日内の上昇幅 1000%+？Perp DEX は流動性の爆発前夜に突入

著者：Raymond，BlockBeats

最近、Hyperliquid の近づく TGE により、多くの人々が再び Perp DEX のトラックに注目しています。前回のサイクルでは、Perp DEX のパフォーマンスは期待外れで、「オンチェーン流動性の星」となることはできませんでした。しかし、昨年末から今年初めにかけて、Hyperliquid、Drift、Surf、Orderly などの Perp DEX プロトコルが次々と頭角を現し、老舗のリーダー dYdX も再び活発になっています。ミームトラックの急速な台頭に伴い、オンチェーン流動性の力が Perp DEX 市場をさらに新たな局面に押し広げています。

Memecoin が新周期をリードし、オンチェーン流動性が集まる

今回のサイクルでは、meme coin のパフォーマンスが非常に目を引き、オンチェーンの金犬が頻繁に現れています。MOODENG、SPX、GOAT は、今回のミーム熱潮の中で各トラックの潜在的なミームコインとなり、ますます多くのプレイヤーをオンチェーンに引き寄せています。たとえオンチェーンのプレイヤーたちが毎日本当の「POW」をしていると自嘲し、さまざまな戦場で「PVP」を行っているとしても、流動性が徐々にオンチェーンに集まってきていることは否定できず、さらには加速する傾向すら見られます。その中で、MOODENG と GOAT は、Binance などの CEX リスティングの注目を集めています。

金犬の出現に加え、オンチェーン流動性の増加を直接反映するのは、meme 系インフラのデータです。たとえば、誰もが知っている Pump.fun は、8 月末に上場数が「主上昇波」を開始し、上場数が次々と新高値を更新しています。これは、現在の Crypto ネイティブユーザーがオンチェーンのミームに対して非常に大きな熱意を持っていることを示しており、市場の流動性がオンチェーンのミームに集中していることを反映しています。

Pump.fun に加えて、同様に注目を集めている moonshot が流動性の大水門として機能しています。Murad が Token2049 大会で「memecoin supercycle」についての講演を行ったことで、Moonshot も MOODENG と共に注目を集め始めました。Moonshot は、上場効果が非常に強く、オンチェーンの「Binance」となり、その法定通貨の入金は新たなマスアダプションの風口を開き、暗号に Web2 のトラフィックの成長をもたらしました。9 月末には、Moonshot の日次費用が約 3681 ドルから 2.4 万ドルに急増し、日次取引ユーザーは 396 名から 3458 名に増加しました。その累計も安定して上昇しており、さらにはその傾斜が加速する傾向にあります。Moonshot の成功は、オンチェーンの流動性をさらに集めました。

Perp DEX のオンチェーン流動性の受益者

オンチェーンのミームインフラとミームコイン自体が爆発的に人気を博している背景には、Perp DEX が自然にこのオンチェーン流動性の集まりの受益者となっています。Perp DEX は前回のサイクルでは注目されませんでしたが、最近の牛市の復活の過程で、徐々に英語圏から中国語圏に火がついてきました。一方では、前回の DeFi の物語が豊富で、Perp DEX に十分な舞台がなかったこと、もう一方では、今回のオンチェーンのミーム市場が CEX の二次的なパフォーマンスよりも良好であり、小口投資家はより高いオッズと多様なプレイスタイルを持つ DEX を受け入れることを好んでいます。

Dydx：優れた反面教師

去中心化の永続的取引プロジェクトの中で、DYdX は最初の大手です。2017 年にプロジェクトが設立されて以来、DYdX はオーダーブックモデルを採用し、24 時間の取引量と日次アクティブユーザーの面で際立ち、ユーザーに貸出、レバレッジ取引、永続契約などの包括的な機能を提供しています。このサイクルの初期には、間違いなく市場の注目の焦点となりました。しかし、今年に入ってから、Dydx の発展はますます厳しくなっています。プロトコルの収入やトークン価格は深刻な下落を見せ、後から登場した Perp DEX に追いつかれつつあります。Dydx の具体的なファンダメンタルの変動の詳細は、以前の記事を振り返ることで確認できます：PERの観点から、今日の DeFi 業界は過大評価されているのか？｜律動財鏡。

Dydx は perp DEX の「先駆者」ですが、ここ数ヶ月でほぼ Perp DEX の反面教師となっています。Dydx の市場シェアは徐々に他の Perp DEX に侵食されています。2 年間の変遷を経て、Dydx はますます強くなるどころか、逆に後退しています。最初の 80% の市場占有率から、現在はわずか 6% にまで弱体化しています。このミーム熱潮の中で、Dydx は Pump を発表した以外にはあまり恩恵を受けておらず、最近では人員削減や人事異動のニュースもあり、その衰退の深刻さが見て取れます。

Crypto の市場は千変万化しており、まだトークンを発行していない Hyperliquid が静かに Dydx のリーダーの座を引き継ぎました。

Hyperliquid：控えめな優等生

Hyperliquid は英語圏で最も人気のある Perp DEX として常に「控えめ」であり、元々は Tendermint に基づいて構築されており、ユーザーはオンチェーンで注文を照会、キャンセル、取引し、オーダーブックをオンチェーンに構築することができます。

技術の向上において、24 年 5 月に HyperBFT の最適化アルゴリズムを導入し、以前の Tendermint ベースの 2W TPS から 10-20w TPS に向上し、数量的な飛躍を実現しました。HperBFT の導入により、ユーザーはよりスムーズに取引を行うことができますが、CEX（例えば Binance の 140w TPS）との取引処理能力にはまだ一定の差があります。同時に、Hyperliquid の野心は単なる普通の perp DEX にとどまらず、L1 公共チェーンの開発を積極的に進めており、低遅延、高スループットの公共チェーンを構築し、高頻度取引とオーダーブックを特徴とする「取引」公共チェーンを目指しています。

Hyperliquid はミーム文化を積極的に受け入れ、このミーム熱潮の最大の受益者となっています。Hyperliquid は CEX に比べて、ユーザーが選択できるミーム現物をより多く提供しています。このため、ミームの時価総額が数億の時に遅れて登場する CEX リスティングよりも、Hyperliquid はミームにおいてより多くの先行優位性を持っています。

Dune によると、ここ 3 ヶ月間で Hyperliquid は後発ながらも上昇し、市場占有率が最大の perp DEX となり、市場シェアの 40% を占める堂々たるリーダーとなっています。その TVL も今年に入って爆発的に成長し、現在は約 6.7 億ドルのレベルに達しています。

10 月 14 日、Hyperliquid は Hyper Foundation を設立し、Hyperliquid ブロックチェーンとエコシステムの発展を支援することを発表しました。

Hyperliquid は原生トークンの TGE の準備も進めており、$HYPE TGE の近づきに伴い、数百万のユーザーが Hyperliquid に参加し、そのエコシステムにさらに多くの資本を注入します。Hyperliquid にすでにリスティングされている現物には好材料があります。

しかし、Hyperliquid EVM の立ち上げはその現物にいくつかのネガティブな印象を与える可能性があります。もし EVM が TGE の前または期間中に立ち上がった場合、Solana の投資家が自分の資金を他の EVM チェーンに移して取引を行う可能性があります。このような場合、現在の原生現物トークンは EVM 上の新トークンの流入により、ある程度の希薄化を経験することになります。

みんなは Perp DEX で何を遊んでいるのか？

Hyperliquid は非常に強い富の創出効果を示していますが、議論の範囲は依然として英語圏に集中しています。Hyperliquid の現物変動ランキングによると、CEX の取引体験に追いつく前提のもと、動くと 100% 以上のトークンの上昇幅が CEX に劣らない体験を持っています。CEX で契約を遊ぶよりも、DEX で現物を遊ぶ方が良いでしょう。

Hyperliquid の中で時価総額が低く、議論が多いトークンは以下の通りです：

$SCHIZO

SCHIZO は Solana 上の伝播性ミームの代表で、その原義は「精神分裂」です。その奇抜な画像の特徴は、多くのミームの中で非常に強い伝播性を持っています。SCHIZO は今年の 8 月にゼロになりましたが、10 月に再び上昇し、現在は新高値を達成し、472 万ドルの時価総額に達しています。

$CATBAL

Hyperliquid エコシステムの中で猫のカテゴリーのミームとして、神秘的な猫がミームの伝播のホットスポットとなっています。現在の関心は少ないですが、価格の動きは強いです。10 月 15 日から上昇し、現在は約 30 倍の上昇幅を実現し、時価総額は 692 万ドルに達しています。

$JEFF

JEFF は Solana 上のキャラクタータイプのミームで、Hyperliquid 上で最も過小評価されているミーム現物トークンです。JEFF は他のミームのように百倍の上昇幅があるわけではありませんが、その時価総額は 476 万ドルで、依然として上昇の余地があります。現在の価格は 4.8 ドル前後で、新高値を狙う潜在能力があります。

$NOCEX

NOCEX は Hyperliquid に上場した現物で、そのティッカーは「NO CEX」となっており、皮肉が効いています。このような皮肉的なティッカーがコミュニティの注目を集めています。NOCEX は 10 月 2 日から現在までに百倍の上昇幅を実現し、現在の時価総額は 68.7 万ドルで、価格は 2.3 ドルに達した後に調整が見られました。

$PURR

Hyperliquid は現物機能を導入する際に、プラットフォームの初期ユーザーに MEME コイン -- PURR をエアドロップしました。これは Hyperliquid に上場した最初の現物トークンでもあります。現在の価格動向は強く、10 月初めから現在までにほぼ倍増しています。