Arthur Hayes の新しい記事：近年、私のマクロ経済予測の正確率はわずか 25% ですが、暗号投資は依然として利益を上げています。
多くの損失を経験したにもかかわらず、全体として私は依然として利益を上げています。著者：Arthur Hayes
編訳：深潮TechFlow
（この記事で表現される意見は著者の個人的な見解であり、投資判断の根拠とすべきではなく、投資取引の推奨や助言と見なされるべきではありません。）
今週は本当に衝撃的でした。先週シンガポールで開催されたToken2049会議を逃した方には、残念に思います。20,000人以上の熱心な参加者がさまざまな形でその熱意を表現しました。私はシンガポールの夜間F1レースが始まって以来、ほぼすべてのイベントに参加しましたが、この街がこれほど活気に満ちているのを見たことはありません。
Token2049の参加者数は昨年の倍になりました。あまり知られていないプロジェクトが小さなステージでの発言に65万ドルも支払っていると聞きました。
パーティー会場は人で溢れかえっていました。Marqueeは数千人を収容できるクラブです。ここでは、イベントに入るために3時間以上の行列ができる様子を想像してください。毎晩、異なる暗号プロジェクトや企業がこのクラブを予約しています。Marqueeの予約費用は20万ドルで、飲み物は含まれていません。
さまざまな種類のイベントが開催されました。Iggy Azaleaはロサンゼルスから一群のストリッパーを招待し、フラッシュモブの「体験」を作り上げました。誰が、ストリッパーが変動する市場でどう動くかを理解しているとは思わなかったでしょう？
「暗号通貨界のRandall」と呼ばれるSu Zhuでさえ、「お金を舞わせたい」と思わずにはいられませんでした。Randall、なぜこのビデオでそんなに不安そうに見えるのですか？お金を失うのはあなたの得意技でしょう。あなたがついに資産を英領バージン諸島の破産裁判所に提出し、訴訟を解決したとき、私はMagic Cityであなたをもてなして、操作方法を教えてあげます。
私はBranson CognacとLe Chemin du Roiに私の次のパーティーをスポンサーしてもらうことを考えています。50 Centが言ったように：
すべてのホテルは満室で、中程度のレストランも同様です。2024年のデータが出たとき、暗号通貨コミュニティが航空会社、ホテル、レストラン、会議場、ナイトクラブにもたらしたビジネスが、シンガポールの歴史上の他のどのイベントよりも多かったことがわかるのではないかと疑っています。
幸いなことに、シンガポールは地政学的に中立を保とうとしています。これは、あなたがサトシを信じている限り、基本的にあなたの兄弟姉妹と一緒に祝うことができることを意味します。
暗号通貨の人々の活力と熱意は、伝統的な金融会議の参加者の堅苦しさと退屈さと対照的です。ミルケン研究所（Milken Institute）も同じ週に会議を開催します。もしあなたが会議の開催地であるフォーシーズンズホテル（Four Seasons）の周りを歩くと、すべての男性と女性の服装がほぼ同じで、単調なビジネスカジュアルまたはフォーマルな服装であることに気づくでしょう。伝統的な金融の服装と行動は、意図的に静かで不変です。彼らは公衆に「ここには何も見るものはない」と思わせたいのですが、実際には彼らはその機関を通じて人類の尊厳を奪うインフレを強いることをしています。変動性は彼らの敵です。なぜなら、物事が動揺し始めると、普通の人々は鏡を通して彼らの主人の真の堕落を見ることができるからです。
今日は、暗号通貨の変動性と伝統的な金融における変動性の欠如について議論します。エリートたちがどのように通貨を印刷して安定した経済環境を作り出しているのかを探りたいと思います。同時に、ビットコインがどのようにリリースバルブとして機能し、変動性を不自然なレベルに抑えるために印刷された法定通貨に対処するのかを示したいと思います。しかしまず、2023年11月から現在までの記録を振り返ることで、短期的なマクロ経済予測が重要でないという重要なポイントを示したいと思います。
五五開
多くの読者や暗号通貨分野のキーボード戦士たちは、私の判断が間違っているとしばしば批判します。それでは、過去1年の重大な判断における私のパフォーマンスはどうだったのでしょうか？
2023年11月：
私はBad Gurlという記事を書きました。この中で、アメリカの財務長官「悪い女」イエレンが国庫券（T-bills）をさらに発行し、アメリカ連邦準備制度（Fed）の逆回購プログラム（RRP）から資金を引き出すと予測しました。RRPの減少は市場に流動性を注入し、リスク資産を押し上げるでしょう。私は市場が2024年3月に軟化すると考えました。その時、銀行の定期融資プログラム（BTFP）が期限切れになります。
2023年11月から2024年3月にかけて、逆回購プログラム（RRP、白色）は59%減少し、ビットコイン（黄金）は77%上昇し、S&P 500指数（緑色）は21%上昇し、金（赤色）は5%上昇しました。各データセットの基準は100です。
勝利項 +1。
アメリカ財務省の四半期融資公告（QRA）を注意深く読んだ後、私はさらに多くの暗号通貨リスクを増やすことに決めました。振り返ってみると、この決定は非常に正しかったです。
2024年3月：
私のYellen or Talkinという記事の中で、銀行の定期融資プログラム（BTFP）は更新されないだろうと推測しました。なぜなら、それは明らかにインフレの特徴を持っていたからです。私は、銀行がディスカウントウィンドウを利用できるだけでは、別の「大きすぎて倒産できない」（TBTF）アメリカの銀行危機を回避するには不十分だと考えました。
BTFPの期限切れは市場に実質的な影響を与えませんでした。
損失項 +1。
私はビットコインのプットオプションでいくつかの資金を失いました。
2024年4月：
私のHeatwaveという記事の中で、アメリカの納税シーズンが暗号通貨の価格を押し下げると予測しました。なぜなら、ドルの流動性が引き抜かれるからです。具体的には、4月15日から5月1日までの間に、私は追加の暗号通貨リスクを増やすことを一時停止すると述べました。
4月15日から5月1日までの間、逆回購プログラム（RRP、白色）は33%上昇し、ビットコイン（黄金）は9%下落し、S&P 500指数（緑色）は1%下落し、金（品紅色）は3%下落しました。各データセットの基準は100です。
勝利項 +1。
2024年5月：
北半球の夏休みに出かける際、私はMaydayという記事を発表しました。この記事は、いくつかのマクロ経済要因に基づいています。私は以下の予測をしました：
ビットコインは今週初めに約58,600ドルの局所的な安値に達しましたか？ はい。
あなたの価格予測は何ですか？ ビットコインは60,000ドル以上に上昇し、その後60,000ドルと70,000ドルの間で横ばいになると予測しました。
ビットコインは8月5日に約54,000ドルの安値に下落しました。これはドル-円のアービトラージ取引の撤退によるものです。私は予測を誤り、8%の偏差がありました。
損失項 +1。
この期間中、ビットコインの価格の変動範囲は約54,000ドルから71,000ドルでした。
損失項 +1。
夏の弱気期間中、私は確かにいくつかの「アルトコイン」のリスクを増やしました。私が購入したいくつかのコインは、購入時の価格を下回っていますが、いくつかは上回っています。
2024年6月と7月：
日本の第五位の銀行が外貨債券での巨額の損失を認めたとき、私はShikata Ga Naiという記事を書き、ドル-円レートの重要性について議論しました。私は日本銀行（BOJ）が利上げを行わないと予測しました。なぜなら、これは銀行システムを危険にさらすからです。しかし、この仮定はあまりにも無邪気であることが証明されました。7月31日、日本銀行は0.15%の利上げを行い、激しいドル-円アービトラージ取引の撤退を開始しました。私はその後のSpirited Awayという記事でドル-円アービトラージ取引の撤退のメカニズムを追跡しました。
ドル-円が最も重要なマクロ経済変数であることが証明されましたが、私は日本銀行（BOJ）についての判断を誤りました。政策反応は私が予測したようにはなりませんでした。日本銀行は中央銀行のスワップ枠を通じてドルを提供することはなく、利上げや通貨印刷政策の調整が市場の変動を悪化させる場合、それらの措置を取らないと市場に保証しました。
損失項 +1。
2024年8月：
今月は二つの重要な出来事がありました：アメリカ財務省が2024年第3四半期のQRAを発表し、パウエルがジャクソンホールでの雇用データの転換を行いました。
私はイエレンが国庫券（T-bills）を再発行することで市場にドル流動性を提供すると予測しました。しかし、パウエルが転換した後、彼は9月に利下げを確認し、この二つの力が対立しました。最初は、国庫券の純発行が流動性を増加させると考えました。なぜなら、これにより逆回購協定（RRP）がゼロに減少するからです。しかし、その後、国庫券の利回りがRRPのレベルを下回り、私はリポジトリ協定（RPP）が上昇し、流動性を引き抜くと予測しました。
私はパウエルが選挙前に利下げを行うとは予想していませんでした。これにより、投票期間中にインフレ爆発を引き起こすリスクを冒すことになります。
損失項 +1。
ジャクソンホール会議後、RRP（逆回購協定）の残高は直接増加し、再び上昇軌道に入りました。したがって、私はこれが流動性にわずかな負担をかけると考えています。なぜなら、国庫券（T-bill）の利回りが引き続き低下し、市場は11月の会議で連邦準備制度がさらなる利下げを行うと予想しているからです。
結果はまだ確定していません。今、私が正しかったかどうかを判断するのは早すぎます。
2024年9月：
私がパタゴニア山脈を離れるとき、私はBoom Times … Delayedという記事を書き、韓国ブロックチェーンウィークとシンガポールToken2049でのスピーチで、連邦準備制度が利下げを行った場合、市場はネガティブな反応を示すと予測しました。具体的には、ドル-円の利差の縮小が円のさらなる上昇を引き起こし、アービトラージ取引の決済を再燃させると指摘しました。これにより、暗号通貨を含む世界市場が下落し、最終的には「ハムティ・ダンティ」を再構成するためにより多くの通貨印刷が必要になるでしょう。
連邦準備制度は利下げを行い、日本銀行（BOJ）は金利を据え置くことで利差が縮小しました。しかし、円はドルに対して下落し、リスク市場は好調に推移しました。
損失項が増加 +1。
結果：
2つの正しい予測
6つの間違った予測
したがって、打率は.250です。これは一般の人々にとってはかなり悪いですが、偉大なハンク・アーロンが言ったように、「私の座右の銘は常にバットを振り続けることです。たとえ私が不調で、気分が悪く、外で問題に直面していても、唯一のやるべきことはバットを振り続けることです。」アーロンのキャリア打率は.305で、彼は史上最も優れた野球選手の一人と見なされています。
多くの損失を経験しましたが、全体として私は依然として利益を上げています。
なぜでしょう？
巨大な仮定
私はこれらのマクロ記事を書く際、私たちを腐敗させる権力者が政策反応を取る具体的な出来事を予測しようとしています。私たちは、1971年のブレトンウッズ体制以降、貿易と金融システムが過度にレバレッジされているため、彼らが金融市場の変動に対処できないことを知っています。私たち------私が指すのは伝統的な金融の傀儡とサトシの信者------は、物事が悪化すると「Brrrr」ボタンを押すことに同意しています。これは常に彼らの政策反応です。
もし私が事前にトリガーを予測できれば、自己満足感が高まり、もしかしたら早めに追加の利益を得ることができるかもしれません。しかし、私のポートフォリオが法定通貨の印刷から利益を得られる限り、人類文明の自然な変動を抑制するために、私のすべてのイベント駆動の予測が間違っていても、政策反応が期待通りであれば、それは重要ではありません。
私は、歴史的に低い変動を抑制するために必要な膨大な法定通貨の量を理解するのを助けるために、2つのグラフを示します。
変動性
19世紀末から、世界の政府を掌握するエリートたちは一般市民と合意に達しました。もし一般市民がますます多くの自由を手放せば、国家を管理する「賢い」人々がエントロピー、混乱、変動を抑制することで平穏な宇宙を創造するでしょう。数十年の発展を経て、政府は各市民の生活においてますます重要な役割を果たすようになり、表面的に増加する秩序を維持することが非常に高価になりました。なぜなら、私たちの宇宙の知識が増加し、世界がますます複雑になっているからです。
以前は、数人の著者の書籍が宇宙の運営に関する権威ある真実の源と見なされていました。彼らは科学に従事する者を殺したり排除したりしました。しかし、私たちが組織された宗教の束縛から解放され、私たちが住む宇宙について批判的に考えるようになると、私たちは何も知らないことを認識し、物事はあなたが単に『聖書』、『トーラー』や『コーラン』などの書籍を読むことで信じているよりもはるかに複雑であることに気づきました。したがって、人々は政治家に投票し始めました（ほとんどが男性、少数が女性）。これらの政治家は神父、ラビ、イマーム（常に男性）に取って代わり、安全な生活様式と宇宙の運営を理解するための枠組みを提供しました。しかし、変動性が急増するたびに、反応は通貨を印刷し、世界に存在するさまざまな問題を隠蔽し、未来に何が起こるかを認めないことです。
まるであなたが風船を水中に押し込むとき、風船を押し込むほど、その位置を維持するために必要なエネルギーが増加するかのようです。世界的な歪みは非常に極端で、特にアメリカの覇権において、現状を維持するために必要な法定通貨の印刷量は年々急増しています。これが、私が自信を持って言える理由です。今から最終的なシステムのリセットに必要な法定通貨の量は、1971年から現在までに印刷された総量をはるかに超えるでしょう。これは単なる数学と物理の法則です。
私が示す最初のグラフは、MOVE指数（白色）で、アメリカ債券市場の変動性と連邦基金の上限金利（緑色）との関係を測定します。ご存知のように、私は数量が価格よりも重要だと考えていますが、この場合、価格を使用することで非常に明確な絵を描くことができます。
皆さんは2000年のテクノロジーバブルの上昇と崩壊を覚えているかもしれません。ご覧の通り、連邦準備制度は問題が発生するまで利率を引き上げてバブルをつぶしました。2000年と2001年の9/11攻撃後、債券市場の変動性は急増しました。変動性が一旦上昇すると、連邦準備制度は利下げを行います。変動性が低下した後、連邦準備制度は利率を正常化できると考えましたが、彼らは再びサブプライム不動産市場をつぶし、2008年の世界金融危機（GFC）を引き起こしました。利率は急速にゼロに引き下げられ、約7年間続き、変動性を抑制しました。再び正常化利率の時期が来ましたが、その後COVIDが発生し、債券市場が崩壊し、変動性が急増しました。連邦準備制度はそのために利率をゼロに引き下げました。COVIDによって引き起こされたインフレは2021年から債券市場を刺激し、変動性を増加させました。連邦準備制度はインフレを抑制するために利率を引き上げましたが、2023年3月の「大きすぎて倒産できない」銀行危機の際には停止せざるを得ませんでした。最後に、現在の連邦準備制度の緩和サイクルは債券市場の変動性が高まっている時期に発生しています。もし2008年から2020年を「正常」と見なすなら、現在の債券市場の変動性は私たちの快適なレベルのほぼ2倍に達しています。
ドルの数量の指標を導入しましょう。赤線は銀行信用総量の近似値で、これは連邦準備制度が保有する超過銀行準備金とその他の預金および負債（ODL）から構成されており、これは商業銀行の貸出成長の良い指標です。経済学の基礎コースで言及されたことを思い出してください。まさに銀行システムが信用を発行することで通貨を創造します。連邦準備制度が量的緩和（QE）を行うと、超過準備金が増加し、銀行がより多くの貸出を行うとODLも増加します。
ご覧の通り、2008年は重要な転換点でした。金融危機は非常に大きく、信用通貨の噴出規模は2000年以降のテクノロジーバブル崩壊時に起こったことを覆い隠しました。私たちの主であり救い主であるサトシが2009年にビットコインを創造したのも不思議ではありません。それ以来、銀行信用の総量は完全に減少したことはありません。この法定信用は消滅することはできません。そうでなければ、システムは自身の重荷によって崩壊します。さらに、各危機のたびに、銀行は変動性を抑制するためにますます多くの信用を創造しなければなりません。
私は、ドル対人民元（USDCNY）、ドル対円（USDJPY）、ユーロ対円（EURJPY）などの為替変動性と政府債務レベル、中央銀行のバランスシート、銀行信用の成長との関係を示す類似のグラフを示すことができます。それらは、私が先ほど示したグラフほどの明確さはありません。アメリカの覇権は債券市場の変動性を気にしています。なぜなら、これは世界の準備通貨であるドルの資産を支えているからです。すべての他の同盟国、属国、敵国は、自国通貨とドルの変動性に注目しています。なぜなら、これは彼らの世界との貿易能力に影響を与えるからです。
反応
これらすべての法定通貨はどこかに流れ込まなければなりません。ビットコインと暗号通貨はその流動のリリースバルブです。変動性を抑制するために必要な法定通貨は暗号通貨に流れ込みます。ビットコインブロックチェーンの技術が信頼できると仮定すれば、ビットコインはエリートたちが物理法則に違反し続けようとする限り、常に利益を得るでしょう。バランサーが必要です。無から有を生み出すことはできません。この現代のデジタル世界において、ビットコインは支配エリートの浪費行動をバランスさせる最も技術的に信頼できる方法です。
投資家、トレーダー、投機家としてのあなたの目標は、最低コストでビットコインを取得することです。これは、ビットコインであなたの時間労働を価格付けすること、余剰の安価なエネルギーをビットコインのマイニングに使用すること、低金利で法定通貨を借り入れてビットコインを購入すること（マイケル・セイラーに呼びかけ）、またはあなたの法定貯蓄の一部を使ってビットコインを購入することを意味するかもしれません。ビットコインと法定通貨の間の変動性はあなたの資産です。レバレッジを使って長期保有を計画しているビットコインを購入することで、この点を無駄にしないでください。
リスクはありますか？
短期的な価格変動で利益を得ることは非常に困難です。私の記録から見て取れるように、私の成功率は2対6です。もし私が判断を下すたびにポートフォリオ全体をロングとショートにしていたら、Maelstromは今頃破産していたかもしれません。RandallとKyle Daviesは正しいです。エリートたちが変動性を抑制する上で、確かにスーパーサイクルが存在します。彼らは忍耐がなく、法定通貨を借り入れてさらに多くのビットコインを購入し、法定通貨の資金コストが変動する（これは常に起こります）につれて、彼らは身動きが取れなくなり、すべてを失いました。しかし、すべてではありません------私はRandallがシンガポールの豪邸で豪華なパーティーを開催している写真を見たことがあります。しかし心配しないでください------それは彼の子供の名義で行われており、破産裁判所に押収されるのを避けるためです。
法定通貨のレバレッジを乱用しないと仮定すると、真のリスクはエリートたちがもはや変動性を抑制できなくなったとき、変動性が自然なレベルに戻ることです。その時、システムはリセットされます。これは、ボルシェビキのロシアのような革命で、資本家の所有者が完全に消されるのか、それともより一般的な状況のように、一群の腐敗したエリートが別の一群に取って代わられ、民衆の苦しみが新しい「主義」の下で続くのか？いずれにせよ、すべてが下落し、ビットコインは最終的な資産------エネルギーに対しての下落幅が小さくなるでしょう。あなたの全体的な富が減少しても、あなたは他の人よりも優れたパフォーマンスを維持します。申し訳ありませんが、宇宙にはリスクのないものはありません。安全は幻想であり、あなたに投票を促す詐欺師たちが売り込んでいるものです。
取引戦略
アメリカ
連邦準備制度が歴史的に「高変動性」に反応することから、彼らが利下げを始めると、通常は利率が0%近くまで下がることがわかります。さらに、銀行信用の成長も利下げと同時に加速する必要があります。経済がどれほど「強い」か、失業率がどれほど低いか、またはインフレがどれほど高いかは関係ありません。連邦準備制度は利下げを続け、銀行システムはより多くのドルを放出します。誰がアメリカ大統領選挙に勝とうとも、政府はできるだけ多くの借金を続け、平民の支持を得るでしょう。これは予見可能な未来まで続きます。
欧州連合
EUの非選挙官僚は、自殺的な方法で経済を破壊し、安価で豊富なロシアのエネルギーを拒否し、「気候変動」、「地球温暖化」、「ESG」またはその他のナンセンスのスローガンの名の下に、彼らのエネルギー生産能力を解体しています。経済不況は、欧州中央銀行がユーロ金利を引き下げることで対処されるでしょう。各国政府も、地方企業に対してより多くの貸出を強制し、雇用機会を提供し、悪化するインフラを再建できるようにするでしょう。
中国
連邦準備制度が利下げを行い、アメリカの銀行がより多くの信用を発行することで、ドルは下落します。これにより、中国政府はドルと人民元の為替レートを安定させながら、信用成長を加速することができます。中国国家主席が銀行信用の成長を加速することに対して最も懸念しているのは、人民元がドルに対して下落する圧力です。連邦準備制度が通貨を印刷すれば、中国人民銀行（PBOC）も通貨を印刷できます。今週、中国人民銀行は全体の通貨システムにおいて一連の金利引き下げ措置を導入しました。これは単なる始まりです。真の「大技」は、銀行がより多くの信用を発行する時にやって来るでしょう。
日本
他の主要経済圏が現在緩和政策を行っている場合、日本銀行（BOJ）に対する迅速な利上げの圧力は減少します。日本銀行の上田和夫総裁は、彼が利率を正常化する意向を明確に示しました。しかし、他国の金利が彼の低金利水準に引き下げられているため、彼はそれほど急いで追いつく必要はありません。
この物語の教訓は、世界のエリートたちが再び通貨価格を引き下げ、通貨供給量を増やすことで、彼らの国や経済グループの変動性を抑制しているということです。もしあなたが暗号通貨に完全に投資しているなら、座ってリラックスし、あなたのポートフォリオの法定通貨価値が上昇するのを見てください。もし余剰の法定通貨があるなら、急いでそれを暗号通貨に投入してください。Maelstromについては、市場条件が悪いためにトークンの発行を遅らせているプロジェクトを加速させることを推進します。私たちはクリスマスの靴下の中に緑のキャンドルチャートを見たいと思っています。そして、ファンドの兄弟たちは良い2024年のボーナスを期待しているので、彼らを助けてください！
