仮想資産が初めて規制枠組みに組み込まれ、韓国の暗号新規則の初月のパフォーマンスはどうだったのか？

著者：Tiger Research

編纂 ：南枳、Odaily星球日報

韓国の暗号通貨新規制

2018年に初めて禁止令が出されて以来、韓国政府の仮想資産に対する規制方法は大きく変化しました。最終的に、韓国は仮想資産を現在の規制枠組みに組み込みました。この転換の重要な瞬間は、2024年7月19日に施行される『仮想資産ユーザー保護法』の発効であり、この法律は投資家保護への高い重視を強調しています。（注：韓国は2017年にあらゆる形式のICOを禁止し、2018年には暗号取引所の閉鎖を検討したことがあります。）

この規制の転換は、持続的なアービトラージ、詐欺、違法勧誘の問題に対処することを目的としており、既存の反マネーロンダリングに重点を置いた枠組みではこれらの問題を十分に解決できていませんでした。違法なリベート行為に関する事件は、その顕著な規制の欠陥を露呈しました。

具体的な条項

これに対して、『仮想資産ユーザー保護法』は国内の仮想資産投資家を保護し、市場の誠実性を促進することを目的としており、以下の4つの重要な条項を含んでいます：

• 暗号資産の範囲を明確化：暗号資産を「経済的価値の電子的表現」と定義し、特定の資産（例：NFTやCBDC）を規制の対象外とする；

• 顧客預金の利息収益を強制的に支払う：暗号通貨運営者に対し、顧客が預けた韓国ウォン預金の利息収益を支払うことを要求；

• 保険の購入と事故準備金の積立を要求：法律は、ハッキング攻撃やシステム障害に対応するための保険の購入と事故用の準備金の積立を要求；

• 不正取引行為に対する規制を強化：インサイダー取引や市場操作行為に対する具体的な罰則を設け、正当な理由なしに入出金を停止することを禁止し、暗号通貨運営者に対し、疑わしい取引を監視・報告するシステムを構築することを要求。

これらの措置は、暗号通貨市場の透明性と安定性を高め、ユーザーを保護することを目的としています。しかし、依然としていくつかの曖昧な点が存在するため、この法律が施行されてから1ヶ月間の市場の変化を検証することが重要です。

新規制施行から1ヶ月後

最新の法案の4つの要点の中で、韓国の暗号通貨市場に最も影響を与えたのは「利息の強制支払い」と「不公平取引行為に対する規制の強化」です。

高金利の預金と競争

強制的な利息収入の支払いは、暗号通貨運営者に顧客の預金利息を投資家に分配させることを強いるものであり、これは以前は彼らの収入源でした。ステーブルコインの預金に利息を支払うことは一般的ですが、法定通貨の預金に利息を支払うことは世界的に非常に稀です。これは主に韓国の入出金の特異性によるものです。

韓国では、『特定金融情報法』に基づき、取引所で韓国ウォンを使用して取引を行うには銀行に「実名口座」を開設する必要があります。他の国がKYC認証などの方法を使用するのとは異なり、韓国では実名口座を中央集権型取引所で暗号通貨を取引する唯一の方法として直接リンクさせることを要求しており、これにより預金利息の支払いが避けられなくなっています。

7月19日から20日まで、『仮想資産ユーザー保護法』が施行された直後、韓国の5大取引所は激しい金利競争を展開しました。最初に発表された1%の金利から、1日で金利が2%に上昇し、Bithumbは最近金利を4%に引き上げました。（注：韓国の10年国債利回りは8月20日現在で2.972%、2年国債は3.048%）

この競争は、過去の実名口座の経験に起因している可能性があります。当時の市場リーダーであるBithumbは、農協銀行（Nonghyup Bank）を選択しましたが、これは従来の銀行であり、非対面口座の開設が相対的に困難でした。一方、UpbitはKBankを選択し、迅速に非対面口座を開設できるようにしたため、市場シェアが変動しました。Bithumbにとって、高金利を設定するというこの攻撃的な行動は、再びリーダーシップを取り戻す戦略的意図を示しています。

現在、韓国の基準金利は3.50%で、普通銀行の預金口座の平均金利は2.07%、証券会社のCMA口座の平均金利は3.14%です。それに対して、取引所はより高い金利で非常に激しい競争を展開しています。

この競争が可能なのは、財務負担が取引所自体ではなく、取引所に関連する銀行に移転したためです。昨年まで、Upbitの顧客預金額は29億ドルで、KBankが提供する0.1%の金利で計算すると、利息収入は約2920万ドルと推定されます。

しかし、新しい法律の施行に伴い、取引所が金利を引き上げると、KBankのコスト負担は大幅に増加します。もしUpbitの金利が2%に引き上げられれば、その利息支出はほぼ20倍に増加します。この構造により、取引所は大量のコストを負担することなく、顧客に顕著な利益を提供できるのです。

Upbitの2023年の収入は8.9億ドルであり、利息収入はかなりの額ですが、総収入に占める割合は小さいため、取引所はこの戦略を利用して顧客を引き付け、維持することが期待されています。

キムチプレミアムと市場操作

下の図は、一部のトークンが韓国の取引所に上場する前後のトークンの動向を示しており、近年Upbitの上場による価格上昇効果が非常に顕著です。

韓国の取引所に上場した後、暗号通貨は通常「キムチプレミアム」を経験しますが、AVAILは非常に極端な価格差が見られました。（注：新法は19日に施行され、AVAILは23日にBithumbに上場しました。）

AVAILはBithumbとBybitの間で最大1,335%の価格差がありました。あるユーザーは、Xプラットフォームを通じて韓国の取引所にアクセスできない海外の投資家から大量のAVAILを購入し、その後Bithumbで一括販売して巨額の利益を得ました。 （注：3200ウォン換算で、Bithumbの最高価格は2.4ドル、他の取引所の最高価格は約0.24ドルです。）

資料出所：Subscan

神秘的なユーザーに関連する取引の分析によると、彼は113のアドレスを通じて120万ドルのAVAILを移転し、249万ドルのAVAILを回収しました。各ユーザーの平均リターンは2.07倍です。神秘的なユーザーはアービトラージ手数料を通じて約76万ドルの収入を得ました。

この事件は、『仮想資産ユーザー保護法』に関連するいくつかの重要な問題を浮き彫りにしており、価格操作、大規模な売却による市場への影響、取引所が異常取引を監視する責任についての問題です。また、地元の取引所にアクセスできない外国人のためにトークンを代わりに販売することに関する法的問題や、潜在的なマネーロンダリングリスクについても議論を呼び起こしています。