DOGがルーンの熱を再び引き起こし、レースはいつ爆発するのか？

サイクルキャピタルリサーチ

2024-06-11 14:21:07

コレクション

近1ヶ月間、DOGは底値から横ばいの価格が上昇し、新高値に達し、ルーン標的の一波の上昇と新たな注目を引きました。

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著者：Alfred @GametoRich、Cycle Capital

一、何为符文

2023年初、Ordinalsプロトコルに基づいて提案されたBRC-20標準は、BTC資産の構築と投機に関する波を巻き起こし、BTCの二層、Defiなどのエコシステム基盤への注目と資金の流入を促進し、BTCエコシステムの長期的な発展に寄与しました。しかし、BRC-20の投機は同時にビットコインのネットワーク混雑と冗長データをもたらしました。これに対し、Ordinalsプロトコルの創設者であるCasey Rodarmorは、2023年9月にブログでRunesプロトコルを提案し、BTC UTXOに基づく代替トークンプロトコルを構築することを目指しました。これが「符文プロトコル」です。

Runesプロトコルは、今年4月20日のビットコイン半減期に正式に導入され、最初の符文の鋳造に対する熱気により、BTCネットワークのガス料金は最高1000サトシを超えました。しかし、すぐに市場の関心は符文から他のトラックに移り、約1ヶ月間、DOGは底値から横ばいで新高値に上昇し、符文の対象に一波の上昇と新たな注目をもたらしました。

1、符文の運作方式

Runesプロトコルは、ビットコインのネイティブUTXOモデルを使用してトークンを発行および追跡し、よりネイティブで分散化されています。さらに、符文の残高は直接UTXOによって保持され、1つのUTXOは任意の数量の符文を保持できます。「ゴミ」UTXOは作成されず、このメカニズムはより効率的で、チェーン上の占有スペースを減少させます。

具体的には、RunesのデータはOPRETURNフィールドに保存され、これはビットコイン取引の操作コード（"opcode"）であり、取引出力に80バイトのデータを保存することを許可します。取引はプロトコルメッセージ内でOPRETURNマークを使用し、その後に大文字のRのデータプッシュが続きます。発行または移転取引は、後続のデータプッシュで指定され、UTXOに割り当てられます。無効なプロトコルメッセージは符文が焼却される原因となります。

以下の図は、Runesプロトコルがどのように発行および移転取引を行うかを直感的に説明しています：

出典：Crypto.com Research, GitHub, Casey Rodarmor Blog

2、符文とBRC-20の比較

BRC-20と比較して、Runesプロトコルにはいくつかの重要な特徴があります。

（1）Runesは、代替トークンとして特別に設計されており、BTCネイティブのアーキテクチャに基づいており、オフチェーンデータに依存せず、一度の鋳造で済むため、よりシンプルで効率的です。一方、BRC-20は、非同質化トークンの構築に適したOrdinalsプロトコルに基づいており、オフチェーンインデックスに依存し、鋳造が2回必要で、全体的に複雑です。

（2）Runesのデータは80バイトのOP_RETURNフィールドに保存されますが、BRC-20は証人データを使用し、最大で4MBを占有します。これに対して、Runesに基づいて構築されたトークンはより互換性が高く、占有するスペースが少なく、ブロックチェーンの膨張を減少させます。

（3）RunesプロトコルはUTXOモデルに基づいており、ネイティブのBTCアーキテクチャと統合し、安全性を引き継ぎます。将来的には、より強力な拡張性を持ち、ライトニングネットワークやBTC L2などのBTCエコシステムの発展ルートと完全に互換性を持つことができます。

出典：Binance Research, Ordinals/BRC-20 documentation

3、符文の意義

（1）さらに、BTC資産の発行方法を破圈することができました。BRC-20が銘文資産をもたらした後、この新しい資産形式はBTCエコシステムにより多くの注目と資金を引き入れました。2023年のSOLとBaseチェーン上のミームブームは、ミームが所在するチェーンへの資金引き入れが無視できないことを証明しました。Runesプロトコルは、BTCのために専用の、代替可能で、より投機活動に適したトークン標準を作成します。

（2）この資産発行方法は、以前よりも簡単で、効率的で、互換性があります。Runesプロトコルは、ビットコインネイティブのUTXOアーキテクチャに基づいて発行され、第三者やオフチェーンデータに依存せず、占有スペースが少なく、ネットワークの混雑を軽減し、将来的にはBTCネットワークのさまざまなアップグレードやエコシステムソリューション（L2、ブリッジなど）とシームレスに互換性を持つことができます。

（3）この資産の人気は、ビットコインの安全予算問題をさらに解決することができます。符文の取引はネットワークにより多くの取引手数料を提供し、特に半減後、マイナーのブロック報酬が減少した後に新たな収入源となり、ネットワークの安全性と持続可能性を維持するのに積極的な役割を果たします。

二、トラックデータの概観

BTCネットワークデータから見ると、取引量と取引シェアの面で、符文は現在ネットワーク全体の約20%を占めています。符文プロトコルが導入された当初、取引は非常にFOMOで、最高で81.3%を占めましたが、その後すぐに冷静期に入り、現在、符文のネットワーク占有率は約10～40%であり、データを組み合わせることで現在の符文市場の熱度を観察できます。

符文とBRC-20を比較すると、現在符文はBTC以外の取引で最も活発なL1資産となっており、両者の比率は約4:1です。符文の占有率は半減期の導入時に最高で約99%に達し、最低で約55%でした。現在、符文の取引熱はBRC-20トークンを超えています。

費用貢献の観点から見ると、現在のネイティブビットコイン取引手数料は70～80%を占め、符文は10～20%を占め、OrdinalsとBRC-20は合計で約10%を占めています。半減日には符文の占有率が最高で70%に達しました。現在、符文の投機はBTCネットワークのマイナーの収入源を広げ、新資産の中で最高の占有率を持っています。

出典：Dune @cryptokoryo

符文とBRC-20を現在の状況で両方ともミームと見なすと、他のチェーンのミームコインの時価総額と比較して、ビットコインチェーン上のミームの時価総額は最低で、そのチェーンの0.1%にも満たないことがわかります。横の比較では、ETHとSOLチェーンのミームリーダーの占有率はそれぞれそのチェーンの時価総額の3%以上です。BTCはコンセンサス、時価総額、主流資金の注目が最も高いチェーンであり、ミームコインの時価総額はさらに拡大する動機があります。縦の比較では、現在符文全体の取引量、費用貢献の面でBRC-20を超えていますが、符文のトップはBRC-20のトップと比較しても差があります。一線のCEXに上場できれば、ORDIを超える可能性があります。

出典：Cycle Research

三、符文評価体系とDOG分析

本稿では、符文の人気プロジェクト評価を3つの段階、9つの次元から分析できると考えています。初期段階では配布方法、分散度、創設者とストーリー性に注目し、中期では伝播の持続性、価格の持続性に注目し、成熟期では取引量、市場価値、流動性構造、価格の安定性に注目します。

上記の論理を組み合わせると、現在の符文トラックのトップはDOGであると考えます：

1、配布方法：配布設計は段階的に進行し、全てのチェーン上の費用を負担し、規模が大きい

符文プロトコルが導入される前に段階的に発行され、最初に符文石NFT（Runestone）を発表し、半減日には符文プロトコルがオンラインになり、符文石の保有者に最初の符文をエアドロップします。同時に、符文石のエアドロップや最初の符文のエアドロップは、すべてエアドロップを受ける人に無料で行われ、コミュニティが資金を集め、プロジェクト側が発行のチェーン上の費用を負担します。

2、分散度：初期の共同利益者は質が高く、数が多く、迅速な冷却スタートとコアユーザーの中での大量の伝播を実現

符文石は、過去にBTC銘文エコシステムに積極的に参加した11万人以上のユーザーにエアドロップされ、ルールは826,000ブロックで少なくとも3つの銘文を所有していること（"text/plain"または"application/json"で始まる銘文は含まない）であり、最初の符文DOGは7万人以上の堅実な符文石保有者にエアドロップされました。

3、創設者とストーリー性

創設者のLeonidasはBTCコミュニティのOGであり、最前線のOrdinalsブラウザOrd.ioの共同創設者でもあり、Ordinalsの創設者Caseyとの関係が密接で、頻繁に交流しています。符文石の名前は、半減日オンラインのRunesプロトコルとプロトコル内のRunes toneエンコーディング命令をリンクさせており、非常に話題性があり、正統性があります。符文石のデザインにおいて、Leoは彫刻アーティストを見つけてカスタム制作を行い、芸術性を持っています。最初のエアドロップの符文の名前はDOGであり、暗号世界で最も伝播性の高いミームのイメージであり、最もコンセンサスのあるビットコインネットワーク上で新しいトークン形式で発行されています。

4、伝播の持続性：強力で持続的な注意を引く

創設者のLeoはBTCコミュニティのOGとして、比較的強力な伝播力とリソースを持ち、特に欧米のコミュニティで頻繁に宣伝し、Twitterの投稿数は最高で約100件/日に達し、ほとんどが詳細なデータと扇動的な内容を持ち、市場の注意を持続的に引きつけています。

5、価格の持続性：符文石と符文のリレー投機

符文石NFTはRunesプロトコル導入前に予熱され、NFT価格は3～4月に安定して上昇し、最高で0.1166BTCに達しました。最初の符文DOGのエアドロップ後、符文石の価格は下落しましたが、符文DOGがリレー投機を行い、価格は1ヶ月の市場価格設定と整理を経て、5月中旬から0.0025から最高0.0097に上昇し、現在は0.0078に戻っています。今後、符文石には2回のエアドロップ（今年後半にDOGが最初のミームコインになる時）があり、DOGの価格状況に応じて符文石の価格が再び上昇する可能性があります。

符文石価格、出典：Okx.com

DOG価格、出典：Magic Eden

6、取引量：取引量が他の符文を圧倒的にリードし、流動性が最良

符文セクター全体の流動性は比較的低いですが、DOGは導入以来、全体のタイムラインで取引量第一の対象です。現在の取引量は主にGateに集中しており、80%以上を占め、次いでBitget、Okxウォレット、Magic Edenが続き、現在の日取引量は7000万ドルを超え、取引量ランキング2位のRunesxは約200万ドルです。DOGはすべての符文対象を圧倒的にリードし、主流トークンの取引量に達しています。

出典：Okx.com

7、市場価値：市場価値の総合的なランキングで第一位

取引量が非常に低く、単位価格が非常に高いZZZ符文を除外すると、DOGの市場価値は発行後、基本的に全時点で市場価値第一の状態を維持しています。

出典：Okx.com

8、流動性構造：保有者は多いが、流動性は集中していない

DOGのチェーン上の保有者は安定して7万人以上を維持しており、符文の中で第三位ですが、主要な流動性はCEX上にあるため、実際の保有者数は依然として第一位であり、保有者数は多く、コンセンサスは強いです。しかし、チェーン上のアドレスの最大保有比率は約1.69%であり、最近は減少しており、1%以上のアドレスは5つしかなく、5位のアドレスは急速に増加していますが、全体的な流動性の集中度が不足しているため、現在のトップの地位が明確であっても、一線のCEXに上場できない理由かもしれません。