Pantera パートナー：万ドル規模のステーブルコイン市場における未来の機会

原文标题：The Trillion Dollar Opportunity

原文作者：Ryan Barney、Mason Nystrom，Pantera Capital 合伙人

原文编译：0xjs，金色财经

ステーブルコインは万億ドルの機会です。

これは誇張ではありません。

人々が通常、暗号通貨はボラティリティ、トークン、流動性を持つと考えている一方で、暗号通貨のもう一つの側面、つまり静かに暗号通貨の採用の旗を掲げているステーブルコインがあります。初心者にとって、これらの暗号ドルは基盤となる法定通貨と1:1で連動し、アルゴリズム（あまり人気がない）または準備金（より人気がある）を使用して連動を維持します。

ステーブルコインは、2020年の3%から現在の50%以上にブロックチェーン取引の割合を増加させました。ステーブルコインは暗号通貨のキラーアプリケーションの主張であり、多くの暗号通貨とは異なり、ステーブルコインは本質的に投機的ではありません。

短期間で、ステーブルコインは暗号通貨分野の変革的な革新の一つになる能力を示しました。2024年はステーブルコインの突破の時期であり、調整後の取引量は約5兆ドルを超え、取引額は10億ドルを超え、約2億のアカウントが関与しています。

前回の暗号通貨のブルマーケットでは、ステーブルコインは目覚ましい成長を遂げましたが、今回はステーブルコインの適用範囲がDeFiエコシステムを超えています。過去数年、ステーブルコインはそのコアバリュープロポジションであるシームレスな国際送金を示しており、これは最初にドルを取得することによって実現されました。それに応じて、ステーブルコインが最も急速に成長している地域は新興市場であり、これらの市場はドルの需要が高いです。

ステーブルコインはB2C支払い（例えば送金）やB2B国際取引の従来の支払い方法に対して10倍の価値提案を提供します。

暗号通貨は長い間、万億ドルの国際送金市場に対するソリューションを提供することが期待されてきました。2024年までに、従来の支払いチャネルを通じて行われる国際B2B支払いは約40兆ドルに達する見込みです（卸売B2B支払いを除く）（Juniper Research）。消費者支払い市場では、世界の送金の年間収入は数千億ドルに達します。現在、ステーブルコインは暗号チャネルを通じて世界的な国際送金支払いを実現する手段を提供しています。

B2CおよびB2B支払い分野でのステーブルコインの採用が加速する中、オンチェーンのステーブルコインの供給量と取引量は歴史的な最高水準に達しました。

ステーブルコインのトリオ：より良い。より速い。より安い。

ビジネス界には古い言葉があります：同時により良く、より速く、より安いものを提供できる製品はほとんどありません。通常、製品はそのうちの2つの条件を同時に満たすことができますが、3つの条件を同時に満たすことは不可能です。ステーブルコインは、より良く、より速く、より安いグローバルな資金移動の方法を提供します。

企業や消費者にとって、ステーブルコインは従来のドルよりも10倍の価値提案を提供します。

より良い：ステーブルコインは、365日、24時間いつでも利用できる、よりアクセスしやすい製品です。これらは簡単にグローバルな国際送金を行うことができ、プログラム可能性を持っているため、ステーブルコインは法定通貨よりも優れた製品となります。

より速い：ステーブルコインは間違いなくより速く、即時決済が可能であり、T-マイナス2日やT-マイナス1日を待つ必要はありません。

画像はBVNKレポートから

より安い：ステーブルコインの発行、移転、維持コストは法定通貨よりも低いです。2023年、Stripeは1兆ドルを超える支払い量を促進し、その手数料構造は2.9%から始まり、国内カード取引にはさらに30セントが加算されます。Solanaなどの高スループットブロックチェーンやBaseなどのEthereum L2では、平均的なステーブルコインの支払いコストは1セント未満です。

現れたステーブルコインスタック

ステーブルコインスタックは進化し続けていますが、いくつかの新たに現れたレイヤーが登場しています：

• マーチャントレイヤー------小売または商業取引を開始するアプリケーションとインターフェース
• ステーブルコイン統合（Stablecoin Orchestration）------最後の1マイルの出入り口、仮想アカウント、国際ステーブルコイン送金、またはステーブルコインと法定通貨の交換を提供するプロバイダー
• 外国為替と流動性------国際ステーブルコインと他のドルペッグのステーブルコイン、法定通貨、または地域のステーブルコインの交換を提供するプロバイダー
• ステーブルコイン発行------差別化された特徴を持つホワイトラベルのステーブルコインまたはファーストパーティのステーブルコインを提供する企業またはプロトコル

暗号通貨取引所が世界中の地元の参加者に応じて現れるのと同様に、特定のステーブルコイン市場に応じたさまざまな暗号通貨の国際アプリケーションやプロセッサが登場することを期待しています。

従来の金融と支払いと同様に、スタックの各部分において防御的な堀を構築することは、初期の価値提案を超えたビジネスチャンスを拡大するために非常に重要です。私たちは、どの堀が防御可能であり、時間の経過とともに各レイヤーで拡張できるかを考慮しています：

• マーチャントレイヤー------堀は、ユーザーまたは企業のステーブルコインフローを所有することによって構築されます。これにより、他のサービスの追加販売、ユーザーフローの販売、エンドツーエンドの顧客体験を所有する機会が提供されます。ステーブルコインのRobinhoodは、同様の戦略に従って登場するでしょう。
• ステーブルコイン統合------ライセンス！誰がライセンスを取得するか、誰が最も安価で最も信頼性が高く、最もグローバルなカバレッジを得るか。これは開発者に優しいでしょうか？Stripe x Bridgeの買収を見て、ここでの堀がどこにあり、どのように形成されるかを理解してください。
• 外国為替と流動性------流動性は流動性を生み出し、トラフィックは価値の蓄積を生み出します。独自の流動性を獲得し、効果的に価格設定できる参加者は、それを持たない新規参入者に対して優位に立つでしょう。これが、いくつかの大手取引所が今日、特定の主要チャネルの大部分のステーブルコインフローにサービスを提供している理由です。また、OTC型外国為替から取引所型外国為替、さらにはオンチェーン型外国為替への移行が、このレイヤーのより迅速な支払いと取引を促進すると考えています。
• ステーブルコイン発行------時間の経過とともに、発行は商品化され、必然的に数十の大手ブランドステーブルコイン（例えばPYUSD）の導入につながります。スタックの他のレイヤー（つまり、商人、ビジネスプロセス、流動性）が成長するにつれて、これらのレイヤーは収益を獲得したり、自社のブランドステーブルコインを構築したり、独自のステーブルコイン流動性とトラフィックを構築したりする能力を持つと予想しています。

スタックの各レイヤーが徐々に結びつく中で、これらのレイヤーは時間の経過とともに統合されます。マーチャントレイヤーは、スタックの他のレイヤーを集約するのに最も適しており、最終ユーザーにより多くの価値を提供し、利益を増加させ、より多くの収入源を創出します。彼らは、自らどの外国為替取引を行い、どの出入り口を所有または賃貸し、どの発行者を使用するかを選択する権利を持つでしょう。

さらに、大量の資金移動を促進する大手フィンテック企業や電子商取引プロバイダーにとって、ステーブルコインの発行がますます一般的になると予想しています。次世代の新銀行やフィンテック企業は、ステーブルコインによって定義されるでしょう。今月、Visaなどの大手クレジットカードネットワーク、JPMなどの銀行、Blackrockなどの資産管理会社が自社のステーブルコインプロジェクトを探求することに興味を示していると聞きました。

未来展望：デジタルドルの次の10年

ドルのトークン化はまだ始まったばかりです。

ステーブルコインのMAUが歴史的な最高水準に達しても、私たちは今後10年間で数億人がステーブルコインと相互作用するにつれて、その採用が続くと信じています。

重要なのは、取引所の取引量が変動している中でも、ステーブルコインユーザーは増え続けていることです。ブルマーケットからベアマーケットにかけて、ステーブルコインは支配的な地位を占め、そのデジタル影響力を拡大しています。

暗号通貨が金融システムをゼロから再構築する中で、ステーブルコインも同時に存在し、従来の金融支払いネットワークに統合されています。

Stripe、Visa、PayPalなどの大手企業がステーブルコイン市場に参入している一方で、ステーブルコインに特化した新しいプロトコルや企業が多くの機会を持っていることがわかります。

以下は、私たちが興奮しているいくつかのアイデアです：

· ステーブルコイン新銀行（Neobank）------モバイルデバイスの登場により、Neobankは巨大な価値を得ました。暗号Neobankは、一流の支払いチャネルを提供するだけでなく、支払い、取引、収益、ローン、その他のコア金融サービスを統合する次世代の消費者金融アプリをサポートします。

· オンチェーン外国為替------現在、ほとんどのステーブルコインはドルにペッグされていますが、より多くの通貨がオンチェーン化され、オンチェーン外国為替レイヤーの発展を促進すると予想しています。より直接的には、ドルにペッグされた収益ステーブルコインが異なる収益と価値提案を提供するにつれて、これらの初期のドルペッグのステーブルコインは外国為替レイヤーを必要とするでしょう。

· Telegram支払いレイヤー------Telegramはネイティブな支払いウォレットを提供していますが、TGミニアプリなどの新しいインターフェースを利用してTelegramの上に新しい支払いレイヤーを構築するユニークな機会も見ています。

· 暗号レイヤーでの送金------Remitly、Wise、Intermex、Ria、MoneyGram、Western Union。すべての送金会社は、各社が数億から数十億ドルの年収を持っています。送金会社は固定料金を請求し、低額（例えば60ドルの取引で6ドル）または高額（取引ごとに30-100bps）に対してこれらの料金は意味があります。ステーブルコインは、世界的な送金コストを削減し、プロセスをシームレスにします。「送金の利益はステーブルコインの機会です。」- Jeff「Stables」Besos

· グローバルVenmo------P2Pレイヤーを構築し、Venmoのような機能をグローバルに展開します。送金は通常一方向の流れですが、これはより双方向の流れでソーシャルコマースのユースケースにサービスを提供します。

· ステーブルコインによる資金管理と運営------フィンテック分野がPayPalの支払いから拡大するにつれて、資産管理、個人財務、給与、企業支出と経費管理、新銀行、財務会計と報告、ローン/モーゲージなどの分野で数十億ドルの機会を創出しています。同様に、ステーブルコインは、ステーブルコインによってサポートされるより良いレイヤーで多くのこれらの煩雑なプロセスを再構築する機会を提供します。短期的には、資金管理と運営は複雑な操作を処理する必要があり、これによりステーブルコインの価値提案が覆される可能性があります。

結論

ステーブルコインは万億ドルのビジネスチャンスを代表しています。私たちは、ステーブルコインの未来の展望を見据え、金融システムの影響を受けない創業者やビジョンを持つ人々を支援したいと考えています。