ステーブルコインの増発は本当に市場の上昇を促すのか？USDT、USDC、PYUSDの最近の動向を解明する

著者：WOO X Research

背景

9月23日、USDC Treasuryは再びイーサリアム上で5000万USDCを新たに発行しました。これはCircleが9月以来2回目の5000万USDCの発行です。同様に、もう一つのステーブルコインの巨頭であるTetherも9月16日にイーサリアム上で10億USDTを新たに発行しました。

この2つの市場で最も主流なステーブルコインの増発に加えて、Web 2の決済巨頭PayPalが発表したPYUSDは、Solanaエコシステムに強力に進出し、貸付プロトコルKaminoと連携しています。

DeFiLlamaのデータによると、2024年以降、ステーブルコイン全体の時価総額は1300億ドルから現在の1720億ドルに成長し、年内の増加率は32%に達しています。

ステーブルコインの増発は、他のトークンのように単一の価値が希薄化するわけではなく、背後の担保によって1ドルに固定される特性を持つため、暗号市場におけるステーブルコインの需要の増加を示しています。理論的には、これは市場への熱い資金の流入と見なされ、好材料とされています。

今年、ステーブルコインの成長は目に見えるものですが、市場はこのサイクルで流動性が不足しており、新たな資金が入っていないと批判されています。この理論は偽であることが証明されるのでしょうか？また、コイン価格や全体の暗号市場のTVLとの実際の関連性は何でしょうか？最近の主要なステーブルコイン発行者の戦略的な動きは何でしょうか？

WOO X Researchがその真相を探ります。

アメリカ農務省

データ状況

USDCは2022年3月時点で市場占有率32%でしたが、シリコンバレー銀行の破産の影響を受け、現在の市場占有率は20.6%に減少し、市場価値も550億ドルから現在の350億ドルに落ち込みました。

シリコンバレー銀行の破産事件はUSDCに大きな衝撃を与えましたが、2024年7月からUSDCはまずSolana上で2.5億USDCを新たに発行し、8月にはSolana上で2回、2.5億USDCを発行し、イーサリアムでは2回、5000万USDCを増発しました。

最近の9月にはイーサリアムでの発行頻度を上げ、3週間の間に4回、5000万USDCを増発し、合計2億USDCとなりました。

• イーサリアム：9/23 5000万、9/10 5000万、9/9 5000万、8/30 5000万
• SOLANA：8/8 2.5億、7/20 2.5億

Circleのここ3ヶ月の狂った印刷により、約8億USDCが増発され、USDCの市場価値は2024年に緩やかな上昇傾向を示し、シリコンバレー銀行による傷を修復しています。

最近の動向

増発の意味は、上述のように熱い資金の流入の兆候である可能性があるだけでなく、発行者が全体の暗号市場の未来に対して楽観的であることを示しています。

Circle Venturesは2024年に合計12件のプロジェクトに投資し、1ヶ月に1〜2件のプロジェクトに投資しています。投資プロジェクトのタイプは主に決済、RWAトラック、およびいくつかの基盤インフラです。最近では、3800万ドルの資金調達を行った新興概念PayFiのリーダーHuma Financeや、RWA信用市場のCentrifugeなどがあります。

USDCは中央集権的なステーブルコインですが、DeFiにおいて重要な基盤資産です。Circleは自身のビジネス、例えば決済やRWA（ステーブルコインが現実の資産をチェーン上に持ち込むことは最初のRWAとも言えます）から出発し、関連セクターには大量の資金を受け入れる能力があります。市場が活発になり、全体のTVLが高まると、Circleはオンチェーンとオフチェーンの両方で利益を上げ、名実ともに利益を生む機械となります。また、Circleの創設者Jeremyは最近、IPO計画を進めていると述べました。

JeremyはSolana BreakPoint大会で、最近USDCとAIエージェントの統合を探求しており、ウォレットなどの基盤インフラの柔軟性と安全性を確保するために取り組んでいると述べました。

USDCの増発、決済、RWA、基盤インフラのトラックからAIの探求まで、Circleは頻繁に動いており、関連トラックは引き続き注目に値します。

テザー

データ状況

USDTは常にステーブルコインの覇者であり、市場占有率は70%に達し、主にTRON上で流通し、占有率は約50%です。全体の市場価値は1200億ドルに達し、今年に入ってから33%成長しています。

USDTの増発は10億単位で行われ、今年はイーサリアムとTRONでそれぞれ5回増発され、合計100億ドルとなります。

• イーサリアム：9/16 10億、8/21 10億、8/13 10億、5/21 10億、2/21 10億
• TRON：8/20 10億、6/15 10億、5/17 10億、4/4 10億、1/29 10億

USDTはステーブルコインの大部分を占めており、親会社のTetherも大きな利益を上げています。TetherがQ2に発表した財務報告によると、純営業利益は13億ドルに達し、2024年上半期には52億ドルを稼ぎ出し、歴史的な新記録となりました。

主な収益源は、預入および償還時に徴収される0.1%の手数料であり、さらにアカウント認証手数料やUSDTの貸付利息収入などがあります。

Tetherは強力な市場占有率を持ち、ネットワーク効果を生み出し、牛市でも熊市でも、暗号市場の印刷機となっています。

最近の動向

Circleが自身のビジネスから拡張しているのに対し、Tetherはスラッシュプレイヤーです。

最近、9月8日にラテンアメリカの農業巨頭Adecoagroの9.8%の株式を買収することを発表しました。7月には分散型AIモデルの開発を発表し、クラウドGPU運営会社のNorthern Data Groupに6.1億ドルの債務ファイナンスを投資しました。6月にはビットコインマイニング会社のBitdeerに1億ドルのBTDR株を購入しました。

4月には、技術、金融、エネルギー（マイニング）、教育の4つの新しい事業部門を設立し、ステーブルコイン以外のトラックを探索するためにTether Evoというリスク投資部門を立ち上げました。

PYドル

データ状況

PYUSDはUSDTやUSDCのように歴史が長くなく、2023年にPayPalによって発表され、現在はイーサリアムとSolana上で流通しています。流通比率は約1:1で、上記のようにイーサリアムとSolanaの流通量はほぼ等しいですが、PYUSDは今年5月にSolanaに上場したため、PYUSDはSolanaのネイティブステーブルコインと見なすことができます。PayPalがSolanaを選んだ理由は、優れた決済速度、1セント未満の取引手数料、2500人以上の開発者を持つエコシステムです。

現在、PYUSDの市場価値は7億2200万ドルで、今年に入ってから急速に増加しています。一方で、今年のSolanaの急成長にも助けられ、市場価値は約3倍に成長し、全体のステーブルコインの中で第7位にランクインしています。

最近の流通量の減少は、Solana上のさまざまなDeFiプロトコルにおけるPYUSDの報酬年利の低下に起因しています。

元々、PYUSDを貸付プロトコルKaminoに預けることで約13%の低リスク収益を得ることができましたが、活動が終了したため、現在の収益は7%〜8%の間に落ち着いており、預金意欲が低下し、PYUSDの流通量が減少しています。Kamino内のPYUSDはSOL上の総流通量の78%を占めているため、資金がプロトコルから流出することはPYUSDに大きな影響を与え、PYUSD保有者が考慮すべきリスクの一つでもあります。

最近の動向

PayPalは昨年8月にPYUSDを発表しましたが、遅れて参入したように見えますが、実際にはPayPal Venturesは2019年から暗号プロジェクトへの投資記録があります。今年は4件の投資があり、3つのプロジェクトに参加しており、その中にはチェーン上のリスク管理会社Chaos Labsがあり、3回の資金調達にすべて参加しています（シードラウンドは2023年にリードしました）。

また、今年話題になった利息を得るステーブルコインプロジェクトEthenaや決済プラットフォームMeshも含まれています。PayPalの発展方向は、依然として自身のステーブルコインと決済業務を中心に展開されています。

ステーブルコインの時価総額とDeFi TVL & ビットコイン価格の関連

過去の経験を振り返ると、ステーブルコインの時価総額とビットコイン価格の関連性は以下の通りです。

• 2021年、ビットコイン価格が上昇する中、ステーブルコインの時価総額も増加しました。これは資金が暗号通貨市場に流入していることを示しており、投資家は資金を一時的にステーブルコインに留め、ビットコインや他の暗号資産を購入する機会を待っている可能性があります。

• 2022年、市場が下落するにつれて、ビットコイン価格とステーブルコインの時価総額も減少しました。これは資金が市場から撤退していることを示しており、投資家はステーブルコインを法定通貨に交換するか、直接資金を引き出しています。

• 2023年から2024年にかけて、ビットコイン価格とステーブルコインの時価総額は徐々に上昇する傾向を示しており、市場が再び関心を取り戻し、資金が再び暗号通貨市場に流入していることを示唆しています。

ビットコイン価格とステーブルコインの時価総額の間には強い正の相関関係があります。ビットコイン価格が上昇すると、通常、ステーブルコインの時価総額も増加し、これは市場に資金が流入していることを示します。逆に、ビットコイン価格が下落すると、ステーブルコインの時価総額も減少し、市場から資金が流出していることを示します。

また、DeFi TVLの動向とステーブルコインの時価総額はさらに強い正の相関関係があり、折れ線グラフはほぼ完璧に重なります。最近、ステーブルコインが不断に増発されているため、市場が熱い資金の流入の後に、ビットコインやアルトコインの流動性が回復することを期待できます。