暗号は終わったのか？仮想通貨界の618？今回の相場の主な問題は何か？

原创撰稿人：鉴叔

「暗号は終わったのか？この牛市でお金を稼げたのか？」

今回の相場について話す前に、前回の牛市とA株の牛市の法則を振り返りましょう。

一、市場の炒作ロジック

A株の牛市で認められている炒作ロジックは、証券会社が先行して市場を引き上げ、次に保険や不動産、鉄鋼、石炭、非鉄金属などの優良ブルーチップが続き、最後にテーマ株の狂乱が起こります。大水が低価値の場所を探し回り、テーマが演じられ、小型株が乱舞します。牛市の末期には、口座開設にもコネが必要になり、学生は授業に行きたがらず、労働者は仕事に行きたがらず、警備員やおばあさんたちが株式投資の経験を共有し始めます。上場企業は狂ったように増資や減持を行い、株主は無思考で受け皿になり、狂乱の後にはただの残骸が残ります…..

2021年の暗号牛市を振り返ると、同様の味わいがあります。まずはDefi Summerの物語が始まり、TVLが倍増し、UniやAaveが狂ったように上昇しました。続いてBtcとEthが一方的な上昇相場を迎え、この期間中、ほぼすべてのテーマや物語が一巡して上昇し、軽いものは数倍、強いものは十倍、さらには百倍にもなりました。牛市の後半には、暗号市場はMemeセクターの上昇を迎え、代表的なものとしてDogeやShibがあり、Memeの上昇が終わった後、次にチェーンゲームやメタバースを代表とする新しい物語がAxsやSandとして爆発的に人気を博し、市場は狂ったように炒作しました。炒作が終わった後、市場はさまざまな要因で調整され、それ以来戻ることはありません。

異なる分野の牛市の共通点を比較すると、その核心ロジックは、高い確実性と高い価値の資産を優先的に炒作し、次に物語やホットなセクターを炒作し、最後にゴミコイン、エアコイン、Memeコインを炒作することです。しかし、ブロックチェーンの急速な発展と進化に伴い、3年が経過し、私たちはより多くの物語やセクターを持つようになりました。例えば、イーサリアムのレイヤー2、再ステーキング、インスクリプション、AIなど、これらの物語は最終的に前回の牛市の古い物語を置き換えることになるでしょう。したがって、テーマの観点からは法則をまとめることはできず、現在の市場がどの段階にあるのか、どのようなサイクルにあるのかを把握することはできません。ここでは、市場価値を通じて法則をまとめることができます。

コア資産（つまりBTCとETH）- 高時価総額 --- 中時価総額 --- 低時価総額 --- Meme --- NFT /その他

二、今回の牛市の変化と違い

さて、この牛市でお金を稼げましたか？

資金効率が不足していると感じていませんか？期待していたセクターが一瞬で大きく調整されてしまったことはありませんか？

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この牛市が人々に与える最も直接的な感覚は、資金の流動性が不足しており、利益を得る効果が低く、華やかな状態ではないということです。ETFの通過によりBTCに強力な流動性が注入されましたが、この流動性は異なるセクターや板に広がることはありません。米連邦準備制度の利下げの期待があるとはいえ、苦労して待ち望んだ利下げが暗号市場の現状を大幅に改善する保証はありません。 私たちは、利下げによって流出した資金がすぐに暗号市場に注入されるわけではなく、まずは株式市場や不動産市場の流動性を補填する可能性があることを理解する必要があります。これらの市場の流動性が溢れた後に、初めて暗号市場に流入するでしょう。

したがって、資金の流動性が不足している状況で、ETFの通過が重なると、極端な状況が発生します。つまり、コア資産が上昇し、他の時価総額は変わらないか、さらには下落し、Memeは短期的な熱い資金の影響を受けて上昇します。しかし、Memeセクターのこの上昇も長期的に持続可能な上昇ではなく、時には数日、さらには数時間しか続かないこともあり、これも資金不足の一つの表れです。

• 資金不足：

なぜこのような資金不足が起こるのでしょうか？根本的な原因は、資金の流動と伝達に構造的な変化が起こったためです。ETFが注入した資金はBTCとETHにしか伝達されず、貯水池のように層を成して溢れ出すことはできません。

現在の暗号市場を貯水池と理解することができます。異なるセクターやレースはそれぞれ貯水池であり、上の層の貯水池が満たされて初めて次の層に流れ出ます。前回の牛市の時間軸を考慮すると、一つの相場における資金の流れの異なる状態を簡単に分析することができます。市場の資金が現在の分野で選択肢がなくなるか、飽和状態になるとき、初めて市場はより低い価値を求めて次の層に機会を探しに行きます。資金の下流は多くの場合、やむを得ず、または市場の資金が飽和状態にある場合に起こります。なぜなら、下の層に向かうたびに、現在の層の利益効果が弱まり、リスクが徐々に上昇するからです。

• 二次市場が一次市場を崩壊させる：

最近のzkを例にとってみましょう。どれだけの人が3年間の努力を反転させられたのでしょうか。これも資金不足の一つの表れであり、現在の一次市場の空投市場はこれほど多くの人を受け入れることができません。根本的には、現在の二次市場の流動性と資金が十分でない状況で、多くの人が二次市場から一次市場に機会を求めて移動していますが、多くの人は考えていません。二次市場が受け皿にならなければ、一次市場の意味は何でしょうか？ 現在、個人投資家が一次市場で利益を上げるのは非常に難しいです。空売りは専門のスタジオに勝てず、さらに魔女に狙われる可能性が高いです。現在の一次市場では、一般の人々が生き残るのは難しく、すでにテクノロジーの戦場となっています。

次に、高額な時価総額のトークンが次々と上場されることが流動性をさらに圧迫しています。以前のBBやNotから、最近のioやzk、さらには未来のBlastまで、その高評価は最初から上昇の余地を圧迫しています。 新しいコインが上場された後、資金は多かれ少なかれこれらのコインに流入するため、山寨コインの流動性がさらに圧迫されます。最近の新コインの初日のパフォーマンスを見ると、現在の市場が非常に資金不足であることがわかります。開盤価格は予想よりも低く、Notでは当日購入しても50%の利益が出る状況が見られ、市場が現在の新コインの価値に疑問を抱いていることが明らかです。

• 高FDVが受け皿を減少させる：

2024年5月のBinance Researchの報告書「高評価、低流通トークンの現状観察と考察」によれば、現在のMC/FDVは過去3年間で最低であり、今年の最初の5ヶ月で発行されたトークンのFDVは2023年全体の合計に近づいています。 バイナンスは、将来的にトークンが現在の価格を維持したい場合、800億ドルの流動性が必要だと述べています。

需要が変わらない場合、低流通量は短期間でコイン価格を簡単に引き上げ、FDVを押し上げることができます。昨日上場したzkを例にとると、市場価値は約10億ドルですが、これは依然として大量の未解除の状態であり、その評価は少し「高すぎる」のではないでしょうか？

では、高FDVは誰に利益をもたらすのでしょうか？

プロジェクト側の観点から見ると、高FDVは時価総額の上昇を促進し、将来的な潜在的な利益機会を増加させる可能性があります。

VCの観点から見ると、高FDVによって引き起こされる潜在的な高評価は、VCの業績や指標を示します。

取引所の観点から見ると、高FDVは取引所自体には影響を与えません。

個人投資家の観点から見ると、高FDVは一般的にプロジェクトの持続的な運営の時間が長く、逃げる可能性が低いことを示します。しかし、これにより個人投資家は高FDVのトークンを受け皿にすることを望まず、全流通のより面白いMemeトークンに移行します。Notはその良い例です。

したがって、私たちは互いに受け皿にならない牛市に陥っています。 つまり、個人投資家はVCトークンを受け皿にせず、その理由は高FDVによる大量の解除です。機関はMemeコインを受け皿にせず、その低価値と激しい変動が機関に投資価値がないと考えさせています。これにより、皆がそれぞれの道を歩み、市場は統一された合意を形成できなくなっています。

三、まとめ

現在の市場のファンダメンタルズは数年前と比べて変化しており、以前の投資ロジックも調整と変更が必要です。私たちは、資金不足と高評価低流通の状況が今回の牛市での利益効果が低い核心的な理由であり、それが二次市場から一次市場へのパフォーマンスの不良を引き起こし、さらに一次市場の魔女の状況やスタジオの集団が利益効果をさらに減少させていると考えています。

現在の暗号市場がどの段階にあるのかを正確に判断することはできず、BTCが本当に10万ドルを突破するかどうかもわかりません。しかし、現在私たちが理性的に分析した市場の問題は、今解決する必要がある問題です。おそらく市場はこれらの問題を徐々に解決し、変化させた後に、真の暗号の狂暴な牛市が到来するでしょう。

出典：https://jianshu.ghost.io/shudu0618/

参考資料： https://public.bnbstatic.com/static/files/research/low-float-and-high-fdv-how-did-we-get-here-cn.pdf