Hotcoin Research| 誰がステーキング収益の王者か？ETHとBTCのステーキングプロトコルのレビューと収益比較

ETHとBTCは暗号通貨市場の二大巨頭として、ステーキング（staking）と再ステーキング（restaking）メカニズムがブロックチェーン分野で重要な役割を果たしています。ステーキングと再ステーキングは、保有者に追加の収益手段を提供するだけでなく、ブロックチェーンネットワークの安全性と分散化を促進する上でも積極的な役割を果たしています。

一、ステーキングと再ステーキングの背景

イーサリアムPoSメカニズムとステーキング

イーサリアム2.0は、従来のプルーフ・オブ・ワーク（Proof of Work, PoW）メカニズムに代わって、プルーフ・オブ・ステーク（Proof of Stake, PoS）メカニズムを導入しました。PoSは、ETHをステーキングすることでバリデーターを選出し、ブロックの検証と生成を行います。

• ステーキング要件：バリデーターになるには、最低32ETHをステーキングする必要があります。
• バリデーターの役割：バリデーターは取引の検証と新しいブロックの提案を行い、コンセンサスメカニズムに参加し、ネットワークの正常な運営を保証します。
• ステーキング報酬：バリデーターは、ステーキングしたETHの数量と検証作業の完了状況に応じて報酬を得ます。
• 罰則メカニズム：バリデーターが不適切な行動を取ったりオフラインになった場合、罰則が科され、そのステーキングしたETHが一部または全部没収される可能性があります。

再ステーキングの台頭

ETHのステーキングはネットワークの安全性と参加者に多くの利点をもたらしますが、その単一の収益モデルは資本利用の最大化を制限しています。この背景の中で、再ステーキングの概念が生まれました。再ステーキングは、すでにステーキングされたETHまたは流動性ステーキングトークン（LST）が元のステーキング状態を維持しながら、他のPoSネットワークやパブリックチェーンのステーキング活動に参加することで追加の収益を得ることを可能にします。この革新的なモデルは、資本の利用効率を高めるだけでなく、異なるブロックチェーンネットワーク間の相互運用性を促進します。

二、LSDトラックとETHステーキング収益

ETHステーキングとは、32ETHを預けてバリデーターソフトウェアを起動する行為を指します。バリデーターはデータの保存、取引の処理、新しいブロックをブロックチェーンに追加する責任を負い、ノードの運営を維持しネットワークの安全を保護します。バリデーターはETHをステーキングすることで追加の収益を得ることができ、その収益は実行層ネットワークのユーザーが支払う取引手数料とコンセンサス層ネットワークのネイティブトークンの発行から来ます。イーサリアム公式サイトのデータによると、現在ETHの直接ステーキングの年利回りは3.3%です。

ETHの流動性に対する市場の需要を満たし、ステーキングの数量のハードルを下げるために、LSDトラックが生まれました。LSDプロトコルは、ステーキングETHに連動したトークン（例：LidoのstETH）を発行することで、ユーザーがステーキング報酬を享受しながら、いつでもトークンを他のDeFiアプリケーションに使用できるようにし、資産の利用効率を大幅に向上させました。

LSDトラックの特徴

• 高流動性：LSDプロジェクトは、ユーザーが元のETHをロック解除することなく、トークンを通じてさまざまなDeFi活動（借入、取引など）に参加できるようにします。
• セキュリティ保障：トークンの価値は元のETHに密接に連動しており、ユーザーの資産の安全を確保します。
• 追加収益：LSDプロジェクトに参加することで、ユーザーはステーキング報酬を得るだけでなく、トークンの流通過程から追加の収益を得ることができます。

代表的なプロジェクト：LidoとRocket Pool

Lido：LSD分野のリーダーとして、Lidoはその革新的なステーキングメカニズムを通じて、ユーザーに便利で効率的なステーキングサービスを提供しています。LidoのETHステーキング者は90%のステーキング報酬を受け取り、10%はオペレーターとLDOトークン保有者が管理するDAOファンドに分配されます。ユーザーはETHをLidoのスマートコントラクトに預けるだけで、同量のstETHトークンを取得し、さまざまなDeFi活動に参加できます。Lidoの成功は、その効率的なステーキングサービスだけでなく、イーサリアムエコシステム全体に新しい流動性ソリューションを導入したことにもあります。DefiLlamaのデータによると、6月27日現在、stETHのAPYは2.97%です。

Rocket Pool：Lidoと同様に、Rocket Poolも人気のあるLSDプロジェクトです。このプロジェクトは、ユーザーがETHをステーキングしてネットワークの検証に参加し、相応の報酬を得ることを可能にする独自の分散型バリデーターノードネットワークを採用しています。Rocket Poolは分散化とセキュリティに重点を置き、ユーザーに信頼できるステーキングプラットフォームを提供しています。DefiLlamaのデータによると、6月27日現在、rETHのAPYは3.11%です。

三、LRDトラックとETH再ステーキング収益

再ステーキングとは、すでにステーキングされたトークンを再度ステーキングしてより多くの収益を得るプロセスを指します。イーサリアムエコシステム内では、再ステーキングが特に活発で、その背後には資産収益の最大化を追求するユーザーの動機があります。従来のステーキングメカニズムは、ユーザーがネットワークのメインノードの検証活動からのみ収益を得ることを許可しますが、再ステーキングはユーザーに追加の収益源を提供します。すなわち、ステーキングされたトークンを他の追加の安全性が必要なブロックチェーンプロジェクトに再ステーキングすることで、ユーザーは追加の報酬を得ることができます。

EigenLayer：再ステーキングプロトコルの先駆者

EigenLayerは再ステーキングの概念を提唱し、リーダーとして、ノードサービスソリューション（AVS）と流動性再ステーキングサービスを提供し、他のブロックチェーンプロトコルやアプリケーションに安全で効率的なノード検証サービスを提供しています。EigenLayerの革新は、イーサリアムのステーキングの安全性を商品化し、スマートコントラクトメカニズムを通じてステーキング資産の柔軟な流通と効率的な利用を実現したことにあります。

EigenLayerプラットフォームを中心に、流動性ステーキングトークン（LST）に基づく再ステーキングプロトコル（LRTプロトコル）が派生しており、Renzo、Ether.fiなどがあります。ETHまたはLSTをLRTをサポートするプロジェクトに預けると、これらのプロジェクトはこれらの資産をEigenlayerに預けることになり、Eigenlayerから相応のポイントやトークンのエアドロップを受け取ることができ、さらにこれらのプロジェクトからも独自のポイントやエアドロップ報酬を得ることができます。簡単に言えば、これは二重マイニングの戦略です：投資家はEigenlayerからポイントを得るだけでなく、参加したプロジェクトからも追加のエアドロップ収益を得ることができます。

EigenLayerとそのエコシステム内のプロジェクトの概要

EigenLayerは再ステーキングトラックのリーダーとして、革新的な再ステーキングメカニズムを提供し、多くのユーザーを引き付けています。EigenLayerエコシステム内では、Etherfi、Renzo、Puffer、KelpDAO、Swell Network、PendleなどのLRTプロジェクトがEigenLayerの再ステーキングサービスに基づいて設立されています。

Etherfi：Etherfiは、ステーキングと自動再ステーキング機能を統合したプロトコルで、ユーザーはeETHを預けることで再ステーキングに参加し、追加の収益を得ることができます。Etherfiはまた、ユーザーが資産をより柔軟に管理できるように、豊富なDeFi統合オプションを提供しています。DefiLlamaのデータによると、6月27日現在、weETHのAPYは2.42%です。

Renzo：Renzoは、ETH、stETHなどのさまざまなトークンの再ステーキングをサポートし、ezETHトークンを得ることができる包括的な再ステーキングプロトコルです。Renzoを通じて、ユーザーは自分の資産をEigenLayerや他のサポートされているブロックチェーンプロジェクトに簡単に再ステーキングし、追加の報酬を得ることができます。

Puffer：Pufferは流動性再ステーキングに特化したプロトコルで、主流の大規模流動性ステーキングトークン（LST）を受け入れ、EigenLayerで再ステーキングしてより多くの収益を得ることができます。Pufferはまた、ユーザーが再ステーキング活動に積極的に参加するように促す独自のポイントシステムを提供しています。

KelpDAO：KelpDAOは、マルチチェーン流動性ステーキングプラットフォームStader Labsのチームメンバーによって構築されたEigenLayerに基づく流動性再ステーキングプロトコルです。ユーザーはKelpDAOプラットフォームでETHやさまざまなLST資産をステーキングし、LRTトークンを取得して追加の収益を享受できます。DefiLlamaのデータによると、6月27日現在、rsETHのAPYは1.67%です。

Swell Network：Swell Networkは革新的な再ステーキングプラットフォームで、LRTトークンrswETHを導入し、ユーザーがステーキング状態を維持しながらSwell L2ネットワーク上のDeFi活動に参加できるようにし、さらに収益を増加させます。DefiLlamaのデータによると、6月27日現在、swETHのAPYは3.22%です。

Pendle：Pendleは収益最大化と流動性最適化に特化したDeFiプラットフォームで、EigenLayerなどの再ステーキングプロトコルとの提携を通じて、ユーザーに新しい投資戦略を提供します。ユーザーはPendleプラットフォームでLRTトークンを利用してさまざまな高収益の投資ポートフォリオに参加し、資産の最大化を図ることができます。

四、BTCステーキング収益の新たな機会

従来、ビットコイン保有者がDeFiや他の新しい金融プロトコルに参加するには、通常wBTCなどのブリッジトークンを通じてイーサリアムエコシステムに入る必要がありました。しかし、BTCエコシステムが前例のない注目を集める中で、ますます多くのチームがビットコインに関連するサービスを開発し、ビットコイン保有者に新しい収益機会を提供しています。

近年、BabylonやBounceBitなどの革新的なプロジェクトが登場し、特殊な設計を通じてビットコインのステーキングメカニズムを実現しています。これらの設計は主にビットコインスクリプトと暗号学的ゲーム理論を利用して、誠実なステーキング者の資産の安全を確保します。例えば、Babylonは「抽出可能な一次署名」技術を導入することで、同一の秘密鍵が一度だけ署名できるようにし、二重支払いなどの攻撃行為を防ぎ、ステーキング資産の安全を保証します。

BTCステーキングエコシステムでは、ステーキング者はさまざまな方法で収益を得ることができます。まず、プロジェクトのPoS検証に参加することで安全収益を得ることができます。さらに、BounceBitのようなプロジェクトは、オンチェーン資産ミラーリング技術を通じて中央集権取引所の取引活動に参加する機会を提供し、CeFi報酬を得ることができます。将来的には、オンチェーンDeFiの発展に伴い、ステーキング者はさらに多くのDeFi報酬を得ることが期待されます。

上記のプロジェクトに加えて、B² Network、Merlin Chain、StakeStoneなどのプロジェクトもBTCのステーキング収益モデルを探求しています。これらのプロジェクトは通常、ZK-Rollupなどのレイヤー2技術を採用して取引効率と拡張性を向上させています。これらのプラットフォームでBTCをステーキングすると、ユーザーはプロジェクトの将来のトークンを報酬として得ることができ、このステーキング方式はトークンの生成と配布の「エアドロップマイニング」に似ています。

五、ETHとBTCのステーキング収益方式の比較

ETHのステーキングは通常、ネットワークの検証に参加し、ブロック報酬や取引手数料を得ることを含み、その収益方式には以下が含まれます：

• 直接ステーキング収益：ETHの保有者は、その資産をステーキングしてイーサリアムネットワークの安全な運営を支援することができます。報酬として、ステーキング者は年利回りの一定割合を得ることができ、通常は3%から6%の間で、具体的な収益はステーキング数量と期間に影響されます。
• 再ステーキング収益：再ステーキングはETHステーキング者が得た収益を再度ステーキングすることを許可し、資本効率と収益をさらに向上させます。例えば、EigenLayerなどのプラットフォームを通じて、ユーザーはステーキングで得たstETHを再度ステーキングして追加のトークン報酬やポイントなどのさらなる収益を得ることができます。
• DeFiブロック：これは、DeFiエコシステム内で複数の操作を行ってより多くの収益を得る戦略です。例えば、ユーザーはLidoでETHをステーキングしてstETHを得た後、stETHとETHを一緒に流動性提供したり、他のDEXプラットフォームで再投資したり、貸出プロトコルで再ステーキングして貸出収益を得ることができます。

ETHのステーキングと比較して、BTCのステーキングは特定のプラットフォームやプロジェクトの報酬メカニズムに依存することが多いです。また、ビットコイン自体はスマートコントラクトをサポートしていないため、そのステーキングメカニズムは特定の技術手段を通じて実現する必要があります。

• クロスチェーンステーキング収益：クロスチェーン技術の発展に伴い、ビットコインはクロスチェーンブリッジ技術を通じて他のチェーンでステーキングされ、これらのチェーンのステーキング収益に参加することができます。
• 追加トークンおよびエアドロップ報酬：いくつかのプロジェクトは、ビットコイン保有者を引き付けるために追加のステーキング報酬を提供します。これらの報酬は、プロジェクトのポイントやネイティブトークンのエアドロップ報酬などである可能性があります。
• 取引手数料の分配：いくつかのステーキングプロトコルは、ネットワーク内の取引手数料を一定の割合でステーキング者に分配します。例えば、Merlin Chainでは、ユーザーは一部の取引手数料をステーキング報酬として得ることができます。

イーサリアムのステーキングは、ETHステーキングによる直接収益、ETH再ステーキングによる追加トークン報酬やポイント、DeFiプロトコルを通じてのマイニング報酬、取引手数料、収益の重複など、多様な収益手段を提供します。一方、ビットコインは主にプロジェクトの報酬収益に依存しています。

六、ETHとBTCのステーキング機会、リスク、提案

ETHとBTCのステーキングに参加する機会

1. 安定した収益を得る：ステーキングは新しい、比較的低リスクの利益獲得方法となっており、ETHとBTCをステーキングすることで安定した年利収益を得ることができます。
2. 価値の保存と増加：BTCとETHは暗号通貨市場のリーダーとして、非常に高い価値保存と増加の潜在能力を持っています。ステーキングを通じて、ユーザーはトークンを保持しながら追加の収益を得ることができます。
3. ネットワークの安全を維持：ETHとBTCをステーキングすることは、収益を得るためだけでなく、ネットワークの安全と安定を維持するのにも役立ち、それに応じた報酬を得ることができます。
4. エコシステムへの参加：ステーキングと再ステーキングから生まれたトークンは、さらなるDeFiアプリケーションの機会を生み出し、より多くのネットワークエコシステムアプリケーションの発展を促進します。

ETHとBTCのステーキングに参加するリスク

1. ノードの悪行リスク：PoSメカニズムは罰則措置を採用していますが、ノードの悪行の可能性は依然として存在します。これはネットワークの安全性やステーキング者の収益に脅威をもたらす可能性があります。
2. スマートコントラクトリスク：ステーキングおよびDeFi参加はスマートコントラクトを含み、スマートコントラクトには脆弱性が存在する可能性があり、資金の損失やその他の安全問題を引き起こす可能性があります。
3. 流動性リスク：ステーキングされたETHとBTCは契約期間中自由に流動させることができません。市場が激しく変動した場合、ステーキング者はリスクに対処するためにETHとBTCを迅速に引き出すことができない可能性があります。
4. 信用リスク：再ステーキングに関与するIOUは、複数のプロジェクトで重複してステーキングされ、連鎖反応の信用リスクを引き起こす可能性があります。

ステーキング戦略の提案

多くのETHステーキングプロトコルや新興の再ステーキング概念に直面して、投資家は意思決定を行う際に複数の要因を十分に考慮する必要があります。以下は推奨される投資戦略のいくつかです：

1. 多様な投資：投資家はリスクを分散するために複数のステーキングプロトコルを選択することができます。異なるプロトコル間で投資を行うことで、収益とリスクをバランスさせることができます。
2. プロジェクトの背景を理解する：ステーキングプロトコルを選択する際には、そのプロジェクトの背景、チームの実力、市場の評判を深く理解する必要があります。実力のあるプロジェクトやチームを選ぶことで、投資リスクをある程度軽減できます。
3. 収益とリスクを慎重に評価する：投資家は投資前に各ステーキングプロトコルの収益とリスクを慎重に評価する必要があります。異なるプロトコルのAPY、収益源、リスク要因を比較することで、賢明な投資判断を下すことができます。
4. 市場動向に注目する：暗号通貨市場は急速に変化するため、投資家は市場動向に密接に注目し、投資戦略を適時調整する必要があります。

ETHのステーキングでもBTCのステーキングでも、一定の機会とリスクが存在します。ユーザーはこれらの活動に参加する際に、関連知識と市場動向を十分に理解し、リスクを慎重に評価し、自身のリスク許容度と投資目標に基づいて意思決定を行うべきです。また、リスクを軽減するために、ユーザーは市場動向やプロジェクトの進展を継続的に注視し、潜在的なリスクや課題に対処するために戦略を適時調整する必要があります。