英国『フィナンシャル・タイムズ』：投資家は連邦準備制度が再び利上げする可能性に賭けている

著者：ケイト・ダギッド、ハリエット・カラフィルト、「フィナンシャル・タイムズ」

トレーダーたちは、米連邦準備制度（FRB）が再び利上げする可能性に賭けており、このかつては考えられなかった展望は、米国の経済データが予想を上回り、政策立案者がタカ派的な発言をした後に市場の期待が変化したことを浮き彫りにしています。

アナリストによると、現在のオプション市場は、米国が今後12か月以内に利上げする確率が約5分の1であり、年初から大幅に上昇していることを示しています。

期待の変化は債券市場に衝撃を与え、金利に敏感な2年物国債の利回り（価格動向とは逆）は5.01%の5か月ぶりの高値に達しました。ウォール街の株式市場は、18か月間で最も長い連続下落を経て、月曜日に大幅に上昇しました。

先物市場の価格設定は、トレーダーの中心的な期待が今年中に1回から2回、各0.25ポイントの利下げを行うことであり、1月の予想の6回から7回を下回っていることを示しています。

しかし、米国のインフレデータが3か月連続で予想を上回った後、オプション市場の一角の投資家は、FRBの次の行動が利上げである可能性を真剣に考え始めました。米国の前財務長官ローレンス・サマーズ（Lawrence Summers）は今月初めにこの可能性を提起しました。

FRBの副議長を務めた太平洋投資管理会社（Pimco）のエコノミストリチャード・クラリダ（Richard Clarida）は、「データが引き続き失望させる場合、FRBは再び利上げを開始せざるを得ないと思います」と述べました。クラリダは、利上げは彼の基準予測ではないが、コアインフレ率が3%以上に回復すれば利上げの可能性があると付け加えました。

経済学者たちは、金曜日に発表される3月のコア個人消費支出——FRBが内部で追跡しているインフレ指標——が2.7%に達すると予想しています。

PGIMの共同最高投資責任者グレッグ・ピーターズ（Greg Peters）は、「（利上げ）要因を考慮に入れるのは完全に適切だと思います。今年初めの極端な状況での利下げと比べて、これが市場に消化されているのを見ているのははるかに良い気分です」と述べました。

FRBは2022年3月から2023年7月にかけて大規模な利上げを行い、インフレを抑制しました。それ以来、金利は5.25%から5.5%の間で推移しています。

先週、ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ（John Williams）総裁は、米国の現在の経済状況は「利下げの緊急性を感じない」と述べました。これは彼の基準予測ではないが、「データが私たちに目標を達成するためにより高い金利が必要だと示すなら、明らかにそうしたいと思います」と付け加えました。

コロンビア・スレッドニードル・インベストメンツの金利戦略家エド・アル・フセイニー（Ed Al-Hussainy）は、オプションの価格設定が今年の利上げの可能性を約20%と反映していると述べました。彼の分析は、担保付きオーバーナイトファイナンス金利（FRBの借入コストを密接に追跡するマネーマーケットのベンチマーク）が上昇する場合に支払われるオプションに基づいています。

パイパー・サンダー・グローバル政策および資産配分責任者ベンソン・ダーレム（Benson Durham）は、彼の分析によれば、今後12か月の利上げの可能性は25%に近いと述べ、PGIMのバークレイズ（Barclays）オプションデータの分析では、同じ期間内の利上げの可能性は29%であるとしています。

2024年初頭には、この可能性は10%未満です。

ただし、投資家は利上げの可能性をヘッジするためにオプションを利用している一方で、一連の迅速な利下げも依然として可能です。

ダーレムは、オプション市場はFRBが今後12か月以内に借入コストを2ポイント（つまり8回の利下げ）引き下げる可能性を約20%と示していると述べました。

「多くの不確実性があります」とダーレムは言い、「私の基準予測はFRBの過去18か月の基準予測に似ていますが、特定のシナリオでは彼らがより早く利下げするのを見ることもできます。さまざまな理由から再び利上げする可能性も見えます。」