一文深入探究 RWA 資産

原題：《Deep dive into Real Word assets》

著者：Filippo Pozzi

翻訳：白話区塊鏈

それらは何ですか？

それらはどのように機能しますか？

それらは金融の世界にどのような影響を与える可能性がありますか？

RWAをテーマにしたこの深掘りを通じて、これらの質問やその他の質問に答えていきましょう。

DeFiエコシステムの成長は、デジタル資産の交換に基づく分散型インフラストラクチャが提供する独自の利点を際立たせ、従来の金融機関がこれらの利点を実物資産に拡張する可能性を探求することを促進し、新興分野であるRWAを生み出しました。

今日は、RWA（現実世界の資産）の概念を深く掘り下げ、以下のポイントに重点を置いて分析します：

1. RWAとは何ですか？
2. 資産のトークン化プロセス
3. なぜ実物資産をトークン化するのか？
4. RWA市場データ分析

さあ、始めましょう！

1. RWAとは何ですか？

私たちの研究で最も簡単でありながら最も重要な質問にすぐに答えましょう：現実世界の資産（RWA）について話すとき、私たちは何を指しているのでしょうか？

現実世界の資産、またはRWAは、ブロックチェーンの外に存在する物理的、デジタル、またはデータに基づく資産のトークン化された資産を指します。RWAをトークン化することで、実際には物理資産のブロックチェーン上のデジタルツインを作成しています。

したがって、RWAをブロックチェーン上に存在する物理世界の資産のデジタル表現として想像することができます。簡単ですよね？

上記の定義のように、トークン化プロセスは、政府債券、不動産、プライベートクレジット契約、貴金属など、さまざまな資産に適用でき、分散型アプリケーションを通じてアクセスを可能にします。

私たちの議論の基盤を築いた後、これらの資産が物理商品からブロックチェーン内で交換可能なトークンに変換されるプロセスを探求していきましょう。

2. 資産のトークン化プロセス

資産のトークン化とは、特定の資産に対する権利をデジタルトークンとして記録するプロセスを指し、これらのトークンはブロックチェーン上で所有、販売、取引できます。作成されたトークンは、基礎となる資産の所有権の一部を表します。

関与する資産の種類によって、トークン化プロセスは異なる場合があります。私は技術の専門家ではないので、技術的な説明ではなく、純粋に記述的な説明に重点を置きます。一般的に、このプロセスは以下のいくつかのステップに要約できます：

• 評価と文書：市場評価を通じて資産の価値を決定します。
• 資産のデジタル化：ブロックチェーン上に資産のデジタル表現を作成し、その所有権と関連する詳細を記録します。
• トークンの作成：資産の一部を表すデジタルトークンを生成し、その発行と配布をスマートコントラクトで管理します。
• オラクルの統合：オラクルを使用して資産データを検証し、ブロックチェーン上の情報の完全性を確保します。
• トークンの発行と取引：トークンを発行し、分散型または中央集権型の取引プラットフォームで取引できるようにし、資産の流動市場へのアクセスを促進します。

これらの一般的なステップは、基本的な資産のトークン化プロセスを概説しており、このプロセスは柔軟で、関与する資産の具体的なニーズや特性に適応できます。たとえば、有名なChainlinkの分散型オラクルプロジェクトでは、資産のトークン化段階で準備証明（Proof of Reserve）の概念が導入されており、これは実体が実際に特定の資産の準備を保有していることを透明かつ信頼性のある方法で検証するためのメカニズムです。興味のある方のために、記事の最後に「役立つリンク」セクションにいくつかの詳細な記事を残しておきました。

3. なぜ実物資産をトークン化するのか？

ブロックチェーン内で実物資産をトークン化することは、エンドユーザーに多くの顕著な利点を提供します。最も関連性の高い利点をいくつか見てみましょう：

1）仲介の排除：実物資産のトークン化の最も顕著な利点の一つは、仲介者を対抗者として必要とせず、ピアツーピア（Peer-to-Peer）の直接取引が可能になることです。これにより、完全にスマートコントラクトに依存できます。

2）速度と操作の連続性：受託者が排除されることで、すべての「物理的」な要求も排除され、全体のプロセスがよりシンプルで迅速になり、24時間365日利用可能になります。

3）運営コスト：物理的な対抗者との相互作用を避けることのもう一つの顕著な利点は、運営コストに現れます。伝統的な住宅購入取引の終了時に必要な費用を考えるだけで、分散型スマートコントラクトを使用する場合に必要な費用との違いは明らかです。

4）参入障壁：無許可システムへの移行プロセスでは、国籍や「伝統的」な世界で典型的な社会的背景など、すべての参入障壁を一挙に排除できます。

5）資産の分割の便利さ：物理資産をデジタル資産に変換することで、ユーザーのニーズに応じて、単純なスマートコントラクトを通じて後者を同じまたは異なる部分に分割する機会があります。

6）安全性と信頼：これらの資産をブロックチェーンに導入することで、毎日何千回も使用される分散型スマートコントラクトと相互作用する機会が得られます。これにより、集中した物理機関に依存するリスクを排除し、信頼を必要としない透明なシステムで操作できるようになります。

4. RWA市場データ分析

この研究を完了するために、私は2つのソースを使用しました。これを一つずつ分析していきましょう：Nifty0x Duneダッシュボードとrwa.xyzサイトです。

まず、Nifty0xのDuneダッシュボードから始めましょう：

資産のトークン化に使用される参照ブロックチェーン（担保の法定通貨を除く）

予想通り、資産のトークン化分野の参照ブロックチェーンは間違いなくイーサリアムであり、これは長年にわたって示されてきた信頼性と安定性によるものです。レイヤー2ソリューションがこの分野でますます人気を集めているにもかかわらず、より「伝統的」な分野に密接に関連する資産のトークン化分野は、管理される資産の重要性を考慮して、最高の安全性と信頼性レベルを提供するブロックチェーンを選択する傾向があります。

注目すべきは、イーサリアムの後に、DeFi分野で時価総額ランキングが通常上位にないブロックチェーンが台頭していることです。たとえば、Stellar、Polygon、Gnosis（特に不動産資産のトークン化に焦点を当てています）などです。

トークン化された資産を持つユーザーの数

グラフが明確に示すように、ユーザーの総数は着実に増加し、約6000万のアクティブユーザーのピークに達しました。特に興味深いのは、2022年から2023年の間に縮小期を経た後、新しいユーザー数が再び顕著に増加し、この分野への関心が再び盛り上がっていることを示しており、資産のトークン化と分散型金融に関連する技術やプラットフォームの採用と受け入れが進んでいることを示唆しています。

次に、rwa.xyzレポートのデータ分析に移りましょう。rwa.xyzサイトを通じて、RWAの世界に関連する大量のデータを高度に技術的かつ実務的な方法で探求する機会が得られました。インターフェースは最初は直感的でないかもしれませんが、このサイトを使用することは、この分野の重要なデータを監視するための非常に有用なツールです。

RWAの価値

価値が歴史的な高値に近づき、1600億ドルを超える中で、USDTやUSDCなどのステーブルコインによる法定通貨のトークン化のカテゴリーがRWA分野で際立っており、法定通貨のトークン化が分散型金融エコシステムにおいて重要な役割を果たしていることを強調しています。ステーブルコインは、そのトークン化の容易さと高い実用性により、ブロックチェーン上での迅速かつ効率的な取引を促進する上で重要な役割を果たしています。

RWAの価値（担保の法定通貨を除く）

状況をより明確に理解するために、このサイトでは、異なるサブカテゴリーの市場状況をより詳細に分析するために、グラフから担保の法定通貨のカテゴリーを除外することができます。

担保のステーブルコインのカテゴリーを除外すると、非常に興味深い状況に直面します。以前のグラフがRWAの価値が2022年の歴史的高値に近づいていることを示している一方で、ステーブルコインを除外すると、他のサブカテゴリーで前例のない拡大の兆しが明らかになります。

特に重要なのはプライベートクレジットカテゴリーで、ほぼ指数関数的な成長を示し、価値は80億ドルに近づき、このカテゴリーをRWA分野で2番目に重要なカテゴリーとして位置づけています。

次に、グラフは政府債券も実際の資産市場で強力な成長期を迎えていることを明確に示しており、価値は20億ドルに近づいています。このカテゴリーは、トークン化された政府債務証券への関心が高まっていることを反映しており、ブロックチェーンの潜在能力を利用してこれらの資産の取得と流動性を改善しています。

さらに、商品カテゴリーも実物資産のトークン化のもう一つの重要な分野となり、主にPaxGoldによる金のトークン化に焦点を当てています。この選択は、従来は流動性が低い実物資産を流動化し、投資家がより柔軟で分散型の方法で金市場に参加できるようにすることへの関心を反映しています。

これらのデータは、実物資産のトークン化業界における進化するパターンを浮き彫りにし、複数の資産カテゴリーがブロックチェーンとスマートコントラクトが提供する技術革新の恩恵を受けています。

次に、私はステーブルコインを除外して各サブカテゴリーを分析します。なぜなら、私はそれらがRWAの独立したカテゴリーであると考えており、今後数週間内にそれらに関する詳細な研究記事を特別に執筆することを決定したからです。

5. プライベートクレジット市場の重点分析

さて、プライベートクレジット分野のRWA市場データに焦点を当てましょう。以前のデータが強調しているように、担保のステーブルコインの後、このカテゴリーは最も重要なもののようです。

rwa.xyzのデータによると、2022年末時点で、プライベートクレジット分野の市場リーダーはFigure.comプラットフォームです。

Figure.comは、米国に本社を置くオンライン借代プラットフォームで、ブロックチェーン技術を利用して個人ローン、住宅ローンの借り換え、住宅の持分信用、エクイティリリースサービスなど、さまざまな金融サービスを提供しています。彼らのウェブサイトを通じて、実物担保を使用してローンを取得でき、これらの担保はプラットフォームが開発した経済評価プロセスを経て評価されます。厳密に言えば、これは実際の実物資産（RWA）プロジェクトではなく、実物資産のトークン化は行われていません。しかし、ブロックチェーン技術は、借代プロセスをより迅速、安価、安全にするために使用されています。

取引量の面で、2位は私がより興味深いと考えるプロトコルであるCentrifugeです。各プロジェクトの詳細については、過度に掘り下げないようにこの文章では詳しく説明しませんが、今後数週間内に関連情報をさらに公開する予定です。

完全を期すために、以下はデータに基づいて示された主要なプロトコルです：Maple、Goldfinch、Clearpool、TrueFi、Credix、HomeCoin、Florence Finance、Ribbon Lend。

米国債に注目

次に、米国債のトークン化カテゴリーに移りましょう。

グラフからわかるように、このカテゴリーは最近爆発的な成長を遂げており、金利の上昇がこれらのツールをより魅力的にし、このカテゴリーの時価総額が15億ドルを超えました。伝統的な金融界と比較すると、これらの数字は依然として非常に小さいですが、これらの製品の使用が増加していることは注目に値します。ブラックロックのような参加者が「BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund」製品で先行しており、このカテゴリーのRWAへの関心が高まっていることを際立たせています。

原材料に注目

私たちの研究の最後のカテゴリーは原材料に関するものです。

この分野のデータから観察できるように、PaxosのPAXG製品は金のトークン化を代表し、TetherのXAUTも金のトークン化を表しています。これらは原材料分野でトークン化された唯一の例であり、現在市場が他の原材料に対して比較的低い関心を示していることを示しています。

これが今日の内容です。質問があれば、コメント欄にお寄せください。