対話 Circle 事業責任者：暗号通貨を通じて、新しいインターネット金融システムを構築する

原題：《USDCとドルの未来》

著者：スタンフォードブロックチェーンクラブ

編纂：深潮TechFlow

Circleの最高法務責任者および企業業務責任者、元商品先物取引委員会（CFTC）委員長、元米国財務省アシスタントセクレタリーのHeath Tarbertとのインタビューを行いました。

この記事は、2024年6月にスタンフォードブロックチェーンクラブのJay Yuとのインタビューの議論とアイデアの長編探求です。こちらをクリックして完全なビデオをご覧ください。

はじめに

現在、ステーブルコインは暗号業界の重要な構成要素であり、ドルの価値保存の信頼性とブロックチェーントークンの取引可能性と使いやすさを組み合わせています。その中で、USDCはCircleのフラッグシップ製品であり、最も広く採用されているステーブルコインの一つであり、市場価値で計算すると第六位の暗号トークンです。

この記事では、USDCのステーブルコイン製品としての独自の特徴、支払い手段としての現在の採用状況、USDCと他のデジタル資産が直面する可能性のある規制環境、そしてこれらすべてがドルのデジタル未来にとって何を意味するのかについて議論します。

信頼と透明性を創造するステーブルコイン

USDCの核心は非常にシンプルな問題を解決しています：ドルでデジタル資産を購入するにはどうすればよいのか？ステーブルコインが登場する前は、法定ドルを伝統的な銀行システムから暗号通貨取引所に移動させることが解決策でしたが、これは通常、遅く、面倒で高価なプロセスでした。USDCは、1:1で法定現金と現金等価資産によって裏付けられたプログラム可能でトークン化されたドルの表現である「デジタルドル」を作成することで、この「オンチェーン」問題を解決しました。

2018年の設立以来、USDCは暗号業界の主要なステーブルコインの一つに成長しました。USDCが他の主要なステーブルコインと区別される重要な要素は、発行プロセスにおける信頼と透明性への重視です。通常海外にあり、規制されていない他のステーブルコインプロバイダーとは異なり、Circleはこれらの「デジタルドル」を発行する完全に米国所有の運営会社です。毎月、USDCの準備資産は四大会計事務所によって独立監査され、CircleはUSDCの準備構成をリアルタイムで誰でも確認できる公共ダッシュボードを設けています。例えば、2024年8月8日現在、Circleのダッシュボードには345億ドルのUSDCが流通していることが記録されています。

Circleの準備構成、アクセス日時：2024年8月8日

では、CircleのUSDCトークンは法定支持からどのように発行および償還されるのでしょうか？USDCの直接発行と償還は、「Circle Mint」を通じて処理されます。これは、機関トレーダー、フィンテック企業、取引所、その他の企業に提供されるアプリケーションプログラミングインターフェース（API）です。任意の数量のUSDCを受け取るために、Circle Mintの顧客はそのAPIを通じてCircleのUSDC準備口座に相応の金額の法定送金を行い、Circleは顧客のCircle Mint口座に等価のUSDCを発行します。同様に、Circle Mintの顧客がUSDCを法定通貨に交換することを要求すると、CircleはこれらのUSDCを「焼却アドレス」に送信し、この「焼却イベント」が発生した後に、ドルをその企業の関連銀行口座に送金します。

資産管理プロセスも、伝統的な資産管理会社の専門知識と透明性を活用して信頼を促進することを目的としています。USDCの現在の345億ドルの準備の中で、45億ドルは準備銀行に保管され、残りの301億ドルはCircle準備基金に保管されています。これは、Blackrockが管理するSEC登録の政府マネーマーケットファンドで、7日間のSEC利回りは5.29%です。

USDCのような法定支持のステーブルコインは、伝統的な部分的銀行システムと対照的です。ほとんどの銀行のドルは、銀行の貸出ポートフォリオによってのみ支えられています（これらの資産は通常流動性が低く、リスクが高いです）。一方、USDCの1ドルは、高度に流動的な現金と現金等価のドル資産によって支えられています。この意味で、CircleのUSDCはデジタル環境におけるドルの未来への道を開いています。「デジタルドル」に安全で信頼性が高く革新的なインフラストラクチャフレームワークを提供することで、Circleは金融世界で最も重要な資産の一つを再構築することを目指しています。

USDCの採用：DeFiからTradFiへ

もちろん、ステーブルコインの真の価値はその使用シーンにあります。製品がどれほど優れたデザインや透明性を持っていても、ステーブルコインの真の試練は、日常使用における採用にあります------ブロックチェーン環境においても、伝統的な支払いシステムにおいても。

DuneステーブルコインのDeFiにおける取引量ダッシュボード

CircleのUSDCは、依然として世界最大の規制されたデジタルドルであり、16の異なるブロックチェーンをネイティブにサポートし、DeFiプロトコルでの優先ステーブルコインとして顕著に使用されています。その中で、最大の取引量はSolanaとEthereumで発生しており、主要な使用シーンには取引や暗号エコシステム内の他の活動が含まれます。異なるサポートされたブロックチェーン間の互換性を確保するために、USDCはクロスチェーン送金のためのネイティブ相互運用性インフラストラクチャであるクロスチェーン送金プロトコル（CCTP）を開発しました。

CCTPの相互運用性メカニズムは、Circle Mintの法定通貨からトークンへのインフラストラクチャと非常に似ています。現在、CCTPは8つの異なるチェーンをサポートしており、それぞれ：Arbitrum、Avalanche、Base、Ethereum、Noble、OP Mainnet、Polygon PoS、Solanaです。USDCをあるチェーンから別のチェーンに移動するには、例えばEthereumからSolanaに移動する場合、3つの主要なステップが必要です：

1. まず、Ethereum（ソースチェーン）でUSDCを焼却します。

2. 次に、ユーザーはCircleからその焼却イベントの署名証明を取得し、その「焼却イベント」の領収書として使用します。

3. Circleはその証明を使用してSolana上でUSDCを鋳造することを許可します。

この焼却と鋳造のメカニズムの一つの利点は、異なる仮想マシンを運用するブロックチェーン間での互換性を実現できることです------例えばEthereumのEVMとSolanaのSVMのように、クロスチェーン交換、預金、分散型金融（DeFi）システムでの購入などのユースケースを可能にします。

しかし、USDCの最も興味深い成長分野は、暗号取引やDeFi製品の外での採用にあります。伝統的に、通貨には3つの主要な機能があります：(1) 価値の保存、(2) 測定単位、(3) 交換媒介。USDCは現実世界におけるこれら3つの通貨機能の採用が増加しています。

「価値の保存」として、USDCは発展途上国で信頼できるドルまたはドル建ての銀行口座を持たない人々にとって自然な解決策となっています。アルゼンチンでは、年インフレ率が200%を超え、ステーブルコインは市民が富を保存する重要な手段となっています。2023年には、アルゼンチンの60%の暗号通貨購入がUSDCなどのドル建てのステーブルコインで行われ、この国は世界の暗号通貨採用で15位にランクされています。2023年12月、CircleはブラジルのNubankと提携し、8500万人の顧客に「デジタルドル」へのアクセスを提供することを発表しました。

「測定単位」として、USDCは過去数年で顕著な進展を遂げ、Circleは世界最大の2つの決済処理会社であるVisaとMastercardと広範な試験を行っています。例えば、2021年以降、VisaはCrypto.comと提携し、USDCを決済メカニズムとして使用する試験を行い、2023年には新しい商業収入機関WorldpayとNuveiと提携し、Solanaブロックチェーンを利用してUSDC決済のサポートを増やすことを発表しました。同様に、2021年にはMastercardが暗号企業にブランドカードを発行する能力を提供し、USDCなどのステーブルコインで決済を行うことを発表しました。

「交換媒介」として、USDCは現在、Coinbase Visaカードを通じて任意のVisa端末で使用できます。このデビットカードは2020年に米国の消費者向けに導入され、消費者は任意のVisa端末で直接USDCで支払いを行い、法定通貨に似た支払い体験を提供しながら、暗号通貨で報酬を得ることができます。

Coinbase Visaカードは顧客が任意のVisa端末でUSDCを消費できるようにします

USDCが「交換媒介」として機能するもう一つの例は、シンガポールに本社を置くGrabアプリです。これは、東南アジアで1.8億人以上のユーザーを持つ統合アプリで、タクシー、デリバリー、食料品サービスを提供しています。2023年9月、GrabはCircleと提携し、USDC支払いおよびNFT政府クーポンや食券をサポートするweb3ウォレットを作成することを発表しました。現在、消費者はEthereumとSolana上でUSDCを使用してGrabウォレットにチャージできます。

したがって、USDCは今日、伝統的な支払いシステムでますます多くのサポートと統合を得ており、インターネット金融システムと伝統的な金融サービスを融合させています。しかし、ステーブルコインとしての支払い手段は、既存のデジタル支払いシステム（自動清算所ACHなど）と比較してどうでしょうか？

多くの既存のシステム（ACHなど）では、資金とメッセージは中央集権的な台帳を介して分離して移動します。もしアリスがACHまたはクレジットカードを通じてボブに取引を行うと、その取引は最初に「保留中」とマークされ、最終確認には数日かかることがあります。これは、取引が発生した瞬間にシステムが「メッセージ」を発信するだけで、資金は即座に移動しないためです。資金の到着は非同期であり、時には数日遅れることがあります。

ステーブルコインの支払いは、これらの伝統的なシステムに対する重要な利点の一つは、資金とメッセージが同時に移動することです。したがって、アリスがボブにステーブルコイン取引を行うと、ボブは取引メッセージが発信された時点で全額を即座に受け取ります。これは現金支払いのようなものです。このように、ステーブルコインは多くの既存の決済ソリューションにおいて技術的な飛躍を代表し、将来的に「デジタルドル」としての役割を果たすのにより適しています。

ステーブルコインの法律と規制の視点

新興技術と同様に、ステーブルコインも多くの法律および規制の問題を引き起こしています。USDCなどのステーブルコインが徐々に主流に入るにつれて、重要な問題は、これらが悪意のある行為者によるマネーロンダリング、テロ資金調達、制裁回避の手段となる可能性があることです。これは特に重要であり、伝統的な金融サービスとステーブルコインとの接続が時間とともに成熟し、新しいインターネットベースの金融システムを構築するため、ステーブルコイン製品のコンプライアンスを進める必要があります。

この記事では、CircleがUSDCを規制され、透明性のあるステーブルコインにすることを目指していることを強調しています。規制された通貨移転会社として、Circleは関連するFINCENのガイドラインおよび州の通貨移転法に従い、Circle Mintを使用する米国のすべてのユーザーは、マネーロンダリング防止および顧客確認の規制に従う必要があります。例えば、愛国者法などです。

しかし、USDCなどのステーブルコインの悪意のある行為者による濫用を防ぐためにコンプライアンスを導入することは必要ですが、この規制は一般消費者がUSDCを使用することを希望する利益を保護するために、より複雑で精緻であるべきです。一般消費者を排除するような規制体系を構築すること------特に既存の金融システムで既に周縁化されている人々にとって------は米国の利益には合致しません。

現在、米国でステーブルコインを規制しようとする2つの主要な規制機関------証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）------は、現代のインターネット発明の前に設立され、暗号通貨やステーブルコインなどのデジタル資産については言うまでもありません。今日の規制者は90年以上前のツールを使用しており、特定のガイドラインは特定の状況で依然として有用ですが、規制者はこの新興業界に既存のルールを適用する方法を特に慎重に考慮し、ブロックチェーン技術の革新に基づく新しい活動を効果的に規制するための新しいルールを策定する必要があります。

ブロックチェーン業界は、最終ユーザーのプライバシーのニーズと規制要件のバランスを取ることを容易にするような技術革新を行うことができますが、これだけでは規制の空白を埋めるには不十分です。議会は、ステーブルコインおよびデジタル資産全体の規制透明性を高めるために行動を起こす必要があり、「ステーブルコイン透明法案」の草案のような新しい立法は、正しい方向への一歩を示しています。

この点において、EUを含む他のいくつかの地域は米国を大きくリードしています。最近、EUは「暗号資産市場規制指令」（MiCA）を発表し、2024年12月に全面的に施行される予定です。MiCAの核心的な革新は、デジタル資産のための全く新しい規制フレームワークを作成することを目指しており、ステーブルコイン発行者が流動的な準備金を保持することを要求し、ユーロ以外の通貨でのステーブルコインを制限し、EUの4.5億市民に統一された認可メカニズムを提供することを規定しています。MiCAは、ステーブルコインおよびデジタル資産の規制において規制透明性を高める重要な一歩を示しており、CircleのステーブルコインはMiCAに準拠する最初のグローバルなステーブルコインの一つです。CircleがMiCAに準拠するための取り組みに基づき、Circleの製品はEUでの採用の見込みが良く、先進的なコンプライアンスステーブルコインとなるでしょう。

最大の外国の米国債保有者

したがって、米国議会がステーブルコイン立法において行動を起こす動機は非常に強いです。USDCのような規制されたドル建てステーブルコインは、米国がデジタル資産分野での利益を大いに推進することができます。USDCの準備要件は、米国債に対する需要が常に存在することを意味します。2024年6月現在、ステーブルコインは米国債務の第18位の債権者であり、保有する国庫券の数量は韓国やドイツを上回っています。ステーブルコインおよびデジタル資産に対する需要が増加するにつれて、この数字は増加する一方です。言い換えれば、ドル建てステーブルコインの需要は、ドルおよび米国債に対する需要に直接転換されます。したがって、議会はデジタル資産分野の規制透明性を高め、デジタル時代におけるドルの力をさらに強化する必要があります。

結論

USDCのようなステーブルコインは数年前に誕生して以来、長い道のりを歩んできました。ブロックチェーン技術の最も注目すべき応用例の一つとなっています。ステーブルコインの核心理念は、インターネットの 相互運用性 、可組み性、アクセス可能性を伝統的な通貨機関に持ち込むことであり、USDCは安全で透明な「デジタルドル」を構築する上で先駆けています。

今後数年の間に、ステーブルコイン製品、採用、規制の成熟と発展に伴い、数百万の企業と個人が金融取引のために新しいオープンスタンダードを採用することが期待されます。この意味で、Circleの使命はインターネットの未完の約束を実現すること------インターネットのオープン性と透明性を通貨の領域に持ち込み、最終的にはインターネット金融システムを構築することです。