暗号投資のジレンマを暴く：2015年から490億ドルをプロジェクトに投資、リターンのパフォーマンスはビットコインに敵わず

著者：rennick

編纂：深潮TechFlow

暗号リスク投資のパフォーマンスはビットコインに遠く及ばない。暗号リスク投資はすでに困難に直面しているのか？私たちは2015年以降のデータを分析して答えを探りました。

簡潔に言えば、業界全体が損失状態にあります。2015年から2022年までに、トークンプロジェクトに投入された490億ドルは、400億ドル未満の価値を生み出し、リターン率は-19%（手数料や経費を差し引いていない）です。

その一方で、ビットコインは歴史的な最高値を突破しようとしており、2021年11月の高値以来、200日移動平均線を基に2.3倍上昇しています（黄金線を参照）。私たちはどのようにこれらの結論に至ったのでしょうか？

私たちは2023年1月1日以前のすべてのリスク投資ラウンドを分析しました。暗号リスク投資において、880億ドルの総投資のうち700億ドル（80%）がこの日付以前に投入されました。なぜでしょうか？

最近の投資は分析に適さないためです。資金を得るまでの時間が短すぎて、価値を実現するのに十分な時間がありません。

通常、シードラウンドからトークン生成イベント（TGE）までには3年かかり、後期段階では1年未満です。したがって、2年以内のデータを除外することは合理的に思えます。もちろん、いくつかの例外もありますが、全体の分析を変えるほどではありません。したがって、2015年から2022年までに約700億ドルが投入され、そのうち70%がトークンプロジェクトに投資されたと仮定します。これは経験に基づく推定です。

明らかに、すべての暗号リスク投資がトークンプロジェクトに流れているわけではありません。しかし、最近のブリッジの買収やコインベースのIPOを除けば、市場には他に流動性イベントがほとんどないため、これらの投資を正確に評価することは現在困難です。

2015年から2022年の間に、リスク投資はトークンプロジェクトに490億ドルを投入しました。

これらのリスク投資が支援するプロジェクトのトークンの完全希薄化時価総額（FDV）は4390億ドルに達しました。

注目すべきは、そのうち1000億ドルの価値がSOLから来ていることです。

明らかに、リスク投資のリターンは主に数少ない特別なプロジェクトによって推進されていますが、これらの特定のファンドを除けば、業界全体はこの価値創造に広く関与していません。

したがって、残りの価値は3390億ドルと見なすことができます。

では、リスク投資業界全体はこれらのプロジェクトにどれだけのシェアを持っているのでしょうか？

リスク投資家がこれらのトークンFDVの15%を集団で保有していると仮定します。

各ラウンドのリスク投資は通常、ネットワークの約7%の株式を購入し、トークン生成イベント（TGE）の前には通常2ラウンドの投資があります（時にはそれ以下の場合もあります）。

したがって、15%の保有比率は合理的に思えます。

現在の時価総額に基づくと、リスク投資業界は理論的に660億ドルのトークンを保有しています。

SOLという主要な特別プロジェクトを除外すると、この価値は510億ドルになります。

したがって、業界全体の2022年以前の投資（手数料や経費を差し引いていない）は、SOLを含めて34%成長しました。

SOLを除くと、基本的には横ばいです。

私たちは、流動価値（すなわち流通時価総額）と完全希薄化時価総額（FDV）の間に大きな差があることを知っています。

これらのデータは、ロックされたトークンのFDVが現在の価格で販売できるという仮定に基づいています。

市場の流動性不足を考慮した標準的な割引（DLOM）が40%である場合（暗号通貨の分野では、この割引は大きく異なる可能性があります）、SOLを含むプロジェクトの価値は約400億ドル、SOLを除くと約300億ドルになります。

さらに手数料や経費を加えると、この数字はさらに減少します。

現在の価格で見ると、業界全体は実際には損失を出しています。

しかし、俗に言うように、身長6フィートの人が平均深さ5フィートの川で溺れる可能性もあります。

これらは業界の全体状況を大まかに理解するための粗い平均値です。

確かに、いくつかの極端な成功事例も存在します。

もしあなたがSOLのシードラウンドに投資したり、時価総額が10億ドルを超えるプロジェクトに小規模なファンドで十分な投資を行った場合、あなたのパフォーマンスはビットコインや業界全体の平均を上回るでしょう。

注目すべきは、ほとんどの代替トークンの価値が前のサイクルの初期またはそれ以前に立ち上げられたプロジェクトから来ていることです。

最近のプロジェクトはまだ発展途上であり、将来的には上昇の余地があるかもしれません。

2015年から2022年の700億ドルの投資の大部分は、この期間の後半に投入されました。

これらのプロジェクトは、資金規模が大きいリスク投資会社によって、より高い評価額で行われる投資であることが多いです。

したがって、最近のプロジェクトの成功が強力な投資リターンをもたらすかどうかはまだ不明です。

最後に、同じ年のWeb2リスク投資リターンと比較して、これはどうでしょうか？

マネージャーが報告したTVPI（総価値と支払済み資本比率）によると、手数料や経費を差し引いた総リターンは大体同じように見えます。

では、私はこれをどう考えればいいのでしょうか？

リスク投資を流動資産と比較すると、ほとんどのファンドのパフォーマンスはビットコインに劣り、特に底値からのスタートではそうです。

移動平均で計算しても、パフォーマンスは依然として良くありません。

これは実際には、伝統的なリスク投資とナスダックの経験に似ています。

Coatueのトーマス・ラフォンは、All Inサミットでこれについて素晴らしい報告をしました：

なぜこうなるのか、なぜWeb2と暗号通貨の間に類似点があるのでしょうか？

リスク投資は確かに簡単ではありません！命中率が低く、流動性が悪く、手数料が高い。

しかし、他にも作用している要因があります------規模の経済とネットワーク効果です。

ナスダックのリターンを推進する「7つのテクノロジー株」は、ネットワーク効果の恩恵を受けています。

ビットコイン、イーサリアム、SOLも同様です。

これは、これらの大規模なプラットフォーム/ネットワークの拡大に伴い、実際にリターンが増加していることを意味します。

同時に、ユーザーベースが拡大することで、製品の価値も向上しています。

これにより、小規模なスタートアップは競争が難しくなり、少なくとも投資リターンの観点からは平均的にはそうです。

この状況は変わるのでしょうか？

暗号通貨リスク投資業界は、資金調達の総額とファンドの規模を調整する必要があるかもしれません（またはTOTAL3が急速に3倍に成長する必要があります）。

Mag7の成長率は永遠に続くわけではありません------彼らが世界のGDPから得られる収入は限られています。

しかし、興味深いことに、BTC、ETH、SOLの成長速度はMag7よりも遅くなる可能性があります。

言い換えれば、通貨は最もネットワーク効果のある「技術」です。

BTCは明らかにこれに該当します。ETHとSOLの価値は、人々がそれらが何らかの形のインターネット通貨になることを望んでいることにあります。

言い換えれば、今日の暗号通貨の普及曲線は2010年代初頭のMag7（あるいはそれ以前）に似ており、まだ開発されていない市場が大量に存在します。

現在、暗号通貨リスク投資の資金規模は成熟した機関流動暗号ファンドの20倍（880億ドル対約40億ドル）です。

したがって、もし私の予想通りに事が進むなら、流動暗号通貨の資産管理規模は暗号通貨リスク投資を超えるでしょう。

結局のところ、これは他の地域のトレンドにも合致しています。

免責事項：

数名の方から、いくつかのデータが欠落しているようだとの連絡を受けました。私たちは報告書に引用された既存のデータを使用し、データに対して変更や解釈を行っていません。私たちの目的は事実を提供し、業界に考慮すべき内容を提供することです。

データの欠落や不正確さがあると思われる場合は、お気軽にご連絡ください。私たちは将来的に更新を行い、このプロセスで改善を図りたいと考えています。