整理 \& 编译：深潮 TechFlow

ゲスト：Cosmo Jiang，Panteraファンドマネージャー

ホスト：Oskari Tempakka，Fundamentalsポッドキャストホスト

ポッドキャストソース：Token Terminal

元のタイトル： TON : Panteraの最大の投資 | Cosmo Jiangとのインタビュー

放送日：2024年7月11日

背景情報

このエピソードでは、Pantera CapitalのポートフォリオマネージャーCosmo JiangがToken Terminalと共に、Panteraの歴史上最大の投資、すなわちTelegramによって設計されたL1ネットワークであるThe Open Network（TON）についての詳細を議論しました。

このポッドキャストでは、Panteraが基本に基づく投資の長期的アプローチを取り上げ、彼らの典型的な取引ソースとデューデリジェンスプロセスを紹介しました。TelegramとTONの戦略的パートナーシップ、TONが暗号通貨を使用する最初の10億人のユーザーを引き付ける独自の利点、急成長する開発者エコシステムの重要性、TONで見られるミニゲームの印象的な魅力、ネットワーク上のステーブルコインの成長を含む、Panteraがこれまでの最大の投資に対する信頼を築くのを助けた要因について探りました。

このエピソードでは、PanteraのTONに対するブルマーケットケース、投資に関連するリスクと分析不可能な要因、そしてPanteraがTONの投資後の成長をどのようにサポートしているかについても触れました。

Cosmo Jiangの紹介

• Cosmo JiangはPantera Capitalのポートフォリオマネージャーで、消費者インターネット分野の投資に特化しており、会社の流動性トークン戦略を担当し、創業者Dan Moreheadと密接に協力しています。

• 彼はトークンを新しい資本形成の方法と考え、インセンティブメカニズムを通じて従業員、経営チーム、トークン保有者、ユーザーの関係を調整できると信じています。彼はデジタル資産と暗号通貨が伝統的なインターネットの巨人を破壊する潜力を持っていると確信しており、この分野に全力を注いでいます。

Panteraの概要

• Panteraは前Tiger Managementのマクロ責任者Dan Moreheadによって2003年に設立され、最初はマクロ指向のファンドでした。2013年にPanteraはブロックチェーンに全面的にシフトし、アメリカで初めてブロックチェーンに特化した機関投資会社となりました。Panteraの最初のビットコインファンドは1000倍のリターンを達成し、初期投資家を非常に満足させました。

• Jiangは昨年Panteraに参加し、以前は自らのデジタル資産ヘッジファンドNova Riverを設立し、伝統的な金融における厳格なファンダメンタル分析を暗号分野に適用することを目指しました。

• Jiangは、Panteraの投資理念はデジタル資産業界の未来に長期的に投資することであり、業界の成長を通じて資本を複利的に増やすことだと強調しました。彼はまた、ファンダメンタル投資の重要性を投資家に教育し、より大規模にこの戦略を適用することが彼らの成功と業界全体の発展にとって重要であると述べました。

TONがPanteraの検索レーダーに入るまで

• Jiangは、Telegramが世界で3番目に大きなメッセージアプリであり、Facebook MessengerとWhatsAppに次ぐものであると述べました。インターネット投資家として、彼はメッセージアプリが非常に高いユーザー保持率を持っているが、収益化が相対的に難しいことに気づきました。これは、メッセージ内容が通常非常にプライベートであり、広告ターゲティングが難しいため、収益化が困難になるからです。

• TONネットワークは最初にTelegramによって開発されましたが、SECの訴訟により、Telegramはこのプロジェクトを放棄し、ユーザーに返還しなければなりませんでした。それにもかかわらず、TONネットワークは過去数年にわたり、いくつかのイテレーションと発展を遂げました。

• Jiangは、昨年9月にTONがTelegramと新しい戦略的パートナーシップを結び、Telegramがそのアプリ内にTONウォレットを統合し、ユーザーがTONを使用して広告費を支払い、アプリ内広告収入を分配できるようにしたと指摘しました。これにより、TONとTelegramの関係はより具体的で現実的なものとなりました。

• Jiangは、この協力関係がTONのエコシステムをTelegramの9億の月間アクティブユーザーと結びつけるものであり、TONの分布と使用を大幅に拡大する巨大な潜在能力を持っていると考えています。

TelegramとTONの戦略的パートナーシップ

Oskariは、TONと Telegram の戦略的パートナーシップがPanteraがTONを深く研究する主な理由であるか、または彼らがTONネットワーク上のいくつかの初期指標と活動を観察したためであるかを尋ねました。

• Jiangは、この戦略的パートナーシップが彼らがTONに真剣に注目し始めた理由であると答えました。彼らは常にTONとTelegramの関係を知っていましたが、昨年までその関係は明確ではなく、重大な進展がある可能性に気づきました。

• Jiangは、PanteraがTONの歴史を追跡してきたが、彼らの最大の疑問は、なぜ今これらの変化が起こっているのかということだったと説明しました。多くのWeb 2.0プラットフォームがブロックチェーン分野に進出しようとしましたが、真剣に取り組んでいなかったため、成功しませんでした。Panteraのデューデリジェンスは主にTelegramとTONの関係とその背後にある動機を理解するためのものでした。

• 今年初め、Telegramは内蔵TONウォレットを発表し、これによりPanteraは実際の進展を見ました。TONの成功は、Telegramがプライベート企業として持続可能であるために非常に重要です。Telegramはデータプライバシーとユーザー主権を強調しており、広告による収益化ができず、サブスクリプションモデルも十分に成功していません。

• したがって、Jiangは、Telegramが持続可能な収益化を実現する唯一の方法は、暗号通貨とTONの配布を通じてであると考えています。

• Jiangはまた、Telegramが上場する可能性があり、これはTONにとって有利であるが、TONが成功すればTelegramは上場する必要がないかもしれず、これはユーザー主権とデータプライバシーの理念により合致していると述べました。この点を理解した後、PanteraはTelegramが経済的にだけでなく、戦略的にもTONの成功を確保する必要があることを認識しました。

Panteraのデューデリジェンスプロセス

Oskariは、Pantera Capitalの典型的な発見と デューデリジェンス プロセスについて尋ね、特に流動性トークンの状況に言及しました。

• Jiangは、彼らが製品市場適合性、強力な成長見通し、優れた管理チームを持ち、経済的価値を創造し捕捉できるブロックチェーンビジネスとプロトコルへの投資に焦点を当てていると指摘しました。初期段階では、彼らは主に管理チームの実力、明確なビジョン、情報伝達能力に注目しており、これらの要素は初期製品を構築し、製品市場適合性を見つけるために重要です。企業が成長するにつれて、彼らは製品自体、競争優位性、収益計画にもっと注目します。

• Jiangは、彼らのプロセスは伝統的な資産クラスのデューデリジェンスに似ており、顧客や競合他社との対話を含み、競争環境を理解し、ビジネスが提供するサービスとその付加価値を分析し、最終的にこれらの情報を財務モデルに変換することだと説明しました。彼らは詳細な投資メモを作成し、積極的にポートフォリオの構築と管理を行います。

• TONに特有の点として、すでに成熟しており追跡可能なファンダメンタルデータがあるため、彼らは取引量、ユーザー数、使用状況などの主要業績指標（KPI）に特に注目しています。これらのデータは最終的に財務モデルに組み込まれ、投資判断が堅実な基盤に基づいていることを保証します。

• Jiangは、デューデリジェンスは単なる数字の分析ではなく、人間の相互作用とチームワークの理解も含まれると強調しました。これらの要素は最終的に財務データに変換されます。彼らはデータを追跡することで、ストーリーとファンダメンタルの一致を確保し、賢明な投資判断を下します。

Oskariは、これは定性的および 定量的分析 のバランスであり、特に新興業界では完全に類似した歴史的事例を見つけることができないとまとめました。

• Jiangは、ファンダメンタル投資は単なる数字ではなく、人間の相互作用と協力の理解も含まれると補足しました。このアプローチにより、彼らはTONに対して深い研究を行い、TONが非常にエキサイティングな投資機会であるという結論に至りました。

TON投資への信念の構築

Oskariは、Pantera CapitalのTON投資の信念の基盤について尋ねました。

• Jiangは、重要な問題はTONが最初の100万の月間アクティブユーザー（MAU）から次の10億ユーザーに成長できるかどうかであると指摘しました。これは巨大な挑戦であり、現在の暗号通貨分野のユーザー数は数千万に過ぎません。JiangはTONがこの目標を達成できる可能性があると考えていますが、主に以下のいくつかの側面に基づいています：

1. Telegram のユーザーベース：PanteraはTelegramユーザーの成長の歴史と分布を分析し、潜在的なブロックチェーンユーザーと比較しました。TONは現在Telegram上での浸透率が非常に低いですが、100万MAUから400万MAUに成長しています。彼らはTONがTelegramユーザーの中でどのように浸透率を増加させるか、そして可能な成長の駆動要因と戦略を研究しました。

2. ユーザーの収益化：Panteraは、暗号通貨および非暗号通貨アプリケーションにおけるユーザーの収益化方法を研究しました。彼らはDeFi、取引手数料、支払い代替などのさまざまな収益化モデルを考慮し、ソーシャルメディアやWeb 2.0における広告およびビジネスモデルを分析しました。彼らは合理的な仮説を構築し、TONの収益化の潜在能力を予測しました。

3. 競争のダイナミクス：Panteraは開発チームとの対話を通じて、TONエコシステムの長所と短所、そして開発者の採用率を増加させる方法を理解しました。彼らは、開発者の採用が最終的にユーザーの採用に転換されると考えています。

• ユーザーの成長、収益化の潜在能力、競争のダイナミクスを組み合わせることで、PanteraはTONネットワークの評価と価格目標を予測するモデルを構築しました。

Oskariは、TONの強みは Telegram との緊密な関係にあり、Telegramはすでに大規模なコミュニティを持ち、ブロックチェーン技術を統合していることをまとめました。

Telegramと他のコミュニティプラットフォーム

Oskariは、JiangにTelegramが他のコミュニティプラットフォームよりも優位性を持ち、ユーザー体験にブロックチェーン技術を統合することができる理由を尋ねました。

• まず、JiangはTelegramとTONの関係を強調しました。これは彼らがデューデリジェンスを行う際の最初の重点です。彼は、Telegramが現在唯一のブロックチェーン戦略を持つ大規模なソーシャルメディアプラットフォームであると指摘しました。他のプラットフォーム、例えばFacebook（撤退を余儀なくされた）、WeChat（中国に位置しているため実施できない）、Google（ソーシャル実験で失敗した）は、同様のブロックチェーン戦略を持っていません。Telegramはドバイに位置しており、アメリカや中国の規制の制約を受けないため、ブロックチェーン分野でより多くの操作スペースを持っています。

• 次に、Jiangは、Telegramが破る必要のある伝統的なビジネスモデルを持っておらず、他のプラットフォームがアメリカや中国で直面している規制のプレッシャーもないことを述べました。これにより、Telegramはブロックチェーン戦略を試み、実施する際により柔軟で自由です。さらに、Telegramはすでに大規模なユーザーベースを持っており、これは彼らのブロックチェーン戦略に対する堅実な基盤を提供します。

• 戦略的な観点から、Jiangは、Telegramの創立理念------ユーザー主権とデータプライバシーがブロックチェーンの哲学と高度に一致していると考えています。この哲学的な一致により、Telegramのブロックチェーン分野での試みはより自然で合理的なものとなります。

• コミュニティの観点から、Jiangは、現在TONの開発者と暗号原住民コミュニティは小さいが、全体の暗号通貨分野は非常に初期の段階にあると指摘しました。ゼロから始めるのではなく、TONはすでに200万から500万のデイリーアクティブユーザーを持っており、10億ユーザーに到達する過程で重要な出発点となります。TONのコミュニティは小さく初期段階にありますが、全体の暗号通貨分野の浸透率が非常に低い中では、これは大きな欠点ではありません。

TONでのゲームプレイ

Oskariは、現在 Telegram がウォレット統合などの機能を大々的に推進していないが、これらの機能は非常に簡単に設定でき、ユーザー体験も非常にスムーズであると述べました。

• Jiangはこれに同意し、最終的なユーザー体験はユーザーが自分がブロックチェーン技術を使用していることを意識しないべきだと指摘しました。現在の暗号通貨分野の多くのチームは、複雑な技術の改善に過度に焦点を当てており、ユーザーが本当に気にしているのは製品が使いやすいかどうかであることを無視しています。TONの戦略は、ユーザーインターフェースを優先し、最初にブロックチェーン技術を強調するのではなく、他のブロックチェーンプロジェクトとは大きく異なります。

ゲームについて、Oskariは、過去にゲームがどのように最初の10億ユーザーを引き付けるかについて多くの議論があったが、特に成功したケースはまだないと述べました。しかし、TONで最近リリースされた一部のミニゲームは新しいトレンドと潜在能力を示しています。

• Jiangは、過去のブロックチェーンゲームは「プレイして稼ぐ」（play-to-earn）モデルに過度に焦点を当てており、このモデルは持続可能ではないと考えています。なぜなら、それは新しい価値の入力（つまり、プレイヤーが金銭と時間を投入すること）に依存しており、単にシステムから価値を引き出すことではないからです。未来のブロックチェーンゲームは、プレイヤーが資源を投入したくなるように、ゲーム自体の楽しさにもっと焦点を当てる必要があります。

• TONでのゲームはすでに顕著な成功を収めています。例えば、Not CoinはTelegram上の最初のゲームであり、数ヶ月で1000万のデイリーアクティブユーザーを達成し、以前の最も成功したブロックチェーンゲームであるAxie Infinityのユーザー数を大きく上回りました。もう一つのゲームHamster Combatも大成功を収めており、2億の独立ユーザーと4000万のデイリーアクティブユーザーを持っています。

• Jiangは、これらの成功は主にTONのユーザーインターフェースのシームレスな体験によるものであると指摘しました。ユーザーはTelegramアプリ内でこれらのミニゲームを非常に便利に開くことができ、メッセージアプリはユーザーが毎日最も多く開くアプリの一つです。この利便性と高頻度の使用により、TONはTelegramの巨大なユーザーベースを活用してゲームの広範な採用を推進することができます。

NotcoinとHamster Combat：クリックゲームの人気

• Jiangは、これらのゲームが非常にシンプルに見え、時には愚かに見えること（例えば、Hamster Combatは単なるクリックゲームである）が、実際にはクリックゲームが世界で最も人気のあるゲームカテゴリーの一つであると指摘しました。このカテゴリーのゲームは最も急速に成長しており、高い頭脳的投入を必要とせず、プレイヤーはあまり労力をかけずにゲームを楽しむことができます。

• Jiangは、TONでのゲームが現在はシンプルで未成熟に見えるかもしれませんが、これらのシンプルなゲーム形式は世界的に非常に意義があり、特に非暗号通貨分野においては重要であると強調しました。クリックゲームの人気は、これらのゲーム形式の巨大な潜在能力と市場の需要を示しています。

Oskariは、クリックゲームの一つの重要な利点は、ユーザーの他の活動を妨げないことだと補足しました。このゲーム形式はメッセージアプリに埋め込むのに非常に適しており、ユーザーは友達からの返信を待っている間にゲームを開き、簡単な操作を行い、その後メッセージ画面に戻ってチャットを続けることができます。

• Jiangはさらに、これがミニアプリ（mini app）がメッセージアプリ内で強力である理由だと説明しました。ユーザーは友達とチャットしている間にゲームを開き、メッセージとゲームの間を行き来し、常にアプリ内で活動を続けることができます。このシームレスなユーザー体験はユーザーの粘着性を大幅に高め、TONプラットフォーム上のゲームが迅速に多くのユーザーを獲得できるようにします。

TONでの支払いとステーブルコイン

Oskariは、TONがゲームを通じて開発者を引き付けるだけでなく、支払いとステーブルコインの機能を通じて金融サービス会社に転換することができると述べました。TONの目標の一つは、USDT（テザー）をすべてのユーザーのポケットに持ち込むことであり、彼らはこの点でいくつかの進展を遂げています。

• Jiangは、TONがステーブルコインの採用速度において非常に驚異的であると指摘しました。現在、TON上で約6億ドルのUSDTが発行されており、この数字は毎月急速に増加しています。実際、TONはTetherの歴史上、USDTの採用速度が最も速いブロックチェーンです。これはTONの配布能力の強さを示しており、Tetherは今年の4月にTONでの提供を開始したばかりです。

• Jiangはさらに、ブロックチェーンが成功するためにはいくつかの基本的な原語が必要であり、その中で最も重要なのはステーブルコインであると説明しました。ステーブルコインの登場はEthereumのDeFi（分散型金融）の発展を助けました。なぜなら、ユーザーは取引や決済の際に非ボラティリティ資産を使用したいと考えているからです。TONはこの点で巨大な潜在能力を示しています。

• ステーブルコインに加えて、Jiangは取引所やクロスチェーンブリッジなどの他の重要な原語についても言及しました。現在、TONはクロスチェーンブリッジにおいてまだ初期段階ですが、将来的にはいくつかの大規模なブリッジ統合の発表があり、TONの発展をさらに推進する可能性があります。

• 支払いの重要性について、Jiangは、支払いが私たちの日常生活の非常に核心的な部分であると指摘しました。過去20年間、ユーザー獲得戦略は主にソーシャルメディアネットワークを通じて実現されてきましたが、最近数年で最も成功した成長ネットワークは、VenmoやPayPalのようなフィンテックプラットフォームです。これらはピアツーピアの支払いと日常的な支払い機能を提供し、ユーザーの日常生活にとって非常に重要です。

• ブロックチェーン支払いの素晴らしさは、それらが初日からグローバルで、許可不要で、摩擦がないことです。これは伝統的な金融システムとは完全に異なります。例えば、中国に住む祖母に送金する場合、時間とお金がかかり、プロセスが複雑でエラーが発生しやすいです。しかし、ブロックチェーン支払いはこれらの取引を即座に完了させることができます。

Oskariは、TONが現在の成長のボトルネックを解決すれば、 クロスチェーン ブリッジ などの強力な配布チャネルが十分に活用され、将来のデータは非常に期待できるとまとめました。

TONの価値蓄積と投資潜在能力

Oskariは、TONにはコミュニティ、ゲーム、支払いとステーブルコインの3つの主要な垂直領域があり、これらの領域がTONの投資論理を構築し、価値蓄積がTONトークンの重要性を評価する上で無視できないことを指摘しました。

• Jiangは、TONトークン（TON token）が他の第一層ブロックチェーントークン（L1 tokens）と非常に似ており、TONブロックチェーン上のすべての取引に使用されるガストークンであると説明しました。現在、各取引のコストは約2セントであり、その半分の取引手数料は焼却されます。

• このメカニズムはEthereumに似ていますが、Ethereumの焼却率はより高いです。取引手数料の一部が焼却されることで、トークンの供給が減少し、残りのトークン保有者の価値が増加します。Jiangは、彼が通常、1株当たりの利益または1トークン当たりの価値の観点から問題を考えると強調しました。トークン供給が焼却によって減少し、システムの総経済価値が変わらなければ、各トークンの価値は上昇します。これがTONトークンの価値蓄積メカニズムです。

• 価値の成長を実現するためには、より多くの取引と経済活動が見られる必要があります。これらの活動は、より多くのトークン焼却と各トークンの価値の増加に変換されます。したがって、TONの価値蓄積はそのエコシステム内の活発な取引と経済活動に依存しています。

リスクと「分析不可能」

• Jiangは、多くの人がTelegramとTONの関係について混乱していると指摘しました。彼らが詳細に研究することで、TelegramがTONにとって戦略的に非常に明確であることがわかりました。Telegramは今後5年間で特定の指標を達成することでTONトークンを獲得できるため、この経済的および哲学的な一致は彼らに安心感を与えました。

もう一つの問題は、なぜTONが他のEVMまたはSolanaベースのアプリよりも成功するのかということです。

• Jiangは、TONウォレットがTelegramアプリ内の新しいタブであるため、巨大な利点を提供していると説明しました。ユーザー体験とUIデザインは非常に重要であり、各クリックがユーザーの離脱を引き起こすため、TONは1回のクリックでアクセスできるのに対し、他のアプリは複数回のクリックが必要です。

• TONはまだ非常に初期の段階にあり、彼らが最初にTONを研究したとき、TONにはまだステーブルコインがありませんでした。多くのインフラストラクチャがまだ構築されておらず、クロスチェーンブリッジや開発者ツールなどが必要です。これらは時間と努力を要するものであり、投資家はこれらの将来の潜在能力に自信を持つ必要があります。

• TONはEVM互換ではなく、Rustで書かれているわけでもなく、FunC（C言語の変種）で書かれています。多くの開発者がC言語を使用しますが、暗号通貨開発者がC言語を使用することに慣れていることはほとんどありません。これがTONが開発者を引き付ける能力に影響を与える可能性があります。

• 現在の数百万ユーザーから将来的に数億ユーザーに成長するには、大量の実行作業と複数の要因の組み合わせが必要です。これは巨大な挑戦であり、高い実行リスクが存在します。

市場機会と評価潜在能力

• Jiangは、L1ブロックチェーンの核心は取引の決済層であり、その価値はどれだけの経済活動をブロックチェーンに引き付けることができるかに依存すると考えています。

• ユーザーの成長：Telegramは今後数年で15億ユーザーに達する可能性があり、現在は9億です。TONがそのうちの3分の1に浸透できれば、TONは約5億ユーザーを持つことができます。

• ユーザーあたりの収益（ARPU）：TONがユーザーあたり10ドルのARPUを実現できれば、5億ユーザーは50億ドルの年収をもたらすことができます。

• 支払い決済ネットワークは高い利益率のビジネスであり、ほぼ100%の利益率です。したがって、高いPER倍数を提供できます。

• 評価計算：50億ドルの年収を仮定し、30倍のPER倍数を掛けると、1500億ドルの時価総額に達する可能性があります。

• トークン価格：現在、TONのトークン供給量は約50億個であり、これは各トークンの潜在的な価格が30ドルに達することを意味します。

TONの成長をサポート

Jiangは、彼らが長期投資家としてTON（The Open Network）の成長と発展をどのように積極的にサポートしているかを詳述しました。以下は重要なポイントです：

1. 長期投資家の役割

a. 積極的な参加

Jiangは、彼らが長期投資家として、単なる受動的な資金提供者ではなく、投資先企業の管理と発展に積極的に参加していると強調しました。初期段階でも後期段階でも、彼らは管理チームと積極的に協力し、アドバイスとサポートを提供します。

b. 教育と指導

業界内の大規模な投資家として、彼らは業界外の人々を教育し、業界内の発展を指導する責任があると考えています。彼らは自らの視点と経験を活用し、市場や競争の変化に対処するための手助けを行います。

2. 多面的なサポートの提供

a. 人材とリソース

Panteraはさまざまな専門家とリソースを持ち、既存の投資ポートフォリオ会社ネットワーク、サービスプロバイダーとの関係、トークンエコノミクスの専門家、内部法律顧問、資本市場やマーケティングなど、複数の分野でサポートを提供できます。異なる段階の企業は異なるサポートを必要とし、彼らは企業の具体的なニーズに応じた支援を提供します。

b. 投資家の視点

管理チームは通常、日常の実行に集中しており、より大きな業界の動向や競争の変化に常に注意を払うことはありません。投資家の役割は、管理チームがこれらの変化を認識し、戦略的なアドバイスを提供することです。さらに、特に暗号通貨分野の初期段階では、管理チームは通常、技術や製品により焦点を当て、資本市場や商業化の考慮を見落とすことがあります。投資家はこの分野の専門知識を提供し、企業が商業的および資本市場の実現可能性を達成するのを助けることができます。

3. 具体的な措置

a. 開発者体験の改善

彼らはTONチームと密接に協力し、開発者ドキュメントを改善し、開発ツールの可用性を確保しています。彼らはまた、TONエコシステム全体からのアプリのフィードバックを収集し、どの側面がうまく機能しているか、どの側面が改善が必要かを理解しています。

b. フィードバックの収集と提供

彼らは開発者の目と耳として機能し、開発者からのフィードバックを収集し、定期的にTON財団とコミュニケーションを取り、フィードバックと提案を提供し、製品開発を指導するのを助けています。

4. リスク対応のサポート

a. 開発者体験の改善

開発者ドキュメントとツールを改善することで、より多くの開発者をTONエコシステムに引き付けます。

b. 市場と資本のサポート

TONチームが投資家のニーズをよりよく理解できるようにし、製品が技術的に実現可能であるだけでなく、商業的および資本市場においても実現可能であることを保証します。

結論と未来展望

• Jiangは、Pantera Capitalの投資戦略は常にファンダメンタルで厳密な投資原則に基づいていると強調しました。彼らは高い潜在能力を持つスタートアップ企業やプロトコルへの投資に焦点を当てており、これらの企業やプロトコルは製品市場適合性、経済的余剰の創造能力、強力な成長見通し、信頼できる管理チームを持ち、一定の経済的余剰を捕捉できる必要があります。

• Jiangは、彼らがTONの発展をどのように積極的にサポートしているかを詳述しました。これには、開発者体験の改善、フィードバックの収集と提供、資本市場や商業化の専門知識の提供が含まれます。彼らはTONに巨大な潜在能力があると考え、その長期的な成功を実現するために尽力しています。

• Pantera Capitalの投資は暗号通貨分野のあらゆる側面をカバーしており、アプリケーションからインフラストラクチャまで多岐にわたります。彼らはさまざまなアプリケーションやインフラストラクチャに対して具体的な見解を持っており、Jiangは個人的にはアプリケーション層の投資を好むと述べています。

• Jiangは、彼らが高い潜在能力を持つと考えるいくつかの分野を指摘しました：

• ブロックスペース（Block Space）：これは最大の市場であり、TON、Ethereum、Solanaなどのブロックチェーンが含まれ、これらの核心はブロックスペースの販売です。

• 分散型金融（DeFi）：特に、現実世界の行動やビジネスを促進するためにトークンインセンティブメカニズムを使用する企業。

• AIと暗号通貨の交差点：現在はまだ収益を上げていないかもしれませんが、将来的には巨大な収益潜在能力を持っています。ブロックチェーンは多くのAIユースケースを独自にサポートし、AIの採用を加速させることができます。

• Jiangは、投資のファンダメンタルが非常に重要であると強調しました。彼らは投資対象を選択する際、常に経済的価値を創造し、強力な成長見通しを持つプロジェクトに注目しています。

• Pantera Capitalは暗号通貨分野のあらゆる高潜在能力プロジェクトに対してオープンな姿勢を持ち、業界全体の発展を推進するために新しい投資機会を常に探しています。