HashKey Global：SECは決議プロセスを加速し、イーサリアム現物ETFについて知っておくべき5つのこと

著者：HashKey Global

概要

ビットコイン現物ETFが年初に承認された後、伝統的な金融の資金が過去数ヶ月間、次々と暗号通貨の分野に流入しています。ビットコイン現物ETFは現在、約83万枚のビットコイン、約520億ドルを保有しています。市場は新しいストーリーの焦点を探し続けており、4月はビットコインの半減期、5月はイーサリアム現物ETFです。現在、イーサリアム現物ETFの重要な日付である5月23日が近づいており、有名人の発言や市場の動きから見ると、展望は悲観から楽観に変わっているようです。その理由は、21日の朝、ブルームバーグのアナリストがイーサリアム現物ETFの承認確率が75%に大幅に上昇したと発表し、これが暗号市場の急速な上昇を引き起こし、イーサリアムは1日で20%以上上昇しました。以下はイーサリアム現物ETFについて知っておくべき5つのことです：

1) 重要な日付5月23日

アメリカのイーサリアム現物ETFの申請は、VanEckが昨年10月27日に最初に申請しました。SECのETF申請に対する決定時間は合計240日です。その間に3回の公開返信があり、返信日の間隔はそれぞれ45日、45日、90日、60日です。SECが最終決定（承認または拒否）を下す前に、SECはETFの申請を3回まで延期することができます。また、SECは決定プロセス中にいつでも申請を承認または拒否する権限を持っています。以前のSECがビットコイン現物ETFを承認したプロセスに基づくと、最初の申請のETFの最終期限で決定が下されるため、最終的な時間は今年5月23日です。

出典：Bloomberg Intelligence

2) イーサリアムは商品か証券か？

アメリカSECはイーサリアムが商品か証券かについて明確な立場を示していないため、市場はこれがイーサリアム現物ETFが承認されるかどうかの鍵であると考えています。以下にアメリカの異なる規制機関のイーサリアムに対する立場を示します。

2023年3月、アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）の議長Rostin Behnamは、連邦上院農業委員会の報告で、イーサリアムはビットコインに次ぐ第2の暗号通貨であり、商品に属すると述べました。アメリカの証券法の推定基準「ハウイーテスト（Howey Test）」に基づくと、暗号通貨が証券として定義される場合、証券法に基づいてSECの管轄下に置かれます。議会が完全に立法する前に、CFTCは立場を強化し、ビットコインとイーサリアムの規制権を獲得しようとしています。

2023年8月、アメリカニューヨーク南区の裁判官が暗号通貨の集団訴訟を処理する際、イーサリアムは商品であり証券ではないと明確に判定しました。判決の中でイーサリアムが商品か証券かについての分析は行われず、単に結論が出されました。

2023年9月、イーサリアムが合併を完了した際、SECの議長Gary Genslerは、質権トークンを許可するプロジェクトや仲介機関は、証券であるかどうかを確認するための「ハウイーテスト」を通過する必要があるかもしれないと述べ、これがイーサリアムがPoSに移行した後に証券として規制される可能性に対する市場の懸念を深めました。その後、SECの議長はイーサリアムが証券であるかどうかについて何度も質問されましたが、Genslerは明確に回答しませんでした。

3) SECの承認態度

年初のビットコイン現物ETFの承認に対する態度と比較して、SECはイーサリアム現物ETFの申請に対して積極的な態度を示していません。4月23日にSECがFranklinとグレースケールのイーサリアム現物ETFの申請を延期したことを受けて、多くのアナリストはSECとETF申請者の間に建設的な対話が行われていないと述べ、5月23日に承認される可能性は非常に低いと推測しています。

しかし、5月20日、状況が好転しました。ブルームバーグのETFアナリストEric BalchunasとFoxビジネスの記者Eleanor Terrettの情報によると、SECは申請者に対してイーサリアム現物ETFの19b-4書類の提出を加速するよう求めており、突然申請プロセスが始まり、市場はSECの態度が積極的になったと考え、承認の兆しと見なしました。

4) 承認通過のメカニズム

承認通過の兆しについて話すと、全体のプロセスメカニズムを理解する必要があります。第一のステップは、申請書類19B-4（取引所ルールの変更）がSECの基準に適合すること、第二のステップは、申請書類S-1（登録声明）がSECの基準に適合することです。S-1書類は数週間またはそれ以上の承認が必要になる可能性があります。最後のステップは、5人のSEC委員が投票して承認することです。ビットコイン現物ETFのケースでは、2人の委員が暗号通貨に対して友好的な態度で賛成票を投じ、他の2人は反対票を投じました。最後の1人はSECの議長で、彼が賛成票を投じたことでビットコイン現物ETFが承認されました。現在、イーサリアム現物ETFの状況は第一ステップが始まったばかりで、今後の状況はまだ決まっていません。投資家は市場リスクに注意する必要があります。

5) 法的戦争

市場は、SECがイーサリアム現物ETFの申請を拒否した場合、申請者からの法的訴訟に直面する可能性があると予測しています。その理由は、昨年8月にグレースケールがSECとの法的訴訟に勝利したことにあります。勝訴の鍵は、グレースケールがSECがビットコイン先物ETFを承認する一方で、GBTCをビットコイン現物ETFに変換することを拒否する十分な理由がないと抗議したことです。最終的に、裁判官はSECの拒否理由が恣意的であり、反復無常であると判断しました。SECは類似の製品に対する異なる取り扱いを説明できなかったためです。したがって、市場はグレースケールの法的勝利が将来のケースの基礎を提供すると考えています。もしイーサリアム現物ETFが再度拒否された場合、発行者はこのケースを参考に訴訟を提起でき、SECは敗訴のリスクが依然として高いと見られています。

*2023年10月、SECは9つのイーサリアム先物ETFをアメリカ市場で取引することを承認しました。

結論

23日まであと2日、SECの態度は消極的から積極的に変わり、暗号市場もこれにより信頼が高まり、イーサリアムは1日で20%上昇しました。しかし、客観的に判断すると、今後の手続きにはS-1書類と委員の投票があり、すべてがまだ決まっていません。投資家は市場リスクに注意する必要があります。

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アメリカのETH現物ETFについて知っておくべき5つのこと：

1) 重要な日付5月23日
2) ETHは商品か証券か？
3) SECの立場は？
4) SEC承認のワークフロー
5) 訴訟が道である

5月23日のイーサリアム現物ETFの重要な日付が近づくにつれ、ニュースや市場の状況により、承認の可能性は悲観から楽観に変わったようです。

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