WBTC FUDの背後、1.2兆ビットコインの流動性をどのように安全に解放するか？

著者：Terry，白話ブロックチェーン

あなたはWBTCについて聞いたことがありますか？

DeFi Summerを経験した古参たちは、これをよく知っているに違いありません。2018年に誕生した最初の安定コインの一つとして、2022年にはWBTCがビットコインの流動性をDeFiとイーサリアムエコシステムに持ち込む旗手の役割を果たしました。

しかし、最近WBTCは信頼危機に直面しています。 ------8月9日、BitGoは香港の企業BiT Globalとの合弁企業を発表し、WBTCのBTC管理アドレスをこの合弁企業のマルチシグに移行する計画を発表しましたが、この香港企業BiT Globalの背後には孫宇晨がいます。

これにより、WBTCの実行権の安全性について市場での議論が巻き起こりました。 同時に、孫宇晨はWBTCは以前と何も変わっておらず、監査はリアルタイムで行われており、完全に保管者であるBit GlobalとBitGoが以前と同じ手順で管理していると述べました。

しかし、このニュースが公開されてからの6日間で、Crypto.comとGalaxyだけで2700万ドル以上のビットコインが償還されており、市場の疑念は依然として消えていないことを示しています。この記事では、WBTCの運用メカニズムを探求し、分散型ビットコイン安定コインの発展状況を垣間見ます。

WBTCの騒動の背後にある安定メカニズムの理由

まず、WBTCの安定メカニズムを簡単に復習すれば、今回の信頼危機の核心的な争点が理解できます。

イーサリアムに基づく1:1完全担保のビットコインERC20トークンとして、 WBTCの運用は連合体モデルに依存しています。 これは、既存の銀行の二次運営システムに似ており、保管業者（以前はBitGoのみ）と一般ユーザーの間には「承認業者」（資格認証が必要で、複数社）が存在します。

保管業者は、一定量のビットコインを受け取り保管し、ビットコインを受け取った後、比例して相応のWBTCトークンを発行し、指定されたイーサリアムアドレスにリリースします。逆に、燃焼プロセスも同様です；

承認業者は小売の役割を果たし、 彼らは一般ユーザーに直接向き合い、必要なKYC/AMLプロセスを実行し、ユーザーの身元を確認し、最終的にユーザーにWBTCの取得と交換のサービスを提供します。したがって、このプロセスでは橋渡しの役割を果たし、WBTCの市場での流通と取引を大いに促進します；

出典：WBTC公式サイト

これは本質的に、保管業者がWBTCの鋳造、燃焼、保管の信頼性を直接決定することを意味し、絶対的に中央集権的な存在です。 ------ユーザーは保管業者が不正行為を行わないことを完全に信頼し、WBTCの鋳造と燃焼を規定通りに行う必要があります。

例えば、保管業者が100枚のBTCを受け取った場合、実際には120枚のWBTCを乱発したり、保管している100枚のBTCを再担保にかけるなどの形で流用したりすることは、システム全体のバランスと信頼の基盤を破壊することになります。

特に潜在的な過剰発行行為は、WBTCの価値と実際に担保されているビットコインの価値を切り離し、市場の混乱と投資家のパニックを引き起こし、いつでも安定コインの運用メカニズムの崩壊を引き起こす可能性があります。

これまで、WBTCは唯一の保管業者としてBitGoだけでしたが、老舗の暗号保管サービスプロバイダーとして、BitGoはある意味で市場と時間の試練に耐え、WBTCの発展に対して比較的安定した保障を提供してきました。------データの観点から見ると、現在全ネットワークで発行されたWBTCは15.42万枚を超え、その総価値は90億ドルを超え、これは市場がBitGoを信頼していることを示しています。

出典：WBTC公式サイト

したがって、根本的にはWBTCの準備資産のマルチシグ権限がBitGoから孫宇晨が管理する合弁企業に移転することに起因しています。

これは実際、WBTCの運用メカニズムの中央集権的な懸念を反映しており、市場は中央集権的な保管業者への過度な依存を減らすために分散型の解決策を探求するよう呼びかけています。 特にブロックチェーン技術を通じて単一障害点や人為的操作のリスクを減少させ、BTC安定コインの運用メカニズムの安全性と信頼性を向上させることが求められています。

浮き沈みのある分散型BTCトラック

実際、前回の牛市サイクルから、さまざまな分散型BTC安定コインの提案は重要な革新のトラックであり、renBTCやsBTCなどが相次いで登場し、ビットコインがDeFiエコシステムに入る重要なパイプラインとなり、BTCの大規模な資金をイーサリアムに引き込むとともに、多くのBTCホルダーの多様な収益チャネルを活性化しました。

ただし、牛市と熊市が繰り返される中で、かつてのスタープロジェクトの大部分は次々と失敗しています。

まず、以前は最も注目を集めていたrenBTCですが、当時はWBTCとともに分散型と中央集権型のBTC安定コインソリューションをそれぞれ代表していました。 ------その発行プロセスは比較的分散型であり、ユーザーが原生BTCを指定されたRenBridgeゲートウェイに担保として預けると、RenVMがスマートコントラクトを通じてイーサリアムネットワークで対応するrenBTCを発行します。

また、プロジェクトチームはAlameda Researchと非常に密接な関係にあり（そう、Alamedaは実際にRenチームを買収しました）、これが一時的に最大の注目を集める要因となりました。しかし、福祉と災厄は共存するもので、FTX危機の後、Renは予想通り影響を受け、運営資金が断絶し、大規模な資金流出が発生しました。

その後、自救を試みましたが、執筆時点では最新の対外発表は2023年9月のRen財団の公告にとどまり、現状ではほぼ脳死状態に等しいです。

次に、Synthetixが提供するsBTCは、SNXを担保に生成されたビットコイン合成資産であり、かつては主要な分散型ビットコイン担保コインの一つでした。 ただし、今年の上半期にSynthetixはイーサリアム上の非USD現物合成資産を完全に廃止し、その中にはsETHやsBTCも含まれており、DeFiエコシステムでの大規模な普及には至りませんでした。

現在、最も興味深いのは、運用中のプロジェクト実践で、Threshold NetworkのtBTC製品です。 そう、これは以前のKeep Networkの有名なtBTCと実質的に同じ系統です------Threshold NetworkはKeep Networkが後にNuCypherと合併してできた新しいプロジェクトです。

このtBTCは、ネットワーク上で運営ノードをランダムに選択する一群のオペレーターによって中央集権的な仲介機関を置き換え、これらのオペレーターはThreshold暗号技術を使用してユーザーが預けたビットコインを保護します。簡単に言えば、ユーザーの資金はオペレーターの多数の合意によって制御されます。

執筆時点でtBTCの総供給量は1万枚を超え、その総価値は約6億ドルであり、半年前には1500枚未満でしたが、成長はかなり迅速です。

出典：Threshold Network

要するに、各提案の競争は本質的に資産の安全性を中心に展開されており、今回の騒動を通じてWBTCは分散型安定コイン市場の需要の蓋を開けました。 今後、tBTCやその他の類似プロジェクトは、資産の安全性を確保した上で、自らの分散型設計を不断に改善し、市場とユーザーのニーズを満たす必要があります。

ビットコインL2の新解？

実際、現在のWBTC、tBTC、またはかつてのrenBTC、sBTCには共通点があります。それは、すべてERC20形式の トークン であることです。

理由は簡単で、残念ながら、イーサリアムエコシステムにブリッジし、その豊富なDeFiシーンを借りることで、ビットコイン資産の流動性を効果的に解放できるからです。------ある意味で、1.16兆ドル規模のビットコイン（2024年8月15日の最新CoinGeckoデータ）は、暗号世界最大の「眠れる資金プール」です。

したがって、2020年のDeFi Summerが始まって以来、WBTC、renBTCなどはビットコイン資産の流動性を解放する最も主要な試みとなりました：ユーザーはBTCを担保にして対応する封装トークンを取得し、それを流動性としてイーサリアムエコシステムにブリッジし、イーサリアムエコシステムと結合してDeFiなどのオンチェーンシーンに参加します。

このイーサリアムへの依存のジレンマは、2023年にOrdinalsの熱潮によってビットコインエコシステムが大爆発するまで解決されませんでした。 ------ビットコインL2はユーザーに新しい可能性を提供し、皆がビットコインベースのL2でさまざまなスマートコントラクトアプリケーション、例えば担保、DeFi、ソーシャル、さらにはより複雑な金融派生商品市場に直接参加できるようにし、ビットコイン資産の範囲と価値を大幅に拡大しました。

Stacksが提供するsBTC（上記のSynthetixのsBTCと同名）を例にとると、これは分散型の1:1ビットコイン支持資産として、ビットコインとStacks L2の間でBTCを展開・移動させ、取引でGasとして使用でき、追加の他の暗号通貨を必要としません。

さらに、sBTCの安全性は理論的には従来のイーサリアム上の封装トークンよりも高く、なぜならその安全性はある程度ビットコインのハッシュパワーによって保証されているからです。取引を逆転させるには、ビットコイン自体に攻撃を加える必要があります。

この観点から見ると、StacksがビットコインL2でsBTCを導入する設計目的は、ある意味で従来の「封装トークン+イーサリアム」の形式を代替し、スマートコントラクトをビットコインエコシステムに導入し、分散型の方法でビットコインをDeFiの世界に持ち込むことです。

今後、ビットコインL2の継続的な進化と技術革新に伴い、sBTCのような新しい提案がWBTCなどの封装トークン市場を侵食し、ビットコイン資産の流動性と応用シーンをさらに向上させる可能性があります。

まとめ

振り返ってみると、実際に2020年以降の封装トークン+イーサリアムの形式は大きくはなっておらず、全体的に引き寄せられたBTC資金の流入は限られており、ビットコインの流動性を解放する1.0モデルに過ぎません。

ただし、率直に言えば、もし私たちがビットコインを1兆ドル規模の優良資産プールとして扱うだけなら、わざわざ新たにビットコインL2を作る必要はありません。「封装トークン+イーサリアム」のオンチェーンエコシステムとDeFiのユースケースは十分です。------実際、現在のほとんどのビットコインL2の論理も、当時BTCをtBTC、renBTCなどのERC20封装トークンでEVMエコシステムに導入したことと本質的には変わりません。

ただし、原生の安全性とビットコインエコシステムの価値を活性化する観点から、ビットコインL2の出現は重要な意義を持ち、ビットコイン資産の安全性をより良く保障し、イーサリアムエコシステムに落ち込むのを防ぎ、肉を自分の鍋の中で腐らせないようにします。