Arthur Hayes ポッドキャスト全文：Aptos は Solana を超える、ドージコイン ETF はブルマーケットで登場予定

翻訳：ウーのブロックチェーン

最近、Coin BureauはArthur HayesとRaoul Palを招いて深い対話を行い、市場リスク、アグレッシブな投資戦略、年間予測について議論しました。Arthurはビットコインとアルトコインを保有する戦略を強調し、彼らのファミリーオフィスがEthenaプロジェクトと流動的なステーキングトークンエコシステムでの成功体験を共有しました。RaoulはSolanaと高級NFTへの投資を共有し、何もしないことが今年の最良の戦略であると指摘しました。さらに、彼らはmemecoinsの文化的価値と市場の潜在能力について探討し、DogecoinがETFを取得する可能性を予測し、アメリカの選挙が市場に与える影響と将来の潜在的リスクについて議論しました。

注：この記事でArthurが提起した多くの主観的な判断はウーの意見を代表するものではなく、読者は慎重に投資し、居住地の法律を厳守してください。

ポッドキャスト：

https://www.youtube.com/watch?v=0cX1Huf89PE

投資戦略の共有：堅持して恐れず；何もしないことが最良の行動

Arthur: 私の投資戦略は持ち続けること、売らないこと、怖がらないこと、過度のレバレッジを使わないことです。実際、非常にシンプルで、皆が自分が何をすべきかを知っていますが、通常はそれを実行しません。なぜならYOLO（人生は一度きり）が楽しいからです。しかし、最終的には非常にシンプルです。もしあなたが中央銀行と政府が負債を抱え続け、印刷を続け、選挙票や大衆の支持を得るために福祉を提供し続けると信じているなら、暗号通貨が答えです。明らかに、ビットコインは古参であり、私は大量のビットコインを保有しています。そして、リスク曲線に入って潜在的なリターンを高めたい場合、アルトコインの領域に入ります。

明らかに、私たちのファミリーオフィスにとって最も優れたプロジェクトはEthenaであり、彼らのチームは合成ドルを作成し、TetherやUSDCを置き換える意図で素晴らしい成果を上げています。Ethenaの現在の流通量は約300億ドルで、これは第4位のドル安定コインとなっています。私はこれがこのサイクルで最も成功したことだと思っており、私たちはまだ始まったばかりで、Ethenaのエコシステムへの影響も始まったばかりです。次に、イーサリアムと流動的なステーキングトークンエコシステムが考えられます。明らかに、EigenLayerは今年の後半に立ち上がります。私たちはその垂直分野で他にも多くの投資をしています。ですので、これらはこのサイクルにおける私たちのポートフォリオの2つの際立ったハイライトだと言えます。

Raoul: 何もしないことが最良の行動です。ご存知の通り、私の90%のポジションはSolanaにあり、これはこのサイクルでの最良の選択肢です。今年唯一の意味のある行動は、Solanaが150ドルから200ドルに上昇したときに一部を高値で売却し、高級NFTの購入を始めたことです。私はほぼすべてのBeepleの作品を購入し、次に自分が手に入れられるすべてのX Copyの作品を購入し、長期投資ポートフォリオを構築しました。これらの作品は当時非常に安価であり、私の見解は、この分野の時価総額が現在の2.5〜3兆ドルからこのサイクルの終わりまでに10〜15兆ドルに達し、2032年には100兆ドルに達するというものです。今から見れば、これは970兆ドルの富の蓄積であり、史上最も早い富の蓄積です。もし私が完全に間違っていたとしても、それでも50兆ドルの富の蓄積です。これはS&P 500指数の全歴史的時価総額に相当します。したがって、この分野では大量の富が生まれ、循環することになります。

人々は高級不動産を購入しますが、多くの人はこの分野から離れません。この富はこの分野で循環し、リスク投資やアプリケーション層の構築の機会に向かいます。しかし実際には、人々は象徴的な資産を追求します。ですので、私はできるだけ多くの象徴的な資産を購入しています。なぜなら、これはこの価格でこれらのものを購入する最後の機会だと思うからです。

「バナナレンジ」とは何か？暗号通貨にどのような影響を与えるのか？

Raoul: 私たちは「バナナレンジ」に入っています。「バナナレンジ」はArthurと私がよく話す概念です。これは非常に周期的な段階であり、流動性が市場に入るとき、中央銀行がすべての債務を再融資する必要があるときに、人々を甘やかすためにキャンディを配ります。この時、暗号通貨は通常垂直に上昇します。これはマクロ経済の力によって推進される債務再融資のサイクルであり、すべての資産価格に影響を与えますが、暗号通貨は特に顕著に表れます。したがって、最も簡単な方法は、台無しにしないことです。コア投資ポートフォリオを維持し、大部分の資産を主要な暗号通貨に配置します。他の資産でうまくいけば、その10〜20%のポートフォリオで多くの利益を得ることができ、その部分の資産はリスクが高いがリターンも大きいです。

前のサイクルのクラシックな「バナナレンジ」を振り返ると、Solana、Avalanche、Luna、Maticはこの段階で素晴らしいパフォーマンスを示しました。1年以内に、これら4つのトークンのパフォーマンスは驚異的でした。この状況が再現されるでしょう。誰になるかはまだわかりません。しかし、これが「バナナレンジ」のゲームの一部であり、その楽しみの一つでもあります。なぜなら、その中でリスクを取って本当にチャンスをつかんだと感じることができるからです。しかし実際には、大部分の時間はただ静観しているだけです。

memecoinsはなぜこれほど人気があるのか？どのような価値があるのか？

Arthur: 私はmemecoinsが引き続き存在し、より多くの資金が印刷されるにつれてますます狂気じみてくると考えています。私はシンガポールによく行きますが、そこは小さな場所で、社会は非常に均質です。私がオーチャードロードのショッピングエリアを歩くたびに、地元のシンガポール人がシャピレル店、LV店、グッチ店などの主流ブランドの前に並んでいるのを見ます。彼らは常に並んでいて、数千シンガポールドルの価格のものを購入するために待っています。そして、彼らはしばしばそうしています。ですので、人々がLVのロゴが付いた革製品を購入するために並ぶことを厭わないなら、彼らはコンピュータの前に座って、どんな人気のmemecoinでも取引することを確実にします。

なぜなら、あなたは暗号通貨を理解する必要はなく、ファッションを理解する必要もないからです。皆が好きで、私も好きで、非常に人間的です。ですので、私はmemecoinsが残ると思います。暗号通貨の世界に新しく入ってきた人々にとって、これは最も理解しやすいものです。ああ、これはクールな画像で、これは私が理解できる面白いジョークで、皆がそのジョークに参加していて、私はそのジョークの広がりからお金を稼ぐことができる、よし、私はこのmemecoinを買おうと思います。

私はブロックチェーン、人工知能、暗号学などのすべての基礎技術を理解する必要はありません。私はただ、これはクールな文化的トレンドであるかどうかを知っていればいいのです。私は現実の生活でも同じことをしています。高級ブランドの製品を買うために数時間並んで、いくつかのロゴを胸に掲げています。ですので、私は人間の行動を観察することが重要だと思います。なぜ世界で最も裕福な人々が、富豪リストを見れば、多くの人が高級ブランドを所有しているのか。memecoinsは暗号通貨の高級ブランドです。参加するのは簡単です。なぜなら、並んで待つ必要がないからです。オンラインで購入するだけで、Solanaのシステムが正常に機能していると仮定すれば、すぐに購入できます。要するに、私はmemecoinsが暗号通貨の高級ブランドであり、その点は変わらないと思います。

Raoul: 昨日、JupiterのMiaoとコーヒーを飲みながらこのことについて話しました。memecoinsの面白いところは、それらの効用がゼロか非常に小さいことです。Bonkにはいくつかの効用があり、Shiba Inuにもいくつかの効用がありますが、彼らの本当の文化的価値は、得られる注目にあります。注目はすべての上流であり、非常に理解しやすいです。彼らに評価を与える必要はなく、ただ彼らが注目を集めることができるかどうか、その注目が持続するかどうか、そしてそれを持つことで私に何らかの感情や地位をもたらすかどうかを知っていればいいのです。これはLVMHのルイ・ヴィトンのハンドバッグと同じで、高級ワインと同じで、インターネット上で共有するミームとも同じです。これらはすべて集中した注意です。

今年の市場操作戦略と未来の市場予測を共有する

Raoul: 私は基本的にあまり操作をしていません。実際、時間がありません。もしあなたが多くのアグレッシブな操作が基本的に注目に基づいていることに気づいているなら、私はそれに配分するための十分な注意を持っていません。私は非常に忙しいのです。ですので、私は比較的シンプルな戦略を維持しています。私はBonkとDogeを持っています。なぜなら、私はまだElonがDogeに何かをすると思っているからです。それだけです。私はこの分野を観察しています。皆がAnsemのツイートを読み、何が起こっているのかを理解しようとしていますが、私はそれに集中するための十分な注意を持っていません。ですので、実際にはこれらを操作するためには一定の知識が必要です。

Arthur: 私のゆったりとした生活は、コートでテニスをしたり、スキー場で滑ったりすることを含んでいます。ですので、私はどの犬コインが最も人気があるのかに注意を払う余裕がありません。私もいくつかのDogecoinを持っていて、Dogecoinはこのサイクルの終わりまでにETFを取得すると思っています。なぜなら、これは最初のmemecoinであり、Robinhoodで取引されています。暗号通貨に入ろうと考えている機関にとって、彼らはETFを高時価総額で長い間存在しているものに適用するでしょう。そしてDogecoinは最初のmemecoinの一つです。

DogecoinがETFを取得する可能性はどのくらいか？

Raoul: 先週、VanEckのYanと話しました。私は彼に、Dogecoin ETFを申請する必要があると言いました。彼は、まず自分が先に入獄しないことを確認したいと言いました。私は、あなたは問題ないと言いました。Dogecoinは長い間存在しており、毎サイクルでビットコインを超えるパフォーマンスを示すことができるのは非常に驚くべきことです。ですので、私はこの件を裏で推進していますが、まだYanを説得していません。しかし、私は引き続き努力します。Hunter HorsleyまたはYanのどちらかがこのラインを越えるでしょう。これはBlackRockではない可能性が高いですが、私たちは試みます。

どのmemecoinsが成功する可能性があるか？

Arthur: memecoinの物語に関して、私は多くのmemecoinsがあまりにも具体的すぎると思います。政治的なmemecoinのようなものは、一時的には面白いかもしれませんが、持続的な文化的価値はありません。dogwifhatのようなミームについて話すとき、あなたが韓国人であろうと、中国人であろうと、アメリカ人であろうと、アルゼンチン人であろうと、面白いと感じるでしょう。しかし、アメリカの政治について話すと、まずあなたはアメリカ人の半分を冒犯する可能性があり、次に、世界の他の95%の人々はそれが自分たちの問題ではないと感じるでしょう。したがって、私は多くのミームがあまりにも具体的で、世界的に共鳴しないと思います。ですので、もし誰かがグローバルなmemecoinを作成できれば、それは人々を冒犯せず、包容的で面白いものであれば成功するでしょう。

Raoul: これは実際に物語をテストするのに良い場所です。シンガポールは文化的に多様なアジアの観客がいる場所であり、アジアの人々はギャンブルが好きで、memecoinsも好きです。彼らはDogecoinや他の犬コインの大口購入者です。あなたはこの物語がここで共鳴するかどうかを見ればいいのです。彼らはトランプやアメリカの政治に関心がなく、文化の境界を越える何かを求めています。

アメリカの選挙が市場にどのように影響するか？どのように自分を守り、市場の変動を利用するか？

Raoul: 私の見解では、実際にはあまり大きな影響はありません。

Arthur: 実際、候補者は皆同じで、背後には彼らを支持する利害関係者のグループがいます。選挙後も印刷を続けるので、大型テクノロジー株でも暗号通貨でも、引き続き良好なパフォーマンスを示すでしょう。特にトランプの判決問題に関しては、いくつかの変動があるかもしれませんが、最終的には誰が選ばれても、彼らはお金を印刷します。ですので、私はこれがあまり大きな影響を与えないと思います。彼らは皆、戦争予算を支持するために投票します。アメリカ経済は戦争のために存在しています。ですので、これはすべて同じで、違いはあなたがどの候補者を好むかです。私は彼らのスローガンが何であるかは気にしません。私はただ、彼らが皆お金を印刷することを知っているので、今有効な投資戦略は選挙後も引き続き有効であると思います。

Raoul: もし何らかの変動があれば、それは候補者の一人が辞退するか、暴力事件が発生する可能性があります。しかし、最終的な結果はお金を印刷することです。ですので、アメリカの選挙年とその後の年は、リスク資産にとって通常非常にポジティブです。なぜなら、皆が投票を買っているからです。

Arthur: 現在、連邦準備制度は独立していません。これは偽の命題です。実際、連邦準備制度は財務省によって主導されており、ジャネット・イエレンが最も権力を持っています。彼女は自由に行動でき、ジェローム・パウエルは実際には無力です。財務省が主導的な力であり、彼らは常に裏で操作しています。もしあなたが連邦準備制度の研究論文をいくつか見れば、例えばアトランタ連邦準備銀行の最近の中央銀行スワップに関する論文など、彼らは基本的に国際的なドル借り手を支援し続けており、この論文は連邦準備制度が外国機関にお金を印刷して渡したすべてのケースを詳細に示しています。

Raoul: もしArthurの見解を見ると、世界には確かにドル不足が存在します。私たちはアメリカのいくつかの銀行を失い、スイスの巨大銀行も失いました。ドル不足の問題はますます深刻になっています。イエレンは2回中国に行き、彼女の任務は債券を売ることでした。中国は債券を買う意欲がありますが、ドルを持っていないので、解決策を見つける必要があります。G20またはG7会議では、グローバルシステムに十分なドル流動性を確保するための何らかの取り決めが行われるでしょう。ですので、2008年以降、独立性はほとんどありません。実際、各国の中央銀行間の独立性もあまりありません。日本銀行と財務省は90年代に独立を失いました。

現在の金融システムと暗号通貨システムの主なリスクはそれぞれ何か？

Raoul: 私にとって、あまり明白でないリスクがあります。私は、今後3年間にわたって荒唐無稽なバブルが発生するリスクが最大だと思います。1999年のバブルのようなものが発生し、市場が過剰に膨張し、その後大幅に調整される可能性があります。これが最大のリスクです。

Arthur: 前のサイクルでの最大のリスクは、中央集権的なカウンターパーティーが信用問題を抱えることでした。通常、暗号分野の問題は、私たちが分散化を好む一方で、利益を得るために中央集権的なことを行い、その結果、これらの中央集権的なものが最終的に爆発することです。なぜなら、それらのビジネスモデルが分散化された資産と互換性がないからです。この状況は繰り返し発生しています。では、このサイクルはどのように進展するのでしょうか？私たちが今信頼し、市場を推進している中央集権的な実体は何ですか？ETF、ファンドマネージャー、彼らは何をしていますか？彼らの資産を保管することは、Coinbaseや少数の銀行に過ぎないかもしれません。もしそのうちの一つの規制が通過すれば、私たちは数千億ドル、あるいは数兆ドルの暗号資産を20社未満の企業に保管することになります。そして、これらの企業は5つの機関に保管されるかもしれません。

もしあなたが銀行で働いたことがあれば、最も少ないお金を稼いでいる人々が最も重要な仕事を持っていることを知っているでしょう。彼らはバックエンドで外国為替の調整を処理したり、株式の決済を確保したりしています。もしあなたが伝統的な金融機関での暗号資産の保管を考えると、彼らはこの分野に参入したいと思っています。なぜなら、彼らはCoinbaseがBlackRockや他の企業から多くのお金を稼いでいるのを見ているからです。そして、規制はあなたに第三者の保管を強制します。ですので、彼らはあなたにボストン・メロン銀行のような大規模な機関と保管することを強制するかもしれません。ですので、今、あなたはこれらの企業に大量の暗号資産を持っており、それに関わるのは年収5万から6万ドルの人かもしれません。彼は過労で、尊重されず、ネットワークセキュリティについては何も知りません。これは彼らのお金ではありません。もし私が暗号通貨をハッキングするなら、私はこれらのアメリカの保管銀行を攻撃します。なぜなら、彼らのネットワークセキュリティは事後的な考えに過ぎないからです。彼らは自分たちが何をしているのか全く理解していません。なぜなら、彼らはこのような資産を保管したことがないからです。もし彼らがこれらの資産を失ったら、財務省や連邦準備制度に救済を求めることはできません。暗号通貨の中では、誰もビットコインやイーサリアムを創造してあなたの損失を補填することはできません。ですので、もし私がリスクを考えるなら、これは2〜3年のリスクであり、主要な暗号保管機関がハッキングされ、500億から1000億ドルの暗号通貨が失われることがサイクルの終わりになると言えるでしょう。

Raoul: そして、Coinbaseではない可能性が高いです。彼らはゲームのルールを知っています。しかし、他の新規参入企業は、このような資産の複雑さを理解していません。私にとってのもう一つのリスクはデリバティブ市場であり、暗号通貨のオプション市場はほぼすべて1つのデリバティブ取引所に集中しています。これはリスクを伴います。なぜなら、多くの人々がこの単一の中央集権的なプラットフォームでオプション取引を行っているからです。この取引所に問題が発生すれば、私たちは大きな問題に直面するかもしれません。私たちは、リスクを分散するために、より多くのオプション取引所やプラットフォームが必要です。なぜなら、現在デリバティブの使用が増えており、市場が爆発したときに誰が最終的にリスクを負うのかはわからないからです。

Arthur: オプションに関しては、興味深い現象があります。ゼロ日オプション（zero-day options）が非常に人気です。奇妙なことに、CBOE（シカゴオプション取引所）は長年にわたりゼロ日オプションの導入を抵抗してきました。なぜなら、彼らはリアルタイムのマージンを実現できないからです。ゼロ日オプションを売ると、基本的に無限の上昇リスクを負うことになります。ブローカーはこれらの製品の導入を強く求めています。なぜなら、これらは小売顧客にとって非常に利益をもたらすからです。しかし、CBOEはこれらの製品を導入していません。想像してみてください。もし彼らがビットコインやイーサリアムのゼロ日オプションを導入し、ビットコインが1日で50%上昇した場合、すべてのマーケットメイカーは取引中にマージンコールを強いられ、CBOEはこれに対して全く準備ができていません。これは市場の崩壊を引き起こす可能性があります。

Raoul: これらは予測ではなく、皆が明確に理解していることです。これらは私たちが見ている潜在的なリスクポイントであり、特定の企業が必ず倒産するというわけではありません。各サイクルの終わりには必ず誰かが爆発しますが、私たちはそれが誰であるかを知りません。もしあなたがボラティリティ70%の資産にレバレッジをかければ、必ず爆発します。これは100%の保証です。

発見されていない宝の投資機会は何か？どのプロジェクトに期待しているか？

Raoul: 私はできるだけ何もしないようにしています。私が常に観察している現象は、ビットコインとイーサリアムの為替レートです。この為替レートが上昇し始めると、アルトコインシーズンの始まりを意味するかもしれません。ですので、私の焦点は「バナナレンジ」にあります。なぜなら、ここが大きな利益を得られる場所だからです。ですので、たとえ何もしなくても、このレンジでトークンを失いたくはありません。

Arthur: 私はAptosが第二のLayer 1になる可能性があり、このサイクル内でSolanaを超えると思っています。この予測は1〜3年のタイムフレームであり、私は今年の9月にさらに詳細を提供します。

Raoul: 私は異なる見解を持っています。私はSui財団で働いており、Moveプロトコルは大きな物語だと思います。私たちは将来的にこれについて議論できます。また、私は今後の主要なLayer 1プロジェクトに非常に興味を持っています。なぜなら、「バナナレンジ」ではこの種の取引が非常に利益をもたらすからです。前のサイクルや以前のサイクルで、この種の取引は巨大な利益を生み出しましたので、今回もそうなるでしょう。これらのトークンのほとんどは低点から反発しています。彼らはすべて前のサイクルの不適切なタイミングでリリースされましたが、現在の市場環境はこれらのトークンに非常に有利です。具体的にどのプロジェクトがあるかはわかりませんが、CelestiaやMonadなどのプロジェクトを考慮することができます。