なぜ市場はイーサリアムに対して悲観的な声を上げ続けるのか？

著者：Haotian | CryptoInsight

なぜ市場は常にイーサリアムに対する悲観的な声を上げるのでしょうか？簡単に言えば：イーサリアムのエコシステムは確かに内外の問題に直面しており、内部ではLayer2などの拡張ソリューションがなかなか力を発揮できず、外部ではSolanaなどの競合が常にイーサリアムを脅かしています。革新の欠如と競争の圧力の中で、イーサリアムは非常に厳しい時期を迎えています。

次に、私の見解を簡単に述べます：

1）イーサリアムのRollupsのエコシステムはすでに形成されており、カンクンアップグレードEIP-4844の後、イーサリアムの短期的な技術面での利点は確定しました。より長期的な分割チェーンはRollupの影響で期待されなくなり、ノードコストの削減、プロトコルの簡素化、基盤のZK-SNARKs化などのアップグレードは単なる付加価値に過ぎません。ブロックチェーン業界全体がイーサリアムに満足のいくLayer2の成果を求めていますが、現時点ではLayer2はイーサリアムの「成長」期待を支えることができていません。

2）実際のところ、RollupsがPlasma、Validium、さらにはパラレルチェーンなどのさまざまな拡張ソリューションの中で際立っているのは、Rollupsが実行と状態、決済などを階層的に処理する主従チェーンの組み合わせインタラクションのパラダイムを採用したからです。通常の論理では、Layer2はメインネットとのインタラクションにおける安全なコンセンサスを確立した後、次に実行層での性能処理の利点を強化し、イーサリアムのメインネットに増分ユーザーとエコシステムを提供するべきです。

しかし実際には、ほとんどのLayer2は商業的な物語のレベルでのレバレッジを選択し、Stack戦略で同盟を結び、コンポーネントを共有してLayer3アプリケーションチェーンに引き込むなどしています。Rollup as a Service、DA as a Service、さらにはAVS as a Serviceなどもあります。これらは一見、Layer2の商業的および物語的な想像の空間を無限に拡大できる戦略のように見えますが、実際には市場の期待レバレッジを長期的に積み重ねるだけで、アプリケーションエコシステムの拡大や通貨価格の向上には即効性がありません。

3）長い間、誰かがイーサリアムのガス代1Gweiを嘲笑し、イーサリアムのLayer2戦略の失敗を揶揄してきましたが、別の視点から見ると、これはイーサリアムがLayer2を通じて混雑やガス代の高騰といった問題を解決する段階的な成功ではないでしょうか？ただし、残念なことにLayer2はイーサリアムに期待された巨大なエコシステムや取引量をもたらすことができず、一部のトラフィックを失ってしまいました。

実際、Layer2はイーサリアムの性能不足を解決する上で成功していると言えますが、OP-RollupとZK-Rollup陣営の競争は白熱化しています。しかし、インフラを選択することは、イーサリアムの開発者コミュニティの非常に厳しい現状を露呈しています：VCの資金調達に過度に依存し、真の価値革新ではなくトークン発行を行っていることです。

これは、Web3業界に開発者が流入し、VCの資金が増加し、競争が激化する直接的な結果です。起業のハードルが高くなることは市場の成熟を示すことができるはずですが、Cryptoの初期段階では過度の内輪もめがプロジェクトの高FDVを生み出し、革新を抑圧する原因となりました。FDVが巨大なプロジェクトがあれば、すべての努力は迅速に市場に出ることに集中し、価値革新に時間をかける余裕はありません。そして、VCにとって最も効果的なのはB端の商業的物語を積み重ねることであり、C端のアプリケーションのような緊急だが魅力のない方向性は常に冷ややかです。だからこそ、市場はインフラ>アプリケーションの不均衡を感じるのです。

4）イーサリアムの殺し屋の魅力的な物語は前回の牛市で否定されましたが、今回のSolana、Sui、Aptos、Seiなどの高性能パブリックチェーンはイーサリアムEVMの「低性能」という弱点を突いています。彼らはもはやイーサリアムを殺すとは叫んでいませんが、性能における高い同時実行性や特別なMove言語の安全メカニズムなどの面で、確かにイーサリアムに衝撃を与えることができます。特に、新しい世代のWeb3アプリケーションエコシステムが育成される土壌となる可能性があります。例えば：DePIN、大型ゲーム、intent取引、AIエージェントなどです。

これは私が考える新世代の高性能パブリックチェーンの最大の機会であり、インフラの期待を積み重ねるのではなく、アプリケーションの台頭によってイーサリアムに宣戦布告することです。

あるいは、そもそも宣戦布告する必要はなく、モジュール化の思想を用いてイーサリアムを「決済層」の薄い物語に位置づけ、新しいモジュール化された実行層、DA層、Unified流動性層などを用いてイーサリアムが過去に築いた発言権の体系を再構築することも、競争と協力の成功の一形態ではないでしょうか。他のチェーンにとってはそうですが、イーサリアムにとっても同様です。しかし、これは私が他の高性能チェーンやモジュール化、チェーン抽象チェーンで見た傾向ですが、イーサリアムはまだ「受動的に打たれている」姿勢のようです。ETFなどの先進的な利好の前提でも、対応するために身を引くことができていません。

5）多くの人が再びDeFiサマーに期待を寄せていますが、イーサリアムLayer2の期待外れを振り返ると、DeFiサマーは二度と戻らないかもしれないという事実を受け入れざるを得ません。

Vitalik Buterin自身も、イーサリアムの最大の困難は過度の金融属性であることをよく理解しています。DeFiは金融属性を担う完璧な媒体であり、過去の成功体験とDeFiの無限の組み合わせの特性が、人々の投機的な好みに自然に合致しています。イーサリアムエコシステムが今考慮すべきことは、DeFiサマーを再構築することではなく、純粋なDeFi文化の陰から抜け出すことです。

前回の牛市で登場したNFT、OpenSeaは盛況から衰退に転じましたが、完全にDeFiの枠組みに組み込まれているわけではありません。しかし、これがNFTが前回のイーサリアムを超強牛市に導いたことに影響を与えたわけではありません。この回ではPolyMarketの分散型予測市場が注目されていますが、新しいプレイではないにせよ、新たな活力を生み出すことができるかどうかはわかりません。しかし、幸いなことに、これは純粋なDeFiではなく、すでにDeFiを拡張し再構築したものです。イーサリアムがWeb2の世界と最大限に融合し、虚構から実体へと脱却することこそが、皆が本当に期待すべき新しいサマーの姿です。

以上。

注：長期的なイーサリアムホルダーとして、イーサリアムが内外の困難な時期を乗り越えることを心から願っています。しかし、イーサリアムエコシステムは最大規模のGeekerを集めており、革新に最も敏感な領域でもあります。市場が現在の困難を乗り越えれば、イーサリアムは再び力強く立ち上がると信じています。

以上のつぶやきは、いくつかの問題を提起したに過ぎません。イーサリアムLayer2がどのように打破するのか？次回の記事をお楽しみに。