1 はじめに: 最近の暗号通貨市場の重要なイベントの概要

最近の暗号通貨市場は、イーサリアムETFの承認上場とMt. Gox債権者への賠償の最新進展という二つの重大なイベントを経験しました。これらの二つのイベントは市場に顕著な影響を与えましたが、その効果は全く異なります。ビットコインETFの承認後に価格が大幅に上昇したのとは対照的に、イーサリアムETFの導入は市場の期待通りに価格を押し上げることはなく、むしろ資金流出の現象が見られ、ビットコインの価格に対しても悪影響を及ぼしました。一方、約10年にわたるMt. Goxの賠償案件はついに実質的な進展を見せ、市場に新たな不確実性をもたらしました。本稿では、これらのイベントの背後にある理由を深く分析し、それらが暗号通貨市場に与える短期的および長期的な影響、そして投資家がこれらの市場変動にどのように対処すべきかを探ります。

2 イーサリアムETF資金流動分析

2.1 グレースケールETFの流出状況

2024年7月26日にイーサリアムETFが正式に取引を開始して以来、最大の保有量を持つETF機関であるグレースケールは顕著な資金流出の傾向を示しています。Coingalssのデータによると、初日の純流出は14.08万ETHで、その後の5取引日ではそれぞれ9.39万、10.38万、11.23万、6.43万、3.63万ETHが流出しました。日平均の純流出量は徐々に減少しているものの、累計流出量は依然としてかなりのものです。第六取引日までに、グレースケールは合計55.13万ETHを流出させ、全体の市場の純流出量は15.98万ETHであり、他のETFがグレースケールの流出を吸収していることを示しています。特に注目すべきは、グレースケールのミニトラストETHは、純流入状態を維持しているものの、規模が相対的に小さく、6日間の純流入量はわずかに4位にとどまっています。この持続的な資金流出現象は、一部の投資家がグレースケールから新たに承認された他のETF製品に移行している可能性があることを示唆しており、より低い手数料やより良い流動性を求めていると考えられます。しかし、流出速度の減少は、市場が徐々に新たなバランスに達しつつあることを示唆しているかもしれません。

イーサリアムETFの流入流出状況

2.2 各ETF機関の資金流向比較

承認されたイーサリアムETFの中で、グレースケールだけが純流出状態を示しており、他の機関はすべて純流入を維持しています。主要なイーサリアムETFには、ETHE、ETH、ETHA、ETHW、FETH、ETHV、EZET、CETH、QETHがあります。純流入量のランキングによれば、ブラックロックのETHAが首位で、次いでビットワイズのETHWとフィデリティのFETHが続きます。グレースケールの小規模ETFであるETHは4位にランクインし、その後にETHV、EZET、CETH、QETHが続きます。この資金流向の差異は、投資家が異なるETF製品に対して持つ好みを反映しており、機関間の競争状況が変化していることを示唆している可能性があります。また、グレースケールが直面している競争圧力を浮き彫りにしています。

各ETF機関の資金手数料比較

2.3 ビットコインETFデータとの比較

coinankのデータによると、ビットコイン現物ETFは12取引日（7月17日から30日）で12.61億ドルの純流入を実現し、グレースケールは現在28.55万ビットコインを保有しています。それに対して、イーサリアム現物ETFは6取引日（7月23日から30日）で5.24億ドルの純流出が見られ、グレースケールは293.1万イーサリアムを保有しています。

ビットコインETF承認後の状況を振り返ると、グレースケールのビットコイン保有量は61.94万から44.65万（約27%）に減少した際に市場はバランス点に達し、価格は大幅に上昇しました（参考としてのみ使用）。現在、イーサリアムETFは同様のバランス点には達しておらず、グレースケールのイーサリアム保有量は292.98万から55.13万に減少しており、このペースでいくと27%の減少幅に達するまでに1〜2週間かかる可能性があります。これにより、イーサリアムETF市場は初期の売り圧力を消化するのにより長い時間が必要かもしれません。投資家はグレースケールの保有量の変化に注目すべきであり、バランス点に達することがイーサリアム価格の反発の重要なトリガーとなる可能性があります。

グレースケールETFビットコイン保有量と価格の比較図

グレースケールETFイーサリアム保有量と価格の比較図

3 Mt. Gox事件の進展

3.1 事件の背景と最新の進展

Mt. Gox（門頭溝）は2010年に始まった取引所で、2013年には世界の80%以上のビットコイン取引を処理し、一時は業界の巨人となりました。しかし、2014年2月、Mt. Goxは突然危機に陥り、ウェブサイトを閉鎖し、約85万ビットコインを失ったと宣言しました。その価値は約4.73億ドルです。この事件は暗号通貨コミュニティ全体を震撼させました。同月28日、Mt. Goxは正式に破産保護を申請し、財務報告書では負債が65億円、資産は38億円しか残っていないことが明らかになり、会社の深刻な財務問題が露呈しました。その後、責任者のマーク・カルペレスは東京警察に逮捕されましたが、後に保釈されました。事件の調査過程で、会社は古いウォレットの中から20,000ビットコインを偶然発見し、損失を少し緩和しました。数年にわたる法的手続きと債権者の権利保護の結果、最終的に清算賠償計画が策定され、債権者に約142,000BTCと143,000BCHを返還することが計画されており、総価値は約87.7億ドルです。この事件は巨大な経済的損失をもたらしただけでなく、業界の自己規制と改善を促進する重要な転換点ともなりました。

最新の進展：

l KrakenやBitstampなどの取引所は、Mt. Goxの債権者に資金を返還し始めました。

l 一部の債権者はKrakenのアカウントで返還されたビットコインを受け取っています。

l Bitstampが債権者に配分した資産は現在完全に利用可能です。

3.2 Mt. Goxの保有データ分析

Akamのデータによると、2024年7月31日、Mt. Goxアドレスから33,963.8BTC（約22.48億ドル）が転送されました。7月5日以降、累計で95,522.7BTC（約61.43億ドル）が転送され、そのうち61,558.9BTC（約38.94億ドル）がBitbank、SBI VC Trade、Kraken、Bitstampを通じて賠償分配が完了しました。7月31日現在、Mt. Goxのアカウント残高は約46,000ビットコインで、価値は約29.9億ドルです。

Mt. Goxアカウントの転送記録

Mt. Goxアカウント残高の歴史的変化を振り返ると、長期間安定した横ばいのトレンドラインが見られます。しかし、最近この横線は顕著な下降トレンドを示し始めました。この変化は単なるデータの変動ではなく、一つの時代の終わりを象徴しています。長年にわたり、Mt. Gox事件は暗号通貨市場において消えない影を落とし、投資家やアナリストの間で繰り返し議論される焦点となってきました。現在、アカウント残高を示すこのラインが下向きに傾き始めたことで、2024年にこの長期的な未解決問題が終わりを迎える明確な信号が見えてきました。この転換はMt. Goxの終焉を示すだけでなく、市場がこの長期的な悪材料の影響から解放される可能性を示唆しています。

Mt. Goxのアカウント残高

3.3 Mt. Gox事件が市場心理に与える総合的影響

Mt. Goxの前CEOであるマーク・カルペレスは「量的には測定できないが、債権者のグループは主に頑固なビットコイン保有者で構成されていると信じています。何千人もの債権者が10年間賠償を待ち続け、この間に説得力のある攻撃的な賠償提案を拒否してきたことは、彼らが自分のコインを取り戻したいと考えていることを示しています。」と述べています。この発言は、債権者の行動動機を理解するための重要な手がかりを提供しています。

カルペレスの見解に基づいて、Mt. Goxの賠償が市場に与える潜在的な影響をさらに分析できます：

1) Mt. Goxが賠償するのは暗号通貨であり法定通貨ではないこと、さらに債権者が長い待機期間を経ていることを考慮すると、このグループの初期ビットコイン参加者は強い市場信念と長期保有の意向を持っている可能性があります。彼らは現在の比較的強い市場環境で賠償を受け取ることで、即座に現金化するのではなく、保有を続ける傾向があるかもしれません。

2) 保有コストの潜在的な上昇：相当数の債権者が債権を専門の破産清算会社や機関投資家に譲渡することを選択しているため、これらの機関が短期的に大規模に売却する可能性は低くなるかもしれません。

3) 市場圧力の分散化：一定程度の売却圧力が避けられないとしても、上記の要因を考慮すると、大規模な集中売却の可能性は低いと合理的に予測できます。売却圧力は数ヶ月にわたって徐々に解放され、市場に十分な時間を与えてこれらの供給を消化させることで、全体的な影響を比較的制御可能にするでしょう。

3.4 短期市場動向の予測

最新のデータによると、グレースケールETHEは51万枚のイーサリアム（ETH）を流出させましたが、約290万枚のETHを依然として保有しています。Mt. Goxは債権者に大部分のビットコインを返還しており、現在約5万枚のビットコインが処理待ちです。これら二つのイベントの重なり合いは、短期的に市場に一定の圧力を形成する可能性があり、短期間内に市場の好材料感はこの資金を消化するまで続く必要があります。8月1日、アメリカ連邦準備制度理事会は連邦基金金利の目標範囲を5.25%から5.5%の間で維持することを発表しました。これは昨年9月以来、連続して8回目の会議で金利を維持するものであり、市場は9月の連邦準備制度の金融政策会議とパウエル議長の記者会見が好材料をもたらすことを期待しています。

4 投資家の対応戦略

Mt. Goxの潜在的な売却圧力、アメリカ政府の手中にある長期的な売却圧力、そして主流の暗号通貨（BTC、ETH）に対する一般の好みを考慮すると、投資家は自らの立ち位置を明確にする必要があります。長期投資家はこれらの短期要因の影響を受けにくいかもしれませんが、短期投資家はリスクに対してより警戒する必要があります。特に小型市場のトークン投資においては注意が必要です。長期投資家にとっては、徐々にポジションを構築する良い機会かもしれません。一方、短期投資家はより慎重になり、市場の動向を密接に注視し、戦略を適時調整する必要があります。いずれにせよ、分散投資とリスク管理は市場の不確実性に対処するための鍵となります。