DeTings：イーサリアム現物ETFはまだ可能性があるのか？

著者：司馬林威，DeThings 編集長

5月8日、世界最大のビットコイン資産運用機関グレースケール（Grayscale）は、イーサリアム先物ETFの19b-4申請を撤回しました。この時点で、証券規制機関がその決定を下すまでの時間はわずか3週間しか残っていませんでした。グレースケールは2023年9月19日にイーサリアム先物ETFの19b-4申請を提出しており、承認されれば、このETFはニューヨーク証券取引所に上場される予定です。

DL Newsによると、グレースケールのCEOマイケル・ソネンシャインは水曜日、英国の『フィナンシャル・タイムズ』が主催するロンドンのイベントで、同社がイーサリアム信託基金を現物ETF製品に転換することに注力すると述べました。
ソネンシャインは「資産運用会社は申請を撤回している。なぜなら、多くの先物製品がすでに投資家に提供されており、時には製品について申請を行うことがあるが、それが必ずしも市場に出ることを意味するわけではない」と述べました。

イーサリアムETFの審査権を持つSECの態度は依然としてあいまいです。アメリカのSECの議長ゲイリー・ゲンスラーは5月7日にCNBCのインタビューで、暗号通貨に対して依然として否定的な態度を示しました。彼の見解では、SECは100兆ドルを超える資産を監視しており、暗号通貨はその一部に過ぎないが、投資家詐欺に関する問題は非常に深刻です。記者がイーサリアムETFについて追及すると、彼は委員会の評価が必要だと述べました。現在、委員会は5月23日までにVanEckの申請に対する決定を下さなければならず、ARK 21 SharesとHashdexの最終期限はそれぞれ5月24日と5月30日です。

暗号通貨が2022年のFTX崩壊事件の影から脱却した後、ビットコインを先頭に暗号通貨は再び新たな牛市を迎えています。その中で、ビットコインの価格は3月5日に歴史的最高値を正式に突破し、一時は7.3万ドルの大台に迫りました。しかし、第二の暗号通貨であるイーサリアムの上昇はビットコインほど「喜ばしい」ものではありません。

記事執筆時点で、イーサリアムの価格は3000ドル近辺で推移しており、熊市の安値からは約100%の上昇を見せていますが、イーサリアムの歴史的最高価格4800ドルにはまだ距離があります。このような状況下で、イーサリアム現物ETFが通過できるかどうかは、暗号通貨投資家にとって絶対的な好材料となります。

しかし、グレースケールが先物ETFを撤回し、アメリカSECがなかなか態度を示さない中、モルガン・スタンレーもイーサリアムETFが5月に承認される可能性は50%未満であると述べています。では、何がイーサリアム現物ETFの通過を妨げているのでしょうか？イーサリアムはビットコインのように「ウォール街の機関牛」を迎えることができるのでしょうか？

筆者は、以下の3つの重要な要因がイーサリアム現物ETFの運命を左右すると考えています。それらは、PoSコンセンサス機構、イーサリアム財団と創設者の影響力、そして2024年のアメリカ大統領選挙です。

PoSはハウウェイテストを通過できるか

イーサリアムは最も影響力のあるブロックチェーンネットワークの一つであり、そのコンセンサス機構の変化は広く注目されています。数年前、イーサリアムはPoW機構からPoSに移行することを選択しました。PoSコンセンサス機構は、PoWよりも環境に優しく持続可能な代替手段であると考えられていますが、これは保有するトークンの数量に基づいてネットワーク内の検証ノードを決定します。しかし、理論上はPoSには多くの利点がありますが、実際のパフォーマンスには多くの不確実性が残っています。

例えば、PoSコンセンサス機構は分岐やガバナンスの課題に直面する可能性があります。PoSネットワークでは、大量のトークンを保有する検証ノードがより多くのガバナンス権を持つため、権力の集中化やガバナンス決定の不公平を引き起こす可能性があります。また、分岐も問題となる可能性があり、大量のトークンを保有する検証ノードはネットワーク全体の利益ではなく、自らの利益を支持する傾向があるかもしれません。

ハウウェイテストは、アメリカ証券取引委員会（SEC）が暗号資産が証券に該当するかどうかを判断するための基準の一つです。このテストでは、SECは暗号資産のさまざまな特性を評価し、その中にはコンセンサス機構の安定性や安全性も含まれます。イーサリアムのPoSコンセンサス機構は特に注目されるでしょう。なぜなら、重要な公共ブロックチェーンネットワークとして、その安全性と安定性は市場に深遠な影響を与えるからです。

PoSコンセンサス機構がハウウェイテストを通過できるかどうかには多くの議論と疑問があります。一方で、PoS機構の理論的な利点にはエネルギー効率の向上やネットワークの安全性の強化などがあり、これらの特性はハウウェイテストを通過するための支持を提供する可能性があります。もう一方で、PoS機構の実践的な適用はまだ初期段階にあり、その安全性の課題やリスクは完全には検証されていません。特に、イーサリアムのステーキング収益などの経済的インセンティブメカニズムに関わる場合、PoSコンセンサス機構はより多くの規制の審査や課題に直面する可能性があります。したがって、PoSコンセンサス機構がハウウェイテストを通過できるかどうかは、イーサリアム現物ETFの通過に影響を与える重要な要因の一つとなるでしょう。

イーサリアム財団とV神の影響力

同時に、イーサリアム財団とその創設者ヴィタリック・ブテリンは、イーサリアムエコシステムの核心的な構成要素として、イーサリアム自体に巨大な影響力を持っています。この影響力は、技術開発やネットワークガバナンスの面だけでなく、市場がイーサリアムを認識することや投資家のイーサリアムに対する信頼にも直接的に影響を与えます。

まず、イーサリアム財団はイーサリアムエコシステムの発展を推進する主要な組織として、その資金支援と技術推進がイーサリアムの発展に堅実な基盤を提供しています。財団の資金支援により、イーサリアムネットワークは技術革新とアップグレードを継続的に行い、ブロックチェーン分野でのリーダーシップを維持しています。さらに、財団はイーサリアムコミュニティ基金やエコシステム発展基金など、さまざまな活動やプロジェクトを通じて、イーサリアムエコシステムの健全な発展を促進しています。

次に、イーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリンは、イーサリアムコミュニティの精神的リーダーであり技術的先駆者と見なされています。彼の発言や見解は市場に直接的な影響を与え、彼のソーシャルメディアでの存在は、彼の見解が市場で大きな波動を引き起こすことが多いです。投資家や市場参加者は、ヴィタリックの動向を注視し、彼のイーサリアムの将来発展に対する見解や期待を理解しようとします。

しかし、この影響力が規制当局に懸念をもたらすこともあります。規制当局は、イーサリアム財団とヴィタリックの影響力が市場を操作するために利用されることを懸念するかもしれません。特にイーサリアムETFなどの金融商品に関わる場合、規制当局は財団やヴィタリックの行動や発言がイーサリアムの価格の安定性や市場の公平性に影響を与える可能性があると懸念し、イーサリアムETFなどの金融商品の承認をためらうかもしれません。

2024年アメリカ大選

最後に、2024年のアメリカ大統領選挙では、トランプとバイデンが再び主要な対立候補となり、彼らが代表する異なる政治的立場と態度が、規制当局の暗号通貨市場に対する態度や政策に直接的な影響を与えるでしょう。

トランプ政権は、その政権期間中に市場の自由と革新を支持する傾向を示しました。トランプ自身は、ブロックチェーン技術やデジタル通貨の発展を公に支持し、それらが経済成長や雇用創出に新たな機会をもたらすと考えています。彼のリーダーシップの下、規制当局はより緩やかな立場を取る可能性があり、暗号通貨市場の発展と革新を支持するかもしれません。この立場は、規制政策の相対的な緩和、より多くの規制サンドボックス計画、新しい暗号資産に対する慎重な規制を示す可能性があります。

それに対して、バイデン政権は、金融市場の安定性と投資家の保護を重視する傾向があります。バイデンとそのチームは、暗号通貨市場のリスクや不確実性により注意を払い、市場の安定性と透明性を確保するために、より慎重で厳格な規制措置を講じる可能性があります。これには、暗号通貨取引所やプロジェクトに対するより厳しい規制要件、さらなる規制審査や執行行動が含まれるかもしれません。バイデン政権は、暗号通貨市場のコンプライアンスと透明性を強調し、市場操作や投資家のリスクを減少させることを目指すでしょう。これは、本文の冒頭で現任のSEC議長が強調した内容でもあります。

したがって、トランプとバイデンという候補者が代表する異なる政治的立場と態度は、規制当局の暗号通貨市場に対する態度や政策に直接的な影響を与えるでしょう。

現時点では、現行のSECは暗号通貨の影響力を簡単に拡大することに消極的であり、特に伝統的な金融商品に関わる場合はなおさらです。SECは、暗号通貨市場の不安定性やリスク、そしてそれが伝統的金融システムに与える影響を懸念しているため、規制政策は比較的保守的です。このような背景の中で、イーサリアム現物ETFの通過は、より厳しい規制審査や規制要件に直面することになり、資産の通過の難易度と不確実性が増すことは間違いありません。

以上のように、イーサリアム現物ETFの通過は多くの課題と障害に直面しています。PoSコンセンサス機構の実践的な適用、イーサリアム財団と創設者の影響力、そして規制当局の態度と政策、これらの要因が共同でイーサリアム現物ETFの通過の展望と可能性を決定することになるでしょう。