SignalPlusマクロ分析特別版：最終選挙プレビュー
激しい選挙活動の後、待望の大選挙がついに到来し、さまざまなマクロ資産が最終的な世論調査の変動に高い関心（あるいは過度の関心）を寄せています。Polymarkets のトランプの勝率は 67% から 55% に大幅に低下し、他の主流の世論調査と一致して、現在は 50-50 の接戦状態を呈しています。
選挙の焦点は、先週金曜日の非農業雇用データに対する市場の注意をやや分散させました。このデータは市場予想を大きく下回り、雇用者数はわずか 1.2 万人の増加にとどまり、予想の 10 万人を大きく下回りました。最近のストライキやハリケーンがこの結果に部分的に影響を与えたとはいえ、経済学者は雇用市場が引き続き減速し、失業者数が最近の新高値に達し、失業が 15 週間を超える人の数も大幅に増加すると考えています。さらに、民間部門の雇用は 2.8 万人減少し、製造業（-4.6 万）と専門・ビジネスサービス（-4.7 万）が大幅に減少しました。また、前の 2 か月の新規雇用データも大幅に下方修正され、8 月の最終データは + 3.7 万人にとどまりました。
データが大幅に予想を下回ったにもかかわらず、市場はアメリカの大選挙前に影響を受けていません。米国債の利回りは非農業雇用データの発表後に一時反応しましたが、最終的には反転して上昇し、利回り曲線は 4-10 ベーシスポイント上昇して終了し、10 年物利回りは 4.40% に近づきました。債券トレーダーはトランプの勝利の可能性に対してヘッジを続けています。株式市場では、その日のモメンタム株、小型株、高ベータ株が不調だったにもかかわらず、株式市場はわずかに上昇し、ドルはポンド（英国の予算問題）や円（アービトラージ取引）に対して大幅に強くなりました。
金利予想に関しては、雇用データが弱いにもかかわらず、市場は今週 25 ベーシスポイントの利下げのみを予想しており、その後も 25 ベーシスポイントの利下げを続ける見込みですが、具体的な動向は最終的な選挙結果に依存する可能性があります。
選挙に戻ると、カマラの支持率が最後の瞬間に上昇し、世論調査はほぼ互角の状態に戻りましたが、実際の市場ポジションは依然としてトランプの勝利に傾いている可能性があります。最近のほとんどの選挙結果と比較して、今回の市場反応は二つの極端な結果になる可能性があり、トランプの勝利は利回りの上昇、ドルの強化、暗号通貨の上昇を促進し、カマラの勝利は逆の結果をもたらすでしょう。しかし、誰が勝っても、我々は市場が勝利の短期的な影響を過大評価している可能性があると考えており、一旦状況が落ち着けば、市場は大規模な再調整を行い、より基本的なテーマに焦点を移すでしょう。
アメリカの選挙人団（EC）制度は、全米の大選挙の決定権を 7 つの揺れ動く州に集中させており、特に最も多くの選挙人票を持つペンシルベニア州（19）に注目が集まっています。RealClearPolitics の最新の状況によれば、現在トランプは 5 つの揺れ動く州でリードしており、ペンシルベニア州でもわずかな優位を保っています。
選挙日当日の午後 5 時（アジア時間水曜日午前）には出口調査が次々と発表され、投票は米東部時間の午後 10 時前に終了します。2016 年の選挙では、各州は終了後 1 ～ 8 時間内に公式発表を行いましたが、2023 年の選挙は論争により数日（場合によっては数週間）遅れ、後の国会議事堂事件を引き起こしました。結果が遅れる場合、市場はリスク回避反応を示す可能性があり、特に現在の選挙不正の主張や有権者の極端な分化を考慮すると、その可能性は高まります。
いずれにせよ、ニューヨークとカリフォルニアで遅延が発生する可能性があるため、大統領選挙の結果は下院の結果よりも早く発表されると予想しています。もし共和党が大勝すれば、リスク市場を大きく押し上げるでしょうが、明確な結果が得られるのは今週末になるかもしれません。
次の週の取引活動は間違いなく非常に忙しくなるでしょう。以前の選挙では、選挙日およびその後の週の取引量が 50-100% 増加しました。今回の選挙は以前の選挙よりも注目され、よりドラマチックであるため、短期的な取引活動は急増すると予想しています。2016 年のトランプの意外な勝利のように。
最後に、暗号通貨に関して、BTC は歴史的な高値にわずか一歩のところまで迫っていましたが、トランプの勝率が低下するにつれて、BTC の価格も 7 万ドルを下回りました。Coinglass のデータによれば、BTC は歴史的な高値を突破できず、5 億ドル以上の先物ロングポジションが清算されました。高値は手の届くところにあるのに、また遠くに感じます。
過去 1 か月、BTC の先物とオプションの未決済建玉は着実に増加しており、特にシカゴ商品取引所（CME）で顕著です。主流の暗号通貨への関心の高まりも寄与していますが、一部の理由はヘッジファンドが Microstrategy のベース取引を行っていることかもしれません。ヘッジファンドは BTC の先物ロングと MSTR の株式ショートの間でベース取引を行っている可能性があり、MSTR の株価は今年に入ってから 250% 以上上昇し、BTC は 65% 上昇しましたが、Coinbase はわずか 5% の上昇にとどまりました。なぜ TradFi 投資家が現物 ETF や他のマイニング企業ではなくこの銘柄を選んだのかについては、現時点では明確な答えはありません。
さらに悪いことに、マイケル・セイラーは最近 210 億ドルの新株発行を発表し、さらなる BTC 購入の資金を提供する計画を立てています。今後 3 年間で最大 420 億ドルの BTC を購入する予定です。この措置は株式の大幅な希薄化を引き起こすものの、Microstrategy の株価は安定を保っており、他の暗号通貨のパフォーマンスは相対的に弱いままです。Coinbase は決算発表後に 10% 下落しました。マクロや政治的な結果に投機する方が、単一の株に投機するよりも容易かもしれません！
しっかり休んで、今週の成功を祈ります！
