千倍の利益 パンテラ創設者が2013年から2024年にかけてBTCをどのように捉えたかを振り返る

原文来源：Dan Morehead Linkedin アカウント

著者：Dan Morehead、Pantera Capital 創業者

編訳：0xjs@金色财经

Pantera Bitcoin Fund は最近、狂ったようなマイルストーンを達成しました------1000 倍のリターン。

選挙後のビットコイン価格の急騰により、Pantera Bitcoin Fund はさらに 30% 上昇しました。手数料と支出を差し引いた後、Pantera Bitcoin Fund の生涯リターンは現在 131,165% です。

私は最初の論理を共有したいと思います------なぜなら、今日それは私にとって同様に魅力的だからです。

私たちが Pantera Bitcoin Fund を立ち上げることを選んだその日は、実際には過去 11 年間の最低点でした。

最初の投資メモは今でも非常によく書かれています。

2013 年、私たちは当時世界の 2% のビットコインを購入しました。

11 年が経過しても、ビットコインはスイカの種のように上に向かって成長し続けています（squeezing up like a watermelon seed、訳者注：意訳としてまだ初期段階にあることを示す）。

正直なところ、私はただ考えずにはいられません。私たちは今後数年間で非常に大きなリターンを得ることができるのではないかと。

紀元前 1000 年の金

私の核心的な見解は、1 ヶ月後に書かれたものです：

「私は昨日、ビットコインについてある投資家と話しました。彼は少し軽蔑的に『これは金を買うのと同じだ』と答えました。違います、これは紀元前 1000 年に金を買うのと同じです。99% の金融資産はまだビットコインに触れていません。彼らがそうする時、ビットコインの価値はゼロか、[数桁上昇]します。」

業界として、私たちはいくつかの進展を遂げました。今でもおそらく 95% の金融資産がまだポジションを配置していません。

この変化を促進する触媒------2024 年の 5% からより高い数字への上昇------がついに起こりました：アメリカの規制の明確性。ブラックロックやフィデリティなどの大手機関投資会社は、今や証券口座を持つすべての人に非常に安価で効率的なサービスを提供しています。この新しい便利なサービスは、最終的に数千万の投資家や個人がこの重要な新しい資産クラスにアクセスできるようにします。

私たちは、アメリカ初のブロックチェーンを支持する大統領が業界全体に大きな利益をもたらすと信じています。私たちは、ブロックチェーンの成功がアメリカの最大の利益に合致すると考えており、アメリカ合衆国議会のすべての人が最終的には中立的またはブロックチェーンを支持する立場を取ると信じています------これはすでに始まっています。ブロックチェーンの 15 年間の規制の逆風は、今や追い風に変わっています。

私は今でも 11 年前に書いたことを信じています：

「私は、世界がグローバルな通貨/決済システムを採用する可能性が 50% を超えていると考えています。このシステムでは、無料の暗号技術が銀行/VISA-MasterCard/Western Union/PayPal などが非常に高額で提供する『信頼』を置き換えます。ビットコインは現金、電子法定通貨、金、無記名債券、大型石板などを超えるでしょう。ビットコインはこれらすべてのことができます。これは金以来の初のグローバル通貨です。これは史上初の無国境決済システムです。」

ビットコイン価格が 104 ドルの時

私の感覚は今でも変わりません。私たちはまだ初期段階にいます。95% の金融資産はまだブロックチェーンに触れていません。彼らは今、大規模な転換を始めたばかりです。彼らが転換を始めると、ビットコインの価格は 740,000 ドルに達する可能性があります。

ビットコイン価格が 254 ドルの時

市場は確かに急騰しています。1 ヶ月も経たないうちに、ビットコイン価格は 1,000 ドルに達し、現在はさらに 3 桁上昇しています。

11 年の複合年成長率は 88%

私は投資家がこう思うのを想像できます。「ビットコインは今年すでに 2 倍になった。まあ、私は逃したと思う。」そして、諦めてしまう。

いいえ、それは間違った心構えです。平均して、ビットコインはほぼ毎年 2 倍になっています。私たちが Pantera Bitcoin Fund を立ち上げてから 11 年間、その複合年成長率は 88% です。

さらに 1 桁成長

ビットコインは 3 桁（1000 倍）の成長を達成しました。さらに 1 桁（10 倍）の成長は実現可能に思えます。もしビットコインが 740,000 ドルに達すれば、ビットコインの時価総額は 15 兆ドルに達します。500 兆ドルの金融資産に対して、これは驚くべき数字ではありません。

過去が未来を必ずしも予測するわけではありませんが、この傾向が続けば、ビットコインは 2028 年 4 月に 740,000 ドルに達するでしょう。

私はこれには数年かかると思いますが、実現する大きなチャンスがあると確信しています。

これが私の心構えです：私は自分の人生を賭けるつもりはありません。私はブロックチェーン資産が上昇することに 100.00% 確信しているわけではありませんが、上昇の可能性を業界が上昇する数量級またはそれ以上の幅で掛け算すると、最終的には他の投資可能な資産よりもはるかに良い結果になるでしょう。ビットコイン取引の期待値は、私が近 40 年間で見た中で最も魅力的です。

これは簡単ではない

今見ると明らかですが、実際には非常に難しいことです。

2013 年 12 月に 87% の暴落が始まった後、ビットコインは徐々に意味を失いました。3 年以上後、市場は依然として低迷していました。2016 年には、ほとんどの人がビットコインを諦めました。投資家は興味を示しませんでした。

その年、私は世界中を飛び回り、170 回の投資家会議に参加しました。これらすべての努力の結果、私たちはわずか 100 万ドルを調達しました。

管理費は 17,241 ドル。会議ごとに 100 ドル。

私たちはホテルを買える！！！

私は本質的に忠実なチームメンバーです。私はビットコインチームが成功することを望んでいました。何年にもわたり、私たちはコミュニティを助けるためにあらゆる手段を尽くしてきました。したがって、Expedia（注：中国語名は億客行、著名なオンライン旅行会社）が 2014 年にビットコインを受け入れると発表したとき、私たちのすべての旅行支出はビットコインで支払われました。

2015 年、私たちのチームは 59 晩を外で過ごし、平均して 1.5 ビットコインを毎晩使い、合計で 88 ビットコインを使いました。

これは今日の 868.3136 万ドルに相当します!?!?!

このお金で、私たちは 2 軒のホテルを買うことができます！

ブロックチェーン業界の驚異的な成長

2013 年、私たちが Pantera Bitcoin Fund を立ち上げる準備をしていたとき、私はいくつかの取引所で口座を開設し、万が一に備えてお金を送金しました。私が初めてサンフランシスコのマーケットストリートにあるウェルズファーゴに入って、スロベニアのリュブリャナにお金を送金しようとしたとき、私はリュブリャナという単語のスペルさえ知らなかったのです。すべてが非常に疑わしく感じました。銀行のマネージャーがやって来て、私が何をしているのか尋ね、しばらくの間質問されました。

（今ではスロベニアが素晴らしい国で、ヴェネツィアの右側、オーストリアの下に位置していることを知っています。）

しかし、その時私は自分が狂っているのではないかと疑っていました。私が送金しようとしていた相手は、無名の小さなスタートアップで、同様に疑わしく聞こえました。

その時、ビットコインの価格は約 130 ドルでした。その後の数日間、私はビットコインの価格が 130 ドルから 100 ドルに下がるのを見ていました。振り返ると面白いことに、これは基本的にビットコインのベアマーケットで懐疑論者が言う「FUD- 恐怖（Fear）、不確実性（Uncertainty）、疑念（Doubt）」と同じです。ビットコインの価格が 65 ドルに下がったときにすべての問題が発生しましたが、私はそれでも ALL IN------Pantera Bitcoin Fund を立ち上げることを決意しました。30 年間の取引直感が、あの日が始まりの日だったと信じさせました（that was the day）。

私は上記のメールを、当時約 20 人のビットコイン愛好者の小さなグループに送りました。彼らは「私はただ参加したいだけです」と言いました。

（今ではこのリストは数十万件に達し、後の手紙は 270 万回読まれています。）

私は Coinbase というスタートアップにログインし、30,000 ビットコインを購入しようとしました。ポップアップウィンドウには、ファンドの1日の制限が 50 ドル（bucks）と表示されました------ウォール街の用語とは異なり、ウォール街の「bucks」は時々数百万を意味します。毎日、ユリシーズ・S・グラント（注：50 ドル紙幣に印刷されている肖像はアメリカ第 18 代大統領グラント）。私は心臓発作を起こしそうになりました。

これは新しいスタートアップで、住所や電話番号がありませんでした。私は彼らのサポートメールアドレスに、異常にすべて大文字で書いたメールを送りました：「私は 200 万ドルのビットコインを購入したい（I WANT TO BUY TWO MILLION DOLLARS OF BITCOIN）」。4 日後、彼らの唯一の従業員であるオラフという人が返信しました。「わかりました、あなたの制限は今 300 ドルです。」私の新しく拡大した取引制限でも、この取引を完了するには 6,667 日かかります。

今日の時点でも、まだ 2522 日あります！

幸運なことに、私は Bitstamp でビットコインを購入することができ、この業界も成長しました。現在、暗号通貨市場の毎日の取引量は 1300 億ドルです。この業界の成長速度は驚異的です。

ブロックチェーンという資産クラス

私は時々、自分が森の中の大きなゴリラのように感じます。地面に光る物体を見つけて……それを拾い上げ……回転させて……それが何であるかを考えます……

ビットコイン！

私はもちろん、この分野で起こっている信じられない技術プロジェクトのすべての微妙な違いを理解しているわけではありませんが、私は以前にこの映画を見たことがあると感じています。

私はゴールドマン・サックスの最初の資産担保証券（Asset-Backed Securities）トレーダーでした。今では誰もが ABS を資産クラスだと考えています。彼らが GSCI（注：Goldman Sachs Commodity Index、高盛商品指数）を作っていたとき、私はそこにいました。今では誰もがコモディティを資産クラスだと考えています。90 年代に私は新興市場（Emerging Markets）に投資しました。今では誰もが EM を資産クラスだと考えています。

ブロックチェーンも同様です。私は近い将来、すべての投資会社がブロックチェーンチームを持ち、かなりの額の永続的なブロックチェーン資金を持つと信じています。

非対称取引

私のグローバルマクロの背景は、私が最初からブロックチェーンの世界に入ることを可能にしました。この取引の非対称性------世界最大の市場で働くこと------は、この機会を私たちが通常世界中で追い求める取引の数桁上の大きさにしています。私はこれが私が見た中で最も非対称な取引だと信じています。

このテーマは、2014 年 3 月の第 2 回 Pantera ブロックチェーンサミットの比較によって最もよく説明されます：

「深夜のポーカーゲームの数時間前のディナーで、Morehead は冗談を言いました。当時、世界中のすべてのビットコインの価値は Urban Outfitters（破れたジーンズや寮の装飾品を製造する会社）の価値とほぼ同じで、約 50 億ドルでした。『これは狂っている、そうでしょう？』と Morehead は言いました。」 「私は、数世代後に彼らが『猿の惑星』のように私たちの社会を考古学的に調査する時、ビットコインが世界に与える影響は Urban Outfitters よりも大きいかもしれないと考えています。」

-- Nathaniel Popper、2015 年、『デジタルゴールド』

私が 2020 年 11 月に更新したとき、ビットコインの時価総額はロレアルと同じでした。防水マスカラは間違いなく素晴らしい発明ですが、私は依然として非対称性が存在すると考えています。

さらに掘り下げてみましょう…

「ロレアルでは、私たちの使命は、一般の人々が最も手頃で高品質なスキンケア、メイクアップ、ヘアケア、染髪美容製品を楽しむことができるようにすることです。」

素晴らしいですね。ビットコインの使命は驚くほど似ています：金融サービスの民主化を実現すること。

私は金融に関する使命が最終的にはより大きくなると考えています。

ビットコインの時価総額は最近、Meta（つまり Facebook）を超えました。写真共有は確かにクールですが、私は地球上のすべてのスマートフォンを持つ人々にとって、金融包摂がより重要であると考えています。