現物席位のオークション価格が新高値、Hyperliquidが上場の新たな選択肢になるか？

著者：Nancy，PANews

上場手数料は市場の議論の焦点であり、特に巨額の上場手数料は市場の革新を妨げる重要な要因と見なされています。そのため、ますます多くの新興プロジェクトがDEX（分散型取引所）を初めての場として選択していますが、同時にRugリスクも大幅に増加しています。

最近、デリバティブDEX Hyperliquidは教科書のようなエアドロップを成功させた後、複数のデータが好調で、現物上場のオークション価格も新高値を記録し、プラットフォームの市場優位性をさらに強化しました。強力なデータの下、PANewsによると、多くのプロジェクトがHyperliquidに上場の目を向けています。

エアドロップ後に上場オークション価格が大幅に増加、現物取引の流動性はHYPEに集中

12月6日、「SOLV」という名のトークンチケットが約12.8万ドルの価格でHyperliquidのオークション新記録を更新し、多くの投資家の注目を集め、TGE（トークン生成イベント）を発表するSolv Protocolに関連しているとの疑惑が持たれています。

公式文書によると、プロジェクトがHyperliquidに上場するにはHIP-1ネイティブトークンの展開権を取得する必要があります。HIP-1はこのプロトコルの現物取引のために制定されたネイティブトークンの標準であり、チェーン上の現物注文簿を作成します。これはEthereumのERC20に似ています。しかし、新しいトークンの発行権を得るためには、プロジェクトは通常オランダ式オークションに参加する必要があり、通常31時間ごとにオークション入札が行われ、年間で最大282のトークンコードが展開されることを意味します。

このオークション手数料は展開のGas費用とも理解でき、現段階ではUSDCで支払われます。31時間のオークション期間中、展開のGas費用は初期価格から徐々に下降し、最低10,000 USDCまで下がります。前回のオークションが未完了の場合、初期価格は10,000 USDCです。そうでない場合、初期価格は前回の最終Gas価格の2倍になります。このオークションメカニズムの導入は、過度な投機や不合理な価格上昇を避けるだけでなく、需要に応じて新しいトークンの上場速度を動的に調整することも可能にします。このメカニズムにより、Hyperliquid市場のトークン数が過剰にならず、質の高いプロジェクトを優先的に上場させることが保証されます。

過去のオークションの状況から見ると、ASXNのデータによれば、12月10日までにHyperliquidは今年の5月以来150回以上のオークションを実施しました。オークション価格を見ると、Hyperliquidのエアドロップは重要な転換点となり、12月前のオークション価格は基本的に25,000ドル以下で、数百万ドルのものもありましたが、オークションに参加したトークンコードの大半はMEMEトークンであり、PEPE、TRUMP、FUN、LADY、WAGMIなどが含まれています。しかし、今月のオークション価格は大幅に上昇し、SOLVを除いて、SHEEPのオークション価格は約112,000ドル、BUBZは約118,000ドル、GENESは約87,000ドルなどとなっています。これはHyperliquidの市場需要と関心がエアドロップの熱気の後に明らかに増加したことを示しています。

しかし、上場した100以上のHIP-1トークンの流動性を見ると、主要なプロジェクトに集中しています。Hyperliquidの取引データによれば、12月10日までにこのプラットフォームに上場したHIP-1トークンは100を超え、過去24時間の累計取引量は約2.4億ドルで、その中でHyperliquidトークンHYPEは総取引額の85.9%を占め、エコシステムの主要MEMEプロジェクトPURRは6.7%を超え、残りのプロジェクトの合計流動性はわずか7.4%に過ぎません。これはHyperliquidが主にデリバティブ取引に力を入れていることに関連しており、現物市場はMEMEの興隆後に徐々に形成されました。

「CEXと比較して、Hyperliquidで実際に取引できる現物は非常に少ない。大規模なプロジェクトがオークションを通じてHyperliquidの現物席位を獲得すれば、実際には強力な連携となります。オンチェーン取引所として、より多くの質の高い大規模プロジェクトがオークションを通じて上場または初発されることを望んでいます。また、USDCの資金が新たに上場された資産の取引により集中することも可能です。」と、ブロックチェーンアナリストの吴氏@defioasisは最近分析しています。

エアドロップ後の複数のデータが好調、上場の有力な競争者となるか？

優れた市場パフォーマンスと革新的な上場戦略を持つHyperliquidは、上場申請者にとって重要な競争者の一つとなる可能性があります。

一方で、Hyperliquidのエアドロップの富の効果やトークンの連続的な上昇は最良のマーケティング手段となり、プロジェクトの熱気が高まる中、Hyperliquidは複数のデータで強力なパフォーマンスを示しています。

トークン価格のパフォーマンスを見ると、多くのプロジェクトがエアドロップ後に一般的に高開低走の状況に陥る中、HyperliquidのトークンHYPEのFDV（完全希薄化評価）は一貫して上昇しています。CoinGeckoのデータによれば、HYPEの流通時価総額は一時49.6億ドルに達し、現在はわずかに減少していますが、現在のFDVは132.1億ドルで、最高148.5億ドルに達しました。

同時に、HyperliquidはデリバティブDEX分野で強力な競争優位性を占めています。The Blockが12月9日に統計したデータによれば、その日のHyperliquidの取引量は98.9億ドルで、全体の市場（約169.2億ドル）の58.4%を占めています。

現在、Hyperliquidはかなりの量の資産が蓄積されています。DeFiLlamaのデータによれば、12月10日までにHyperliquid BridgeのTVLは15.4億ドルに達しました。プラットフォームの巨大な資産プールの規模の下、Hyperliquidがより多くの質の高いプロジェクトを上場すれば、取引の潜在能力をさらに引き出すことができるでしょう。

さらに、資金調達能力の観点から、Hyperliquidは強力な収益能力を示しています。Yunt Capitalの@stevenyuntcapによる研究分析によれば、Hyperliquidプラットフォームの収益は即時上場オークション手数料、HLPマーケットメーカーの利益と損失、プラットフォーム手数料を含み、前の二つは公開情報ですが、チームは最近最後の収益源について説明しました。これに基づいて、Hyperliquidの年初から現在までの収益は4400万ドルと推定されます。HYPEが開始されると、チームはAssistance Fundウォレットを使用して市場でHYPEを購入しました。チームが複数のUSDC AFウォレットを持っていないと仮定すると、USDC AFの年初から現在までの損益は5200万ドルです。したがって、HLPの4400万ドルとUSDC AFの5200万ドルを合計すると、Hyperliquidの年初から現在までの収益は約9600万ドルとなり、Lidoを超えて2024年第9位の最も収益性の高い暗号プロジェクトとなります。

これらのデータは、Hyperliquidが市場での魅力と競争力を示しています。

一方で、Hyperliquidは上場メカニズムにおいてより透明性と公平性を持っています。上場手数料の議論は長い間続いており、最近ではBinanceとCoinbaseが上場手数料の問題で広範な議論を引き起こしました。各方面で上場手数料に対する見解は大きく異なります。

反対意見は、上場手数料の高騰がプロジェクトの初期発展に重い経済的負担をもたらし、しばしばプロジェクトの長期的な発展潜力を犠牲にせざるを得ず、全体のエコシステムの健全な発展に影響を与えると考えています。Arthur Hayesは彼の文章で、主要なCEXの中で、Binanceがプロジェクトの総トークン供給量の8%を上場手数料として最高額を請求していることを明らかにしました。他のほとんどのCEXの手数料は25万から50万ドルの間で、通常は安定したコインで支払われます。彼は、CEXが上場手数料を請求すること自体には問題がないと考えています。これらのプラットフォームはユーザーベースを構築するために多額の資金を投入しており、それを回収する必要があります。しかし、顧問やトークン保有者として、プロジェクトがトークンをCEXに渡す場合、ユーザーではなく、これはプロジェクトの将来の潜力を損ない、トークンの取引価格に悪影響を与える可能性があります。

しかし、賛成意見は、上場手数料は取引所の運営の一部であり、プロジェクトの質を選別するための有効なツールとして機能すると考えています。一定の手数料を請求することで、取引所はプラットフォームの持続可能な運営を保証できるだけでなく、上場プロジェクトが一定の経済力と市場の認知度を持つことを確保し、低品質のプロジェクトの流入を減少させ、市場秩序と健全な発展を維持することができます。

これに対して、IOSGのパートナーであるJocyは、取引所が情報の透明性を強化し、問題のあるプロジェクトに対して厳しい罰則を講じる必要があると提案しました。次に、取引所は部門間の利益相反を避けるために利益隔離を行うべきであり、最後に、慎重なデューデリジェンスを行い、意思決定プロセスを多様化し、プロジェクトの偽造に対して「ノー」と言う必要があります。

取引所だけでなく、プロジェクト側もCEXの上場に依存すべきではなく、ユーザーの参加と市場の認知に依存する必要があります。例えば、Binanceの創設者CZは最近、「私たちは業界におけるこのような『見積もり攻撃』（quote attacks）を減らす努力をすべきです。ビットコインは決して上場手数料を支払ったことがありません。プロジェクトに集中し、取引所に集中しないでください。」と述べました。Arthur Hayesは、現在のトークン発行における最大の問題は初期価格が高すぎることだと述べています。したがって、どのCEXが初回上場権を獲得しても、成功した発行を実現することはほぼ不可能です。同時に、CEX上場を追求するプロジェクト側にとって、トークンを上場取引プラットフォームに売ることは一度きりですが、ユーザーの参加を高めることで形成される正のフィードバックループ効果は持続的にリターンをもたらします。暗号研究者の0xLokiも、「鉄を打つには自分がしっかりしている必要がある。十分に良いプロジェクトはどの取引所でもリストされるだろう。」と述べています。もし非常に厳しい条件を受け入れて取引所に上場する必要があるなら、まずプロジェクト側の動機を考えるべきです：プロジェクトは本当に十分に良いのか？取引所に上場する本当の目的は何か？コストは最終的に誰が負担するのか？

結局のところ、上場手数料に関する議論の核心問題は、手数料の透明性と公正性、そしてプロジェクトの持続的な発展潜力にあります。CEXの上場プロセスで直面する不透明性や高額な手数料と比較して、Hyperliquidの上場オークションメカニズムは上場コストを削減し、市場の公平性を強化することができ、プラットフォーム上の資産がより高い価値と市場潜力を持つことを保証します。同時に、Hyperliquidは上場手数料をコミュニティに還元するこのメカニズムも、より多くのユーザーが取引に参加することを促進するのに役立ちます。

総じて、現在の市場環境において、上場手数料とプロジェクトの長期的な発展をどのようにバランスさせるかが、業界が急いで考え、解決すべき核心的な問題となっています。