ビットコインは生産的な資産になり得るのか？

著者：Pascal Hügli、Brick Towers

編訳：Luccy、BlockBeats

編者のコメント：ビットコイン市場の成熟とさまざまな収益商品が登場する中で、人々はビットコインの本来の特性を保持しつつ、その金融化プロセスをどのように推進するかを考え始めています。ビットコインの本土的なコンセンサス、資産、収益について、この記事では異なるカテゴリーのビットコイン収益商品を議論し、信頼依存と取引相手リスクを低減する上での本土化設計の重要性を強調しています。

既存のソリューションを分析しながら、Brick Towersプロジェクトを例に挙げて、Pascal Hügliは本土のビットコインコンセンサス、資産、収益を組み合わせることで、ほぼ完璧なビットコインの適合性を実現する方法を示しています。この記事は、デジタル通貨の金融化プロセスにおいて、革新とリスク管理の重要性をどのようにバランスさせるかを強調しています。多くの課題や未知の要素に直面しているにもかかわらず、ビットコインはオープンで分散型のプロトコルとして、その本土化設計と基礎的特性が金融技術の発展方向を引き続き導くでしょう。

ビットコインは注目すべき進化を遂げており、その本質についてはさまざまな見解があります。ある人々はそれを日常取引の通貨と見なし、他の人々はそれを価値の保存手段としての現代の金と見なし、また別の人々はそれをオフチェーン取引を保護し検証するための分散型グローバルプラットフォームと見なしています。これらの見解にはそれぞれ合理的な点がありますが、ビットコインはますますデジタル基軸通貨として見なされるようになっています。

ビットコインの機能は実物の金に似ており、資産の保有、インフレヘッジツールとして機能し、米ドルに似た通貨の名目を提供することで、ビットコインは通貨の基礎資産の概念を再構築しています。その透明なアルゴリズムと固定された2100万ユニットの供給は、裁量のない通貨政策を保証します。対照的に、米ドルのような伝統的な法定通貨は中央権威機関に供給を管理させており、これはそのボラティリティ、不確実性、複雑性、曖昧さ（VUCA）時代における予測可能性と有効性に関する問題を引き起こしています。

この対比は、ノーベル賞受賞者フリードリヒ・オーギュスト・フォン・ハイエクが著書『知識の偽装』（The Prepense of Knowledge）で集中型通貨決定を批判した際に特に際立っています。ビットコインの透明で予測可能な通貨政策は、伝統的な法定通貨管理の不透明で潜在的に予測不可能な特性と鮮やかな対比を成しています。

ビットコインを利用すべきか

ビットコインの熱心な支持者にとって、2100万の供給上限は神聖不可侵です。この上限を変更することは、ビットコインの本質を根本的に変え、全く異なるものにしてしまいます。そのため、ビットコインコミュニティは一般的にレバレッジをかけたビットコインに対して懐疑的です。多くの人々は、あらゆる形式のレバレッジ操作は法定通貨の慣行に似ており、ビットコインの核心原則を損なうと考えています。

このレバレッジをかけたビットコインに対する懐疑は、ルートヴィヒ・フォン・ミーゼスが概説した商品信用と流通信用の違いに根ざしています。商品信用は実際の貯蓄に基づいていますが、流通信用はそのような支えがなく、無担保の借用証書に似ています。ビットコイン支持者は、レバレッジ操作が「紙のビットコイン」を生み出すことは経済的にリスクが高く不安定であると考えています。

コミュニティ内の一部のより詳細な見解でさえ、レバレッジをかけたビットコインに対して慎重な態度を保っており、ケイトリン・ロングなどの立場と一致しています。ケイトリン・ロングは、レバレッジをかけたビットコインの危険性について警告を発し続けています。2022年には、CelsiusやBlockFiなどのレバレッジに基づくビットコイン貸出会社が倒産し、ロングや他の人々のレバレッジをかけたビットコインのリスクに対する懸念をさらに強化しました。

Celsiusと他の会社がこれを証明した

暗号市場は2022年にリーマン・ブラザーズの倒産に似た重大な動揺を経験し、広範な信用収縮を引き起こし、暗号貸出分野の多くの参加者に影響を与えました。仮定に反して、ほとんどの暗号貸出活動はピアツーピアではなく、相当な対手リスクが存在します。顧客は直接プラットフォームに資金を貸し出し、これらのプラットフォームは十分なリスク管理なしに投機戦略にその資金を投入します。

2020年のDeFi夏の間に、主要なDeFiプロトコルの台頭は有望な収益生成の道を提供しました。しかし、これらのプロトコルの多くは持続可能なビジネスモデルやトークンエコノミクスを欠いています。彼らは魅力的な収益を維持するためにプロトコルトークンのインフレに大きく依存しており、基本的な経済原則から逸脱した持続不可能なエコシステムを生み出しています。

2022年の暗号信用収縮は、集中化された収益ツールのさまざまな問題を暴露し、透明性、信頼、流動性、市場、対手リスクに関する懸念を強調しました。さらに、これらのプロセスがブロックチェーンベースの「銀行サービス」に適用されると、伝統的な銀行の欠陥を模倣する集中化とオフチェーンリスク管理プロセスの欠陥を浮き彫りにしました。

2020年と2021年の牛市は楽観的な感情をもたらしましたが、これらの必要なプロセスが欠如しているため、Voyager、Three Arrows Capital、Celsius、BlockFi、FTXなどの多くの機関が倒産しました。必要なチェックとバランスを透明かつ独立して実施できないことは、過度の規制や絶え間ない失敗と詐欺を引き起こし、伝統的な銀行システムの歴史的な課題を反映しています。しかし、規制の欠如も解決策ではありません。

ビットコインの収益はオプションではない

では、私たちはどのように対処すべきでしょうか？2022年のこの出来事を考慮すると、ますます多くのビットコイン支持者が次の質問を提起しています：私たちはビットコイン収益商品を受け入れるべきか、それともそれらには法定通貨システムに似た過度のリスクが存在するのか？これらの懸念は合理的ですが、ビットコイン収益商品が完全に消失することを期待するのは現実的ではありません。

新興のビットコインエコシステムの発展に伴い、この問題はますます顕著になっています。ますます多くのプロジェクトがビットコイン上で直接金融インフラとアプリケーションを開発することを構築または主張しています。これは、より広範な暗号分野で既に見られた問題を再び引き起こすのでしょうか？

おそらくそうでしょう。なぜなら、これがゲームの本質だからです。ビットコインは許可のないプロトコルであるため、誰でもその上に構築でき、ビットコイン駆動の金融システムを構築したい人々も含まれます。そして、金融システムは避けられず、信用とレバレッジを必要とします。

これは歴史的な事実です：繁栄する社会では、信用と収益の需要が自然に生じ、経済成長の触媒となります。信用がなければ、発展途上の経済は生存状態から抜け出すことが難しいです。信用を得ることで、より複雑で効率的な経済構造が形成されます。

ビットコインに基づく経済のビジョンを実現するために、支持者はビットコインプロトコルの上に信用と収益メカニズムを開発する必要があることを認識しています。ビットコインが通貨としての役割を称賛されることが多いですが、実際には、効果的に通貨として機能するためには、地元の経済がそれを支える必要があります。

これは、ビットコインに基づく収益商品がビットコイン中心の経済成長を促進する上での重要性を浮き彫りにしています。このようなエコシステムは、ビットコインをデジタル基軸通貨として利用し、収益商品を利用してその採用と使用を促進します。

これはすべて信頼の範囲、匿名

ビットコイン駆動の金融システムは必然的に階層的に構築されます。システムの観点から見ると、これは現在の金融システムとあまり変わりません。類似の通貨資産には内在的な階層があります。これらの必然的なトレードオフを正しく理解するためには、異なるレベルでのビットコインの実現を区別するための高レベルのフレームワークが必要です。

ビットコインの収益を提供する際には、これらのオプションが三重の信頼範囲に沿って構築できることを理解する必要があります。主に注目すべきは：

• コンセンサス
• 資産
• 収益

ビットコインの本土性の程度に基づいてビットコイン類資産とビットコイン収益商品を評価することは、ビットコインの精神との一貫性を評価するための価値あるフレームワークを提供します。このスペクトルでより高いスコアを得る資産と商品は通常、信頼最小化が進んでおり、中介機関への依存を減少させ、透明で弾力性のあるコードに依存しています。

この変化は対手リスクを減少させます。なぜなら、依存がオフチェーンの中介機関からコードに移行するからです。コードの透明性は、信頼を必要とする中介機関に比べて弾力性を高めます。

これは探求する価値のある発展方向であり、ビットコインに基づく収益オプションを作成することは、ビットコインコミュニティのゴールドスタンダードであり最終目標であるべきです。

コンセンサスの観点

ビットコインブロックチェーンのコンセンサスの一貫性に基づいて、ビットコイン収益商品を4つのカテゴリーに分けることができます。

無コンセンサス：このカテゴリーは、インフラが依然としてオフチェーンの集中型プラットフォームであることを指します。例えば、CelsiusやBlockFiなどの集中型プラットフォームは、ユーザーの資産を完全に管理し、ユーザーに対手リスクと中介機関への依存をもたらします。これらのプラットフォームはビットコインを使用していますが、収益戦略は主に伝統的な金融メカニズムによってオフチェーンで実行されます。これらのプラットフォームはビットコインの採用に向けた一歩ですが、依然として高度に集中化されており、伝統的な金融機関に似ていますが、通常は規制が欠如しています。

独立コンセンサス：このカテゴリーでは、インフラは分散型であり、Ethereum、BNB Chain、Solanaなどの公共ブロックチェーンや他のブロックチェーンによって代表されます。これらのブロックチェーンは、ビットコインとは明示的に連携していない独自のコンセンサスメカニズムを持っています。

継承コンセンサス：このカテゴリーでは、インフラは分散型であり、ビットコインのサイドチェーンやLayer-2ソリューションの分散コンセンサスによって代表されます。これらのサイドチェーンは独自のコンセンサスメカニズムを持っていますが、ビットコインブロックチェーンとより密接に整合することを目的としています。例としては、Rootstock、Liquid Network、Stacksなどの連邦サイドチェーンがあります。

本土コンセンサス：このカテゴリーは、ビットコイン自体のコンセンサスメカニズムを基盤のセキュリティモデルとして依存しています。独立したブロックチェーンやサイドチェーンを使用せず、暗号方式でビットコインブロックチェーンにリンクされたオフチェーン状態チャネルを利用します。ライトニングネットワークはこの方法の重要な例であり、ビットコインのコンセンサスに完全に依存することで、高度な信頼最小化を提供します。

ビットコイン収益商品がビットコイン本土コンセンサスに近いほど、そのビットコインとの適合性は高まり、通常は信頼最小化の程度も高いと見なされます。しかし、独立コンセンサスと継承コンセンサスの2つのカテゴリーでは、インフラの分散化の程度とセキュリティに微妙な違いがあります。

全体的に見ると、無コンセンサスの分散化と信頼最小化のレベルは最低であり、本土コンセンサスは最高の信頼最小化レベルを提供すると見なされていますが、コンセンサスのセキュリティと分散化の考慮はさらに分析が必要です。

出典: Brick Towers

資産の観点

ビットコイン収益商品で使用される資産を考慮する際、ビットコインとの適合性に基づいて3つのカテゴリーに分けることができます。

非BTC：このカテゴリーには、BTC以外の資産を使用するソリューションが含まれ、ビットコインとの適合性が低くなります。例としては、Stackのオーバーレイオプションがあり、このオプションではStackのネイティブトークンSTXがBTCの収益を生成するために使用されます。

トークン化されたBTC：ここでは、使用される資産はBTCのトークン化されたバージョンであり、非BTC資産と比較してビットコインとの適合性が向上します。トークン化されたBTCは、Ethereum（WBTC、renBTC、tBTC）、BNB Chain（wBTC）、Solana（tBTC）などの公共ブロックチェーンで見つけることができます。さらに、トークン化されたBTCは、継承コンセンサスメカニズムを持つビットコインサイドチェーンに保管されています。例としては、sBTC、XBTC、aBTC、L-BTC、RBTCなどがあります。

本土BTC：このカテゴリーの資産は、チェーン上のビットコイン（BTC）であり、トークン化されたバージョンは含まれておらず、最高レベルのビットコイン適合性を提供します。さまざまなCEXソリューションやBabylonのビットコインステーキングプロトコルは、直接BTCを利用します。Babylonは、ビットコインのセキュリティを拡張するために、ビットコインステーキングに適応したプルーフ・オブ・ステークメカニズムを提供することを目指しています。さらに、Stroom Networkのようなプロジェクトは、ライトニングネットワークを利用して流動的なステーキングを実現し、ユーザーはBTCを預け入れ、EVMベースのブロックチェーン上でstBTCやbstBTCのような包装トークンを鋳造することで、ライトニングネットワークの収益を得ることができます。

出典: Brick Towers

収益の観点

ビットコイン収益商品の収益を検討する際、ビットコインとの適合性に関する問題が関与し、資産の観点と類似の分類をもたらします：非BTC、トークン化されたBTC、本土BTC。

非BTC収益：Babylonは、そのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）ブロックチェーンのネイティブ資産を通じて収益を提供し、Babylonのステーキングメカニズムによってブロックチェーンのセキュリティを強化します。

トークン化されたBTC収益：Stroom Networkは、lnBTCトークン形式の収益を提供します。Rootstock上で動作するSovrynは、トークン化されたBTC（RBTC）を収益として使用することで、ビットコインの貸出業務を促進しています。Liquid Network上では、Blockstream Mining Note（BMN）が満期時にBTCまたはL-BTCの収益を提供し、適格投資家にEU基準に準拠したUSDTセキュリティトークンを通じてビットコインの算力を取得する手段を提供します。

本土BTC収益：Stacksは、いくつかの収益アプリケーションでトークン化されたBTCで支払われる収益を含むさまざまなオプションを提供し、sBTCを利用しています。しかし、Stacksのオーバーレイオプションでは、収益は本土BTCで蓄積されます。同様に、一部のCEXが提供する集中化された収益商品は、本土BTCを収益としてユーザーに分配します。

出典: Brick Towers

ビットコインのゴールドスタンダード：全過程本土化

理想的なビットコインベースの収益商品を考慮すると、ゴールドスタンダード商品は以下の3つの特徴を組み合わせます：本土ビットコインコンセンサス、本土ビットコイン資産、本土ビットコイン収益。このような商品は、ほぼ完璧なビットコインの適合性を模倣します。

現在、このようなソリューションはまだ始まったばかりです。積極的に開発されているプロジェクトの一つがBrick Towersです。彼らは、本土ビットコインコンセンサス、資産、収益を取り入れることで、ほぼ完璧なビットコインの適合性を実現する理想的なビットコインベースの収益商品のビジョンを持っています。Brick Towersは、ビットコインを長期的な貯蓄ソリューションとして位置づけ、顧客に対して信頼依存を最小化し、本土化アプローチを通じてビットコインを活用することを目指しています。

彼らが計画しているソリューションは、ビットコイン内で本土の収益を生成することに焦点を当て、Brick Towersの自動化サービスを他のノードのライトニングネットワークに提供します。経済的効率を解決するためにアルゴリズムを最適化し、資本は他のネットワーク参加者の流動性ニーズを満たすために戦略的に配置され、取引相手リスクを最小化しながら資本効率を最適化します。

このアプローチは、ライトニングネットワークの成長を促進するだけでなく、ビットコインを資産としての実用性を高め、顧客に対してビットコイン保有収益をシームレスかつ安全に得る方法を提供します。重要なのは、Brick Towersのソリューションが包装通貨を使用せず、取引相手リスクをさらに低減し、ビットコイン本土エコシステムへのコミットメントを強化していることです。