民主化ヘッジファンドはVCコインの氾濫の現状を変えることができるか

著者：Revc、金色财经

高峰市値が1億ドル近くに達するai16zはMEMEラベルが付けられ、初期投資家に数百倍のリターンをもたらしましたが、私たちはそれがオンチェーンの集団資産管理活動に与える示唆をさらに探求できます。

資産価値評価システムは通常、2つの方法に分かれます：1つは資産のキャッシュフローに基づく割引で、割引率は資産またはキャッシュフローのリスク特性に基づいて決定され、主に事業主体に使用されます。一方、MEME資産の価値評価はネットワークの伝播効率と影響力の合意に重点を置き、その持続可能性はしばしば二次的な位置に置かれます。この異なる評価方法は、Web3プロジェクトの位置付けと設計に大きな影響を与えます。

Friendtechを例に挙げると、実際にFriendtechを初めて聞いたとき、筆者は1つの疑問を考えていました。同じバッチのKeyのホルダーが投資集団になれないのはなぜでしょうか。それなら、少なくとも視覚化された投資キャッシュフローが群体の権益トークンの価値を支えることができるのに、対話の機会を取引の炒作に選んでいます。おそらくKeyを中心に設計されたボンディングカーブが炒作に適しているのでしょう。最終的には流動性の逃避を避けられません。ほとんどのWeb3プロジェクトが設計する経済モデルは、供給と需要のマッチングを人工的に急激にし、Fomoの感情を引き起こし、後発者は弱い立場に置かれ、より広範なオーディエンスを引き付けるのに不利ですが、成熟したDeFiプロトコルは除外されます。初期の流動性インセンティブはより多くあります。

ai16zに戻ると、これはSoalnaヘッジファンドプロトコルDaos.funで最も時価総額の大きいプロジェクトです。Daos.funはヘッジファンドのハードルを下げ、ヘッジファンドの民主化を実現することを目的としています。

Daos.funの仕組み

Daos.funは投資DAOであり、主に資金調達、取引、ファンドの満期清算、ファンドの期間などのプロセスに関与しています。

• 資金調達：DAOの作成者は、必要なSOLの金額を調達するために1週間の時間があります。DAOトークンは公平に発行され、すべての参加者は同じ価格でトークンを購入できます。
• 取引：資金調達が終了した後、作成者は調達したSOLを選択したSolanaトークンに投資し、仮想自動マーケットメーカー（AMM）で取引を行います。これにより、DAOトークンの価格はファンドの取引活動に応じて変動します。DAOトークンの価格には上限はありませんが、その下方リスクは資金調達の時価総額に制限されます。DAOトークンの時価総額が元の資金調達額を超えれば、投資家はいつでも自分のDAOトークンを売却できます。
• ファンドの満期清算：ファンドの満期時に、DAOウォレットは凍結され、利益のSOLはトークン保有者に返還されます。投資家は自分のDAOトークンを破棄してDAOの基礎資産を引き換えるか、DAOトークンを直接売却することを選択できます。
• ファンドの期間：ファンドの期間はDAOの作成者によって設定されます。例えば、ai16zのファンド期間は1年で、2025年10月25日に清算されます；kotopiaの清算日は2025年10月27日；DCG（Degen Capital Guild）は2025年4月25日に清算されます；

ファンドの作成者は現在公式に審査されており、投資能力は基本的に定性的な方法で評価されており、特に市場が変化し続ける中で、作成者と投資家の情報の差が投資家の損失を引き起こす可能性があります。Daos.funは作成者に少なくとも一定の割合のファンド資産を保有することを要求するかもしれませんが、その運営能力に対する懸念を払拭することはできません。そのため、投資前の投票システムを導入することが必要です。Daos.funが招待制を解除するにつれて、最適化の余地が増えます。

民主化されたヘッジファンドはVCコインの氾濫する業界状況を変えられるか

まず、VCコイン現象が生じる原因は、Web3の初期の野蛮な発展の痛みかもしれません。VCの没入型のポジショニング戦争は、このグループがWeb3の分野で去中心化オペレーティングシステムを基盤とした「AndroidとiOS」の金融インフラと第3世代のインターネット（検索、データ通信、ソーシャルネットワーク）が誕生することを認識させました。Web2の成熟した規制の証券発行システムと比較して、VCはWeb3の分野でほぼ無制限に拡張し、CEXの競争成長モデルと新しい資産クラスへの極度の渇望が結びつき、業界全体でエアコインが氾濫する結果となりました。

VCが狂ったように拡張する一方で、業界に否定的な影響を与えることは避けられません。Web2には成熟した規制システムがあるため、VCは投資の過程でプロジェクトの潜在能力、成長曲線、退出段階を専門的に評価するプロセスを持っていますが、Web3では、業界は自律的な意識を発展させることなく、より積極的な均衡力に進化するまでに至っていません。業界の健全な発展を促進するためには、これが必要です。

VCによるイノベーションの破壊をどのように理解するか、Web2も同様に過激な運営方式ですが、ファンドマネージャーは投資家に対して責任を負う必要があります。しかし、VC（およびCEX）はWeb3において業界の発展を強制し、独占する危険性を持っています。仮に新しい種がアマゾンの熱帯雨林の奥深くに誕生した初期の生態系に存在する場合、この新しいレースはゆっくりと発展し、自身のミニエコシステムを持ち、市場の需要とユーザー体験の感知に基づいて羽を豊かにします。この時、ミニエコシステム内の他の要素も相互に正のフィードバックを与え、成長の過程で核を凝縮し、環境との相互作用を通じて組織の生命力を鍛えます。この生命力はプロジェクトの長期的な発展とイテレーションにとって非常に重要です。

しかし、VCが早すぎる段階で野蛮に浸透すると、どのような光景になるでしょうか。彼らは鉄筋コンクリートや現代的な建設工事をアマゾンの原始森林に持ち込み、ミニエコシステムの主要な種を奪い、彼らの客観的な発展の法則を変え、栄養を与えてその発展を促進します。多くの場合、この新しい種は製品や市場に対する感知能力を失い、「巨乳児やエア化」の方向に進展し、全体の小型エコシステムが破壊され、正のフィードバックループが崩れ、独占的な方法に置き換えられ、アマゾンの熱帯雨林の競争と進化の可能性が抑制されます。これは業界と社会が負うべき代償です。

現在、一次市場は低迷し、資金調達が困難で、エコシステムが悪化し、VC自身に反発しています。VCにとって、独占の幻想を捨て、去中心化で商業的な潜力を持つプロジェクトに集中し、「巨乳児」プロジェクトの推進者にならないようにする必要があります。しかし、VC自身も資本回収のプレッシャーに直面しており、運営と資本回収の矛盾をバランスさせる必要があります。

2021年以降、全体の暗号業界は歪んだ規制の圧力に直面しており、アメリカでは暗号に関する司法訴訟がかつてない密度で展開されています。Coinbaseなどの暗号の先駆者企業は最前線で戦っていますが、SEC------CEX------VC------プロジェクトの全体のチェーン上で、誰が業界発展の原罪であるかを見つけるのは難しいです。特に以前の金利上昇の背景の中で、業界は流動性を欠き、Fudの攻撃の声が一巡しており、私たちができることは、野蛮な発展の後に去中心化の意識を持つ自律組織を築くことです。そして、発展した暗号の主要企業は、流量とユーザーの優位性で業界を巻き込むことを避けるべきです。

しかし、商業化された組織として、資金の流れとユーザーを得ることは非常に高いコストを意味します。商業化と公共の利益のバランスは、大規模な暗号企業が直面する長期的な課題です。

オンチェーン資産管理が業界に与える促進作用

オンチェーン資産管理または投資DAOの概念は、2021年にプロジェクトが提案され、進化し続けています。抽象的に言えば、MEMEコミュニティのホルダーも一種の投資DAOであり、オンチェーン資産管理は2つの側面から業界の健全な発展を促進できます。

1. アクティブな管理ファンドは、真に去中心化され、ビジネスモデルが明確なプロジェクトに注目し、コミュニティと専門の投資機関のギャップを縮小することが、VCコインの氾濫を解決する一つの方法かもしれません。「良貨」を市場の主流にすることを促進します。DaosFunのより透明で公開された運営方式を活用します。

2. ショートファンド、ショートの対象は、VCがトークンのシェアを20％以上占める偽Web3プロジェクトであり、その中で単一のVC実体が3％を超える場合、具体的にはプロジェクトの属性に応じて、もしあるプロジェクトが引き寄せるVC資金がその開発とプロモーションのニーズを超えた場合、Web3業界はその去中心化属性を見直す必要があります。以前のGamestopのショートスクイーズ戦争やウォール街占拠運動と同様に、非合理的な熱意があるようですが、個人投資家にとって、その運動自体は一部の修正主張を持つだけで、業界に問題が発生した場合はそれに直面し、当時理解しにくいが長期的に検証可能な方法を使用する権利があります。誰もが業界の不健康な発展に対して行動を起こす権利を持っていますが、特定のイデオロギーの範疇に昇華することは望んでいません。

過度に修正された主張が業界の競争に影響を与えるかどうか、答えは影響を与えるでしょう。しかし、現在のWeb2が発展してきた中で一般的に存在する独占現象を振り返ると、業界も「香橼資本や浑水公司」のような手術刀レベルの微操作が必要です。

小結

『ゲーム・オブ・スローンズ』の小指が言ったように------「混沌は梯子である」、自由は階段であると同時に、しばしば混乱と独占を伴います。Web3業界の発展は次の段階に入る時期です。伝統的な規制はWeb3業界には適していないかもしれませんが、その影響力は常に及んでいます。

Daosfun自体に戻ると、短期的には民主化されたファンドが業界の自律に影響を与えることを期待すべきではありませんが、Web3がもたらす自由な発展の機会は、私たち一人一人が守る必要があります。