SignalPlus マクロリサーチ特別版：夏の犬の日々

先週はマクロトレーディングにとって苦痛の一週間であり、多くの市場で人気のある取引（例えばハイテク株、ドル円など）が大幅にポジションを解消され、SPXの実際のボラティリティは1年ぶりの最高水準に跳ね上がりました。

単一の触媒はありませんが、バイデン大統領の退選と「トランプ取引」のさまざまなポジション解消が同時に発生し、特に株式市場において影響を与えました。さらに、「大回転」は依然として全速力で進行中であり、決算シーズンの到来を前に、株式投資家は成長株から小型株へと移行を続け、小型株に対するオプショントレーダーの強気度は近20年で最高水準に達しています（リスクパリティ指標に基づく）。

経済の勢いもさらに悪化し始めており、世界経済の意外指数は年内最低水準にあり、先月の非農業雇用データの発表後、サーム不況指数の不況の可能性は80%に上昇しました。この指標は、3ヶ月の平均失業率と過去1年の低点とのギャップを測定しており、現在の読み取り値は0.43%で、経済が間もなく不況に入る信号である0.5の閾値に非常に近づいています。

同時に、インフレ圧力の緩和は米連邦準備制度の利下げの扉を開きました。先週金曜日、PCE物価指数は前年比2.5%に低下し、米連邦準備制度の2%の長期目標に向かっています。平均時給の成長も2022年の6%のピークから先月の3.9%に減少しており、これは労働力の余剰と雇用市場の鈍化の傾向と一致しています。

最近の展開は、一部のマクロ観察者に米連邦準備制度が市場の予想よりも早く利下げを行うよう呼びかけさせています。Pimcoの前CEO兼CIOモハメド・エル＝エリアンは、「無益な雑音データが利下げを9月以降に遅らせることを許すなら、ソフトランディングは失敗する可能性がある」と述べました。前ニューヨーク連邦準備銀行総裁ビル・ダドリーも、「9月まで利下げを待つことは不況リスクを無駄に増加させる必要がある」と述べています。

とはいえ、市場は米連邦準備制度が今週動かない可能性が高いと考えており（利下げの可能性は<5%）、9月の利下げの価格設定は100%をわずかに超えており、市場は9月に50ベーシスポイントの利下げの可能性を考慮し始めています。

米連邦準備制度の他に、今週は日本銀行とイングランド銀行の2つの主要な中央銀行の会議があります。市場は一般的に日本銀行が金利を据え置くと予想していますが、長期金利のさらなる上昇を許可するために、債券購入規模をさらに減少させると見込まれています。一方、市場はイングランド銀行が25ベーシスポイントの利下げを行うと予想していますが、ブルームバーグの調査による32人の経済学者のうち8人は金利を据え置くと予想しています。これらの2つの中央銀行の会議は予想外の結果をもたらす可能性があり、今週の金利の変動が増加することが予想されます。

中央銀行の会議に加えて、今週は米国の雇用データの週（ADP、JOLTS、NFP）でもあり、Amazon、Apple、Meta、Microsoftは火曜日から木曜日の間に決算を発表します。これらはすべて、ナスダックが重要なテクニカルサポートレベルにある重要な時期に発生し、夏休み期間中の流動性の薄さがボラティリティをさらに悪化させる可能性があります。

暗号通貨に関しては、トランプの期待されるナッシュビル会議の出席結果はやや平凡であり、予想通り、彼の出席は選挙活動と資金調達イベントのようであり、具体的な詳細（例えばBTCを戦略的備蓄として購入すること）が発表されることは非現実的です。それにもかかわらず、この前大統領は「私は計画を立てており、アメリカを世界の暗号通貨の首都、ビットコインの超大国にすることを確保します」といった「気分が良くなる」コメントをいくつか述べ、ウィンクルボス兄弟を名指しで「頭の良いモデル」と表現し、暗号通貨の長期的な物語にとっては依然として比較的ポジティブです。

さらに、ブルームバーグは、2024年の選挙における暗号通貨の寄付が、これまでのすべてのサイクル（FTX/SBF時代を含む）の合計を上回っていると報じています。5月に寄付を受け入れることを発表して以来、トランプの選挙チームは400万ドル以上の暗号通貨の寄付を受け取っており、共和党の上院議員シンシア・ルーミスは、政府が5年以内に100万BTCを備蓄し、20年間保持する法案を起草する計画を示しています（ただし、この法案が議会を通過する可能性はほとんどありません）。

BTCはおなじみの6.7万ドルの価格帯に戻り、3月以来ほぼこの範囲内で変動しています。また、トランプの演説後、BTCのインプライドボラティリティが急激にショートされるのを見ました。私たちは、米連邦準備制度や他の中央銀行の動向からさらに多くの手がかりを得る必要があり、四半期に再びBTCを7万ドル以上に押し上げる機会を得ることができるかもしれません。

皆さん、この長く暑い夏の取引がうまくいくことを願っています！