イーサリアムの歴史上初めてのDeFiプロトコルがネットで攻撃され始めたとき。

著者：shushu,BlockBeats

8月27日、貸出プロトコルMakerDAOはSkyに改名し、ネイティブガバナンストークンSKYを導入しました。これはMaker（MKR）トークンのアップグレード版で、より広範なSkyエコシステムで使用され、9月18日にはその分散型ステーブルコインDAIをUSDSに改名します。

Makerの既存のDAIステーブルコインとMKRガバナンストークンは引き続き存在し、ユーザーは自発的にトークンをUSDSとSKYにアップグレードできます。各MKRトークンは24,000のSKYトークンにアップグレードでき、DAIは1:1の比率でUSDSに変換されます。

Makerは、独立した分散型プロジェクトで構成される「Sky Stars」という新しいsubDAOエコシステムを再構築する計画もあります。Starsは独自のビジネスモデル、トークン、ガバナンス、金庫を持ち、ユーザーはUSDSを使用してStarsが発行するトークンを耕作できるようになります。最初に立ち上がるSky Starは貸出プロトコルSpark Protocolで、現在のTVLは30億ドルを超えています。

昨夜、MakerDAOが正式にSky Protocolに改名した後、元の公式Twitterアカウント@MakerDAOは即座に削除されました。同時に、中国のメディア@Foresight_Newsのスタッフがそのハンドルを登録し、この行動によりMakerDAOという有名なハンドルが悪意のある者によって偽のプロジェクトアカウントに利用される可能性を回避しました。現在、Twitterで「makerdao」を検索すると、フォローしているかどうかにかかわらず、最初に表示されるプロジェクトは依然としてSkyです。

MakerDAOからSkyへ、イーサリアムの歴史上初のDeFiプロトコルのブランド再構築は、コミュニティの一致した支持と理解を得られませんでした。ブランド認知の損傷からトークン価値の希薄化、さらにはMakerプロトコルがもはや分散型でないというレベルにまで至っています。MakerDAOが「Endgame」を発表して以来、プロトコルの各アップグレードは市場の注目を集めており、分割の期待が正式に実現した後、コミュニティのユーザーはMakerDAOが依然として分散型であるかどうかに疑問を抱いています。MakerのEndgameの旅がそのコアユーザーの選択、プロジェクト自体の価値提案、将来の期待にどのように影響するかも、今後注視すべき問題です。

資産の変更、MKRを希薄化するのか？

今回の更新は多くの資産の変化を伴い、まず各MKRトークンが24,000のSKYトークンに変換されることが決定され、これはMakerDAOの株式分割と見なされています。現在、1枚のMKRトークンの価格は1923ドルで、分割後の1枚のSKYの価値は0.08ドルであり、新しいトークンの価格パフォーマンスには一定の想像の余地があります。

前述のように、新プロトコルSkyはsubDAOエコシステム「Sky Stars」を導入し、独自のガバナンストークンを発行し、金庫とコミュニティを管理し、DAO特有の決定を独立して実施できるようになります。しかし、この措置はユーザーに新しいトークンが既存のプロトコルのトークン価値を希薄化するのではないかという懸念を抱かせています。

公式はSky Starsの役割は革新、実験、そしてより多くのリスクを負うことであり、Sky Protocol自体はUSDSステーブルコインの価値と安全性の維持に純粋に集中できると述べています。「Skyのガバナンスはテールリスクを防ぎ、Starsは塹壕でビジネスを展開することに集中します。」

この考えは各SubDAO間でガバナンスを分散し配分することを目指していますが、導入される新しいガバナンストークンの絶対数はMKRの価値を大幅に希薄化させる可能性があります。各SubDAOは独自のトークンを持ち、これがMKRの価値と注意を希薄化させる可能性があります。この希薄化はMKRの価値を損なうだけでなく、ガバナンス構造を複雑にし、誰が真の意思決定権を持っているのかを不明瞭にする可能性があります。

現在、最初の子エコシステムSparkプロトコルが立ち上がり、SparkガバナンストークンSPKが導入される予定です。

中央集権は死んだのか？

このブランド再構築について、最も議論を呼んでいるのは、MakerDAOの既存の分散型ステーブルコインDAIが1:1でUSDSに変換され、アップグレードされたUSDSには凍結機能が付与される可能性があるという点です。特定の国や地域（米国や英国を含む）およびVPNユーザーは制限を受けることになります。

Makerの公式発表には凍結機能についての言及はありませんが、ブロックチェーンメディアWu Blockchainの報道によれば、Phoenix LabsとSpark ProtocolのCEOであるSam MacPhersonはUSDSには凍結機能があることを確認しましたが、その後関連ツイートを削除しました。

MakerDAOの創設者Runeは「この表現は少し誤解を招くもので、DAIは以前のように引き続き運用され、使用可能です。USDSへのアップグレードはオプションであり、USDSのみが凍結機能を持ちます。DAIは変更不可能なスマートコントラクトであり、変更することはできません。」と応じました。凍結機能が何であるかを尋ねる別の投稿の下で、Runeは「それ（凍結）は最終的には分散型のガバナンスメカニズムによって制御されます。」と述べました。

Last NetworkのCEOであるandroolloyd.ethは「技術的には、確かに権限メカニズムがありますが、現在はDAIを鋳造する権限のみをチェックしています。転送機能はまだ有効になっていませんが、アップグレード可能であり、実質的にはガバナンスの意向に応じて監査されることになります。」と述べました。

USDC、USDTなどの中央集権型ステーブルコインは、いくつかのチェーン上で監査および凍結機能を持っており、USDSがこのようにする目的はおそらくコンプライアンス要件を遵守するためであり、保有者をブラックリストに載せる能力を持つことですが、この決定は多くのコミュニティユーザーの信頼を損なう結果となりました。

暗号KOLのlaurenceは「オリンピアスはすでに崩壊した」と述べ、かつて強力または揺るぎないものが打ち負かされたり、制御を失ったことを意味しています。コミュニティのユーザーは「凍結機能を持つステーブルコインは、まるで麻薬中毒のリスがワイヤーの上で揺れ動いているようで、全く安定していない。DAIを持つすべての人が知らず知らずのうちにCBDCのテスターになってしまった。伝統的な金融を台無しにしてきた連中が作ったこのデジタル監獄を楽しんでほしい。」とコメントしています。

SynthetixのメンバーMilliΞは「ここから先、Makerは徐々に重要性を失っていくと思います。DeFiの原住民として、このロードマップがどれほど悲観的で考慮が欠けているかを表現することはできません。これらの計画が実際に実施される頃には、DAIはすべての競争優位性を失い、より信頼できる代替品（この場合、USDCのようなものさえも）に完全に取って代わられるでしょう。」とコメントしました。

Curve Financeはこれについて「（Makerのこの行動は）おそらくUSDCやUSDTと競争したいだけなのかもしれません。」とコメントしました。

DAIはこれにより競争優位性を失うのか？

MilliΞによれば、「DAIが今日まで繁栄しているのは、Curveの保有者が3poolに大量の補助金を提供し、それにより強力な流動性の競争優位性を与えたからです。3poolがなければ、DAIの供給量は10億ドルを突破することは不可能でした。」

YearnとCurveが保有者に補助金を提供したため、一時期DAIの価格がペッグ値を上回ることがあり、これがMakerに安定性モジュール（PSM）を導入させ、DAIの供給需要を満たすためにユーザーに過剰担保を要求しない方法を提供しました。現在、USDCは最大のPSM Maker金庫であり、他にはUSDPやGUSDも含まれます。MakerのPSMは一時期DAI供給量の50%以上を裏付けていましたが、DAIがPSMにますます依存するようになると、コミュニティからは過度の依存がDAIを中央集権型ステーブルコインの代理にしてしまうとの批判が寄せられました。

しかし、DeFiプロジェクトの補助金が減少する中、Curveも独自のステーブルコインcrvUSDを導入して競争に参加し、Makerは新しい収入源を求めざるを得なくなりました。MakerはRWAにシフトし、米連邦準備制度が利上げを開始すると、MakerDAOはPSM資金をチェーンに移して収益を得ることにしました。この戦略により、Makerの収益は大幅に増加しましたが、連邦準備制度の利下げ期待が高まる中、この状況は続かない可能性があります。

現在、MakerDAOの大部分の収益はRWAから来ており、前述の子DAOは革新、実験、そしてより多くのリスクを負うことを担当していますが、Sky自体はUSDSステーブルコインの価値と安全性の維持に集中しており、Makerが自らのオンチェーンとオフチェーンのビジネスを分離したように見えます。

DAIの支配的地位は、流動性プールにおける主導的地位と他のステーブルコインに対する分散型競争優位性に大きく依存していますが、DeFiプロジェクトの補助金が消失し、競争相手が追いつく中、DAIの分散型ステーブルコイン市場におけるシェアは侵食される可能性があります。また、中央集権型ステーブルコインの競争力も高まっており、MakerがDAIをUSDSにアップグレードし、凍結機能を持つステーブルコインとなることは、分散型ステーブルコインとしてのDAIの魅力を失わせ、主要なビジネスがRWAにさらにシフトすることを意味します。

RWAにシフトし、凍結機能を追加することは避けられないビジネス上の決定です。著名なKOLでCEHVパートナーのAdam Cochranは、「もしMakerが国債の収益を支えとして望むなら、二次国債取引を通じても凍結機能とVPN地域ブロック機能を持たなければなりません。これはこの業界が行うべきトレードオフです。なぜなら、米国の伝統的金融システムのルールを遵守しない限り、その恩恵を享受することはできないからです。『去中心化を選ぶか、独立して運営するか、あるいは財務省の制約を受け入れて彼らの『ニンジン』を得るか』のいずれかです。」

暗号投資家のEricuuuhは「比較すると、ステーブルコインのレベルで潜在的な問題資金を隔離するために独立した機能を導入する方が、あなたの一部の支援資産が司法省に凍結され、技術的に支えられなくなるよりもはるかに良い。」と考えています。これがRuneが凍結機能を分散型のガバナンスメカニズムで制御する意義でもあります。

MakerDAOの「Endgame」計画は、本来、ブロックチェーン業界が直面する重要な機会と課題に対処するために、柔軟で信頼性のあるガバナンスのバランスを構築し、Makerのガバナンスをより効率的、透明、包括的にすることを目的としていました。しかし、現在の状況はコミュニティのユーザーが集団で不満を述べ、Makerがますます集中化し不透明になっていると感じているようです。

しかし、RWAビジネスがMakerの収入の中心的な源となった後、彼らはそのためにより多くのメカニズムの調整を行う必要があることを認識する必要があります。これは、RWA資産の採用の増加が基盤となるプロトコルの分散化と検閲耐性を弱める可能性があることを思い起こさせます。