「生息」を聞いて動く、BTCFiエコシステムの成長の背後で何が正しかったのか？
Core、BOB、Cornは今回のBTCFiの代表的な高成長事例として、「生息」を中心にした一連の戦略を採用し、エコシステムの資産の沈殿を実現しただけでなく、オンチェーンの流動性を活性化し、資金効率の向上を促進しました。執筆：Maia, BeWater Venture Studio
TL; DR
- BTCの担保資産の発行と応用に関して、現在、中央集権的にパッケージ化されたBTCが75％以上の主導権を占めています。しかし同時に、LBTCやSolvBTC.BBNを代表とするBTC LSTは、Babylonの導入に伴い、ここ数ヶ月で急速に成長し、BTC担保資産市場の新たな力となっています。現在、BTC LST市場の規模は25.6K BTCに達しています。底層資産の利息需要に駆動され、BTC流動性ステーキングとポイント派生市場は、BTCFi分野の新たな成長点となりつつあります。
- @Coredao_Orgは、BTC駆動のL1ネットワークであり、非管理型ステーキングプランと二重ステーキングメカニズムを通じてユーザーに安定した収益を提供しています。そのTVLは半年で4757.9％増加し、$591.5Mに達しました。Coreの成長戦略には、（1）BTC担保資産の増量市場に焦点を当ててエコシステムの流動性を向上させ、急成長中のBTC LST資産を取り込むこと（2）関連するネイティブプロトコルを構築し、BTCFiプロジェクトと迅速に統合して完備したエコシステムアプリケーションを構築すること（3）ネイティブトークン$COREのエアドロップと市場パフォーマンスを利用してインセンティブ構造を支え、参加度と資産の保持をさらに促進することが含まれます。
- @use_cornは新興のETH L2ネットワークで、現在Corn Kernels活動の累積TVLは$425.9Mに達し、メインネットの立ち上げの基盤を築いています。Cornの急成長は、増量市場BTC LSTへの資金の効果的な沈殿によるものです。流動性ステーキングトークンの利息特性とポイント派生プレイに焦点を当て、CornとPendleが共同で導入した5つのプールは合計$290.3MのTVLを集め、BTC LST市場全体の11.4％を取り込みました。
- @buildonbobはBTCとETHを組み合わせたハイブリッド型L2ネットワークで、広範なBTCFiプロジェクトの統合とワンクリック流動性ステーキングサービスを通じて多くの資産を引き寄せています。現在BOBのTVLは$65.7Mに達し、資産構成は主にBTC担保資産のストック部分$WBTCから来ています。BOBのパフォーマンスは主に、（1）信頼最小化のブリッジ構造がほとんどのネットワークからの資産の通路を開き、流動性の断片化問題を解決したこと（2）ワンクリック流動性ステーキングの入口と強力なエコシステムが、便利なステーキングの入口と完備したアプリケーションシーンを構築したことに起因しています。
今年、BTCFiのナラティブが進化する中で、BTC資産のオンチェーン流動性は各エコシステムとプロトコルの注目の焦点となっています。BTC拡張プランの導入とBTC LSTの台頭により、BTCは静的な価値保存手段から、より多くのオンチェーン収益シーンに参加できる資産へと変わり、全体のDeFiエコシステムにおける応用潜在能力を高めています。
@CoredaoOrg、@buildonbob、@usecornは、下半期のBTCFi分野の代表的な成長事例です：Coreは成長期の大規模BTC LST資産に焦点を当てて相乗効果を得ています；CornはPendleと協力してポイント派生プレイを導入し、急速に増量市場を奪取しています；BOBは豊富なエコシステムと流動性ステーキングサービスを通じて流動性を引き寄せています；各エコシステムは「利息」に関する一連のアクションを通じてBTC資産の流動性を大いに活性化しました。今後、BTC流動性の段階的な解放に伴い、BTCFiエコシステム内の資産のオンチェーン沈殿規模には依然として巨大な成長潜在能力があります。
1 背景
1.1 BTC資産のオンチェーン流動経路
BTCおよびその担保資産のオンチェーンでの流動方向は、以下の三層に分けられます：
- 第一層：ネイティブBTC
- 第二層：（1）中央集権的に管理された発行のパッケージ化BTC（2）BTC L2およびサイドチェーンで動作するマッピング資産（3）流動性ステーキングBTC
- 第三層：さまざまな下流DeFiシーンにおけるBTC派生資産
1.2 BTC資産市場現状
BTC担保資産の発行と応用概況
BTC担保資産のEthereum、Arbitrum、BNBの三大ネットワークにおける発行状況から、中央集権的に管理された発行のパッケージ化BTCが依然として圧倒的な市場シェアを占めていることがわかります。その中で、$WBTC（156.1K供給）と$BTCB（65.3K供給）は合計で全体のBTC担保資産の流通量の75％以上を占めています。さらに、$LBTC（10.5K供給）や$SolvBTC.BBN（8K供給）などのBTC LSTは、BTC（re）ステーキングのナラティブの後押しを受けて急速に成長し、BTC担保資産市場の新たな力となっています。
コンセンサスが最も高く、市場価値が最大の資産である担保トークンとして、BTC担保資産の主要な応用シーンは貸出プロトコルに集中しています。最大の体量を持つ$WBTCと$BTCBについて言えば、両者の最大の下流応用はそれぞれAave v3とVenusプロトコルにあり、TVLは各自の総供給量の20％以上を占めており、大資金がBTCFi分野における相対的に安定した収益の需要を反映しています。
*https://dune.com/optimus/lombard*
BTC LSTの発行と応用概況
現在、BTC LSTの市場総量は約25.1K BTCであり、そのうちLombardとSolv Protocolの二大プロトコルが70％以上の市場シェアを占めています。BTC LSTの吸収と発行は、各チェーン上のBTC資産の流動性と沈殿に直接影響を与えています。その中で、Solvは各チェーンのTVLに特に顕著な影響を与え、CoreとScrollにそれぞれ$309.7Mと$177.8Mの純流入をもたらし、これら二つのチェーンの資産規模を大幅に向上させました。
中央集権的な管理モデルで発行されたパッケージ化BTCに比べ、BTC LSTは利息資産としてより豊富な応用シーンを拡大しました。貸出プロトコルに加えて、ポイント取引市場はBTC LSTのもう一つの重要な下流応用となっています。AvalonとPendleはそれぞれ「lending」と「points derivative market」セクターでBTC LSTの資金が最も集まっているプロトコルであり、BTCFiとBTCステーキングのナラティブの発展とともに共に成長を実現しています。
https://dune.com/optimus/lombard
2 BTCFiエコシステムの資産沈殿戦略
2.1 Core：増量資産とトークンインセンティブの二重駆動によるエコシステム成長
基本状況
CoreはBTC駆動のL1拡張プランであり、ユーザーがBTCを移動またはパッケージ化することなく、非管理型ビットコインステーキングを通じて受動的な収益を得ることを可能にします。2024年4月の立ち上げ以来、7,500枚以上のBTCがCoreでステーキングされており、BTCの安全性によってCoreのネットワークセキュリティが保護されています。2024年7月、CoreはBTCとCOREの二重ステーキングメカニズムを導入しました。ユーザーはBTCをステーキングしてリスクのない基本収益を得るだけでなく、ネイティブトークンCOREをステーキングして追加の報酬を得ることができ、報酬の配分はCOREのステーキング数量とステーキング期間に基づいています。二重ステーキングメカニズムの導入以降、CoreのTVLの成長がさらに促進されました。
現在、CoreのTVLは$591.5Mに達し、半年で4757.9％増加し、TVLランキング第16位のブロックチェーンとなっています。CoreのTVLの成長は、いくつかの重要な節目を示しています：6月、ネイティブ貸出プロトコル@colendxyzの導入と@SolvProtocol派生資産との統合が当月の$51.1MのTVL成長を促進し、増加率は202.2％に達しました。7月、二重ステーキングメカニズムの導入が新たな資金流入を促し、当月の$92.6MのTVL成長を推進し、増加率は121.3％に達しました。8月、BTC Restakingのリーダープロトコル@PellNetworkのCoreへの統合がさらに大規模な資金沈殿を引き起こしました。
https://defillama.com/chain/CORE?volume=true
成長戦略
CoreのTVLの成長は、以下のいくつかの要因によって駆動されています：（1）BTC担保資産の増量市場に焦点を当ててエコシステムの流動性を向上させ、急成長中のSolv派生資産を取り込むこと（2）Colendなどのネイティブプロトコルを構築し、Pell Networkなどのプロジェクトと迅速に統合して完備したエコシステムアプリケーションを構築すること（3）ネイティブトークン$COREのエアドロップと市場パフォーマンスを利用してインセンティブ構造を支え、多次元のエコシステム協調効果を形成することです。
Solv派生資産との深い統合と協力
SolvBTC.BBNとSolvBTCは現在市場で5番目と6番目に大きなBTC派生資産であり、発行量は合計15.6K BTCで、依然として安定した成長段階にあります。6月以降、SolvBTCはCoreエコシステムに拡大し、ColendとPell Networkの二大プロトコルと深く統合され、当月の$51.1MのTVL成長を促進しました。現在、Solv派生資産はCoreのTVLの65％を占めており、これはCoreエコシステムのDeFiモジュールの構築が底層資産に安定した利息シーンを提供していることに加え、CoreがSolvBTCアプリケーションに対して高倍率のインセンティブを提供し、$COREトークンのパフォーマンスによって支えられたエアドロップの期待が含まれています。このことから、Coreのエコシステムの発展は自身のBTCネイティブステーキングメカニズムに限らず、質の高い大規模BTC資産を引き入れ、全体のネットワークの活性度とロック量を強化することに重点を置いていることがわかります。Solv Protocolとの深い統合と協力を通じて、CoreはTVLを向上させるだけでなく、オンチェーンDeFiシーンに多様な流動資産のサポートを提供しています。
ColendとPell NetworkによるBTCFiエコシステムの構築
ColendはCore上のネイティブ貸出プロトコルであり、エコシステム内の大部分の資産沈殿を担っています。6月にSolvBTCを導入し、最大限のインセンティブを提供して以来、そのTVLは顕著に増加しています。Colendプロトコルの現在のTVLの85％はSolv Protocol派生資産からの流入であり、Solvとの強力な協調効果を示しています。さらに、ColendはCOREトークン派生資産の主要な応用シーンでもあり、$17.4MのwCOREと$5.2MのstCOREを取り込んでいます。ColendがCORE LSTに提供する利息シーンは、ユーザーがCOREをステーキングする意欲を高める助けとなり、その価値を維持する支えとなっています。
さらに、BTC RestakingはBTC派生資産の安定したステーキング利息シーンとなっています。8月、BTC RestakingのリーダープロジェクトPell NetworkがCoreに上場した後、エコシステムのTVL成長を迅速に促進し、流入資産は依然として主にSolv Protocolから来ており、$108.3MのSolv派生資産の価値を沈殿させました。プロジェクトのインセンティブに関して、Pell NetworkはCore上のSolvBTCに最高倍率のポイント報酬を提供し、CoreもPell Networkに5XのIgnition Drop報酬を提供し、Coreエコシステム内でのBTC LSTのPell Networkプロトコルへの参加度と応用をさらに高めました。現在までに、Pell Networkの累積TVLは$271.7Mに達し、その貢献のほぼ半分がCoreエコシステムから来ています。
*https://defillama.com/chain/CORE*
ネイティブトークン$COREのエアドロップと市場パフォーマンスによって支えられたインセンティブ構造
2024年5月、CoreはSparksインセンティブプログラムを開始し、オンチェーンの貢献者に報酬を与えることでエコシステムの採用と拡張を加速することを目指しています。現在、第2四半期が進行中です。ポイントインセンティブに依存し、トークン発行の期待が不明確なプロジェクトとは異なり、Coreは2023年にネイティブトークン$COREを導入し、初回エアドロップを成功裏に完了し、巨大なコミュニティ基盤を築きました。$COREはエコシステムのネイティブトークンとして、主に取引手数料の支払い、ネットワークステーキング、報酬の獲得、およびオンチェーンガバナンスへの参加に使用されます。Tokenomics設計によれば、ユーザー報酬は$COREの総供給量の25.029％を占め、合計5.256億枚です。以前、CoreはSatoshi Appを通じてエアドロップ活動を行い、エコシステム参加者に大量のトークンを配布し、ユーザーのエコシステムへの長期的な関心と持続的な貢献を高めました。第2四半期のエアドロッププランでは、2470万枚の$COREが解除され、そのうち1700万枚が参加者への報酬に使用され、Coreエコシステムへのユーザーの参加熱を引き続き促進します。
2.2 Corn: ポイント派生プレイでBTC LST市場の流動性を効率的に引き寄せる
基本状況
Cornは最近導入されたETH L2ネットワークで、混合トークン化されたビットコイン（BTCN）をガス費用と経済的インセンティブツールとして使用し、ユーザー、開発者、流動性提供者の利益を統一することを目指しています。Cornのインセンティブメカニズムの核心はveCHAINモデルであり、CORNトークンのステーキング者がネットワーク報酬の配分を決定します。
現在、Cornはメインネットを立ち上げていませんが、複数の関係者と共同で導入した預金活動を通じて$425.8Mの資金を効果的に吸収し、MerlinやBSquaredなどの既に立ち上がったBTC拡張層を大きく上回っています。これらの預金は主にLBTC、SolvBTC.BBN、eBTC、PumpBTC、uniBTCのいくつかのBTC LSTと共同でPendleに導入されたプールに集中しており、現在の総TVLの85％を占めています。
https://dune.com/mrblock_tw/corn
成長戦略
- Pendleとの協力によるBTC LSTポイント派生プレイの先導
ポイント派生市場は、BTC LSTが利息資産としての重要な戦略シーンの一つです。このセクターのリーダープロトコルであるPendleは、9月初めに各種BTC LSTの統合を最初に開始しました。現在、Corn、Pendle、BTC LSTの協力は5つのBTC LST資産をサポートしています：LBTC（$41.5M TVL、$1.1M 24hボリューム）、SolvBTC.BBN（$97.5M TVL、$300K 24hボリューム）、eBTC（$20.2M TVL、$658.4K 24hボリューム）、PumpBTC（$60.5M TVL、$437K 24hボリューム）、uniBTC（$70.6M TVL、$20.8K 24hボリューム）であり、BTC LST市場全体の11.4％を取り込んでいます。多方面の協力は良好な相乗効果を生み出しています：
BTC LSTの保有者にとって、ポイントレバレッジ市場は多様な戦略プレイを提供し、PendleはBTC LSTの総供給量の10％〜30％の主要な応用シーンとなっています。さらに、Cornはこれらのプールに最大の倍率のポイントインセンティブを提供し、より多くの保有者の参加を引き寄せています。Cornにとって、BTC LSTは初期段階でTVL成長を促進する核心的な要因です。現在、これらのプールはCornのポイントマイニング活動の中で唯一外部利益を生み出すアプリケーションであり、将来のメインネット立ち上げの基盤を築いています。
*https://app.pendle.finance/trade/points*
TVLブートストラップキャンペーン
Cornの既存のポイントマイニング設計では、ユーザーが$1相当の資産を預け入れるごとに、210分ごとに1つのKernelポイントを獲得できます。これらの預金はいつでも引き出すことができ、罰金や手数料は発生しないため、非常に大きな柔軟性を提供します。この活動の目標は、Kernelポイントインセンティブを通じて初期流動性を引き寄せることです。しかし、現在Pendleと協力しているBTC LSTプールから実際の利益が生じているのに対し、他の預金はネットワークにさらなる価値をもたらしていません。預金の随時引き出しの柔軟性は短期的なマイニングのリスクをもたらし、Cornポイントの膨張を引き起こし、個人に配分される価値の期待を希薄化する可能性があります。
2.3 BOB: 安全なブリッジと強力なエコシステムが資産を集める
基本状況
BOBは、ビットコインとイーサリアムの利点を組み合わせた革新的なハイブリッドLayer2ネットワークです。EthereumのスマートコントラクトとEVMの特性を利用し、rollup技術を採用して取引処理能力とスケーラビリティを向上させています。同時に、BOBの最終取引確認はビットコインブロックチェーン上で行われ、BTC PoWコンセンサスメカニズムによる高いセキュリティ保証を享受しています。現在、BOBの総TVLは$65.7Mに達し、資産構成は主に$WBTCから来ています。
*https://defillama.com/chain/BOB?volume=true*
成長戦略
ブリッジ構造が信頼と流動性の断片化問題を解決した基盤の上に、BOBエコシステムの半年間の成長は、BTC（re）ステーキングのナラティブの下でワンクリック流動性ステーキングサービスを導入し、強力な市場力とエコシステムの協力によって推進されました。
流動性ステーキングサービスとエコシステム統合
BOB Stakeは複数の流動性ステーキングサービスプロバイダーとDeFiプラットフォームを統合し、BOB Gatewayを利用して単一のビットコイン取引で複数のプロトコルにステーキングを完了する機能を実現しています。BOB Stakeを通じて、ユーザーはワンクリックでBTCを複数のLSTプロトコルにステーキングでき、時間とコストを削減します。さらに、BOB StakeはユーザーがステーキングしたLSTをDeFiプロトコルと深く統合し、BOBをBTC流動性ステーキングとDeFiアプリケーションの便利な入口にしています。
エコシステム構築において、BOB StakeはBabylonステーキングを中心としたさまざまなステーキングプロトコルを統合し、サポートされる流動性ステーキングトークンLSTにはSolvBTC.BBN、uniBTC、PumpBTCが含まれています。BOBはまた、複数のアグリゲーターやウォレットの主要なBTCステーキングプラットフォームとなり、Staking Rewardsプラットフォームで300万人以上のユーザーを引き寄せました。さらに、BOBはAvalon、Layerbank、Segmentなどの数十のDeFiプロトコルと統合し、BTC LSTに多様な利息応用シーンを提供し、市場影響力を強化し続けています。現在、AvalonはBOBエコシステム内の主要な貸出プロトコルとして、オンチェーンの35.6％の資産沈殿を引き寄せており、ほぼすべてがSolvBTC.BBNの供給から来ています。しかし、使用率はわずか8.9％であり、BOBエコシステムの実際の借入需要は低く、流動性の集約とエコシステムプロトコルの強化が求められています。
*https://defillama.com/chain/BOB*
インセンティブプログラムBOB Fusion
BOB FusionはBOBエコシステムの核心的なインセンティブプログラムであり、クロスチェーン資産、ロック参加、エコシステムプロジェクトの相互作用、推薦メカニズムなどを通じてユーザーがポイントを獲得することを奨励します。サポートされる預金資産にはBTC担保資産、ステーブルコイン、ETH LSTなどが含まれ、現在のBOB Fusion第3四半期の計画では、SolvBTC.BBNなどの利息資産を保有、貸出、取引する行為が他の資産に比べて最大倍率のインセンティブを得ています。このインセンティブプログラムはBOBエコシステムの発展を大いに促進し、147,000人以上のユーザー、100以上のパートナー、60のエコシステムプロジェクトが立ち上がりました。
3 まとめ
Core、BOB、Cornの3つのBTCエコシステムの新興力を観察することで、異なるネットワークが資産沈殿戦略において差別化されたアプローチを持っていることがわかります。Coreは成長期のSolv Protocol派生資産との深い統合を通じて、安定した収益を提供し、大量の資産流入を成功裏に引き寄せました。CornはPendleとの共同導入によるポイント派生プレイを通じて大量のBTC LST資金を吸収し、将来のメインネット立ち上げの基盤を築きました。BOBは広範なBTCFiプロジェクトの統合とワンクリック流動性ステーキングサービスを通じて多くの資産を引き寄せています。
BTC担保資産のオンチェーンでの流動状況を見ると、エコシステム資金の沈殿を効果的に実現する鍵は、大規模な増量担保資産を通じて流動性を開放し、多様なDeFi応用を通じて組み合わせ可能な利息戦略を形成し、複数のインセンティブ期待を提供することにあります。相乗効果はBTC担保資産の各チェーンでの活性度と流動性を促進します。現在、BTC担保資産のL2およびサイドチェーン拡張ネットワークのTVLは約16億ドルで、BTCの総時価総額に対する割合はわずか0.14％です。今後、BTC流動性が段階的に解放されるにつれて、BTC資産の各チェーンでの沈殿規模やBTCFiエコシステムの応用シーンには依然として巨大な成長潜在能力があります。
