Galaxy Digital：暗号通貨決済分野にはどのような新興トレンドがありますか？

原文标题：《 The Future of Payments 》

作者：Mike Giampapa，Galaxy Ventures 普通合伙人

编译：Luffy，Foresight News

支払いは2008年のビットコインホワイトペーパーで強調された主要なユースケースです。過去数年の発展を経て、ブロックチェーンに基づく支払いは従来の支払い方法と比較してますます実行可能になり、人気も高まっています。10年間で、数十億ドルが基盤となるブロックチェーンインフラの開発に投資され、現在では「スケール化された支払い」を実現するシステムを持っています。

ブロックチェーンのコストとパフォーマンスの曲線は「ムーアの法則」に一致しており、過去数年でブロックチェーン上のデータ保存コストは数桁減少しました。イーサリアムのDencunアップグレード（EIP-4844）後、ArbitrumやOptimismなどのLayer 2ネットワークの取引あたりの平均コストも0.01ドルにまで下がり、代替のLayer 1の取引コストも数セントに近づいています。

パフォーマンスが向上し、コスト効率が高いインフラに加えて、ステーブルコインの台頭も爆発的かつ持続的であり、動揺する暗号通貨業界において明らかに長期的なトレンドとなっています。Visaは最近、一般向けのステーブルコインダッシュボード（Visa Onchain Analytics）を発表し、この成長トレンドを垣間見ることができ、ステーブルコインと基盤となるブロックチェーンインフラがどのようにしてグローバルな支払いを促進するかを示しました。市場全体のステーブルコイン取引量は前年比約3.5倍に増加しています。分析を消費者や企業が直接発起した取引量に焦点を当てると（自動取引やスマートコントラクト操作を除く）、Visaは過去30日間のステーブルコイン取引量を約2650億ドル（年換算取引量は約3.2兆ドル）と推定しており、これは2023年のPayPalの支払い量の約2倍、インドや英国のGDPに相当します。

出典：Visa Onchain Analytics

私たちはこの成長の根本的な原動力を深く掘り下げるために多くの時間を費やし、ブロックチェーンが将来の主流の支払い方法になる巨大な潜在能力を持っていると確信しています。

支払い業界の背景

暗号通貨支払い市場の成長の根本的な原動力を把握するためには、まずいくつかの歴史的背景を理解する必要があります。今日国際的に使用されている支払いインフラ（例えばACH、SWIFT）は、50年以上前の20世紀70年代に設立されました。国際的な送金能力は画期的な成果であり、金融界の一つのマイルストーンです。

しかし、現在のグローバルな支払いインフラは基本的に時代遅れで、かつ断片的です。これは高コストで非効率的なシステムであり、限られた銀行の営業時間内で運営され、多くの仲介機関に依存しています。現在の支払いインフラの顕著な問題の一つは、グローバルな標準が欠如していることです。断片化はシームレスな国際取引を妨げ、一貫したプロトコルの確立に複雑さをもたらします。

リアルタイム決済システムの登場は、近年の大きな進展です。インドのUPIやブラジルのPIXなどの国際的なリアルタイム支払いソリューションの成功は十分に証明されています。アメリカでは、政府や財団が主導する取り組みにより、Same Day ACH、クリアリングハウスのRTP、連邦準備制度のFedNowなどのリアルタイム決済システムが導入されました。これらの新しい支払い方法の採用は抑制されており、多くの競争利益の間の分裂が大きな課題をもたらしています。

フィンテック企業は、この伝統的なインフラの上にユーザー体験の改善を提供しようとしています。例えば、Wise、Nium、Thunesなどの企業は、顧客がグローバルアカウントの流動性を集約できるようにし、取引が即時に完了する感覚を提供しています。しかし、彼らは基盤となる支払いチャネルの限界を突破することはできず、資本効率の高いソリューションではありません。

今日の支払いの複雑性

既存の金融システムの断片性を考慮すると、支払い取引はますます複雑になっています。この状況は、クロスボーダー支払い取引の構造によって最もよく説明され、いくつかの痛点が含まれています：

出典：Galaxy

• 複数の仲介機関：クロスボーダー支払いは通常、地元の銀行や代理銀行、クリアリング機関、外国為替ブローカー、支払いネットワークなど、複数の仲介機関を含みます。各仲介機関は取引プロセスの複雑さを増し、遅延やコストの増加を引き起こします。

• 標準化の欠如：標準化されたプロセスの欠如は非効率を引き起こします。異なる国や金融機関は異なる規制要件、支払いシステム、情報伝達基準を持っている可能性があり、支払いプロセスの簡素化を困難にします。

• 手動処理：従来のシステムは自動化、リアルタイム処理能力、他のシステムとの相互運用性が欠如しており、遅延や手動介入を引き起こします。

• 透明性の欠如：クロスボーダー支払いプロセスの不透明性は非効率を引き起こす可能性があります。取引の状態、処理時間、関連費用の可視性が限られており、企業が支払いを追跡し、照合するのが難しくなり、遅延や管理コストが発生します。

• 高コスト：クロスボーダー支払いはしばしば高額な取引手数料、為替レートのマージン、仲介手数料を生じます。

クロスボーダー支払いは通常、決済に最大5営業日かかり、平均手数料は6.25%です。これらの課題があるにもかかわらず、B2Bクロスボーダー支払いの市場規模は依然として巨大で、成長を続けています。FXC Intelligenceは、2023年のB2Bクロスボーダー支払いの総市場規模を39兆ドルと推定しており、2030年までに43%成長し、53兆ドルに達すると予測しています。

明らかに、リアルタイム決済は急務ですが、現在のところグローバルに統一された支払い基準は存在していません。幸いなことに、すべての人が利用できるソリューションがあり、世界中で価値を即時かつ低コストで移転できるのがブロックチェーンです。

出典：Galaxy（本プレゼンテーションに含まれるすべての第三者企業の製品およびサービス名は識別のためのものであり、特定の推奨を意味するものではありません）

暗号支払いの採用

ステーブルコイン支払いは、クロスボーダー支払いなどの分野で現在存在する課題に理想的な解決策を提供しており、ステーブルコインは世界中で長期的な成長を経験しています。2024年5月時点で、ステーブルコインの総供給量は約1610億ドルです。USDTとUSDCはそれぞれ暗号通貨の時価総額で3位と6位に位置しています。これらは合計で暗号通貨の約6%を占めていますが、オンチェーン取引価値は暗号市場全体の約60%を占めています。

クロスボーダー支払いの例を振り返ると、ブロックチェーンが提供する簡素化された資金の流れは、現在の複雑性のジレンマに対する優雅な解決策を提供します：

出典：Galaxy

• ほぼ即時決済：数日かかる従来の金融支払い方法と比較して、ブロックチェーンは世界中でほぼ即時に取引を決済できます。

• コスト削減：さまざまな仲介機関や技術インフラを排除することで、暗号支払いのコストは既存の製品と比較して低くなります。

• より高い可視性：ブロックチェーンは資金の流れを追跡し、照合の管理コストを軽減するためのより高いレベルの可視性を提供します。

• グローバル標準：ブロックチェーンは「高速道路」を提供し、インターネットに接続できる誰もが簡単にアクセスできます。

ステーブルコインは支払いプロセスを大幅に簡素化し、仲介機関の数を減らすことができます。従来の支払い方法と比較して、資金の流れはリアルタイムで可視化され、決済時間は短縮され、コストも低くなります。

暗号支払いスタックの概要

暗号支払い市場を検討すると、スタックは主に4つのレイヤーで構成されています：

出典：Galaxy（本プレゼンテーションに含まれるすべての第三者企業の製品およびサービス名は識別のためのものであり、特定の推奨を意味するものではありません）

決済レイヤー

決済取引の基盤となるブロックチェーンインフラ。ビットコイン、イーサリアム、ソラナなどのLayer1ブロックチェーンや、OptimismやArbitrumなどの汎用Layer2が市場にブロックスペースを販売しています。これらは速度、コスト、スケーラビリティ、安全性などの複数の側面で競争しています。私たちは、時間が経つにつれて、支払いユースケースがブロックスペースの重要な消費者になると予測しています。

資産発行者

資産発行者は、ステーブルコインを作成、維持、償還する責任を持つエンティティであり、ステーブルコインは、基準資産またはバスケット資産（最も典型的には米ドル）に対して安定した価値を維持することを目的とした暗号資産です。ステーブルコイン発行者は通常、銀行に似たバランスシート駆動のビジネスモデルを採用し、顧客の預金を吸収し、米国債などのより高い収益を得られる資産に投資し、その後、負債としてステーブルコインを発行し、利ざやまたは純金利差から利益を得ます。

出入金

出入金プロバイダーは、ステーブルコインを金融取引の主要なメカニズムとしての可用性と採用率を向上させる上で重要な役割を果たします。根本的には、彼らはブロックチェーン上のステーブルコインと法定通貨および銀行口座を接続する技術レイヤーとして機能します。彼らのビジネスモデルは流量駆動型であり、プラットフォームを通じて流れる米ドルの量から少額の手数料を得ます。

インターフェース / アプリケーション

フロントエンドアプリケーションは、最終的に暗号支払いスタック内で顧客向けのソフトウェアであり、暗号支払いのユーザーインターフェースを提供し、取引を実現するためにスタックの他の部分を利用します。彼らのビジネスモデルはさまざまですが、プラットフォーム料金とフロントエンド取引量から生じる流量駆動の料金の組み合わせであることが多いです。

暗号支払い分野の新興トレンド

暗号通貨と支払いの結合において、私たちを興奮させる多くのトレンドがあります：

クロスボーダー支払いは第一の戦場

上述のように、クロスボーダー取引は通常、最も複雑で非効率的かつ高額です。多くの仲介機関がこのプロセスで利益を得ているためです。したがって、私たちは市場でブロックチェーンに基づく代替支払いソリューションの受け入れが最も高いことを見ています。B2B支払い（サプライヤーや従業員への支払い、企業財務管理など）および送金ユースケースをサポートするプロバイダーが市場で注目されています。

私たちは、クロスボーダー支払いが物流に似ており、「最後の1マイル」（法定通貨と暗号通貨の間の出入り口）が特に扱いにくいと考えています。これはLayer2 Financialなどの企業が真の価値を提供する場所であり、彼らはバックエンドのさまざまな暗号通貨および法定通貨パートナー（ブロックチェーン、カストディアン、取引所/流動性プロバイダー、銀行、従来の支払いチャネルなど）との統合の重責を担い、顧客にシームレスでコンプライアンスのある体験を提供します。Layer2は、取引の高速/低コストルートを促進し、暗号通貨を使用して最速約90分でクロスボーダー支払いの全ライフサイクルを完了できる能力を持ち、既存のソリューションよりも1-2桁速くなります。

コストと効率の向上を考慮すると、私たちはすべての地域とエンドユーザー（暗号通貨ネイティブ企業と従来の企業）がこの技術を採用しているのを見ています。法定通貨があまり安定しておらず、米ドルの使用が不便な地域では、特に需要が高いです。これらの理由から、アフリカやラテンアメリカは起業活動の温床となっています。例えば、Muralは顧客がアメリカとラテンアメリカの間でサプライヤーや開発者の請負業者への支払いを促進するのを支援することで大きな成功を収めています。

支払いレベルのインフラの初期段階をサポート

暗号エコシステムの周りのほとんどの市場インフラ（例えばカストディプラットフォーム、キー管理システム、流動性の場）は、主に小売取引のために構築されています。長年にわたり、このシステムは成熟し、より多くの企業/機関向けソフトウェアとサービスを含むようになりましたが、全体としてこれらのインフラは支払いのリアルタイム性とスケールをサポートするために構築されたものではありません。

私たちは、新規参入者と既存のプロバイダーがこの新興ユースケースを捉えるために製品を立ち上げ/拡張する機会を見ています。例えば、Turnkeyのような新しいカストディ/キー管理システムは、取引署名の効率を約2桁向上させ、数百万のウォレットの署名遅延時間を50-100ミリ秒に短縮しました。彼らはまた、企業が資産運用の周りにポリシーを設計し、自動化とプロセスのスケーラビリティを強化できるようにしています。

流動性パートナーもその製品を再調整し、出入金プロバイダーに対してより頻繁（できればリアルタイム）の決済機能を提供しています。より多くの自動化が全面的に実現され、最終ユーザーにより良い体験を提供します。

オンチェーン収益がゲームチェンジャーになる

ブロックチェーン上でデジタル法定通貨を発行することは、トークン化トレンドの最初の例です。上述のように、私たちはステーブルコインの採用率が顕著に増加しているのを見ていますが、これらの資産の保有者はその保有資産から収益を得ることができません（米国債に対して4-5%の収益）。

現在、Tether/USDTとCircle/USDCがステーブルコイン市場を支配しており、約1600億ドルのステーブルコイン市場の90%以上のシェアを占めています。最近、私たちはさまざまな形でオンチェーン収益を提供する新規参入者の一連を目にしています。Agora、Mountain、Midasなどのステーブルコイン発行者は、米ドルに連動した収益資産を提供し、保有者に収益や報酬を提供しています。私たちはまた、ブラックロック、フランクリン・テンプルトン、Hashnote、Superstateなどの企業がオンチェーン収益を提供するためにトークン化された米国債製品の一連を発表したのを見ています。最後に、Ethenaのような創造的なトークン化された構造化製品が、ETHベースの取引を使用してオンチェーン収益を提供する米ドルに連動した合成資産を提供しています。

私たちは、これらの新しい資産がオンチェーン金融の拡張の巨大な触媒になると予測しています。収益資産市場が誕生し、将来的にはユーザーがユースケース、リスク/リターンの好み、地域に応じて特定のツールを利用できるようになると見ています。これは、グローバルな金融サービスに変革的な影響を与える可能性があります。

ステーブルコインの実用性の初期兆候

ステーブルコインはさまざまなユースケースで明らかな製品市場の適合性を持っていますが、非暗号通貨ネイティブの人々の日常生活は通常法定通貨の世界で行われています。例えば、企業はステーブルコインとブロックチェーンを使用してクロスボーダー支払いを行うことを喜んでいるかもしれませんが、今日のほとんどの企業は法定通貨を保持し、受け入れることを好んでいます。

一つの障害は、企業がステーブルコイン支払いを受け入れる能力です。Stripeは最近、商業顧客がステーブルコインを受け入れることをサポートすることを発表し、これは現状の大きな変化です。これにより、消費者はより多くの支払いオプションを得ることができ、企業はデジタル資産をより簡単に受け入れ、保持し、取引できるようになります。

もう一つの障害は、ステーブルコインを使用する能力です。Visaはステーブルコイン決済能力を拡張し、ブロックチェーンとVisaネットワーク間のより緊密な相互運用性をサポートしています。例えば、私たちはステーブルコインをサポートするカード製品の有機的な需要を見ており、これらの製品はカード保持者がVisaカードを受け入れる場所で自分のステーブルコインを使用できるようにします。

ステーブルコインが従来の支払い方法でますます広く受け入れられ、使用されるにつれて、私たちはこれらのデジタル資産が非デジタル資産と共に至る所に存在することを期待しています。

結論

ブロックチェーンに基づく支払いは、私たちが暗号通貨と金融サービスの交差点で見る最も重要で刺激的なトレンドの一つです。私たちは、ブロックチェーンがますます多くの金融取引の決済に使用され、支払いが将来のブロックスペースの重要なユースケースおよび主要な消費者になると信じています。