Mantle TVLがL2のトップ4に入ったのは、どのようにして実現したのか？

著者：Haotian

@l2beat のデータを見返すと、ETH 資産に対してメインネットのネイティブな収益を提供する @0xMantle の総 TVL はすでに 182 億ドルに達し、Blast を超えてロックされた価値の第4の layer2 となり、「四大天王」の一角に名を連ねることになったのか？多くの人が興味を持つのは、Mantle がどのように mETH + cmETH + Cook のコンボで一歩一歩逆襲してきたのかということだ。次に、システマティックに整理してみよう。

mETH の二面性の連動：L1 ネイティブ収益 + L2 統一的な相互運用性

1）L1 ネイティブ収益

Mantle は OP Stack Codebase に基づいて構築された layer2 チェーンであり、その立ち上げ当初、イーサリアムの layer2 全体は「ネイティブ収益」が不足しているという問題に直面していた。そのため、Mantle と Blast は類似のトークノミクス経済モデルを採用しており、その核心理念は、ユーザーが layer2 に預けた ETH がイーサリアムのメインネットでネイティブ収益を生むことを可能にすることだ。例えば、ETH を LiDO に預けることで、POS ステーキングの約 4% の APY 収益を享受できる。

そのため、Mantle はイーサリアムのメインネット上にイーサリアム流動性ステーキングプロトコル mETH を導入し、現在 48.3 万枚の ETH を蓄積しており、stETH、wBETH、rETH の後に位置している。

Mantle layer2 が主打ちするネイティブ収益の一部は mETH の POS ステーキング収益から来ており、重要なのは、mETH が LSP の重要なプロトコルであるため、Eigenlayer、puffer、Renzo、Kelp などの他の LRS プロトコルに統合され、彼らのポイントやエコシステムガバナンスなどのマイニング報酬を享受することだ。オンチェーンの収益に加えて、Mantle は Bybit 取引所と提携し、C エンドユーザーと B エンド AMM マーケットメーカーの資金需要をつなぎ、レンタル資金から生じるオフチェーン収益を得ている。

要するに、mETH プロトコルの目標は、できるだけ多様な収益源をつなげ、layer2 のトークノミクスに持続的な Pump を提供することだ。例えば、その流動性プロトコルは Bearchain、Fuel などの alt-layer1 をカバーする。

論理も理解しやすい。イーサリアム POS の安定した収益に加え、LRT プラットフォームの収益は動的で不安定かつ持続性がない収益であるため、メインネットの収益を layer2 に供給するストーリーを通じて語るためには、mETH は多様な収益の可能性を拡大する必要がある。

2）L2 統一的な相互運用性

mETH のネイティブ収益属性に加えて、Mantle はその layer2 チェーンにもう一つの核心的な特性を導入した：layer2 相互運用性流動性センター。最近、@VitalikButerin と多くの layer2 プロジェクトが協力してイーサリアム layer2 の流動性統合作業を推進しており、現在のイーサリアム layer2 の流動性分散状況が Rollup-Centric 大戦略の核心的な課題となっていることがわかる。

実際、Mantle は誕生当初から「相互運用性」の統合作業をその基盤技術フレームワークとしており、具体的には：

Mantle は @LayerZero_Core が提供する原子性クロスチェーンロジックを採用し、Mantle 上にデプロイされた総合契約が総 Supply を制御し、各 layer2 に子契約をデプロイしてローカル供給量とクロスチェーン鋳造指令を制御する。ユーザーが Arbitrum 上の ETH を Optimism にクロスチェーンする場合、まず Mantle チェーン上で ETH をステーキングし、メイン契約が mETH を鋳造して Supply を増加させる。同時に layerZero のリレーノードが Optimism の子契約にメッセージを同期し、子契約が指令を受け取った後、mETH を鋳造してユーザーの入金アドレスに対応させる。

mETH 資産の存在は layer2 の相互運用性に基づいており、特に他の layer2 に大量の ETH 資金が遊休している場合、基盤となる原子無損失クロスチェーンの特性により、ユーザーは自然と ETH 資産を Mantle チェーンの mETH に集めて収益を得る傾向がある。Omini Contract を用いて原子クロスチェーンを実現し、APY 収益をアンカーとしてユーザーを資金集めに引き寄せる。

mETH は上流の資金源から下流のビジネスの閉ループロジックまで、綿密に設計されている。

cmETH+Cook 運命の選択：L2 DeFi 経済圏の運転を活性化

問題が生じた。cmETH の登場はどのような考慮に基づいているのか？もし mETH だけであれば、市場は Mantle をリーダーとして他の L2 がイーサリアムメインネットに「バンパイア」攻撃を仕掛けていると考えるだろう？

明らかにそれは不可能だ。layer2 の運命はメインネットに血液を供給することにあるため、L2 は必ず自己造血能力を持つ必要がある。cmETH は mETH が自己造血するための鍵となる。

ユーザーは mETH を cmETH に変換し、L2 上の DeFi プロジェクト Restaking に参加して、L2 DeFi エコシステムから生じる収益を得ることができる。mETH に比べて cmETH は再ステーキングリスクを一層負うが、同時に L2 のより積極的なインセンティブとマイニング収益の期待も享受できる。例えば、Mantle は Methamorphosis イベントを開始し、ユーザーが mETH を再ステーキングすることで Powder 権益証明書を得て、将来のプロトコルガバナンストークン $COOK を取得できる。

多くの人が驚くかもしれないが、$MNT が生まれるのに、$COOK はどこから来るのか？これは Mantle が設計した二トークンモデルから説明する必要がある。MNT は Mantle layer2 ネットワークのネイティブトークンであり、ネットワークのガス費用やエコシステムガバナンス、チェーンの安全性を維持するための POS ネットワーク収益に使用され、その目標は Mantle チェーンの経済圏の運転を維持することだ。

一方、$COOK は mETH のメインネットと layer2 の相互運用性統一層の統一的な権益とガバナンスをカバーするもので、mETH 専用のガバナンストークンであり、主に流動性面でのマイニング報酬とコミュニティインセンティブに使用される。全体の mETH、cmETH の計画に従い、最終的には全体の layer2 流動性システムに流入し、全 layer2 エコシステムの Yield の可能性も享受できる。

以上。

以前名を馳せた Blast が注目を集めた理由は、その巨額の資金吸引能力に加え、その資金が layer2 に注入されて「鯰効果」を生み出し、現在の layer2 経済圏の困難に突破口をもたらすことが期待されていたからだ。同様に巨額の資金量と優れたトークンモデル設計を持つ Mantle が、layer2 業界に「変数」をもたらすこともまた、ここにある。

印象として、皆が layer2 の四大天王の定義を「技術」次元に偏っているが、現状は優れた技術基盤を持つ Starknet と zkSync が後れを取っており、運営や TVL で優れた Base と Mantle が追い抜いている。