統一「度量衡」？Solv ステーキング抽象層が示す BTCFi「標準化」新解

執筆：Tyler

ある意味で、1.75兆ドル規模のビットコイン（2024年11月12日最新CoinGeckoデータ）は、暗号世界で最大の「眠れる資金プール」です。

残念ながら、ほとんどの時間、それは保有者に利益をもたらさず、オンチェーンの金融エコシステムに活力を注入することもできませんでした。2020年のDeFi Summerが始まって以来、ビットコイン資産の流動性を解放する試みは数多くありましたが、大部分は単に車輪を再発明しているに過ぎず、全体的にBTC資金の流入は非常に限られており、BTCFi市場を本当に動かすことはできませんでした。

では、BTCFiの主戦場とは何でしょうか？あるいは、ビットコインのステーキングは一体何の問題を先に解決する必要があるのでしょうか？これは少なくとも千億ドルの価値がある答えであり、ビットコインエコシステム、特にビットコインのステーキングプロジェクトにとって必答の問題です。

現在のビットコインステーキング分野のトップシードであるSolvは、非常に先見の明のある解決策を提示しました。その答えの核心は、SAL（Staking Abstraction Layer）「標準化」の理念に隠されています。

「流動性の破片」に囚われたビットコイン

まず、イーサリアムのステーキングエコシステムの発展の歴史を「刻舟求剣」してみましょう。

2024年11月12日現在、イーサリアムのステーキング総量は3455万ETHを超え、CryptoQuantの統計データによると、既にステーキングされたETHはETHの総供給量の約29%を占めており、2023年4月の15%から大幅に上昇し、総規模は1000億ドルを突破しました。

ETHステーキング数量 / 画像出典：Ethereum

ただし、同時期にOrdinalの波が起き始めたビットコインエコシステムでは、ステーキングの浸透率はイーサリアムに比べてはるかに低く、BTCの時価総額と価格の上昇幅はETHを上回っているにもかかわらず、イーサリアムのステーキングエコシステムの拡大速度には追いつけませんでした。

BTCの流動性がたとえ10%解放されれば、1750億ドルの市場が生まれ、ETHと同様のステーキング率に達すれば、約5000億ドルの流動性が解放され、BTCFiがEVMネットワークを圧倒するスーパーオンチェーンエコシステムになるでしょう。

ある意味で、イーサリアムのステーキングエコシステムのこの優れたパフォーマンスは、プログラム可能性の利点に加え、イーサリアム財団がプロトコルレベルで主導し、ETHステーキングに対して明確で完全な標準を設けたことに起因しています。これには、明確な32ETHのステーキング閾値、スラッシュペナルティメカニズム、ハードウェアとネットワークコストの総合的な考慮が含まれ、一般ユーザーの資金要件からノード運営の経済的安全性まで、周到に設計されています。

検証者は少なくとも32ETHをステーキングする必要があり、スラッシュペナルティメカニズム、ハードウェアとネットワークの閾値など、一般ユーザーがノードを運営するために必要な資金閾値、ハードウェアとネットワークコスト、経済的安全性を総合的に考慮しています。

この統一された標準化フレームワークの設計は、ネットワークの分散化と安全性を向上させるだけでなく、開発と参加の閾値を下げ、Lido Finance、Rocket Pool、Frax Financeなどのプロジェクトの急成長を促進し、イーサリアムのステーキングエコシステムが短期間で規模と多様性の飛躍的成長を実現することを可能にしました。

ETH公式ステーキングプロセス / 画像出典：Ethereum

対照的に、ビットコインエコシステムは「創始者がいない」「中央集権的な推進組織がない」ため、極度に分散化された独特の「チェーン情勢」を形成しています。これはビットコインエコシステムの唯一無二の利点であり、ある意味では「発展の呪い」でもあります：

この完全な分散化構造は、ステーキングメカニズムなどの重要な技術標準の策定において、「イーサリアム財団」のような主導的役割を果たすことができず、世界中の開発者とノード運営者の広範な合意の下でのみ推進される必要があります。この合意形成のプロセスは、しばしば長く複雑です。

したがって、イーサリアムエコシステムにおける一連の明確な標準化フレームワークは、そのステーキングと流動性エコシステムの急成長のための堅固な基盤を築きましたが、BTCFiの発展が同様の進展を遂げるためには、ステーキング分野に類似の標準化メカニズムを導入し、流動性と資産管理の多くの課題を解決する必要があります。

特に、ビットコイン資産の流動性が加速的に断片化している現在、「統一」のニーズが一層切実になっています：

• 一方で、BTCがWBTC、cbBTCなどのさまざまなパッケージビットコインの形式でイーサリアムなどのEVM互換ネットワークに橋渡しされる際、ユーザーにビットコイン資産を使用してDeFiに参加し利益を得る機会を提供しますが、BTCの流動性が異なるチェーンにさらに分散され、「流動性の孤島」を形成し、自由に流通・利用することが難しくなり、BTCFiの発展潜在能力を大きく制限しています（最近、WBTCも保管リスクのためコミュニティの関心を集めており、分散化と標準化は必然です）；
• 他方で、ビットコインETFの導入と世界的な資産合意の強化に伴い、ビットコインはCeFiおよびCeDeFiへの拡大を加速しており、ますます多くのBTCが機関の保管サービスに流れ、大規模な資金プールを形成しています；

BTC流動性統計 / 画像出典：DeFiLlama

DeFiLlamaのデータによると、現在、利益を生むことができるビットコインは95のチェーン、448のプロトコル、766の流動性プールに分散されており、統一されたステーキング標準とクロスチェーン流動性メカニズムが欠如しているため、クロスチェーン、クロスプラットフォーム、クロス機関のBTC資産は使用摩擦コストが高く、分散された流動性も効率的に統合・利用できません。

このような背景の中で、BTCFiとビットコインのステーキングエコシステムが規模を拡大し続けるためには、一般的で標準化された業界の安全基準とフレームワークを確立し、分散した多くのチェーンやプラットフォームのビットコイン流動性資源を効率的に統合する必要があります。

したがって客観的に言えば、BTCFiとビットコインエコシステムは、これらの標準化プロセスを主導できる役割を呼び求めており、クロスチェーンビットコイン流動性の統合が合意を形成し、統一された技術フレームワークと規範を確立することができるようにする必要があります。これにより、ビットコインのステーキング市場により広範な適用性、流動性、拡張性をもたらし、ステーキング資産の金融化プロセスをさらに促進し、BTCFiエコシステムを成熟へと導くことが期待されます。

Solv：ビットコインステーキングの「部屋の中の象」

現在市場で最大のビットコインステーキングプラットフォームであるSolvは、過去半年間でビットコインステーキング分野の追い風をつかみ、今年4月以来、25000枚以上のビットコイン（BTCB、FBTC、WBTCなどを含む）を引き付け、20億ドルを超える資産管理規模を蓄積しました。

そのうち70%以上のSolvBTCがさまざまなステーキングシーンに投入され、Solvは現在のビットコイン分野でTVLが最も高く、資金利用効率が最も高いプロトコルとなっています。

最も強力な流動性と市場浸透率を持つSolvは、ステーキング抽象層（SAL）の新しい物語を先駆けて提案し、全チェーンに分散したBTC流動性を集約し、拡張可能で透明な統一解決策を提供することを目指しています。

この目標を達成するために、Solvはまずビットコインステーキングエコシステムを体系的に整理し、その中の核心的な参加者を4つの重要な役割に分けました。下から上へ順に：

• ステーキングプロトコル：ユーザーがビットコイン資産を預け入れ、ステーキング活動を通じて利益を生むことを許可するプロトコル（Babylon、CoreDao、Botanixなど）；
• ステーキング検証者：ステーキングと取引プロセスの完全性を検証する実体で、LST発行者が真にステーキングを実行していることを確認し、誤りや詐欺行為を防ぐ（Ceffu、Cobo、Fireblocks、Solv Guardなど）；
• 利益配分者：ステーキング報酬の配分を管理する実体で、高効率かつ公平に報酬を分配する（Pendle、Gauntlet、Antalpha、そして大多数のLST発行者も利益配分者の役割を果たす）；
• LST発行者：ユーザーのビットコインステーキング資産を流動性トークン（LST）に変換するプロトコルで、ステーキング者が利益を得ると同時に資産の流動性を維持できる（Solv、BedRockなど）；

これらの4つの役割は相互に補完し合い、ビットコインステーキングエコシステムの核心構造を形成しています。ステーキングプロトコルはシステム全体の基盤として、他のすべての役割を管理しサポートします。ステーキング検証者はプロトコルの上で運営され、チェーン上の安全性を維持します。利益配分者はプロトコルのルールに基づいて利益を配分し、システムのインセンティブメカニズムを機能させます。LST発行者はトークン化を通じてステーキング資産に流動性を付与します。

したがって、SALの設計はこれらの役割に密接に関連しており、LST生成サービス、ステーキング検証サービス、取引生成サービス、利益配分サービスなど、全プロセスをカバーする重要なモジュールを導入し、スマートコントラクト技術とビットコインメインネット技術を高効率に統合しています。

具体的には、SALは以下の5つの核心モジュールを含みます：

• ステーキングパラメータマトリックス（SPM）：ステーキングプロセスに必要な核心パラメータを抽象化したもので、ビットコインスクリプトの設定、ステーキング取引パラメータ、LST契約パラメータ、利益配分ルールを含み、これらのパラメータはSALの各モジュール間で共有され、ステーキングプロセスに参加する役割間の協力をサポートします；
• ステーキング検証サービス：ビットコインメインネットのアルゴリズムに基づき、各ステーキング取引の正確性と完全性を保証し、LSTの発行量が基盤となるBTCの数量と一致しているかを確認し、不正行為を防ぎます；
• LST生成サービス：BTC LSTの発行と償還を担当し、ビットコインメインネットとEVMチェーンの相互作用をサポートします；
• 取引生成サービス：自動的にステーキング取引を生成し、最適な取引手数料を見積もり、取引をビットコインメインネットにブロードキャストします；
• 利益配分サービス：透明にステーキング利益を計算し、オラクルメカニズムや利益交換サービスを通じて、利益を比例配分します；

これらのモジュールを通じて、SALはビットコインエコシステム内の異なるプロトコルの技術的差異を効果的に統合し、異なる役割に明確な操作フレームワークを提供し、高効率な協力の新しいシステムを構築しました：

• ステーキングユーザーにとって：SALは便利で安全なステーキングプロセスを提供し、操作ミスやプロトコルの不透明性による資産リスクを軽減します；
• ステーキングプロトコルにとって：SALの標準化インターフェースにより、プロトコルはビットコインステーキング市場に迅速に接続でき、開発サイクルを短縮し、エコシステムの冷却スタートを実現します；
• LST発行者にとって：SALは包括的な利益計算と検証ツールを提供し、ユーザーの信頼を高め、同時に発行プロセスを簡素化し、製品革新に集中できるようにします；
• 保管業者にとって：SALはビットコインステーキングエコシステムに参加する新しいビジネスモデルを開き、保管業者に追加の収入機会をもたらします。

これにより、ビットコインステーキングエコシステムへの参加の閾値が大幅に簡素化され、多くの関係者にとって効果的にニーズを満たし、共に構築・共有できる統一解決策が提供されます。

現在までに、BNB Chain、Babylon、ChainLink、Ethena、CoreDAOなど、複数のプロトコルとサービスプロバイダーがSALプロトコルエコシステムに参加しており、SALの広範な適用性を証明し、ビットコインステーキングにより豊富なアプリケーションシーンをもたらし、この分野のビジネスモデルの持続可能な発展を加速しています。

ビットコインステーキングの多様な利益エコシステムを活性化する

DefiLlamaのデータによると、イーサリアムのLSDトラックでは、Lido Financeが68.53%の市場シェア（981万ETH）で首位を維持しています。中心化の懸念は長い間疑問視されていますが、LidoがLSTの革新的な設計を通じて、ステーキング資産とDeFi利益エコシステムの深い統合を促進し、ステーキング資産の利用効率を大幅に向上させたことは否定できません。

ビットコインのステーキングもまた、資産の効率的な利用を促進する基盤フレームワークが必要です。SAL（Staking Abstraction Layer）はそのために導入されました。これにより、各方面の参加閾値が低下し、ビットコインステーキングエコシステムに一貫した使用体験を提供し、統一された流動性管理メカニズムを通じて資本利用効率を大幅に向上させ、ビットコイン資産が異なるチェーン間で自由に流動できるようにし、DeFiエコシステム内のさまざまな金融革新の基盤を築きます。

したがって、より期待される想像の余地は、SALが本質的に全チェーンBTCに基づく多様な利益解決策を生み出すことができ、ビットコイン保有者が流動性に影響を与えることなく多様で動的な利益の流れを得ることができ、BTCFi（ビットコインの金融化）に新たな発展の空間を開くことです。

主にSALのクロスチェーン機能に基づき、ユーザーはさまざまな利益を生む機会を解放し、ビットコインを受動的な価値の保存から生息・生産的な資産に変えることができ、DeFiや他のチェーン上のユースケースに参加し、新しい価値を創造できます：

1. ユーザーはビットコインをビットコインの経済的安全性を享受するプラットフォーム（例：Babylon）にステーキングし、Restakingを利用してローカルトークンの報酬を得ることができます；
2. ユーザーは保有するBTCを基にビットコインL2ネットワークの安全維持に参加し、検証者ノードを運営したりビットコインを委託したりして検証者報酬を得ることができます；
3. SALはビットコイン保有者が「デルタニュートラル」などの取引的な利益戦略を通じて、DeFi内で相対的に安定した利益を得ることを可能にします；
4. ユーザーは流動性ステーキングトークン（LST）を利用してDeFi内でさらに操作を行い、ステーキングと流動性の機会を組み合わせて全体の利益ポテンシャルを最大化できます；

1. Restakingを利用してビットコインステーキング利益を実現

まず、SALに基づき、ビットコイン保有者はビットコインの経済的安全性を享受するプラットフォームにビットコインをステーキングし、ローカルトークンの報酬を得ることができます。例えば、Babylon、EigenLayer、Symbioticなどです。

さらに、これらのプラットフォームはビットコインの経済的安全性を利用して、Restakingに基づく利益機会を提供し、ビットコインの安全属性を金融利益に変換し、ユーザーがビットコインの経済的安全性から利益を得てBTC資産をさらに増やすことを可能にします。

2. 検証ノードを通じて報酬利益を得る

次に、ユーザーはLayer2ネットワークの安全維持に参加し、検証者ノードを運営したりビットコインを委託したりして検証者報酬を得ることができます。

BTCをステーキングすることで、ユーザーはネットワークの安全を保障しながら報酬を得ることができます。現在のところ、以下が含まれます：

• CoreDAOとStacks：ユーザーはBTCをステーキングしてL2の安全を維持し、プラットフォームのローカルトークンを報酬として得ることができます；
• Botanix：ユーザーはBotanixネットワーク内で検証者ノードを運営し、計算リソースとビットコインを提供し、検証者報酬を得ることができます。

この検証ノード報酬は、ユーザーが持続的なBTC利益を得るのを助けるだけでなく、BTCFiエコシステムに安全保障を提供し、BTC保有者がエコシステムの構築に直接参加し、報酬を享受できるようにします。

3. 「デルタニュートラル」などの取引利益戦略

SALはビットコイン保有者に「デルタニュートラル」などの取引利益戦略を提供し、DeFi内で相対的に安定した利益を得ることを可能にします。

「デルタニュートラル戦略」の例として、ビットコイン保有者はGMX、Pendle、Ethenaなどの提携プラットフォームで市場の変動をヘッジして安定した利益を得ることができます。---BTC価格が8万ドルと仮定すると、ユーザーは1枚のBTCを預け入れ、同時に1枚の先物BTCを売却し、「デルタニュートラル」投資ポートフォリオを形成します：

• BTCが最初に8万ドルであれば、そのポートフォリオの総価値は8+0=8万ドルであり、総ポジション価値は依然として8万ドルです；
• BTCが4万ドルに下落しても、そのポートフォリオの総価値は4+4=8万ドルであり、総ポジション価値は依然として8万ドルです（上昇時も同様）；

同時に、1BTCの永続先物をショートしているため、ロングポジションが支払う資金費率収入を得ることができます（歴史的に見て、ビットコインの歴史上、資金費率が正である時間が大多数を占めており、これはショートポジションの全体的な利益が正数になることを意味します。また、この状況は牛市で強い買いの感情がある背景ではさらに顕著です）。

これらの取引戦略は、ビットコイン保有者が市場リスクを直接負担することなく安定した利益を得るのを助け、BTCを多機能な金融ツールにし、ビットコインがDeFiエコシステム内での利用効率をさらに向上させます。

4. 様々なシーンでのDeFi利益

最後に、SALはイーサリアムなどのスマートコントラクト公チェーンに接続し、DEX、貸出、LSDなどのシーンでのユースケースを提供し、イーサリアムなどの多チェーンエコシステムと結びつけてDeFiなどの多様なシーンでの耕作利益を得ることができます。

これにより、元々ゼロ利息収入のビットコインホルダーに四重の利益が構築され、重ね合わせることで、SALはビットコインをより広範なアプリケーションシーンに引き入れ、眠っている最も優れた暗号ネイティブ資産であるビットコインを活性化し、BTC保有者に多様な利益源をもたらし、資金効率を向上させることができ、ある意味で一挙両得となります。

結論

どの業界やトラックにおいても、統一された尺度を持つことは、生産力を解放するための重要な一手です。

ビットコインステーキングエコシステムの発展状況を見ると、Solvがこの役割を担うのは非常に適切です------トラックのリーダーの影響力と広範な友人関係に基づき、SALは明確な標準化フレームワークと共に構築・共有の解決策を提供することで、顕著な協力効果をもたらすことができます：

一般的なステーキングユーザーからステーキングプロトコル、検証者、LST発行者、さらには保管業者まで、SALの一般的な標準化フレームワークはすべての参加者に実質的な利益をもたらし、エコシステムの協調効率を大幅に向上させ、ビットコイン資産がDeFiエコシステム内でより多様な役割を果たすことを可能にし、ビットコイン市場に一連の連鎖反応を引き起こし、BTCステーキングビジネスの大規模な応用への道を開くことが期待されます。

1.75兆ドルの眠れる資産は、利益機会と資金効率がビットコインエコシステム、特にBTCFiの核心的なテーマであることを示しています。Solv SALの解決策は、ある意味でビットコインエコシステムの「基盤工事」と類似していると言えます：

ビットコインステーキングエコシステムに統一されたフレームワークを与えることで、万億ドル規模の最も優れたネイティブ暗号資産であるビットコイン資産を活性化し、非常に大きな想像の余地があり、同時に挑戦的でもあります。