トークンの立ち上げは二律背反：早すぎる発行は間違いかもしれないが、インセンティブ効果を生むこともある。

著者：MASON NYSTROM

編訳：深潮TechFlow

事実、トークン（またはトークンの約束）が新しい革新的な製品と組み合わさると、コールドスタートの問題を効果的に緩和できることが証明されています。しかし、投機活動はネットワークの活性化に利益をもたらす一方で、短期的な流動性や非自然なユーザーに対する悪影響ももたらします。

最初からトークンを導入した（または十分な自然な需要が確立される前に）市場やネットワークは、短縮されたウィンドウの中でプロダクトマーケットフィット（PMF）を見つけなければならず、そうでなければ貴重なトークン資源を使い果たしてしまいます。

私の友人であり投資家のTinaはこれを「ホットスタート問題」と呼んでいます。つまり、トークンの存在がスタートアップがPMFを見つけ、トークンの報酬が減少する際にもユーザーと流動性を保持できるようにするための時間ウィンドウを制限しているということです。

ポイントシステムでリリースされたアプリケーションもホットスタート問題に直面します。なぜなら、現在ユーザーはトークンに対する期待を持っているからです。

私は「ホットスタート問題」という表現が非常に好きです。なぜなら、Web2と比較して、Cryptoの一つの核心的な違いは、トークンを利用して新しいネットワークを立ち上げるための財務的インセンティブを活用できることだからです。

この戦略は、特にMakerDAO、DyDx、Lido、GMXなどのDeFiプロトコルにおいて効果的であることが証明されています。トークンの立ち上げは、去中心化IoTネットワーク（Heliumなど）からインフラストラクチャ（Layer 1ブロックチェーンなど）、さらには特定のミドルウェア（オラクルなど）に至るまで、他のCryptoネットワークにも効果的であることが証明されています。しかし、トークンを通じて急速に拡大することを選択したネットワークは、自然な牽引力とPMFの曖昧さ、トークン資源の早期枯渇、DAOガバナンス（資金調達、ガバナンス決定など）による運営タスクの複雑さの増加など、いくつかのトレードオフに直面しています。

なぜホットスタート問題を選ぶのか？

2つのケースにおいて、ホットスタート問題はコールドスタート問題よりも有利です：

• 競争が激しく需要が既知のレッドオーシャン市場で競争するスタートアップ

• 受動的な供給側の参加がある製品とネットワーク

レッドオーシャン市場

ホットスタート問題の核心的な欠点は自然な需要を判断するのが難しいことですが、プロダクトマーケットフィット（PMF）が強いカテゴリーでは、この問題は緩和されます。この場合、後発の競争者は早期にトークンを導入することで、先行者に成功裏に挑戦する可能性があります。DeFi分野は、トークンを効果的に活用して新しいプロトコルを立ち上げた後発者の多くの例を提供しています。BitmexとPerpetual Protocolは、永続的な契約を提供する最初の中央集権型および去中心化取引所ですが、後発のGMXとdYdXはトークンを通じて流動性を急速に増加させ、永続的な契約市場のリーダーとなりました。MorphoやSparkのような新しいDeFiプロトコルは、先行者であるCompoundが依然として支配的であるにもかかわらず、借り入れにおいて成功し、数十億ドルの総ロック量（TVL）を立ち上げました。現在、新しいプロトコルの需要が明確な場合、トークン（およびポイント）は流動性の立ち上げのデフォルトの選択肢となります。たとえば、流動性ステーキングプロトコルは、競争が激しい市場で流動性を増加させるためにポイントとトークンを積極的に活用しています。

Crypto消費者分野では、Blurがレッドオーシャン市場で競争する戦略を示しています。その市場定義のポイントシステムとトークンの導入により、Blurは取引量で計算された主導的なEthereum NFT取引所となりました。

受動的および能動的供給の参加

能動的供給ネットワークと比較して、ホットスタート問題は受動的供給ネットワークで克服しやすいです。トークン経済学の短い歴史は、受動的なタスクが必要な場合、トークンがネットワークを立ち上げるのに非常に役立つことを示しています。たとえば、ステーキング、流動性の提供、資産（NFTなど）のリスト作成、または設定して忘れるハードウェア（DePINなど）です。

逆に、トークンはAxie、Braintrust、Prime、YGG、Stepnのような能動的ネットワークの立ち上げにも成功を収めていますが、トークンの早期の登場はしばしば真のプロダクトマーケットフィットを曖昧にします。したがって、ホットスタート問題は能動的ネットワークにおいて受動的ネットワークよりも挑戦的です。

ここでの教訓は、トークンが能動的ネットワークで無効であるということではなく、能動的なタスク（使用、ゲーム、ギグ、サービスなど）を完了するためにトークン報酬を立ち上げるアプリケーションや市場は、トークン報酬が自然な使用に使われ、参加率や保持率などの重要な指標を推進することを保証するために追加の措置を講じる必要があるということです。たとえば、データラベリングネットワークのSapienは、ラベリングタスクをゲーム化し、ユーザーがポイントをステーキングしてより多くのポイントを獲得できるようにしています。この場合、ユーザーが特定の操作を実行する際の受動的なステーキングは、参加者がより高品質なデータラベリングを提供することを保証する損失回避メカニズムとして機能する可能性があります。

投機：特性か欠陥か

投機は両刃の剣です。製品ライフサイクルの初期に統合されると、それは欠陥となる可能性がありますが、戦略的に行われると、ユーザーの注意を引くための強力な特性および成長ツールとなることもあります。

コールドスタート問題を解決するのではなく、自然な牽引力を得る前にトークンを導入するスタートアップはホットスタート問題を選択しました。彼らは、トークンを外部インセンティブとして利用してユーザーの注意を引くというトレードオフを受け入れ、増加する投機的なノイズの中で自然な製品の実用性を見出すか創造する能力に賭けています。