の決済の顧客にサービスを提供し始めています。バックエンドにステーブルコインを統合することで、企業はユーザーの決済サービスの質に対する期待を損なうことなく、ステーブルコインの利点を享受でき、同時にステーブルコインの採用も増加しています。
ユーザーガイダンスの改善と企業共有インセンティブの増加
ステーブルコイン企業は、共有インセンティブとユーザーガイダンスの改善ソリューションを通じて、エンドユーザーをチェーン上に引き込むためにますます成熟しています。チャネル手数料が低下し、速度が向上し、普及が進むことで、ユーザーが暗号通貨を使い始めることが容易になります。同時に、ますます多くの消費者アプリケーションが暗号通貨をサポートし、ユーザーは既存のアプリケーションやユーザー行動を変更することなく、拡張されたステーブルコインエコシステムから利益を得ることができます。Venmo、ApplePay、Paypal、CashApp、Nubank、Revolutなどの人気アプリは、現在ユーザーがステーブルコインを使用できるようにしています。
企業も、これらのチャネルを使用してステーブルコインを統合し、資金をステーブルコインのまま保持する動機が高まっています。Circle、Paypal、Tetherなどの法定通貨に裏付けられたステーブルコイン発行者は、一般企業と利益を共有しています。これは、VisaがUnitedやChaseと利益を共有してクレジットカードユーザーを引き付けるのと同様です。このようなパートナーシップと統合は、より大きな資産プールを創出することでステーブルコイン発行者に利益をもたらしますが、クレジットカードからステーブルコインにユーザーを移行させることに成功した企業にも利益をもたらします。これらの企業は、製品を通じて流れる資金の一部から利益を得ることができ、このビジネスモデルは通常、銀行、フィンテック企業、ユーザーの浮動資金から利益を得るギフトカード発行者に留保されています。
規制の透明性とコンプライアンスソリューションの可用性の向上
企業が規制環境に自信を持つと、ステーブルコインを採用する可能性が高まります。ステーブルコインに対する包括的なグローバル規制はまだ見られませんが、多くの地域でステーブルコインに関するルールやガイダンスが発表されており、企業家がコンプライアンスがあり、ユーザーフレンドリーな企業を構築し始めることを可能にしています。
例えば、EUの《暗号資産市場規制》（MiCA）は、ステーブルコイン発行者に対して、慎重さや行動要件を含むルールを定めています。今年の初めにそのステーブルコイン条項が発効して以来、この規制はヨーロッパのステーブルコイン市場を大きく変えました。
現在、アメリカにはステーブルコインの枠組みが不足していますが、両党の政策立案者は、効果的なステーブルコイン立法を策定する必要性をますます認識しています。このような規制は、発行者が完全に高品質の資産でトークンを裏付けることを保証し、第三者による準備金の監査を受け、違法金融活動を取り締まるための包括的な措置を実施する必要があります。同時に、立法は、仲介者を排除することでユーザーリスクを軽減し、分散型の利点を活用する分散型ステーブルコインを開発する能力を開発者に残す必要があります。
これらの政策努力は、さまざまな業界の企業が伝統的な決済トラックからステーブルコインインフラストラクチャに移行することを可能にします。コンプライアンスソリューションはそれほど魅力的ではありませんが、各ステーブルコイン採用者は、既存企業に対してステーブルコインが信頼性が高く、安全で、規制され、改善された古典的な決済問題の解決策であることを証明するのに役立ちます。
ステーブルコインの採用が進むにつれて、プラットフォームのネットワーク効果はますます強くなります。販売時点でステーブルコインを使用したり、銀行口座の代替として使用したりするには数年かかるかもしれませんが、ステーブルコインユーザーの数が増えるにつれて、ステーブルコインを中心としたソリューションはより主流になり、消費者、企業、企業家をより引き付けるようになるでしょう。
順応：ステーブルコインは継続的に改善される
採用の過程で、製品自体は継続的に改善されます。Web3コミュニティがステーブルコインの採用を祝うのには十分な理由があります：何年にもわたるインフラストラクチャとチェーン上のアプリケーションへの投資により、ステーブルコインは価値革新のS曲線を上昇させています。インフラストラクチャの改善、チェーン上のアプリケーションの豊富さ、チェーン上のネットワークの成長により、ステーブルコインはユーザーにとってより魅力的になります。これは2つの方法で発生します。
まず、暗号インフラストラクチャの技術的進歩により、ステーブルコインの決済コストが1セント未満になることが可能になりました。将来の投資は、取引をより安価で迅速にすることを続けます。同時に、より良いウォレット、ブリッジ、チャネル、開発者体験、AMMにより、ステーブルコインのオーケストレーションと改善されたユーザーガイダンスが可能になります。
この技術基盤は、企業家に対して、改善された開発者体験、豊富なエコシステム、広範な採用、そしてチェーン上の資金の許可不要の組み合わせ性を提供するための動機をますます与えています。
次に、ステーブルコインは、チェーン上の資金の許可不要の組み合わせ性を通じて新しいユーザーシナリオを解放します。他の決済プラットフォームにはガードマンが存在し、企業家は高額な仲介者と協力せざるを得ませんが、ステーブルコインは自己管理可能でプログラム可能であり、新しい決済体験を創造し、付加価値サービスを統合するためのハードルを下げています。ステーブルコインはまた、ユーザーがますます強力なチェーン上のアプリケーションと増加する競争から利益を得ることを可能にします。
ステーブルコインは、無料でスケーラブルかつ即時決済の新時代をリードすることが期待されています。StripeのCEOであるPatrick Collisonが述べたように、ステーブルコインは「金融サービス分野の室温超伝導体」のようなものであり、企業が伝統的な決済チャネルの負担の下で実現が難しい新しいビジネスチャンスを探求できるようにします。
短期的には、決済がより無料でオープンになるにつれて、ステーブルコインは金融製品の構造的変革を引き起こすでしょう。既存の決済会社は、新しい収益モデルを見つける必要があり、収益を共有するか、この新興プラットフォームに補完的なサービスを提供する可能性があります。伝統的な企業が市場の変化を徐々に認識するにつれて、企業家たちはこれらの企業がステーブルコインをより良く活用できるようにする新しいソリューションを開発するでしょう。
長期的には、ステーブルコインの普及と技術の進歩に伴い、スタートアップ企業はこの自由で摩擦のない即時決済の世界に固有の機会を捉えるでしょう。これらのスタートアップ企業は徐々に現れ、新しい、予想外のアプリケーションシナリオをもたらし、世界の金融システムの普及をさらに促進し、より多くの人々がその機会を享受できるようにします。
謝辞：特にTim Sullivan、Aiden Slavin、Eddy Lazzarin、Robert Hackett、Jay Drain、Liz Harkavy、Miles Jennings、Scott Kominersの貴重なフィードバックと提案に感謝します。この文章が完成することができました。
Sam Bronerはa16z crypto投資チームのパートナーです。a16zに参加する前は、Samはマイクロソフトのソフトウェアエンジニアで、Fluid FrameworkとMicrosoft Loopの創設チームに参加していました。Samはまた、マサチューセッツ工科大学のスローン経営大学院で学んでいる間、ボストン連邦準備銀行のProject Hamiltonプロジェクトに参加し、スローンブロックチェーンクラブを主導し、初のスローンAIサミットを企画し、起業家コミュニティを創設したことでマサチューセッツ工科大学のPatrick J. McGovern賞を受賞しました。Xプラットフォームで彼のアカウント@SamBronerをフォローできます。
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