一文で見るビットコイン Layer1 新興 DEX の発展状況

原題：《Overview of the emerging Bitcoin Layer 1 DEX landscape.》

著者：Jonnyhimalaya

翻訳：白話区塊鏈

この記事では、最も有望なLayer1ビットコインの分散型取引所（Dex）および自動マーケットメーカー（AMM）について探討します。これらの市場の多くはまだ開発中であり、一部はテストネットの段階にあります。全体として、これらの市場は注文書取引プラットフォームと自動マーケットメーカーの2つのカテゴリに分けることができます。この記事では、関与するほとんどのチームに対して研究インタビューを行いました。

ビットコイン上のDeFiが間もなく到来します。私たちはすでにOrdinals、Runes、BRC20、TAPなどのメタプロトコルの出現を通じて、ビットコイン上のDeFiの初期の姿を見ています。コミュニティはビットコイン上で「ゴミコイン」を取引したいと望んでいますが、現在その状況は変わろうとしています！

現在、ビットコイン上でのトークン取引の体験は悪く、摩擦が多いです。UnisatやMagic Edenなどの市場では、トークン（BRC20またはRunes）の売り手は特定の価格で特定の数量のトークンをリストし、買い手が同じ価格で同じ数量のトークンを購入するのを待たなければなりません。これにより、取引の摩擦が増加します。

多くのチームがこの問題を解決しようとしており、AMMとDexスタイルの取引をビットコインに導入し、EVM上で慣れ親しんだ取引体験を提供しています。ビットコインはUTXOモデルを使用しているため、EVMが使用するアカウントモデルとは異なり、特定の機能は再設計が必要です。実際、UTXOは部分的に署名されたビットコイン取引（PSBT）を設計して原子交換を実現する上で、EVMでは実現できない技術的特性を持っています。

私は各市場を分析する際に、特定の基準を考慮しました：交換時のユーザー体験、分散化の程度、許可の有無、その他のトレードオフ要因。

ほとんどのチームはPSBTと署名ハッシュ（Sighash）において革新を進めています。署名ハッシュは、ビットコイン取引の入力と出力に署名するためのメカニズムです。最も安全で柔軟性がない「Sighash All」から、最も安全性が低く柔軟性が高い「Sighash None --- Anyone Can Pay」まで、6種類の異なる署名ハッシュがあります。現在人気のある市場であるUnisatやMagic Edenは、「Sighash-Single」を使用してPSBTを作成しています。これは、すべての出力が署名されていないことを意味し、そのため取引はMEVの狙撃の影響を受ける可能性があります。「Sighash-All」を使用することは、すべての入力と出力が完全に署名されていることを意味し、この方法で署名された取引はMEVの狙撃を回避できます。

DexやSwapを分析する際には、流動性とスリッページ、マーケットメイキングと取引手数料、流動性提供者のインセンティブ、取引量など、他にも多くの要因を考慮する必要があります。しかし、ほとんどの分析対象の市場はまだテストまたは初期リリース段階にあるため、これらの指標が関連性を持つまでには時間がかかります。

1、Fluid BTC

ウェブサイト：https://btc.fluidtokens.com/swap

Twitter：https://x.com/FluidtokensXBT

Fluid Tokensは、注文書ベースの分散型取引プラットフォーム（DEX）です。ユーザーは現在、Runes-BTCを取引でき、Runes-Runes機能が近日中に登場します。Fluidは本質的にピアツーピア取引の市場です。取引者が注文を作成したい場合（メーカー）、彼らはオフチェーンで「約束」を行います（例えば、1000個の$DOGを売って0.001 BTCを得たい）。これらの約束は、限度価格注文として注文書に公開されます。買い手（テイカー）が注文を受け入れ、市場で購入または販売を行うと、彼らはPSBT（部分署名ビットコイン取引）を開始し、メーカーが約束したすべての入力と出力が詳細に記載されます。その後、元のメーカーは通知を受け取り（メールまたはアプリ内で）、彼らの限度価格注文がマッチングされたことを知り、取引を完了するためにPSBTに署名します。

この取引設計は完全に許可なしでピアツーピアで行われます。市場は本質的にこれらの取引の促進者です。トレードオフは、ユーザー体験における往復にあります。メーカーが約束をし、限度価格注文を発行し、テイカーが注文をマッチングしPSBTを開始し、その後メーカーが署名してPSBTを完了します。この摩擦は本質的に取引プロセスを遅くし、通常は取引者の迅速な売却のニーズを満たすことができません。もう一つの潜在的な問題は、注文の操作や詐欺行為です。例えば、メーカーが意図的に履行しない注文を作成して価格を操作しようとすることです。この状況を軽減するために、Fluidプラットフォームは現在、各取引ペアごとに各アドレスに対して1つのメーカーの約束注文のみを許可しています。したがって、段階的にポジションを構築するための階段注文を使用することは一時的にできませんが、その機能は開発計画に含まれています。

Fluid上のすべての取引は完全に許可なしで行われ、PSBT内で「Sighash All」を使用できるため、MEV保護と狙撃防護も受けます。これは、取引がメーカーとテイカーのアドレスの両方が取引に参加している場合にのみ検証されることを意味します。第三者は取引を「狙撃」することができず、これは現在人気のある市場（Magic-EdenやUnisatなど）での取引でよく発生します。Fluidは完全に許可なしで安全な取引を優先し、その代償として取引体験はあまりスムーズではありません。Fluidは今後数週間以内に彼らの市場を立ち上げる予定です。

2、Saturn BTC

ウェブサイト：https://www.saturnbtc.io/

Twitter：https://x.com/Saturn_btc

Saturn BTCは、注文書ベースのオンチェーン取引プラットフォームで、2023年夏に希少なサトシ（ビットコインの最小単位）向けに最初に立ち上げられました。彼らは最近Runes取引市場を立ち上げました。彼らは中央集権的な取引プラットフォームに似たスムーズな取引体験を作成することに注力しています。彼らには「ピアツーピア」注文書があり、ユーザーはチェーン上で限度価格注文を出して注文書を埋めることができ、ユーザーは市価で購入し、注文書内の既存の限度価格注文を「受け入れる」こともできます。このユーザー体験は非常にスムーズで、特にユーザーがUTXOを分割したり、メーカーが出した注文の正確な要件をマッチングしたりすることを心配する必要がありません。これは、UnisatやMagic Eden上の従来の、やや煩雑なRunes取引体験に対する大きな改善です。Saturnには「交換」機能もありますが、これはAMMスタイルの流動性プール交換ではありません。交換を通じて、ユーザーは単に市価で注文書内の適量の売り注文を購入し、逆もまた然りです。

この取引体験と機能の改善を実現するために、特に限度価格注文とマッチングエンジンに関連する改善において、Saturnは現在ユーザーに資金を「預け入れる」ことを要求しています。これは、ユーザーが署名し、Saturnが共同署名するマルチシグアカウントです。この「取引ウォレット」は、次のバージョンで一回限りのマルチシグに置き換えられます。ユーザーが限度価格注文を作成すると、彼らは「Sighash None」PSBTに署名します。これは技術的にその特定の注文のトークン/ビットコインの制御権をSaturnプラットフォームとマッチングエンジンに2/2マルチシグ方式で委譲することを意味します。取引はメモリプールにブロードキャストされる前に「Sighash All」で最終確認され、狙撃を防ぎます。この取引プロセスは、注文がオープンである限り、取引者がSaturnが関与する特定の資金を処理することを信頼しなければならないことを意味します。したがって、取引体験は完全に許可なしではなく、いくつかの中央集権的な側面を持っています。

Saturnは、ビットコインLayer 1チェーン上で中央集権的な取引プラットフォームのスムーズな取引体験を直接複製するという興味深く革新的なアプローチを採用しています。彼らのプラットフォームは、Trading Viewによる完全なチャート機能も提供しています。注文を分割する必要はなく、プラットフォームがこれらの取引を処理し、同じ取引内で部分的に成立し、複数のウォレットが存在することができます。Saturnは非常にユーザーフレンドリーで直感的な分散型取引プラットフォームであり、そのロードマップには多くの製品改善と新機能が含まれています。

3、UniTap

ウェブサイト：https://unitap.io/

Twitter：https://x.com/Uni_Tap

Unitapは、TAPエコシステムのために構築された分散型取引プラットフォーム（Dex）です。TAPメタプロトコルにより、さまざまなDeFi機能と操作がビットコインLayer 1上で直接行えるようになり、分散型インデクサーを利用して計算とアカウントのバランスを支援します。

Unitapは、Tapベースの資産だけでなく、TapからRunesへの取引のための市場を構築しています。彼らはRunesからTapへのブリッジソリューションを開発しています。

Unitapは完全に非托管の交換システムを設計しました。トークン（例えば-tap）を販売したいユーザーは、「Sighash Single」を使用してPSBTを作成し、販売したいトークンの数量と、どのような形（トークンと数量）で報酬を希望するかを指定できます。報酬はBTCまたは他のTapまたはRuneトークンである可能性があります。これにより、非常に具体的な売り注文が作成され、特に市場流動性が低い場合にはマッチングに時間がかかることがあります。この摩擦を克服するために、Unitapはこの売り注文を市場に投入し、この特定の売り注文の買い手に合致する他のすべての注文とマッチングします。例えば、私がいくつかの$-tapを販売したい場合、そのトークンを選択し、「Give」タブをクリックできます。これにより、$-tapを購入するすべての注文が含まれる市場が開き、他の資産の売り手が彼らの資産と引き換えに$-tapを探しています（上のスクリーンショットを参照）。これにより、市場の柔軟性が増し、取引者が好む迅速な販売を促進します。現在、Tap-Tap資産は取引可能で、Tap-RunesおよびRunes-Tapの交換は今後数ヶ月内に登場する予定です。

Unitapは、すべてのTAP操作をサポートする独自のウォレットも数週間以内に立ち上げる予定で、Tap-RunesやTap-BRC20などのクロスプロトコル交換もサポートします。

4、Dotswap

ウェブサイト：https://www.dotswap.app/

Twitter：https://x.com/dot_swap

Dotswapは、BRC20、ARC20、RunesをサポートするビットコインLayer 1に基づくネイティブAMMスタイルの取引プラットフォームです。その取引体験はUniswapの運用方法に非常に似ています。ユーザーはすでにBRC20/ビットコインおよびRunes/ビットコイン間で交換でき、Runes/Runesの交換が近日中に登場します。

原子交換は完全に許可なしで非托管であり、「Sighash All」PSBTを使用します。ユーザーは、交換したいビットコイン/トークンの量を選択し、同じ取引内で対応する数量の別のトークンを受け取ります。「Sighash-All」を使用することは、すべての取引が狙撃者抵抗性を持つことを意味します。

ここでの「トレードオフ」は、流動性プールが托管されていることです。流動性提供者が資金を流動性プールに預け入れると、これらの資金はマルチシグシステムに保存されます。ビットコインには資金を送信するためのスマートコントラクトがないためです。Dotswapの独自のMMM（マルチレイヤーマルチシグマトリックス）ホスティングソリューションは内部で開発され、ホスティングパートナーのSafeheronおよびBitGoと協力して運営されています。流動性の追加と削除のプロセスは、期待通りにシンプルで、EVM AMMの体験に似ています。Dotswapは、ビットコイン上で取引の順序を保護するために中央集権的なシリアライザーを実装した最初のチームです（したがって価格の順序も保護されます）。

Dotswapは、Solana上のpump.funに似た新しいRunesトークンの立ち上げプラットフォームも開発しています。立ち上げ時に、参加者はビットコインを使用して特定のRunesトークンを購入し、その大部分のビットコインはそのトークンのシード流動性プールに使用されます。したがって、このプラットフォームで立ち上げられるRuneは、すぐに利用可能な流動性プールを持ち、ユーザーは完全に許可なしで交換および取引を行うことができます。立ち上げプラットフォームの貢献者は、流動性プール内のシェアを持ち、取引手数料を得ることができます。

Dotswapは、取引者/交換者が使用するための完全に許可なしで非托管のAMM取引プラットフォームを開発しました。流動性提供者は信頼仮定を負う人々です。これまでのところ、Dotswapの取引量は4000万ドルを超えています。Dotswapが取引手数料や流動性マイニングなどを通じて、彼らのプールにより多くの流動性を引き付けることができれば、取引量は増加するはずです。

5、Ordiswap

ウェブサイト：https://app.ordiswap.fi/

Twitter：https://x.com/OrdiswapLabs

Ordiswapは、オンチェーンでBRC20またはRunesトークンを交換するAMMです。ユーザーはビットコインLayer 1上で交換、流動性提供、流動性削除、新しい流動性プールの作成を行うことができます。昨年、OrdiswapはBRC20分野で最初に登場したAMMです。

ユーザーがOrdiswapで交換を開始すると（例えば、BTCをORDIに交換する場合）、彼らは取引を作成し、彼らのBTCをOrdiswapの流動性提供者に送信します。この取引には、交換の詳細を含むスクリプトも含まれています。Ordiswapのバックエンドインデクサーはこのスクリプトを読み取り、その後の取引でユーザーに対応する数量のORDIを送信します。これは、ユーザーが交換を開始するために取引に署名する際にOrdiswap APIを信頼しなければならないことを意味します。

Ordiswapは、AMM機能を作成するためにオフチェーンサーバー、オラクル、インデクサー、およびビットコインノードのセットを使用しています。Ordiswapのサーバーは、取引に参加するユーザーのオフチェーン残高を更新し、定期的にチェーン上で決済を実行します。現在、すべての交換はOrdiswap APIによって処理されています。これは、PSBTを使用して原子交換を行うソリューションよりもやや優雅さに欠けますが、後者は同じ取引内で全体の交換を完了できます。しかし、原子交換はすでにロードマップに含まれています。

流動性プールは再び托管されており、現在はホスティングパートナーとの安全性のアップグレードについて議論しています。彼らのV2 BRC20交換は2ヶ月前に立ち上がり、総取引量は約50万ドルです。

彼らが設定したすべてを実現できれば、Ordiswapはビットコイン上の主要なAMMになる可能性があります。これは野心的でモジュラーなビットコイン交換の実装ソリューションです。彼らは現在V3メインネットのクローズドテスト段階にあり、テストは順調に進んでおり、交換メカニズムの最終的な詳細を整えています。

6、RunesDex

ウェブサイト：https://www.runesdex.com/

Twitter：https://x.com/RUNES_DEX

Runes Dexは、ビットコインLayer 1上で最近立ち上げられたAMMで、Runes-BTC取引に使用されます。彼らは資金が豊富で、チームは大規模で、急速に成長しています。彼らは現在、メインネットのアルファテスト段階にあります。ユーザーは彼らのローカルRune IS•THIS•WORKINGを交換するテストを行うことができます。前述のAMMと同様に、Runes Dex上の取引は完全に非托管で許可なしですが、流動性プールは托管されています。現在、Runes Dexは完全に秘密鍵を管理しており、これらの秘密鍵はAWSを使用した金庫に保存されています。托管パートナーシップは進行中です。

彼らはまた、pump.funに似た立ち上げプラットフォームを構築しており、メモリプール内の未処理の取引を考慮したRunesトラッカーや、Solanaなどの他のチェーンからRunesにミームコインをブリッジするためのRunesブリッジも構築しています。彼らはDex交換PSBTsで「Sighash All」を使用しており、これは各交換が狙撃者抵抗性を持つことを意味します。彼らは流動性提供者がビットコインで手数料を受け取ることを計画しています。彼らはまた、流動性提供のために自動UTXO分割器を作成し、交換時のスムーズな体験を確保します。Runes DexのAMMは今後数週間内に完全に立ち上げられる予定です。もう一つの潜在的なAMMです。

7、Runeswap --- Swapsats

ウェブサイト：https://rune-testnet.swapsats.io/

Twitter：https://x.com/Swapsats_io

RuneswapはSwapsatsチームによって開発されたRunes-BTCのAMMスタイルの交換プラットフォームで、OG sub 10k OrdinalsコレクションOrdinal Eggsを開発したチームです。この交換プラットフォームは、上記で言及された交換方法と同様に機能し、許可なしの交換体験を提供しますが、流動性プールは托管されています。

コレクターのグループとして、彼らの哲学はコミュニティのために分散型取引プラットフォームを構築することです。彼らのコレクションの保有者は、取引プラットフォーム上でさまざまな特典を受けることができ、例えば取引手数料の削減や取引プラットフォームの収益からの利益分配を受けることができます。彼らはスムーズなユーザーインターフェースと良好なユーザー体験を優先し、コミュニティをさらに育成します。現在、この交換プラットフォームはアルファテストネット段階にあり、メインネットは今後数週間内に立ち上げる予定です。

8、RunesFi

ウェブサイト：https://runesfi.io/

Twitter：https://x.com/Runes_Fi

RunesFiの目標は、ビットコイン資産のワンストップインフラセンターになることです。彼らはRunesブロックエクスプローラー、立ち上げプラットフォームとインキュベーター、Runes彫刻師、そして最も重要なことに、RunesとBRC20の分散型取引プラットフォームを構築する計画です。彼らは現在、取引プラットフォームのテストネット段階にあり、主ネット製品は2024年末までに立ち上げる予定です。

他にも、OmnisatsやMotoswap（OPNet）など、上記に挙げたもの以上の分散化を約束する分散型取引プラットフォームがいくつか開発中です。これらが立ち上がり、より多くの情報が入手可能になった際には、分析を行うことができます。Unisatは最近、新しいBRC20交換モジュールを発表し、流動性プールなどが含まれる予定です。現在開発中で、6ヶ月以内に利用可能になる見込みです。Magic Edenも、時期は不明ですが、間もなく交換機能を発表することを示唆しています。

9、結論と展望

ビットコイン上での構築は挑戦的であり、特にイーサリアム仮想マシン（EVM）の機能を直接コピーしようとする場合はそうです。ビットコインのUTXOモデルはEVMのアカウントベースのモデルとは異なり、ビットコインの独自のメカニズム（PSBTやSighashesなど）を十分に活用できるチームが、長期的には成功する可能性が高いです。単にEVMスタックを再作成しようとするチームではありません。

現在、革新的なソリューションを作成しているチームは、さまざまな側面でトレードオフを行っています。例えば、注文書ベースの分散型取引プラットフォームにおいて、Saturnは超スムーズなユーザー体験と機能を優先し、完全に許可なしの取引を犠牲にしました。Fluidは異なるアプローチを取り、完全に分散化された非托管の取引を優先しましたが、取引体験には多少の摩擦があります。市場がどちらの哲学を重視するかは非常に興味深いです。

自動マーケットメーカー（AMM）の分野では、ほとんどのチームが取引者が完全に許可なしで取引できるシステムを構築していますが、流動性プールは何らかの形でのホスティング、マルチシグ、または半托管ソリューションを採用しています。これは受け入れ可能な妥協点かもしれません。なぜなら、ほとんどの取引者は流動性プールの設定方法に関心がなく、迅速かつ許可なしで交換できることを望んでいるからです。さらに、イーサリアム上でどれほど多くのブリッジやコントラクトが攻撃されているかを考慮すると、著名なホスティングプロバイダーに流動性を提供することは、さらに魅力的な解決策かもしれません。現在、Dotswapはこの点で優位に立っており、開発、製品提供、流動性提供者のホスティングソリューションにおいて最も進んでいます。しかし、RunesDexやOrdiswapなどの他のチームも追随しており、彼らの製品は間もなく登場します。

私が執筆している時点で、他にも私が知らないチームが構築を進めていると信じています。