ビットコインの半減期後は牛市になる、歴史は再び現実に照らされるのか？

著者： 西柚 ， ChainCatcher

編集： Marco ， ChainCatcher

4月20日朝、ブロック高840000で、ビットコインは4回目の半減を達成しました。半減後、マイナーは1ブロックあたりの報酬が元の6.25BTCから3.125BTCに減少しました。

半減の1週間前、BTC価格は70000ドルから59600ドルまで急落し、3月以来の最低価格を記録しました。記事執筆時点で、BTC価格は63000ドル前後で安定しており、過去7日間でビットコイン価格は累計で10%下落しました。

ビットコインの半減の本質は、ビットコインの供給速度とインフレ率を制御するために、プログラムによってビットコインの生産率を減少させ、新しいビットコインの発行速度を低下させ、トークンの発行供給量を減少させることです。

今回の半減後、マイナーは毎日市場に提供するBTCを900から約450に減少させ、BTCの発行速度も1.8%から0.83%に減少しました。

発行供給量の減少により、市場でのBTCの需給が不均衡になり、ビットコインの希少性が高まり、価格が上昇する可能性があります。

過去3回のビットコイン半減後、BTC価格はさまざまな程度で大幅に上昇し、全体の暗号市場のブル市場サイクルと密接に関連しているため、「ビットコイン半減」は暗号ブル市場の触媒と見なされ、全体の暗号市場の発展にとって重要な意味を持っています。

ビットコインETF資産管理会社WisdomTreeのグローバル責任者Chris Gannattiは、「ビットコイン半減は今年の暗号分野で最も重要なイベントの1つである」と明言しました。

Googleの検索データによると、「ビットコイン半減（Bitcoin halving）」という言葉の検索量は歴史的な新高値を記録し、2020年5月に記録された歴史的な新高値を大きく上回りました。

4年ごとに半減、ビットコインの上昇は予定通り続くのか？

ビットコインのブロックチェーンが21万ブロックを生成するたびに、ビットコインのブロック報酬は半減します。ビットコインネットワークは平均して10分ごとに新しいブロックを生成するため、この半減は約4年ごとに発生します。

今日までに、ビットコインは2012年、2016年、2020年の3回の半減を経て、4回の半減を達成しました。最初のブロック報酬50BTCから、初回の半減で25BTC、2回目の半減で12.5BTC、3回目の半減で6.25BTC、そして4回目の半減が今日の3.125BTCです。

過去3回の半減の歴史データを振り返ると、毎回ビットコインの半減後、BTC価格は6〜18ヶ月以内に急速に上昇し、歴史的な新高値に達しています。したがって、半減はビットコインの価格動向やその後の市場に影響を与えると業界で注目されており、業界サイクルと呼ばれています。

最初の半減は2012年11月28日に完了し、半減後のBTC価格は12ドルから1242ドルに上昇し、100倍以上の増加を記録しました。

2回目の半減は2016年7月9日に発生し、その後BTC価格は648ドルから19800ドルに上昇し、価格上昇率は4158%でした。

3回目の半減は2020年5月12日に完了し、BTC価格は8181ドルから64895ドルに上昇し、価格上昇率は693%でした。

4回目の半減は2024年4月20日に完了し、その時のビットコイン価格は約63000ドルです。果たして、過去3回の期待通りに新たな暴騰が始まるのでしょうか？

今回の半減がビットコインの今後の動向に与える影響について、業界の一般的な見解は、半減初期にビットコイン価格への影響は明確ではないが、長期的には好材料であると考えています。供給と需要の観点から見ると、ビットコインの半減はビットコインの発行速度を減少させ、マイナーのブロック報酬の半減も新しいビットコインが市場に流入する速度を緩和し、供給の減少と需要の安定または増加がビットコイン価格の上昇を促進する条件を整えています。

現在、市場には複数の暗号の著名人がビットコインの今回の半減後の動向に楽観的な見方を示し、上昇予測を行っています。

その中で、Plan Bは、ビットコインの供給と半減の予測分析に基づき、2024年以降のビットコイン価格は10万ドルから100万ドルの範囲になるとし、2025年にはビットコインの価格が53.2万ドルに急上昇する可能性があると予測しています。

Skybridge Capitalの創設者Anthony Scaramucciは、今年1月に、半減後の1年半以内にビットコイン価格が17万ドル以上に達する可能性があると述べ、長期的な展望としてビットコインの時価総額が金の時価総額の半分に達するだろうとしています。

Galaxy DigitalのCEO Michael Novogratzは、ビットコインが大幅に上昇することに賭けており、半減後にビットコインが15万ドルに達する可能性があるとしています。

一方で、業界の一部の人々はビットコインの今後の市場に対して悲観的な見方を持っており、ビットコインの半減と価格上昇の関連性は因果関係を意味するものではなく、歴史的な分析に基づいてこれらのイベントをモデル化することは困難であると考えています。ビットコインの価格動向に影響を与える要因には、市場の感情、採用のトレンド、世界市場の流動性、マクロ経済政策などの複数の要因が含まれます。

さらに、供給と需要の観点から見ると、すでに1970万BTCが採掘されており、未採掘のビットコインは約130万BTC（2100万-1970万）であり、その割合は非常に小さいため、ビットコインの半減はビットコインの供給に対して非常に微弱な影響しか持たないため、ビットコイン価格上昇の主要な推進力にはなりません。

Grayscaleの研究者Michael Zhaoは、歴史的な先例が価格上昇を示しているが、ビットコイン価格が必ず上昇することを保証するものではないと警告しています。彼は、外部のマクロ経済要因が過去のビットコイン価格の急騰に重要な役割を果たしており、半減はビットコイン価格に影響を与える多くの要因の1つに過ぎないと指摘しています。

また、BitMEXの共同創設者Arthur Hayesは、4月に発表した「Heatwave」の最新記事で、半減が中長期的にビットコイン価格を押し上げることに同意しています。ただし、半減前後にビットコイン価格は動揺の時期に入ると予測し、半減前後のビットコイン価格が暴落する可能性があるとしています。

半減前夜、マイニング企業の株が急落

価格動向に加えて、暗号通貨マイナーはビットコインの報酬半減の影響を最も受けるグループであり、半減はビットコインマイニング産業の投入と産出比率を急激に低下させます。半減によるブロック報酬は、マイナーが新たに採掘するブロック報酬のBTC数量を直接半分に減少させ、これによりビットコインマイナーは4年ごとに標的となります。BTC価格が変わらない場合、投資と運営コストが変わらず、マイニング報酬が減少すると、マシンの投資回収期間が延び、現在の地政学的な対立の発生やエネルギーコストの不確実性が重なり、マイニング業界の生存圧力も増加します。

BenchmarkのアナリストMark Palmerは、半減前にほとんどの上場ビットコインマイニング企業が電力と計算能力を増強する計画を開始または発表したと警告しました。これは、収入と粗利益の状況を調整する手段として行われています。

ブルームバーグは、今回の半減後、暗号通貨マイニング業界全体の損失は約100億ドルになると予測しています。

半減前に、主要な上場マイニング企業の株は大幅に下落し、Marathon Digital Holdings（MARA）、Riot Platforms（RIOT）、Iris Energy（IREN）、CleanSpark（CLSK）などのビットコインマイニング企業の株価は3日連続で下落しました。その中で、最大の上場ビットコインマイナーであるMarathon Digital Holdingsの株価は過去1ヶ月で20%以上下落し、Riot Platformsは約25%下落しました。

しかし、CleanSparkのマイニング企業はインタビューで、ビットコインの半減はマイニング企業の収入が半減することを意味しないと強調しました。ビットコインのマイニング難易度は半減後に最大15%低下し、これがマイナーに追加の報酬をもたらすでしょう。

今回の半減について、3回の半減サイクルを経験したマイナーは、ブロック報酬の減少がマイナーの収入を減少させるが、大規模なマイナーやマイニング企業への影響は限られていると述べています。残るマイナーにとっては好材料であり、全体のマイニング市場でのシェアが増加します。今回の半減は、マイニングがさらに専門化、精緻化、高効率化、そして大手集中化に向かうことを促進し、経営規模が小さい家庭作業型マイナーや設備があまり進んでいないマイナーは淘汰されるでしょう。

彼は、現在のマイニングの利益はもはやマイニングそのものにはないと強調し、ビットコインチェーン上の取引手数料が新たな収入源になる可能性があると述べています。

現在のマイニングコストについて、彼はS19Pro+Hydモデルを基に、計算能力198t、5445wの消費電力、0.08ドルのコストで、ビットコインのシャットダウン価格は約65056ドルになると計算しています。

しかし、歴史的なビットコイン半減の価格パフォーマンスに基づけば、マイナーたちはあまり心配する必要はないでしょう。結局、半減はビットコインの希少性の増加に対応しており、ビットコイン価格の最終的な上昇による収入は通常、マイニング企業の増加したコストを容易にカバーすることができます。

さらに、昨年12月にOrdinalsが導入されて以来、ビットコインエコシステムアプリケーションは爆発的な成長を遂げており、ビットコインエコシステムのLayer2、サイドチェーン、ルーンプロトコルなどが次々と登場し、チェーン上の繁栄はビットコインマイナーに取引収入をもたらすでしょう。

半減の影響はビットコイン現物ETFよりも弱い

ただし、今回の半減は過去3回とは異なり、暗号業界全体とビットコイン自体が注目すべき新しい変化を経験しています。ビットコイン市場はますます成熟しており、より多くの取引所、金融商品、伝統的な金融投資家が参加しています。Ordinals、インスクリプション、BRC20、ビットコインLayer2などのチェーン上のエコシステム製品が多様化しており、ユーザーは新しい視点からビットコインという資産を再考し、再評価する必要があります。

「冷静さ」を保つのは、3回のビットコイン半減サイクルを経験した古参OGの感想です。

彼は、ビットコインの4回目の半減の熱気は過去3回ほどではないと説明しています。2016年と2020年の最初の2回の半減では、暗号市場の注目度が非常に高く、各コミュニティには半減に関するさまざまな議論が溢れ、半減に関するニュースが飛び交い、AMAやオフラインイベントが続き、BCHやLTCのようなトークンの半減も数ヶ月前から盛り上がっていました。2016年の半減後にはイーサリアムのICOがあり、2020年のDeFiサマーや公チェーンの戦いなどがありました。しかし、ビットコインの4回目の半減に対するコミュニティの注目度はあまり高くなく、ユーザーの間で半減に関する情報の議論は非常に少なく、ビットコイン半減に関する報道も散発的で少ない状況です。

別のOGは、実際には今回の半減だけでなく、このビットコインの上昇熱も過去よりも低いと述べ、知らず知らずのうちに7万ドルを突破し、7万ドルを超えた後にユーザーが活発になったようだとしています。

これに対して、コミュニティのユーザーLinは、この背後には今回の上昇を推進している主な要因がビットコイン現物ETFであり、主に機関が主導しているため、個人投資家の割合は少ないと指摘しています。

また、数回のブル市場を経てブロックチェーン技術が発展し、暗号市場はビットコインやイーサリアムからさまざまなLayer1やLayer2、LST、ビットコインのインスクリプションエコシステム、DeFi、GameFi、AIなどの細分化された製品が生まれ、ビットコインはもはやユーザーの唯一の選択肢ではなく、ユーザーの注意も分散しています。

現在、暗号市場の時価総額は約2.5兆ドルに達し、ビットコインの時価総額は約50%（1.27兆ドル）を占め、残りの50%はさまざまな細分化された資産です。

過去の半減と比較して、ビットコインの4回目の半減の唯一の違いはビットコイン現物ETFであり、これはビットコインの供給と需要の構造に与える影響が半減を超え、ますます多くの機関投資家がビットコインを投資ポートフォリオに組み込むようになっています。これらの機関投資家はより多くの資金とリソースを持っており、彼らの参加はより大規模な市場の変動を引き起こすでしょう。

1月にアメリカがビットコイン現物ETFを承認して以来、毎週ビットコインETFに流入する金額は12億ドルから最大25億ドルに達し、累計で数十億ドルが暗号市場に流入しています。

現在、ETFのBTC現物の日平均取引量は4〜50億ドルと推定され、世界の中央集権取引所の総取引量の15〜20%を占めています。

4月19日、Glassnodeのデータによると、現物ビットコインETFの総資産管理規模は600億ドルに近づき、保有するBTCは85.1万枚で、ビットコインの流通総量の約4.3%を占めています。

4月15日、香港がビットコイン現物ETFを承認しました。

現物ビットコインETFの導入は、BTCの供給と需要のダイナミクスを大きく変え、BTC需要の新しい評価基準を確立しました。本質的に、ETFは大量かつ継続的な購入活動を通じて、市場で流通する可用BTCの供給量を減少させています。

Glassnodeのグラフは、ETFが市場から吸収したビットコインの数量が、ビットコインマイナーが毎日採掘するビットコインの数量を大きく上回っていることを示しています。

ETFの需要の急増に対して、新たに採掘されて流通に投入されるビットコインの影響はますます小さくなっています。

神魚も、現在の市場のプレイヤーは以前のプレイヤーとは異なり、このサイクルの主な特徴は、増量資金が主にETFなどのチャネルを通じてビットコインに流入していると述べています。