フォーブス：なぜビットコインマイニング企業がAI関連株になるのか？

原題：《Why These Bitcoin Miners Are Becoming Summer's Hot AI Stocks》

著者：Nina Bambysheva、フォーブス

翻訳：Luffy、Foresight News

電力資源は人工知能（AI）分野のホット商品となっています。クラウドコンピューティングプロバイダーのCoreWeaveを例に挙げると、同社は今月初めにCore Scientificと35億ドルの協力契約を締結しました。契約に基づき、CoreWeaveは12年間にわたり、毎年このオースティンにあるビットコインマイニング企業のデータセンターに2.9億ドルを支払い、AI関連の計算ハードウェアをホスティングします。さらに、CoreWeaveはすべての資本支出を負担します。

この取引はCore Scientificにとって非常に有利で、同社の株価は6月初めに倍増し、10ドルに達しました。一部の観察者は、Core ScientificがAI分野の新たな「武器」となったと考えています。6月26日、CoreWeaveはさらに2件目の協力を発表し、今後数年間でCore Scientificに12億ドルの収益をもたらすと予想されています。北米最大のビットコインマイナーの一つであるCore Scientificは、かつて経営難に陥り、今年1月に破産の危機を脱しました。

ChatGPTなどのAIアプリケーションは、大規模なコンピュータ容量に対する需要の急増を促進しています（ChatGPTのクエリが消費する電力は、従来のGoogle検索の10倍です）。これにより、Core Scientificなどの企業は、テキサス州やノースダコタ州などの地域の安価な電力を利用でき、他の場所からより多くのエネルギーを調達する契約を結んでいるため、注目されています。ローレンス・バークレー国立研究所の研究センターによれば、高性能計算（HPC）データセンターをゼロから構築するには通常3〜5年かかりますが、現在の電力網接続の待機時間は最大6年に達しており、現在十分な電力を持つことが非常に重要です。

Core ScientificのCEO、アダム・サリバンは次のように述べています。「需要は無限です。現在の契約の範囲内で実行するだけで、私たちはアメリカのトップ10データセンター企業の一つになり、今後数年間でアメリカの相当部分のAIハードウェアをホスティングすることになります。」

モルガン・スタンレーの研究によれば、6月3日にCore Scientificが最初のCoreWeave協力契約を発表して以来、アメリカに上場している14社のビットコインマイナーの総時価総額は22%急増し、ビットコインの12%の下落とS&P 500指数の4%の上昇と対照的です。

モルガン・スタンレーの6月24日の研究報告書によれば、これら14社のマイナーは約5ギガワットの電力を管理しており、そのうち3.6ギガワットはHPCに利用可能です。彼らはまた、異なる建設および許可段階にある新しい発電所と4.5ギガワットの購入契約を結んでいます。

これらのエネルギーは、約340万世帯に1年間の電力を供給するのに十分です。電力研究所は、AIブームの影響で、2030年までにデータセンターのエネルギー需要がアメリカの発電量の9%に急増する可能性があると述べています。この予想増加は、現在の電力消費量の2倍以上です。

しかし、マイナーたちは余剰電力を簡単にAIに再利用することはできません。データセンター開発者Applied DigitalのCEO、ウェス・カミンズは次のように述べています。「短期間で大量の電力を得ることは難しく、これは多くのアメリカのビットコインマイナーが現在持っている大きな資産ですが、彼らは一部のインフラ（主に光ファイバー接続）を持っている場合にのみ、これらの電力契約が価値を持つことになります。」光ファイバーケーブルは高性能計算において非常に重要で、高速データ転送を実現します。

HC Wainwrightのアナリスト、ケビン・デデは次のように指摘しています。「ビットコインの純粋主義者は反論するでしょう、'いいえ、ビットコインマイニングセンターでAIマシンをホスティングすることはできません。'まあ、わかります。よりクリーンな空気とより良い冷却が必要です。」しかし、彼は、小規模なAI参加者は超大規模企業（アマゾンのAWS、マイクロソフトのAzure、グーグルクラウドなどの巨大なデータセンターとクラウドインフラを持つ企業）には興味がないかもしれませんが、ビットコインマイナーが提供するサービスの範囲により適合する可能性があり、最終的にはビットコインマイニング/HPCデータセンターの混合につながるかもしれません。

投資家もこの見解に同意しています。

投資銀行Benchmarkのアナリスト、マーク・パーマーは6月21日の研究報告書で次のように書いています。「過去3週間、マイナーの電力資産の価値が浮き彫りになったことで、上場しているビットコインマイニング株の評価が再調整されました。IREN、TeraWulf、BitDigitalを含む一群の上場マイナーの平均企業価値倍率は現在7.8で、2ヶ月前の5.2を上回っています。」

ビットコインのブロック報酬が半減したばかりのマイナーにとって、AIの台頭による電力需要はまさに明るい兆しです。報酬が3.125 BTCに半減したことで、マイニング収益は歴史的な最低水準にまで低下しました。さらに、AIプロジェクトに関与している10社のマイナーは昨年、いずれも利益を上げていませんでしたが、ビットコインは2022年の暗号通貨の冬の影響からゆっくりと回復していますが、取引価格は依然としてマイニングコストを下回っています。

Core Scientificが注目される一方で、他のいくつかのマイニング企業もAIの波に乗るために運営を調整しています。

IREN

IRENはIris Energyの前身であり、この機会を最初に認識した企業の一つです。モルガン・スタンレーは、IRENがタイミングを捉えて高品質のデータセンターを構築する動きから、HPC/AI需要を最も活用できるマイナーであると考えています。同社は最近、816個のNvidia H100 GPU（AI分野で最も強力なチップといえる）を購入しました。HC Wainwrightの別のアナリスト、マイク・コロネセは次のように述べています。「Core Scientific、IREN、Hut 8を除いて、AIビジネスからの収入がこれほど高いレベルのマイナー企業を本当に見たことがありません。」

Hut 8

マイアミに本社を置くこのビットコインマイナーは、人工知能関連のインフラを構築するためにCoatue Managementから1.5億ドルの資金を調達したと発表しました。Coatueは5年の債券を購入し、この債権は最大3年延長可能です。この債務は8%の利息が支払われ、Coatueは1株16.395ドルでこの債務を株式に転換することができ、これは取引発表時の株価より45%高く、現在Hut 8の株価は14.99ドルに上昇しています。

アッシャー・ジェノート、Hut 8 CEO

Hut 8のCEO、アッシャー・ジェノートは次のように述べています。「私たちは、規模を持つか、長期的に共存できるパートナーと共に成長し、構築したいと考えています。これらのパートナーは、より広範なエコシステムとAI分野の著名企業でなければなりません。私たちは多くのそのようなパートナーと対話を進めています。」彼は、どの企業がこの市場に参入する機会を持つかだけでなく、どの企業がそれを実現する能力を持つかが重要であり、Hut 8がその一つであると主張しています。

Benchmarkのパーマーは同意の意を示しています。「Hut 8は、比較的迅速かつ低コストでエネルギー資産とデータセンターのオアシスを構築できることを証明しています。」彼はHutの株を「買い」と評価し、目標価格を17ドルに設定しています。

Applied Digital

Applied Digitalは、HPCデータセンターの構築に転向した最初のマイナーの一つであり、最近、未公表のアメリカの超大規模計算プロバイダーと400メガワットの電力を賃貸する意向書を締結しました。HC Wainwrightのデデは、同社がノースダコタ州ジャムスタウンにある施設は、マイニングとHPCの作業をバランスさせようとする興味深い例であり、いわゆる「スズキ」データセンターであると述べています。電力容量が過剰になると、この施設は高性能計算とビットコインマイニングの作業を組み合わせます。

「人々は今、電力に非常に注目していますが、ビジネスをビットコインマイニングからHPCに移行したい場合、他の多くの要因も非常に重要です」とCEOのカミンズは述べ、重要な電気機器の待機時間が2.5年以上に達しており、大規模データセンターの経験を持つ人材が不足していることを指摘しています。「私たちはこの分野に多くの時間を投資し、サプライチェーンの問題を解決し、ビジネスの専門家を雇いました。私たちは本当に未来のHPCインフラ企業として自分たちを位置づけています。」

ニーダムのアナリスト、ジョン・トダロはApplied DigitalをHPC/AI分野の優先企業として評価し、IREN、Core Scientific、TeraWulf、Bitdeer、Hut 8、Bit Digital、HIVE Digital Technologiesを強調しています。

Riot、CleanSpark、Marathon Digital Holdings（時価総額でアメリカ最大のビットコインマイナーの3社）などのより純粋な暗号企業にとって、従来の暗号ビジネスは依然として強力です。ビットコインは歴史的な最高水準に近づいており、マクロ経済や政治的不確実性の上昇などによる支援はすぐには消えそうにありません。

CleanSparkのCEO、ザック・ブラッドフォードはフォーブスに対して次のように述べています。「私たちの資源の最良の利用方法は、ビットコインマイニングに集中することだと思います。これは電力網を安定させるだけでなく、通貨の未来を形成するのにも役立ちます。私たちのいくつかのデータセンターはHPCをサポートできますが、現在の戦略（ビットコインマイニングビジネス）で、より積極的な影響を与え、成功を収めていると信じています。」

Marathonは実際にそのマイニングビジネスを拡大し、新しいPoWメカニズムの暗号通貨Kaspa (KAS)をサポートしています。Marathonの最高開発責任者、アダム・スウィックは会社のウェブサイトで次のように述べています。「Kaspaをマイニングすることで、ビットコインとは異なる収入源を生み出すことができました。」今年3月、フォーブスはKaspaを用途がほとんどないためゾンビブロックチェーンリストに掲載しました。

CleanSparkは今月初めにジョージア州に5つの新しいマイニング施設を追加し、2580万ドルを投資したと発表し、6月27日には全株式取引の形で同業のGrid Infrastructureを1.55億ドルで買収することに合意したと発表しました。一方、Riotは代理戦争を通じて競合のBitfarmsを買収しようとしています。

Xで「pennyether」と名乗るアナリストは、純粋なマイニング投資家はより慎重になるべきだと警告しています。「彼らはビットコインの上昇を価格に織り込んでいますが、もしビットコインが予想通りに上昇しなかった場合、例えばビットコイン価格が1年間横ばいであれば、多くのマイニング株がどのような災害に直面するか想像もつきません。」

もちろん、新興で高度に複雑な業界に参入することは難しいです。ビットコインマイニングサービス会社Luxor Technologiesのコンテンツおよび研究責任者、コリン・ハーパーは次のように書いています。「マイナーが世界最大かつ資本が最も豊富なテクノロジー企業と競争することになると気づいたとき、展望はさらに厳しくなります。」

HC Wainwrightのコロネセは、AIデータセンターインフラの構築には、1メガワットあたり最大1000万ドルのコストがかかる可能性があり、ビットコインマイニング場の1メガワットあたりのコストは30万ドルから50万ドルの間であると述べています。「市場は通常、AIに関連するものに良い反応を示しますが、これらはすべて資本支出が非常に集中的な分野です。」と彼は言います。

それにもかかわらず、利用可能なインフラと電力容量を持つ人々にとって、AIへの転向は説得力のある利益をもたらす可能性があります。AI計算からのより安定した収入がビットコインの変動性に取って代わることで、マイナーは既存の顧客からの予測可能な予算から利益を得ることができます。モルガン・スタンレーのアナリストは4月の報告書で、これがマイナーの収入を増加させ、新しいマイニング機器と競争するために必要な高額な資本投資を負担できるようにするのに役立つとまとめています。

「事実は、AI企業はこれに対してより多くの費用を支払う意欲があるということです。なぜなら、彼らは気にしないからです。彼らのビジネスモデルはより強力です。ビットコインマイニングに関しては、ビットコインの価格がどのくらいになるかわからず、マイニングがどれほど難しいかもわからないので、より大きなリスクを負う必要があります。」とデデは述べています。

モルガン・スタンレーの報告書は、テキサス州、ジョージア州、カナダ、アラブ首長国連邦、不丹のデータセンターに改修に適した複数のマイニング場を強調しています。ニーダムのアナリストは、改修を求めるほとんどのマイニング場が1メガワットあたり600万ドル以上の資本支出に直面するだろうと述べています。

多くのマイニング企業にとって、これは見逃せない機会です。

「これは、マイナーがビジネスを完全に改造することを意味するわけではありません」と、ホスティングサービスプロバイダーおよびデジタル資産マイニングコンサルティング会社Sabre56のCEO、フィル・ハーヴィーは述べています。「彼らはすでに暗号通貨に多くの資金、時間、労力を投入しています。」しかし、「それを（データセンター）ビジネスとして扱わないのは愚かです」と彼は付け加え、「これにより投資の範囲が広がり、プライベートエクイティ会社がHPC/AIに投資するのは、投資家がAIの波を逃したくないからです。」