Galaxy Digital：2024年Q1暗号通貨とブロックチェーンの投資・融資四半期報告

原文标题：《Crypto \& Blockchain Venture Capital -- Q1 2024》

作者：アレックス・ソーン、ゲイブ・パーカー

編訳：深潮TechFlow

はじめに

ビットコインとより広範な流動性暗号通貨市場は、2024年第1四半期に大幅に上昇し、業界全体に楽観的な雰囲気を再燃させました。暗号リスク投資市場は反発しているようですが、4月中旬に本稿が執筆された時点での情報によれば、データは市場の感情よりやや暗い印象を与えています。全体的に、創業者と投資家は、前の数四半期と比較して、資金調達環境がより活発であると報告しています。3四半期連続で取引数と資金投資が減少した後、第1四半期は共に増加しました。流動性暗号通貨市場の上昇はリスク投資界の感情を高める可能性がありますが、年初に期待された利下げは実現しそうにありません。頑固なインフレデータとアメリカ経済の全般的な強さにより、連邦準備制度の官僚は多くのタカ派的な発言を行い、先物市場は2024年の利下げ予想を今年1月の7回から1-2回に引き下げました。高い金利は資金調達を求めるリスクファンドに引き続き課題をもたらし、これらのファンドからの投資を求めるスタートアップも困難に直面するでしょう。

取引数 は前期比で50％以上増加しましたが、投資資金は29％の増加にとどまりました。多くのリスク投資の関心を集めているカテゴリーには、ビットコインLayer2、再 ステーキング 、開発者ツールなどのインフラやゲームが含まれます。取引規模は前期比で横ばいですが、評価額は約100％増加しており、資金は依然として厳しい状況ですが、創業者は市場の感情の改善を利用して、より少ない希薄化で資金を調達できています。

暗号市場のリスク投資

取引数と投資資金

2024年第1四半期、リスク投資家は暗号通貨市場とブロックチェーン企業に249億ドル（前期比29％増）を投資し、603件の取引（前期比68％増）を行いました。

これは3四半期以来、投資資金と取引数の初の増加であり、2023年第4四半期が「底」であったことを示唆しているかもしれませんが、四半期ごとの成長の持続性とより意義のある成長は、今後数四半期で確認されるでしょう。

投資資金とビットコイン価格

暗号通貨分野のリスク投資は通常ビットコイン価格に関連していますが、過去1年でこの関連性は崩れました。ビットコインは2023年1月以来大幅に上昇しましたが、リスク投資活動はほとんど停滞しています。2024年第1四半期、ビットコインは大幅に上昇しましたが、投資資金も増加したものの、投資活動はビットコインの取引価格が60,000ドルを超えた前回の水準には遠く及びません。暗号通貨業界の原生的な触媒（ビットコインETF、再ステーキング、モジュール化、ビットコインL2などの新しい分野）とマクロ的な逆風（金利）が相まって、顕著な乖離を生じています。

ステージ別のリスク投資

2024年第1四半期、約80％の資金が初期の企業に流れ、20％が後期に設立された企業に流れました。暗号通貨に特化した初期のリスクファンドは依然として活発であり、多くのファンドは2021年と2022年に自らの資金調達を利用して生き延びているため、注目すべき初期企業は依然として資金を調達できています。しかし、多くの大手総合リスク投資会社はこの業界から撤退するか、リスクエクスポージャーを大幅に減少させており、後期のスタートアップが資金調達を行うのはより困難になっています。

取引に関しては、第1四半期のシードラウンド前の取引の割合がわずかに増加しており、新たに設立されたスタートアップが増加していることを示しています。

評価額と取引規模

2023年、リスク投資が支援する暗号企業の評価額は大幅に減少し、第4四半期には2020年第4四半期以来の最低の投前評価額中央値に達しました。しかし、取引規模の中央値は前期比で安定しているものの、2024年第1四半期の評価額は反発を見せました。データは、2023年の最後の四半期と比較して、創業者が同じ資金を調達できたが、希薄化の程度が低いことを示しています。一方で、全体のリスク投資複合体の動向は正反対であり、取引規模は前期比で50％減少し、投前評価額中央値はほぼ横ばいであり、創業者は同じ資金を調達するためにより多くの株式を売却せざるを得なかったことを示しています。評価額の上昇は、第1四半期の市場感情の高まりに起因している可能性があります。資金が不足しているにもかかわらず、創業者は市場の感情の改善を利用してより高い評価額を得ることができました。

カテゴリー別の投資

2024年第1四半期、「インフラ」カテゴリーの企業とプロジェクトが調達した暗号リスク投資の割合が最も高く（24％）、EigenLayerの1億ドルの資金調達が先頭に立っています。

Web3とトレーディング企業が続き、それぞれ投資資金の21％と17％を占めています。

取引数に関しては、Web3が24％のシェアでリードしており、これは主にゲーム関連の取引の増加によるものです。

インフラとトレーディングが続き、それぞれ2024年第1四半期に完了したすべての取引の15％と12％を占めています。

ステージとカテゴリー別の投資

カテゴリーとステージ別に投資資金と取引数を細分化することで、各カテゴリーでどのタイプの企業が資金を調達しているかをより明確に理解できます。インフラ、Web3、トレーディングカテゴリーの大多数の資金は初期企業とプロジェクトに流れています。

各カテゴリーの投資ステージの資金シェアを調べることで、各投資可能カテゴリーが投資家の目にどの程度成熟しているかを理解できます。

取引数も似たようなストーリーを語っています。ほぼすべてのカテゴリーで完了した大部分の取引は初期の企業とプロジェクトに関連しています。

各カテゴリーでステージ別に完了した取引のシェアを調べることで、各投資可能カテゴリーの各ステージについて深く理解できます。

地理的に分けた投資

規制環境が厳しいにもかかわらず、アメリカに本社を置く企業は引き続き最も多くの資金調達取引を完了し、リスク投資家から最も多くの資金を調達しています。2024年第1四半期、37.3％以上の取引がアメリカに本社を置く企業に関連しています。シンガポールは10.8％、イギリスは10.2％、スイスは3.5％、香港は3.2％です。

アメリカに本社を置く企業は42.9％のリスク投資資金を引き寄せています。シンガポールは11.1％、イギリスは9.7％、香港は7.9％、フランスは5.6％です。

ステージ別の投資

2024年第1四半期に完了した取引の大多数は、2021年から2023年に設立されたスタートアップに関連しており、2024年が始まったばかりであることを考慮すると、これは理にかなっています。

資金調達に関しては、2020年から2022年に設立された企業が最も多くの投資を受けています。

暗号リスク投資の資金調達

暗号リスクファンドの資金調達は依然として困難です。マクロ環境と暗号通貨市場のインフラの動揺が組み合わさり、一部の投資家は2021年や2022年のように暗号通貨に対して同等の程度のコミットメントを示さなくなっています。2024年の初め、投資家は一般的に金利が2024年に大幅に引き下げられると考えていましたが、第一四半期を通じて強いインフレデータが今年の利下げに対する期待を弱め、リスク投資家の厳しい資金調達環境を維持するのに寄与しました。暗号リスク投資ファンドに配分される資金の総額は前期比で減少していますが、新しいファンドの数は増加しており、少なくとも22の新ファンドが設立を発表しました。

年次ベースで見ると、2024年のファンドの平均規模は引き続き減少していますが、中位数はわずかに上昇しています。

配分者の資金流入の出所に関しては、暗号通貨に特化したファンドは依然として伝統的な配分者から資金を調達するのに苦労しており、第一四半期の新たに配分された資金の中でごく少数を占めています。

重要なポイント

• 感情と活動は改善していますが、以前の ブルマーケット の水準にはまだ遠く及びません。デジタル資産市場は2023年の低点から大幅に回復しましたが、リスク投資は明らかに遅れています。以前のブルマーケット（2017年や2021年など）では、リスク投資の資金と流動暗号資産価格の関連性は非常に高かったですが、2023年と2024年ではリスク投資は以前の水準を大きく下回っており、暗号通貨は反発しています。リスク投資が停滞している理由は多岐にわたります：高金利環境がリスク嗜好を抑制していること、2022年の大暴落後に暗号市場に疲弊した感情が残っていること、そして後期に設立された企業が大規模なリスク投資資金を受け入れるのに十分な数が不足している可能性があります。そのため、資金と取引数の観点から、初期段階の企業がリスク投資活動で占める割合が最も大きいのです。実際、投資総額は前期比でわずかに増加したものの、取引数は50％増加し、その大部分の取引はAラウンドまたはそれ以前の資金調達で行われました。

• 初期取引が第1四半期に独占的な地位を占めました。初期取引への継続的な関心は、より広範な暗号通貨エコシステムの長期的な健康を示唆しています。後期段階の企業は資金調達に苦労していますが、起業家たちは新しい革新的なアイデアのために投資を行う意欲のある投資家を見つけています。これらのプロジェクトや企業は、人工知能と暗号通貨の交差点で拡張ソリューション、ゲーム、ツール、サービスを構築しています。

• ビットコイン ETF はファンドと スタートアップ に圧力をかける可能性があります。アメリカで導入された現物ビットコインETFは、さまざまな規模の投資家にビットコインリスクエクスポージャーを取得する便利な手段を提供しています。流動性の高いビットコインは明らかに暗号スタートアップへの投資とは異なりますが、暗号通貨エコシステムへのエクスポージャーを求める一部の投資家や配置者のニーズを満たす可能性があります。ETFは規制を受け、ほぼすべてのブローカーが提供し、手数料が低く、流動性が高いです。ビットコインETFは、過去に業界の投資チャネルであった暗号通貨に連動する株式にも挑戦する可能性があります。

• ビットコインL2プロジェクトはベンチャーキャピタリストの強い関心を引いています。2024年第1四半期、暗号リスク投資者の最も集中した賭けの一つは、ビットコインL2プロジェクトへの投資です。2023年のOrdinalsの登場、続いて作成されたBRC-20トークン標準、そして現在のRunesトークン標準は、ビットコインを単なる通貨ネットワークではなく、プラットフォームネットワークとして見ることを促しました。数十のチームがビットコイン上に新しいタイプのセカンドレイヤーネットワークを構築しようとしており、その多くのチームはイーサリアムエコシステムで開発されたレイヤー拡張技術（すなわち、楽観的ロールアップ、zkロールアップ、再ステーキングプリミティブ、ブリッジプロトコルなど）に依存し、利用しています。リスク投資者もこれらの取引に多くの資金を投入しています。

• Web3とトレーディングカテゴリーは取引数と資金の両方で依然として主導的地位を占めていますが、インフラ分野の取引も急増しています。資金調達や完了した取引の観点から、Web3とトレーディングカテゴリーは依然としてリードしていますが、2024年第1四半期には「インフラ」が資金面で実際に1位、取引面で2位にランクインしました。このカテゴリーは確かに広範であり（これらの3つのカテゴリーはすべて広範です）、インフラカテゴリーはステーキング、再ステーキング、プラットフォームツール、シーケンシングサービス、またはブロックチェーン開発者やユーザー向けの他のツールを広く含んでいます。EigenLayerの10億ドルの資金調達ラウンドがインフラ資金の投資を先導しました。

• 新設の小規模ファンドは一部の資金調達成功を収め始めていますが、ファンドマネージャーは依然として厳しい環境に直面しています。第1四半期には新設のファンドの数が前期比で22に達しましたが、暗号通貨に特化したリスクファンド管理会社に配分される資金の総額は引き続き減少しています。理解できることに、ファンドの平均規模（1.08億ドル）は前期比で減少し、ファンドの規模中央値（6,500万ドル）はわずかに上昇しています。前述のように、2022年以来、いくつかのリスク投資が支援する暗号通貨企業の破産やアメリカの金利上昇により、暗号リスク投資ファンドは資金調達が難しくなっており、配置者のリスク嗜好が低下しています。流動暗号通貨の価格と発行率が引き続き増加し、一部の大規模なベンチャーキャピタルファンドが大規模な資金を成功裏に調達できれば、リスク投資市場は再び緩和され、マネージャーはより大きな成功を収めることが期待されます。

• アメリカは引き続き暗号業界の スタートアップ エコシステムを支配しています。アメリカは取引と資金の両方で明らかな優位性を維持していますが、アメリカの規制の抵抗はより多くの企業が国外に移転することを余儀なくさせる可能性があります。アメリカが長期的に技術革新の中心地であり続けるためには、政策立案者は自らの行動が暗号通貨とブロックチェーンエコシステムにどのように影響を与えるかを認識する必要があります。