HashKey ExchangeのCEO、翁晓奇：コンプライアンスは今後の発展の鍵であり、香港とシンガポールは今後も世界の暗号資産センターである。

記者：呉天一

インターン記者：ライリー

制作：DeThings

9月18日から19日まで、TOKEN2049サミットがシンガポールで予定通り開催されました。世界的に注目される暗号業界の盛会として、かつてこのサミットを開催した香港とシンガポールは再び天秤の両端に立たされました。両地域の政策の友好度、テクノロジー人材の魅力、金融インフラなどの優劣が業界の関心の焦点となっています。香港とシンガポールのどちらがこの競争で際立つことができるのか、議論が絶えません。

9月19日、HashKey ExchangeのCEO翁晓奇はTOKEN2049大会でDeThingsのインタビューを受けました。香港に本社を置く暗号通貨ライセンス取引所として、翁晓奇はインタビューの中で、香港とシンガポールの規制の違いがWeb3産業の発展においてそれぞれの特色を形成していると述べました。香港は取引所の規制に重点を置き、シンガポールは貿易、支払い、ファンドなどの分野により多くの関心を寄せており、この違いが一定の競争関係を生んでいます。業界関係者にとって、翁晓奇は「香港とシンガポールのテクノロジー人材の基盤は異なる。香港はシンガポールよりも多くの利点を持っており、特に中国本土の人材を引き付ける点で優れています。それに対して、シンガポールのWeb3人材の大部分は世界各地から引き寄せられています」と指摘しました。

さらに、翁晓奇は「金利が下がり始めれば、今後1年以内に市場の感情は徐々に好転するだろう」と述べ、世界の金融市場の調整、特に米ドルの金利引き下げの背景の中で、暗号資産は新たな成長サイクルを迎えると予測しました。特にビットコインはその安定した供給量と長期的な投資価値により、世界の主要金融機関の戦略的な焦点となっています。

以下はインタビューの記録で、一部が削除されています。

"香港もシンガポールも、依然として世界の暗号資産の中心である"

DeThings：シンガポールのWeb3関係者はシンガポールのWeb3規制をどう見ていますか？今後、世界の規制はどの方向に進むのでしょうか？翁晓奇：シンガポールは世界的に早くから暗号産業を支持してきました。2017年には、シンガポールでのトークン発行が合法であることが明確にされました。政策が明確で保護的であるため、多くの関係者がシンガポールでビジネスを展開するために集まりました。シンガポールは日本と同じ時期（前後）に類似の行動を取り、世界のWeb3分野における重要な地位を確立しました。

ただし、日本とシンガポールは規制の立場や政策において異なる点があることに注意が必要です。日本は厳格で明確な規制フレームワークを採用しているのに対し、シンガポールは比較的緩やかです。シンガポールのこの緩やかな規制姿勢は、世界的な貿易ハブとしての役割や、長期的に外国投資を奨励する政策に密接に関連しています。そのため、シンガポールは合法的なトークン発行を許可する点でよりオープンです。当時、多くのプロジェクトがトークンを発行する計画がある場合、シンガポールに会社を設立するか、オフショア会社を設立し、シンガポールの法律に従ってトークンを発行することを選んでいました。

シンガポールにトークンファンドやガバナンス構造を設立する理由は、まさにこの緩やかな規制環境に起因しています。他の地域の規制フレームワークが不明確であったり、暗号通貨に対して反対の姿勢を取ったため、多くの関係者がシンガポールに移住し、シンガポールはWeb3分野で急速に頭角を現し、世界のWeb3の重要な中心となりました。

しかし、FTX事件の影響を受けて、過去2年間でシンガポールの規制姿勢はより保守的になりました。実際、世界的な規制のトレンドもよりコンプライアンス重視の方向に進んでいます。最も代表的な地域は香港、そしてアラブ首長国連邦のドバイやアブダビです。次に、ヨーロッパもコンプライアンス化に向かう可能性があり、世界市場は徐々に無秩序から規範化へと移行しています。アメリカの政策動向も注目されており、特にトランプが再び政権を握る場合、関連法の制定が加速する可能性があります。したがって、世界各地の規制は徐々にコンプライアンスの時代に入っています。

長い間、業界内ではコンプライアンスプロセスに明確なタイムテーブルがありませんでした。しかし、重要な転換点は、アメリカがいくつかの暗号通貨取引所に対する規制を強化し、初期にコンプライアンスを重視しなかった取引所に対して厳しい措置を講じ、さらには刑事責任を追及したことです。これにより、業界内外で規制が新たな段階に入ったことが認識されました。実際、2018年に国際反マネーロンダリング組織が暗号通貨に対する世界的な規制を提唱し始めたのは、マネーロンダリング、テロ組織、国際犯罪による暗号通貨の悪用を防ぐことを目的としています。

この提案は2018年に始まりましたが、世界的には多くの国がこの問題を真剣に受け止めておらず、アメリカが暗号通貨に対する規制を強化するまで、世界の規制状況は変わりませんでした。フランスからアフリカのナイジェリア、さらには他の多くの国に至るまで、ますます多くの国が行動を起こし始めています。

多くの国は法律の面で規制を強化するだけでなく、刑事責任の観点から関連する違法行為を追及し始めています。2023年は業界全体のコンプライアンスの年であり、世界的に暗号通貨業界は徐々にコンプライアンスに向かっています。過去、業界はグレーゾーンで運営されていましたが、今やコンプライアンスは避けられない要求となっています。過去、多くの業界の発展はグレーゾーンを経てきましたが、銀行業界も同様です。例えば、中国の歴史において、最初の票号や両替商は、正式な規則がない民間の秩序から発展しました。

山西票号を例に挙げると、当時ビジネスを行っていた人々は全国各地で稼いだお金を山西に送るのが不便だったため、各地に票号を設立し、民間金融システムを形成しました。票号は後に大規模なチェーン企業に発展し、その中で最も有名なのは日昇昌であり、その創設者である雷履泰は個人の信用をもって票号を保証しました。これは今日の暗号通貨取引所の創設者の個人保証モデルに似ています。しかし、どの企業も周期的な挑戦に直面します。企業自身の周期、経済周期、政治周期を含め、最終的に票号も持続することができませんでした。その後、国家はこの業界の需要を認識し、ライセンスを発行し、規制管理を行い、業界は健康的に発展することができました。この歴史は今日の暗号通貨業界の発展経路と非常に似ています。

2023年から、世界的な規制は徐々に厳しくなり、コンプライアンスが業界発展の主流トレンドとなっています。現在、世界の主要な取引所は不正規制市場でも業務を縮小し、リスクのある業務市場を閉鎖し始めています。例えば、多くの大手取引所はトルコ、ナイジェリア、フランスなどでの業務を閉鎖し、ライセンス市場で積極的に展開しています。

DeThings：あなたは「不正規制」とは何かを説明できますか？例えば、あるプラットフォームが同時にプラットフォーム内の取引に参加し、そこから利益を得ることは不正規制に該当しますか？

翁晓奇：コンプライアンスの観点から見ると、例えば香港の規制要件では、プラットフォームは取引の仲介者としてのみ機能し、取引活動には参加できません。FTX事件では、プラットフォームがユーザー資産を流用し、プラットフォーム資産とユーザー資産が効果的に分離されていなかったため、これは不正規制行為に該当します。事件発生後、香港のライセンス取引所の規制機関（証券監視委員会など）は定期的にチェックを行い、プラットフォーム資産と顧客資産の分離を確保し、規制メカニズムがプラットフォームがユーザー資金に接触するのを効果的に阻止できることを確認します。これらの重要な教訓は徐々に規制フレームワークに吸収され、より厳格な制度とルールが形成されています。

現在、世界的な規制の大きなトレンドは、非規制市場が徐々に縮小し、ライセンス市場のシェアが徐々に拡大していることです。もしアメリカのETFをライセンス取引所の一形態と見なすなら、今後2〜3年以内に、世界のライセンス取引所の市場シェアが50％を超える可能性があります。

過去、各国の規制は主に違法証券市場を対象としていましたが、現在の暗号通貨に対する規制も多くが違法証券の取り締まりから派生しています。アメリカが業界を整理する際、最初に提起された核心的な問題は「あなたが発行した資産は証券ですか？」ということです。もし証券であり、未登録であれば、それは違法です。

今後、香港もシンガポールも依然として世界の暗号資産の中心であり、関連する法律や規制を不断に最適化し、改善していくでしょう。シンガポールはFTX事件の影響を受けたものの、依然として暗号産業が国家にとって重要であることを認識しています。Web3の発展は顕著な経済効果をもたらし、特に消費や貿易の面で、シンガポールのホテル価格や消費が急増しており、この産業がシンガポールにとって重要であることを証明しています。

DeThings：あなたの観察から、新加坡の規制は依然として暗号業界を重要な産業と見なしていると思いますか？新加坡と香港の規制態度はどのように比較されますか？

翁晓奇：実際、私たちは香港とシンガポールの両方に深く展開しており、関連するライセンスも保有しています。シンガポールの政策は当初よりも積極的でオープンでしたが、香港は積極的な態度を示しながらも、初めは明確な表明をしていませんでした。2022年になってようやく香港が関連政策を明確に発表しました。一方、2022年はシンガポールがFTX事件の影響を受けて政策が縮小し、香港は規制面でより多くのステップを踏み出し、香港がより積極的であるという印象を与えました。

しかし、2023年と2024年に香港の一部政策が実施されるにつれて、一部の世界の関係者は香港の規制が厳しすぎると感じ始めています。香港の利点は、世界の金融センターの一つとして成熟した金融規制システムを持ち、資本を引き付ける強力な競争力を持っていることです。しかし、そのために規制プロセスも慎重すぎる印象を与え、新加坡と比較して柔軟性に欠けることがあります。

ただし、最近香港も暗号産業の重要性を認識し、開放のペースを加速し始めています。例えば、香港は以前は個人投資家にビットコインとイーサリアムの取引のみを許可していましたが、最近では2つの新しいコインを追加し、さらに多くのコインの取引を開放する計画を立てています。加えて、香港は香港ドルのステーブルコインの規制サンドボックスを導入し、中央銀行デジタル通貨（CDBC）の関連規制を推進しています。これらの措置は、香港がWeb3分野での地位をますます重要にしていることを示しています。

香港はまた、初のイーサリアムETFを迅速に導入し、アメリカとこの分野で競争を展開しています。これは、香港がWeb3および金融分野でますます重要な役割を果たしていることを示しています。新加坡は一度の挫折を経て、より慎重になるでしょうが、開放と規制のバランスを求めています。今後5年間、世界のコンプライアンスのトレンドはますます明確になり、柔軟な規制環境が各地域に優位性をもたらすでしょう。香港と新加坡の両方が柔軟性を持っているため、将来が期待されます。

DeThings：現在、香港と新加坡の業務はそれぞれ異なる重点を持っていますか？両地域の間に競争関係は存在しますか？

翁晓奇：香港と新加坡の業務における競争は非常に明確で、多くの関係者が新加坡に留まるか、香港に移るかを考えています。このような相互作用は短期的に特に顕著です。私は、香港が現在の重点を取引所の規制に置いていると考えています。香港にはすでに成熟した取引所業務体系があり、反取引所などの世界的に有名なプラットフォームがあります。一方、新加坡は証券取引においてこのような大規模な産業を持っていないため、貿易、支払い、ファンド、OTC取引などの分野により重点を置く可能性があります。したがって、両地域の業務の重点は異なります。香港の規制の第一段階は主に取引所を対象としており、既存の場内取引やOTC取引を含んでいます。香港の規制体系は、証券監視委員会と税関が共同で一部の規制責任を担う方向に進んでおり、これは新加坡との重要な違いです。

DeThings：では、業界関係者として、どの場所を選ぶべきでしょうか？もし香港が現在主に取引所の規制に焦点を当てている場合、特定の背景を持つ企業に参加者が制限されるという問題が生じるのでしょうか？例えば、優れたDeFiプログラムを作成したが、取引所の背景がない場合、この市場に参入できないのでしょうか？
翁晓奇：業界関係者にとって、香港は非取引所型のWeb3アプリケーションを禁止しているわけではなく、むしろこれらの革新を奨励しています。ただし、取引所の規制がより厳格であるため、この分野に従事する場合、より多くの制限を受けることになります。例えば、DeFiは香港で奨励される革新アプリケーションです。あなたが考慮すべきことは、管理半径、管理コスト、そしてあなたのターゲット市場がどこにあるかです。発展の便宜を考えると、香港がより適しているのか、新加坡がより良いのかは、あなたがテクノロジー人材をどれだけ重視するかにもよります。

香港と新加坡のテクノロジー人材の基盤は異なります。香港は新加坡よりも多くの利点を持っており、特に中国本土の人材を引き付ける点で優れています。例えば、深圳と香港の地理的な位置関係は、両地域が「前店後厂」モデルで協力して発展することを可能にします。つまり、研究開発の主体が深圳にあり、店舗が香港にあるという形です。この協力モデルにより、香港は大湾区の人材の腹地においてより良い基盤を持っています。それに対して、新加坡のWeb3人材の大部分は世界各地から引き寄せられており、基盤が比較的弱いです。したがって、もしあなたが研究開発を重視するなら、香港がより良い選択かもしれません。

"Web3が伝統的金融に妥協するのか、それとも伝統的金融がWeb3を受け入れざるを得ないのか？"

DeThings：現在および今後の規制状況の下で、市場の全体的な流動性をどのように確保しますか？

翁晓奇：これは、今日私たちが議論している米ドルの金利引き下げの問題に関連しています。過去2年間、世界の主要な通貨政策のトレンドは米ドルの金利引き上げでした。金利引き上げの効果は、世界の資金をアメリカに引き寄せることです。そのため、暗号資産を含む金融資産のパフォーマンスは芳しくなく、市場の流動性は抑制されました。唯一の例外は金であり、金の上昇には戦争や地政学などの他の要因が多くあります。

しかし、ますます多くの主権国家が米国債と米ドルを売却し始め、米ドルへの信頼が徐々に減少しています。将来的に金利が下がれば、特に金利が2％以下に下がると、新興市場の株式市場や他の金融資産のパフォーマンスは新たなブルマーケットを迎える可能性があり、暗号市場も例外ではありません。ビットコインの長期的な価値はますます顕著になり、ビットコインの総供給量は一定であり、2100万枚以上は増加せず、さらにプライベートキーの喪失などの理由により、ビットコインの実際の流通量は減少し続けています。

今年、アメリカのさまざまなファンドはビットコインへの投資を増やしており、これらの投資は1万、2万、3万、4万ドルの範囲内で大量に購入されています。したがって、米ドルが金利を引き下げ、インフレが再び上昇すると、彼らの平均購入価格は他の後発の金融機関よりも低くなり、競争優位性をもたらすでしょう。

DeThings：もし米連邦準備制度が25または50ベーシスポイント金利を引き下げた場合、ビットコインの価格にはどのような影響がありますか？

翁晓奇：短期的には、市場の金利引き下げに対する反応は異なるでしょう。もし金利が50または75ベーシスポイント引き下げられれば、市場の反応はより積極的になるでしょう。25ベーシスポイントの場合、市場は中立的な態度を取るかもしれません。しかし、金利が下がり始めれば、今後1年以内に市場の感情は徐々に好転し、ETFの流動性を増加させるでしょう。

DeThings：歴史的な問題に戻りますが、ビットコインが米ドルの金利引き下げと強く関連していることは、ビットコインが最初の去中心化と無政府主義的な色彩を失ったことを意味しますか？

翁晓奇：そうではありません。実際、これは古典的な問題です。昨年、アメリカがビットコインETFを承認するかどうかの議論の中で、業界内で激しい議論がありました。それはWeb3が伝統的金融に妥協するのか、それとも伝統的金融がWeb3を受け入れざるを得ないのかということです。現時点では、より多くの後者、つまり伝統的金融機関がWeb3を受け入れざるを得ない状況です。伝統的金融機関は手元の米ドルをビットコインに変えるのは、彼らがビットコインの長期的な価値が米ドルよりも高いと予想しているからです。これはWeb3が伝統的金融に屈服することではなく、むしろWeb3の勝利であり、ビットコインが米ドルの一部の価値を代替する不可逆的なトレンドを示しています。
インフラは徐々に整備されており、Web3の潜在能力は徐々に解放されるでしょう。

DeThings：金利引き下げ以外に、業界内ではどのような点に注目していますか？

翁晓奇：金利引き下げはWeb3の金融属性を示し、伝統的金融業界との連動関係を示しています。したがって、金融属性は重要な注目点です。さらに、業界はWeb3アプリケーションシーンの実現を期待しています。長い間、多くの人々はWeb3の製品は単なる虚無のトークンであり、韭菜を刈るためのものであると考えていましたが、今ではますます多くの有効なシーンが現れ始めています。

例えば、GameFiや国際送金はすでに実際のアプリケーションとして実現されており、DeFiも伝統的金融業界と結びついています。私たちは今、誰が変革の第一歩を踏み出すのかを待っています。

DeThings：NFTはかつて流行しましたが、その後市場は冷却しました。この現象をどう考えますか？

翁晓奇：NFTの人気は、ある意味で伝統的なコレクション界が暗号の領域に入る際の誤解から生じたもので、多くの伝統的なコレクターが暗号市場に入り、短期間で市場がバブル化しました。しかし、真に長期的な価値を持つのは、暗号の世界から生まれたアプリケーションです。今後、実際の価値を持つアプリケーションが実現されるにつれて、Web3は新たな発展段階に入るでしょう。

DeThings：つまり、業界内の議論は、ブロックチェーンを他の業界と効果的に結びつける方法にもっと焦点を当てているのですか？

翁晓奇：はい。今後期待されるのは、ブロックチェーン技術が広く応用され、一般ユーザーのスマートフォンにもブロックチェーン関連のアプリケーションが存在することです。これは業界発展の転換点となり、かつてのインターネットの爆発に似ています。インターネットは2000年から2003年にかけてバブル期を経験し、多くの人々がPPTを持って上場しましたが、バブルが崩壊するにつれて、インターネット産業の真の価値が徐々に明らかになりました。私は、Web3が今まさに類似の初期段階にあると考えています。

DeThings：Web2と比較すると、現在のWeb3の発展はどの段階にあると思いますか？

翁晓奇：Web3の現在の発展段階は、2000年頃のインターネットに相当し、初期の段階です。当時、インターネットのインフラはまだ整備されておらず、多くの国がインターネットを禁止するかどうかを議論していましたが、今日のWeb3も同様の課題に直面しています。現在、まだ多くのアプリケーションが実現されていませんが、インフラは徐々に整備されており、将来的には技術の成熟と規制の明確化に伴い、Web3の潜在能力が徐々に解放されるでしょう。

イーサリアムは数回のアップグレードを経て、そのチェーン上の性能が毎秒数万件の取引を処理できるようになり、世界中に数十万のノードが参加しています。これは、インターネット初期のブロードバンド普及に似ています。私たちは、技術インフラが徐々に整備されている段階にあり、アプリケーションの爆発の前景がすでに現れています。