EMC Labs 8月レポート：9月の利下げ、5月+のBTCを調整しトレンドを再設定

著者： 0xWeilan

++本報告で言及される市場、プロジェクト、通貨などの情報、見解および判断は、参考のためのものであり、いかなる投資アドバイスを構成するものではありません。++

2024年3月以降の暗号資産市場は、"待つ"ことをテーマにした二流の演出に受動的に陥っているようです。すべての俳優、クリエイター、プロデューサーは、ストーリー、シーン、元々のテーマを忘れ、ただ首を伸ばして「観客」の入場を待ち、今夜のハリケーンの到来を気にしています。

3月中旬から8月末までの5ヶ月以上の間、BTC価格は「新高整理区」で繰り返し揺れ動いています。この期間、世界市場はインフレの反復と下落、ドルの利下げ期待の曖昧さと明確さ、経済のソフトランディングかハードランディングかの不確実な推測、そしてトレンドの変化によって異なる投資家がポジションを調整することによって引き起こされる激しい市場の揺れを経験しました。

この背景の中で、暗号市場の一部のBTC投資家が初めて大規模な売却を行い、利益を確定させ流動性を絞り込みました。その間には、投機的なショート、パニック売り、そして市場の感情によって引き起こされるリスク選好の変化に伴うAltcoinとBTCの間のポジション調整が混在しています。

これが私たちが観察したこの期間の市場運動の本質です。

5ヶ月半の波乱を経て、暗号市場は低迷期に突入しました。現物流動性は大幅に減少し、レバレッジは清算され、反発は乏しく、反発価格は徐々に低下し、投資家は萎縮し、悲観的な消極的感情が暗号市場の上空を覆っています。

これは市場運動の一つの結果であり、次の段階の内部抵抗でもあります。しかし私たちの見解では、より大きな抵抗は市場の外部にあります------マクロ金融の不明瞭さ、アメリカ経済のハードランディングへの懸念、そしてアメリカの株式市場トレンドの不明確さです。

暗号市場内部はすでに清算の終息に入り、市場価値と長短手の分布は蓄積状態に入り、上昇に備えています。しかし、場内の資金は相対的に疲弊しており、独立した選択をする自信と能力がありません。

URPD： 291万+のチップが「新高整理区」に流入

過去8ヶ月以上市場は持続的に揺れ動いており、私たちがオンチェーンに目を向けると、混乱した運動の秩序ある結果を直面することができます。

ビットネットワークURPD（3.13）

URPD指標は、すべての未使用BTCを価格上で統計分析するために使用され、チップの分配の最終結果を効果的に洞察することができます。上の図は3月13日にビットコインが歴史的な新高を記録したときのBTC分布構造で、この時「新高整理区」（53000〜74000ドル）に308.6万のチップが蓄積されました。8月31日の終値までに、この区間の分布のチップは600.2万枚に達しました。つまり、過去5ヶ月間に少なくとも291.6万枚以上のBTCがこの区間で賭けられました。

BTC URPD （8.31）

時間で見ると、昨年10月中旬にBTCが突破行情を開始し、3月13日に歴史的な高点に達するまで、上昇時間は5ヶ月以上かかりました。現在「新高整理区」での横ばい整理も5ヶ月以上続いており、この期間の最高価格は72777ドル、最低価格は49050ドルで、波動の揺れは7回以上発生しました。この揺れは291.6万+のチップの交換を形成し（実際のデータはこれを大きく上回り、中央集権取引所の交換データは完全にはオンチェーンに反映されていません）、市場の流動性を大きく消耗しました。

BTC実現時価総額

調達コストに基づいて編成された「実現時価総額」を通じて、私たちは市場が3月に新高整理区に入って以来、価格がさらなる上昇を実現できなかったにもかかわらず、実現時価総額が増加していることを観察できます。これは、規模の大きな安価なチップがこの期間に再評価されたことを意味します。特定の条件下で再評価されたBTCは、支持にも圧力にも変わることができます。

したがって、私たちはURPDの分布に対して中立的な態度を保ちます。確かに、十分な規模のチップが交換を実現し、十分な規模の資金がここでの価格を良好に見込んでいますが、これらの資金の性質は不明であり、将来市場に提供するのが支持なのか圧力なのかは引き続き観察する必要があります。

長短手：大規模な売却と再冷却

私たちは市場周期を長期投資家と短期投資家の時間的次元での大規模な入れ替えと見なしており、その間に各自がBTCとUSDの間で交換を行っています。

長短手持ち高統計（週）

BTCは10月中旬に行情を開始し、長手の大規模な減少は12月から始まり、2月と3月に高潮を迎え市場がこの期間に新高を記録した後、調整を開始し、「新高整理区」を徐々に描き出しました。

5月から、長手の減少は大幅に減少し、このグループは再び増持を開始しました。最近の7月と8月の2ヶ月間で増持の幅が明らかに加速し、最低点から8月31日までにこのグループは63万枚のBTCを増持しました。一方、減持側は主に短手とマイナーの売却から来ています。

私たちは6月の報告で、各牛市では市場が2回の大規模な売却を行い、2回目の大規模な売却が市場資金を完全に絞り、牛市を破壊することになると指摘しました。そして、過去数ヶ月で発生したのは最初の売却に過ぎません。この売却は5ヶ月以上経過し、終息に近づいており、オンチェーンの分布結果からもこれが明確に見えます。

BTC HODL Waves

HODL Wavesは3月内の新しいコインが急速に減少していることを示しており、これは投機活動が大幅に減少していることを意味します。また、3〜6月の次新コインも加速的に下落しています（これも新高整理区のチップの重要な構成要素です）。これらのBTC保有者の大部分はETFの承認後に参入したもので、"単周期長手"に属します。これは、彼らが保有する大部分のBTCが長手持ち高に変わることを意味し、8月には長手持ち高が47万枚増加したことがその証拠です。可視化できる未来の数ヶ月間、長手持ち高は依然として急速に増加するでしょう。

BTCの持ち高構造の冷却は、BTCが「新高調整期」の揺れの中で短手から長手に戻る結果です。この変化は市場の流動性を大幅に減少させます。そして、流動性の衰退は、資金が不足している時にBTC価格をさらに下落させることが多く、資金が豊富な時には価格を上昇させることが多いです。

したがって、私たちは判断できます：5ヶ月以上の揺れを経て、市場内部が十分な準備を整えた状況で、価格の動向は主に資金の流動方向（内部のチップの変換ではなく）によって決定されると。

資 金流：停止したETF通道資金

2023年11月の報告で、私たちは10月中旬にステーブルコイン通道資金の流転が正になったことを提起しました。これは2022年2月以来の初めてで、新しい段階の到来を示しています。その後、BTCは大幅な上昇を開始しました。

主要Stablecoins流入流出統計（月次）

過去5ヶ月以上の調整の中で、5月と6月は市場資金が最も不足していた時期で、2ヶ月間でわずか12.01億ドルの流入が記録されました。++この悲観的な状況は改善されつつあり、7月と8月の流入規模はそれぞれ26.96億と50.9億に達しました。これらの資金の流入は、新高整理区間の価格に対する認識と、牛市後半に対する中長期的な楽観を示しています。++

今年1月にアメリカの11本のBTC ETFが承認された後、この通道の資金は重要な独立した力となり始めました。以前の報告で、私たちはこの通道の資金が独立した意志を持ち、その規模と行動力によってBTCの価格設定に重要な力となることを何度も指摘しました。7月、ドイツ政府の売却による恐慌売りの中で、BTC ETF通道資金は果敢に出撃し、豊富な安価なチップを拾いました。

しかし、8月にドルの利上げがますます確定する中、円が予期せぬ利上げを行い、アービトラージトレーダーが猛烈にポジションを解消し、世界の株式市場が激しく揺れ動き、高リスク資産と見なされるBTC ETFが影響を受けました。月初にETF保有者からの持続的な売却がBTCを49000ドルまで下落させ、数ヶ月ぶりの新低を記録し、「新高整理区」の下限をも突破しました。その後、ETF通道資金は徐々に回流し（ステーブルコインの底値買い資金も後に流入）、BTC価格は64000ドルに戻り、月末にはETF通道資金が再び流出し、BTC価格は再度60000ドルを下回りました。

8月11本のBTC ETF Fund全体資金流入流出統計（日）

月次で見ると、BTC ETF通道資金の今月の流入は-7283万ドルで、歴史的に2番目に悪い月であり、4月を上回るのみです。

11本のBTC ETF Fund全体資金流入流出統計（月）

私たちは2つの資金を合算して見ます------

ステーブルコインおよび11本のBTC ETF通道資金流入流出合計（月）

++ステーブルコインはすでに3ヶ月連続で増加している流入を記録していますが、今月のETF通道は流出を記録し、8月の全体流入資金は50億ドルにとどまり、7月の59億を下回りました。EMC Labsは、チップの分布がますます安定している背景の中で、資金流入が8月にBTCが大崩壊の後に65000ドルに戻る根本的な理由であると考えています。しかし、資金流入の減少により、今月の高値65050ドルは7月の70000ドルを大きく下回りました。この資金の減少は、ETF通道資金の流入が7月の32億から今月の7283万ドルの流出に減少したことから来ています。++

++米国株と密接に関連するBTC ETF通道資金の態度が市場の動向を決定する最も重要な要素となりました。++

9月利下げ：ソフトランディング vs ハードランディング

BTCの8月の疲弊したパフォーマンスとは異なり、激しい揺れを経験したにもかかわらず、同時期の米国株は驚くべき弾力性を示しました。ナスダックは0.65%の月次上昇を記録し、ダウ工業株指数は歴史的な新高を記録しました。この期間、9月に25または50ベーシスポイントの利上げについての議論が盛んでしたが、トレーダーたちの本当の関心は「アメリカ経済はソフトランディングを実現するのか、それともハードランディングになるのか」という核心的なテーマにありました。

++現在の米国株の動向分析に基づき、EMC Labsは市場全体がアメリカ経済がソフトランディングを実現すると傾いているため、米国株がハードランディングの期待の下で全体的に下方価格設定されていないと考えています。ソフトランディングの仮定に基づき、一部の資金は以前に大幅に上昇した「七巨頭」（今月の大部分がナスダックに劣後）から撤退し、上昇幅が小さい他のブルーチップ株に流入し、ダウ工業株指数を歴史的な新高に押し上げました。++

過去の経験に基づき、私たちは米国株市場の投資家がBTCを「七巨頭」類の資産として見なしている傾向があると判断しています------将来的には大きな可能性があるが、現在は高評価リスクが存在するため、大規模な売却現象が発生しています。この売却は「七巨頭」の売却と大体同期しています。ただし、主流資金に対して「七巨頭」の魅力はBTCよりもはるかに大きいため、暴落後、「七巨頭」の反発はBTCよりも強力です。

現在、CME FedWatchは9月に25ベーシスポイントの利下げの確率を69%、50ベーシスポイントの利下げの確率を31%と示しています。

++EMC Labsは、9月に25ベーシスポイントの利下げが確定し、主要な経済および雇用データが「ソフトランディング」の特徴に合致しないことを示さなければ、米国株は安定して運行し、七巨頭が上昇修正すれば、BTC ETFは大幅に正の流入を回復し、BTCを上昇させ、再び70000ドルの心理的な関門を挑戦する可能性が高いと考えています。もし主要な経済および雇用データが経済が「ソフトランディング」の特徴に合致しないことを示せば、米国株は大幅に下方修正される可能性が高く、特に七巨頭において、これに対応してBTC ETF通道資金は楽観的ではない可能性が高く、BTCは再び「新高修復期」の下限54000ドルを挑戦する可能性があります。++

この推測は、ステーブルコイン通道資金が9月にトレンド的な変化を示さないという仮定に基づいています。また、私たちはステーブルコインに対して慎重な態度を持っています。なぜなら、この通道の資金は継続的に蓄積されているものの、BTCを独立した行情に導くことは難しいと考えているからです。++最も楽観的な予測は、七巨頭の上昇修正の背景の下で、ステーブルコインとETF通道資金が同時に正の流入を促進し、BTCを上昇させることです。そうなれば、前高を突破する成功確率は大きくなります。++

結論

BTCは今年1月に54000ドルを突破し、3月に歴史的な新高を記録し、4月に「新高整理区」で揺れ動き、現在5ヶ月以上が経過し、昨年9月以来の連続6ヶ月の上昇に近づいています。時間的にはトレンドの転換点に近づいています。

BTC月次線グラフ

これもまた、ステーブルコイン通道資金が徐々に集まり、買い力を再構築している理由です。

しかし、真の突破は依然としてマクロ金融とアメリカ経済の核心データが良好に確定し、その後米国株の主流資金が再びBTC ETF通道に流入することに依存しています。

ドルが利下げサイクルに再入するため、9月は今年最も重要な月となり、米国株と暗号市場はこの月に初歩的な答えを示すでしょう。

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EMC Labs（涌現実験室）は、暗号資産投資家とデータ科学者によって2023年4月に設立されました。ブロックチェーン産業の研究およびCrypto二次市場投資に特化し、産業の先見性、洞察、データマイニングを核心競争力とし、研究と投資の方法で急成長するブロックチェーン産業に参加し、ブロックチェーンおよび暗号資産が人類に福祉をもたらすことを推進します。

詳細情報は以下をご覧ください： ++https://www.emc.fund++