NEOPIN 評価展望：DeFi + CeFi の最適解を探る

執筆：@yelsanwong, @longyeyouxin

指導教員：@CryptoScott_ETH

TL;DR

• NEOPINは韓国のゲーム大手Neowiz傘下の「許可型DeFiプロトコル」であり、CeFiとDeFiの利点を兼ね備えています。コンプライアンスの枠組み内で、ユーザーに伝統的金融とDeFiプロトコルの橋渡しを提供することを目指しています。
• NEOPINはアブダビ投資局のイノベーションプログラムに選ばれ、現地政府機関と協力してDeFi規制フレームワークを開発中であり、規制許可を受けたDeFiサービスプロバイダーとして非常に希少で、規制を積極的に受け入れることで長期的な発展を保証しています。
• NEOPINはKlaytnとFinschiaネットワークの両方を同時にサポートする唯一のDeFiプロトコルであり、KlaytnとFinschiaの合併イベントの明らかな受益者であり、将来的には「ブロックチェーン合併」概念のDeFiの模範となる可能性があります。
• NEOPINはRWAに基づくDeFi製品を提供しており、コンプライアンスの枠組みでRWA市場に進出することで、RWA市場の爆発的成長の恩恵を享受することができます。
• 比較分析評価を通じて、2025年第1四半期末に$NPTトークンの価格が$3.10から$8.39 USDに達することを予想しており、現在のトークン価格に対して大きな上昇の可能性があります。
• 巨大企業のバックアップを受け、コンプライアンスを重視したDeFi運営を行い、2つのパブリックチェーンの合併という歴史的な出来事の恩恵を受けて、NEOPINは将来のブロックチェーン合併の波の中でより多くのコミュニティの信頼を得る機会があるでしょう。非常に包括的なDeFiプロトコルとして、NEOPINは現実世界の資産をチェーン上に引き入れる努力がユーザーに認められやすく、広範なweb2およびweb3ユーザーの忠誠を得る機会があります。

1. プロジェクト概要

NEOPINは2021年に設立され、自身の紹介は「規制の枠組みの下で安全に暗号通貨を使用するためのワンストップ、非管理型の許可型プロトコルであり、CeFiとDeFiの利点を兼ね備えています。安定した安全プロトコルと規制された環境に基づき、NEOPINはユーザーに伝統的金融とDeFiプロトコルの橋渡しを提供することを目指しています。」

NEOPINの親会社は韓国の有名ゲーム会社Neowiz（かつてアジアで大ヒットしたFPSゲーム『クロスファイア』をグローバルに展開した会社）です。NEOPINは現在、アブダビ投資局（ADIO）のイノベーションプログラムに選ばれており、このオフィスはアラブ首長国連邦のソブリンウェルスファンドを運営し、直接および間接的な投資を引き付けています。NEOPINはUAE政府と協力してDeFi規制フレームワークを開発し、世界中でそのフレームワークに基づくサービスを展開しています。

NEOPINの公式サイトでは、チームメンバーがBinance、Samsung、Neowiz、Coupangなどのweb2およびweb3分野の有名企業から来ていることが紹介されています。また、LinkedInによれば、NEOPINは現在30名以上の従業員を擁しており、主なチームメンバーは韓国出身で、web3スタートアップの中ではかなりの人材規模です。

2. ビジネスモデルと製品

NEOPINは、中央集権型取引所を代表とするCeFiが顧客資金管理の不明確さや倫理的問題などの要因から多くの問題を引き起こし、多くの被害者を生んでいると考えています。一方、DeFiもオラクルリスクやプロトコルの欠陥などの一連のリスクに直面しており、巨大な災害を引き起こしています。そこで、NEOPINは「許可型DeFi」という新しい概念を提唱しました。

NEOPINが構築した許可型DeFiプロトコルは、安定性、安全性、コンプライアンスを提供することを目指し、高い透明性、革新性、柔軟性を維持しています。

規制コンプライアンスの面では、NEOPINはUAEアブダビグローバルマーケット（ADGM）と協力して規制フレームワークを開発・統合した最初のDeFiプロトコルとなりました。

DeFiプロトコル自体の機能に関しても、NEOPINエコシステムはP2E、S2E、M2E、NFTなどのさまざまな暗号金融サービスを接続しており、ユーザーと流動性提供者はエコシステムトークン$NPTを通じて利益を得ることができます。

NEOPINの製品更新に伴い、そのエコシステムにおいて重要な非管理型ウォレットNEOPIN Walletが注目を集めています。

まず、これは単なる暗号通貨ウォレットではなく、包括的なブロックチェーンエコシステムを代表しています。これは、ユーザーに基本的なウォレット機能から高度な金融サービスまでシームレスな体験を提供することに表れています。エコシステムの設計により、ユーザーはDeFi、NFT、その他のブロックチェーンベースの革新的な製品やサービスを探索でき、従来の資産管理にとどまりません。

さらに重要なのは、NEOPINアプリの設計がユーザー体験を重視しており、直感的なインターフェースとシンプルな操作フローにより、暗号資産の管理が非常に簡単になり、暗号通貨初心者でも簡単に使いこなせるようになっています。

NEOPINのコンプライアンスもそのウォレットアプリに十分に反映されており、ウォレットを作成またはインポートした後は簡単なKYC認証を通過する必要があります。この良好なKYC認証プロセスは、ユーザーの身分確認プロセスを簡素化します。簡単な手順と明確なガイダンスを通じて、ユーザーは迅速に認証を完了し、より広範なサービスと機能を享受できます。

3. プロジェクトのハイライト

NEOPINは市場の他のDeFiプロトコルとどのように異なるのでしょうか？なぜNEOPINは非常に高いユーザー忠誠度を形成する可能性があるのでしょうか？私たちは、NEOPINの際立ったハイライトは少なくとも以下の3点を含むと考えています。

3.1 NEOPINは「ブロックチェーン合併」概念の恩恵を受ける最初のDeFiプロトコルです

これを理解するためには、以下の背景情報を知る必要があります：

今年の2月15日、KlaytnパブリックチェーンとFinschiaパブリックチェーンは、アジア最大のWeb3エコシステムProject Dragonを構築するために合併することに合意しました。これにより、2.5億以上のアジアのウォレットユーザーをカバーします。

KlaytnとFinschiaの背景は非常に強力です：Klaytnは韓国のインターネット大手Kakaoの子会社Ground Xによって開発されたパブリックチェーンです。

Kakao Talkは韓国人が最も愛用するインスタントメッセージングツール（韓国版WeChatに相当）であり、Finschiaは日本のインターネット大手Lineの子会社Line Tech Plusによって開発されたパブリックチェーンです。Line Messengerは日本人が最も愛用するインスタントメッセージングツール（日本版WeChatに相当）です。

韓国版WeChatと日本版WeChatの傘下のパブリックチェーンが合併することは、ブロックチェーン業界の象徴的な出来事となる可能性が高く、将来的に「ブロックチェーン合併」の熱潮を引き起こすでしょう。

Web3の世界では、ブロックチェーンの「フォーク」は非常に一般的ですが、ブロックチェーンの「合併」は非常に稀です。2017-2018年のBCHとBSVのハードフォークを契機に、ブロックチェーン業界は「フォーク潮流」を巻き起こし、多くのプロジェクトが「コミュニティの対立」を強引に作り出し、大量のフォークコイン（ビットコインゴールドBTG、ビットコインダイヤモンドBCDなど）を生み出しました。しかし、これらのフォークコインは基本的に静寂に帰することが証明されています。

逆に、ブロックチェーンの「合併」はほとんど提案されることも実現されることもありません。しかし、明らかに言えることは、単なる分裂はブロックチェーンの世界をますます断片化させるだけであり、各勢力がそれぞれの陣営で活動し、プロジェクトが異なるパブリックチェーン上で輪を再び作り、さまざまなトークンを発行することで、もともと規模が小さいweb3の世界の資産が極めて断片化されてしまうということです。

一方、ブロックチェーン合併の概念は異なります：パブリックチェーンの合併はコミュニティの意志の凝縮を意味し、より高次の合意の確立を意味します。さらに、伝統的金融業界の視点から見ると、「フォーク」は「分割上場」に相当し、「合併」は「買収再編」に相当しますが、伝統的金融市場では後者が前者よりもはるかに頻繁に発生します。分割上場は一時的な炒作をもたらすことが多いですが、買収再編は企業が大きく成長するための重要な手段です。

したがって、私たちは確信を持って言います：かつて大量に発生したブロックチェーンの「フォーク」はweb3の世界の発展過程の挿話に過ぎず、長期的にはブロックチェーンの「合併」がweb3の世界の前進と未来を象徴するものです。

では、この合併とNEOPINにはどのような関係があるのでしょうか？

------ NEOPINはKlaytnとFinschiaネットワークの両方を同時にサポートする唯一のDeFiプロトコルであり、ガバナンス委員会のメンバーです。

この歴史的なブロックチェーン合併を支援するために、NEOPINはすでに多くの事前作業を行っています（例えば、NEOPINはKlaytnとFinschiaの間の最初のクロスチェーンブリッジを立ち上げ、KlaytnとFinschiaの間の双方向クロスチェーンをサポートしています）。

このような複雑で大規模な合併プロジェクトにおいて、ユーザーがチェーン上のプロトコルを使用したり、チェーン上の資産を保有したりする際には、多くの前例のない問題に直面することが避けられません。NEOPINはKlaytnとFinschiaネットワークの両方を同時にサポートする唯一のDeFiプロトコルとして、市場の注目を集めており、その新機能の導入はDeFiプロトコルがブロックチェーン合併にどのように対応するかの重要な模範となることが期待されます。

もしNEOPINがこの合併で優れたパフォーマンスを発揮すれば、将来的に他のブロックチェーン合併においても、NEOPINは最初に挑戦するDeFiプロトコルとしてより大きな役割を果たす機会があるでしょう。

3.2 NEOPINは積極的に規制を受け入れ、「許可型DeFi」を最初に提唱したプロトコルです

近年、暗号市場の膨張に伴い、各国の規制機関はweb3分野のプロジェクトに対する調査と規制を強化しています。ますます多くのプロジェクトが規制の枠組みに組み込まれることは大勢の流れとなっています。しかし、透明性の不足、ハッキングのリスク、コンプライアンスリスクなどは、DeFiプロジェクトの長期的な発展を制限する重要な問題です。

NEOPINは「許可型DeFi」を最初に提唱したプロトコルとして、積極的に規制を受け入れることを選択し、非常に大胆で先見の明のある行動です。

プロジェクトの初期段階で規制機関との協力を選択することは、規制の枠組みに適合しつつ、DeFiとCeFiの利点を十分に活用できる暗号通貨使用プラットフォームを構築するのに役立ちます。NEOPINはUAE政府と協力してDeFi規制フレームワークを開発し、世界中でそのフレームワークに基づくサービスを展開することで、有利な競争地位を確保しています。後発のプロジェクトは同様の規制枠組みを受け入れざるを得ず、NEOPINのような先行者に対して脅威を与えることはできません。

NEOPINのサービスを利用する前に、ユーザーはKYC認証を受ける必要があり、このプロセスはDeFiプロトコルへの不正資金の流入を防ぎ、ユーザーに不必要なトラブルをもたらすことを避けます。

Web3の誕生は法外な場所を作るためではなく、伝統的な分野の革新を別の方法で推進することが最終目的です。長期的な発展のために、DeFiプロトコルのような大規模な資金移動を伴う高リスクのプロジェクトは、既存の規制枠組みに統合される必要があります。したがって、DeFiプロジェクトにとって、コンプライアンスの発展を実現することが、長期的な健康的発展の基盤を築くことになります。

私たちは、プロジェクトの初期段階で積極的に規制を受け入れ、法的にコンプライアンスを遵守することが、将来的に規制が厳しくなる状況下でプロジェクトが生き残るのに有利であり、良好な評判がプロジェクトに新たにweb3に接触するユーザーを引き付けるのに役立つと考えています。大量の新しいユーザーを引き付けることが、業界全体の成長に必要な条件です。

3.3 NEOPINはRWA分野に進出し、コンプライアンスの枠組みが円滑な進展を助けます

今年の3月28日、NEOPINはRWAに基づくDeFi製品を正式に発表し、RWA市場に進出しました。

RWA（現実世界の資産）市場は、チェーン上の世界とチェーン下の世界を結ぶ重要な架け橋です。近年、RWA分野のTVLは毎年数倍の成長を実現しており、高度な確実性のある成長を持つ黄金の道です。

BCGなどの世界的なトップ機関は、RWA市場が今後数年内に数兆ドル、さらには十数兆ドル規模の巨大市場に成長することを予測しています。同様に、コンプライアンスを遵守してRWAビジネスを展開するONDO Financeのガバナンストークン$ONDOは、過去3ヶ月で300%以上成長しています。

NEOPINが発表したNEOPIN BDLPは、RWAに基づくマルチリターン流動性マイニングプロトコルであり、ユーザーはDAI、USDT、またはUSDCを預け入れることができ、NEOPINはsDAIとUSDeを利用してユーザーに豊富なリターンを提供します（現在の年利回りは13%-30%の範囲です）。

各ユーザーに最適な資産管理比率を提供するために、NEOPINは独自のAIアルゴリズムを開発し、ユーザーの好みとチェーン上のデータに基づいて異なる資産間の比率を決定し、複雑なDeFi派生商品に効率的に投資できるようにしています。

このプロセスにおいて、NEOPINは投資プロセスを簡素化し、ユーザーがさまざまなDeFiを簡単に探索し、投資できるようにし、複数のプロトコルを閲覧する必要をなくし、ユーザーの使用ハードルを下げています。

将来的には、コンプライアンスのあるRWA製品がweb2世界とweb3世界の間の架け橋となります。コンプライアンスのあるRWAプラットフォームのみが、より多くのweb3初心者に質の高い現実世界の資産に接触させることができます。現在、RWA分野の先駆者は、製品面とユーザー面で先発優位を築く機会があり、将来の競争で勝利する可能性があります。

4. トークン経済

4.1 トークン発行

NEOPINのエコシステムトークン$NPTの発行総量は10億枚で、現在の流通供給量は約8,664万枚で、流通率は10%未満です。$NPTの配分比率は以下の通りです：

• エコシステム（50%）：流動性プール（29.75%）、ステーキング報酬（13.23%）、サービス報酬（7.02%）を含む
• パートナー（18%）：新しいパートナーシップの構築、新しいサービスの開発に使用
• チーム運営（15%）：プロジェクトチームへのインセンティブを提供し、エコシステムへの貢献に基づいて個人に配分
• 備蓄金庫（10%）：設計された配分外でエコシステムを発展させる
• マーケティング（5%）：プロモーションマーケティング、エコシステム参加者の数を増やす
• 投資者（2%）：初期投資者に配分

具体的なトークンのロック解除時間は、配分タイプによって異なります。

4.2 トークンの効用

NPTトークンはNEOPINエコシステムにおいて中心的な役割を果たし、P2E（Play to Earn）、S2E（Stake to Earn）、M2E（Move to Earn）、NFT（非同質化トークン）などのさまざまな暗号金融サービスをつなぎ、これらのサービスを通じてユーザーと流動性提供者はNPTから利益を得ることができます。

NPT経済体系は、ユーザーがNEOPINエコシステムに貢献することに基づいてユーザーを報酬することを目指しており、持続可能なトークン経済体系を構築し、大部分の報酬をユーザーに分配することで、NEOPINはユーザー中心のエコシステムを創造することを目指しています。

$NPTの具体的な効用は以下の通りです：

• 流動性提供と取引手数料報酬：ユーザーは仮想資産またはNPTを流動性プールに預け入れ、NEOPIN上での交換取引の手数料を生成し、NEOPINエコシステムの成長とNPTの価値向上に貢献します。
• ステーキングとロック報酬：NPTはステーキングとロック製品を提供し、委託されたステーキング製品の数量に比例して報酬を提供し、エコシステムへのユーザーの貢献に基づいて報酬を目指します。
• 流動性マイニング：流動性マイニング報酬を提供し、流動性プールの金利とスワップ取引から生じる手数料に基づいて流動性提供者を奨励します。
• イベントとサービス参加報酬：NEOPINサービスのプロモーションイベントに参加することで、ユーザーは報酬を得て、エコシステムの活発な使用を促進します。
• 自動買戻しと供給デフレ（AutoRM）：NPT経済体系は自動買戻しと供給デフレ戦略を採用し、市場でNPTを買い戻し、利益を再投資することで、NPTの価値の安定とエコシステムの持続可能な発展を支援します。
• エコシステムサービスのサポート：クロスチェーンスワップ、NFTマーケット、P2E、S2Eなどのさまざまなサービスをサポートし、この循環構造を通じてユーザーの参加を奨励し、多様なサービスを通じて報酬を収集し、エコシステムの安定を維持します。

出典：Vision Paper

NPTのトークン経済体系は、ユーザーの自発的な参加を奨励し、彼らのエコシステムへの貢献に基づいて報酬比率を調整するように設計されています。安定したNPTの循環と報酬メカニズムを通じて、NEOPINはエコシステムの安定性と流動性プールの安定性を維持し、マルチチェーンサービスのサポート、X2Eサービスの拡大、初期流動性プールの創設などの手段を通じてNPTの使用シーンを拡大し、エコシステムの長期的な持続可能性を確保することを目指しています。

5. プロジェクト評価

比較分析は一般的な評価方法であり、同業の類似企業と比較することで評価を行います。その基本的な仮定は、類似の企業は類似の評価倍数を持つべきであるということです。比較分析を行う際には、業界、ビジネスモデル、リスク状況、市場動向の面でできるだけ類似した企業を選択することが重要です。

これらの側面の比較可能性を確保することで、外部要因の影響が減少し、分析対象企業の内在的価値の推進要因に焦点を当てることができます。NEOPINのビジネスの多様性とパブリックチェーンの主要プロジェクトの発展の見通しを考慮し、私たちはそれをDEX、ステーキング、ブリッジ、RWAの4つの主要なビジネスと比較評価分析を行います。

私たちのプロジェクトの比較分析評価を行う際、完全に希薄化された評価（FDV）と現在の時価総額（Market Cap）との間に10倍以上の差があることに特に注意しました。

この顕著な差異は、FDVを使用して評価する際に避けられない偏差を引き起こす可能性があります。したがって、私たちの評価モデルでは、分析のためにFDVではなく現在の時価総額を使用することを選択しました。同時にFDVデータの重要性を考慮し、既存のデータに基づいて特定の状況下で$NPTトークンの2024年末の価格を予測します。

最終的に、NEOPINのDEX、ステーキング、ブリッジ、RWAの各ビジネスの評価結果をまとめ、40%、30%、20%、10%の比率で全体プロジェクトの評価を行います。

5.1 比較分析法による評価

5.1.1 DEX

DEXプロジェクトでは、SushiSwap、Osmosis、QuickSwapを選び、比較分析を行いました。最終的に3つの異なる仮定を組み合わせて、NEOPINの評価範囲は以下の通りです：

NEOPINを上記のDEXプロジェクトと比較分析した結果、2024年末にNPTトークンの価格が$1.78から$4.54 USDに達することを予想しています。

5.1.2 ステーキング

ステーキングプロジェクトでは、Stride、BENQI、Ankrを選び、比較分析を行いました。最終的に3つの異なる仮定を組み合わせて、NEOPINの評価範囲は以下の通りです：

NEOPINを上記のステーキングプロジェクトと比較分析した結果、2024年末にNPTトークンの価格が$3.45から$5.47 USDに達することを予想しています。

5.1.3 ブリッジ

ブリッジプロジェクトでは、Synapse、Across、Connext Networkを選び、比較分析を行いました。最終的に3つの異なる仮定を組み合わせて、NEOPINの評価範囲は以下の通りです：

NEOPINを上記のブリッジプロジェクトと比較分析した結果、2024年末にNPTトークンの価格が$1.36から$2.41 USDに達することを予想しています。

5.1.4 RWA

RWAプロジェクトでは、Synthetix、Ondo Finance、Ribbon Financeを選び、比較分析を行いました。最終的に3つの異なる仮定を組み合わせて、NEOPINの評価範囲は以下の通りです：

NEOPINを上記のRWAプロジェクトと比較分析した結果、2024年末にNPTトークンの価格が$10.77から$44.49 USDに達することを予想しています。

5.2 評価結果

以下は最終的な評価結果であり、評価の詳細は評価モデルで詳しく確認できます。

上の図は、DeFiプロジェクトの流通時価総額の仮定と総ロック価値TVLに基づくプロジェクト評価とトークン価格を示しています。DEX、ステーキング、ブリッジ、RWAのそれぞれの評価結果を40%、30%、20%、10%の比率で最終評価を行った結果、2024年末にNEOPINの時価総額Market Capが$268百万から$727百万の範囲にあり、$NPTの価格範囲は$3.10から$8.39 USDになると予想しています。

6. まとめ

以上のように、NEOPINの主なハイライトは以下の通りです：

• プロジェクトは韓国のゲーム大手Neowizに支えられており、チームの背景が強力で規模も大きく、プロジェクト側の積極的なビルド意欲が強いことを示しています。
• NEOPINは「ブロックチェーン合併」概念の恩恵を受ける最初のDeFiプロトコルであり、KlaytnとFinschiaの合併で重要な役割を果たすことができれば、将来のブロックチェーン合併の波の中でNEOPINはより多くのコミュニティの信頼を得る機会があるでしょう。
• NEOPINは積極的に規制を受け入れ、「許可型DeFi」を最初に提唱したプロトコルです。コンプライアンスの枠組みの下で構築された非常に包括的なDeFiプロトコルとして、プロジェクトの長期的な発展は楽観的です。
• NEOPINはコンプライアンスの枠組みの下でRWA分野に進出しており、現実世界の資産をチェーン上に引き入れる努力がweb2およびweb3ユーザーに認められやすく、web2世界とweb3世界の間の重要な橋渡しとなる可能性があります。
• 比較分析評価を通じて、2024年末に$NPTトークンの価格が$3.10から$8.39 USDに達することを予想しており、現在のトークン価格に対して大きな上昇の可能性があります。

したがって、私たちは想像を広げることができます：

多くのパブリックチェーンを使用するweb3ユーザーとして、将来のブロックチェーン合併の波の中で、同じDeFiプロトコルを使用して複数のパブリックチェーン間をシームレスに接続し、スムーズに移行できることを期待しています。また、かつてのweb2ユーザーとして、web3世界のプロトコルを使用してさまざまなRWA資産を購入する過程で、同じ会社のウェブサイトやアプリを使用できること（法的コンプライアンスの問題を心配する必要がない）を発見した場合、ユーザーのこのプロトコルへの忠誠度がどれほど高くなるかは想像に難くありません。

参考資料 [1] https://www.techflowpost.com/article/detail_16316.html [2] https://docs.neopin.io/