神魚へのインタビュー：主な増加資金はETFから入り、このラウンドのブルマーケットにはおそらくアルトコインシーズンはない。

原文标题：《神魚へのインタビュー：ビットコインの半減期をどう見るか？マイニング企業の動向、ホスティングの未来、メタバースとAIとの大融合を予測する》

原文来源：動区動趨 BlockTempo

香港のWeb3カーニバル期間中、動区はデジタル資産ホスティングソリューションプロバイダーCoboの共同創業者兼CEOであり、世界最大のマイニングプールF2Poolの共同創業者である神魚にインタビューを行い、業界サイクルに対する神魚の理解について話を聞きました。また、ビットコインの半減期が迫る中、神魚はマイニング業界の変動が市場にどのように影響するかを共有し、興味深いことに、彼自身の投資に対する心の状態についても語りました。

ビットコインの半減期がマイニング企業に与える影響

まず、動区はビットコインマイニング企業の競争と淘汰メカニズムについて質問し、神魚にビットコインの半減期前後に各マイニング企業がどのような準備を行ったか、またどのタイプのマイニング企業がこの過程で生き残る可能性が高いかを尋ねました。神魚は、実際にはビットコインマイニング業界には3つの主要なタイプの企業が存在し、それぞれが市場の課題に対処するための異なる特徴と戦略を持っていると述べました。

まず、北米のマイニング企業は上場企業を主な形態としており、主に北米の安価な油田資源といくつかの余剰電力資源に依存しています。前回の熊市では、多くのこのようなマイニング企業が高いレバレッジ率などの理由で破産再編され、大量の債務を割引形式で清算しました。

最近半年、米国株式市場で暗号通貨関連株が大幅に上昇したことを受けて、これらのマイニング企業はこの機会を利用して大量の資金調達を行い、キャッシュフローを強化し、ビットコインのレイヤー2ソリューションやNFTなどの新しいビジネス分野に拡大し始めました。

第二の企業タイプは主に中国資本によって支えられ、南米やアフリカに分布しています。これらの非上場企業はそれほど強い資金調達能力を持たず、低コスト運営を追求し、そのビジネスモデルは伝統的なマイニングの回収サイクル計算に依存しています。過去半年、アフリカでは多くの低コストの高速拡張マイニングファームが登場し、そのコストは北米の約半分です。特にビットコインの半減期後、これらのマイニング企業は高出力マシンを運用できるため、急速に拡大することが予想されます。

第三のタイプは新興の国家投資機関に支えられたマイニング企業です。これらの企業の目標は単に利益を上げることではなく、市場競争に参加し、早期のビットコイン生産量を獲得することです。一部の小国も国家資金と地元の余剰電力を利用してマイニングファームの建設を始めています。

全体として、市場の主要プレーヤーはこの3つのタイプに分かれています。現在、ビットコインの半減期は第二のタイプのマイニング企業に大きな影響を与えています。なぜなら、彼らはコストの変化に敏感であり、マイニングコストを最適化するために大規模なマイニング機器の移転を行っているからです。

アルトシーズンは来ないかもしれない

現在、ビットコインの日々の排出量は約6000万から7000万ドルであり、半減期後にはブロック報酬が直接半分に減少します。これに対して、動区は神魚に今回のビットコイン半減期後のアルトコイン市場に対する見解、どの程度の上昇幅と予想があるかを尋ねました。

今回は「アルトシーズン」はほぼ来ないでしょう。なぜなら、現在の市場のプレーヤーは以前のプレーヤーとは異なり、マイナーの側から見ると、ビットコイン現物ETFが1月10日に通過した後、数ヶ月前からリスクヘッジを行っており、ビットコインの半減期のリスクに備えています。また、多くの上場企業がETF通過の好材料を利用して大量の法定通貨を調達したことも見られます。

一部のマイニング企業はコストの低い南米やアフリカにマイニングファームを移転しており、これにより彼らのコストに対する感度が低下し、旧型のマイニング機器を使用しても約10%から20%の粗利率を維持できるようになっています。したがって、ビットコインの半減期の状況でも、これらのマイナーの経済的影響は比較的小さく、特にビットコイン価格が半減期前に上昇していることを考慮するとそうなります。

投資家にとって、特にアルトコインに投資している人々にとって、このサイクルの特徴は資金が主にETFなどのチャネルを通じてビットコインに流入していることです。これらの資金がいつ他の暗号通貨に流れるかについては、まだ観察中です。

昨年5月、神魚はその時「牛市の初期」にあると評価し、熊市の絶対底は過ぎ去り、暗号通貨業界は新しい物語の論理を探し、発展している状態にあると述べました。では、現在の段階はこのサイクルにおいて暗号通貨市場がどの位置にあると考えているのでしょうか？

私はおそらく牛市の中期にいると思います。市場はすでに回復し始めており、新しい物語の論理を見つけましたが、まだ非常に高いレバレッジやFOMOの状態にはありません。

神魚はまた、読者に対して市場は動的で多くのプレーヤーが競い合う複雑なシステムであるため、単一の指標や歴史的データに基づいて市場のピークを予測することは現在の状況には適していないと警告しました。彼は、最良の方法は市場の発展を継続的に観察し、ある段階に達したときに資産の再バランスと再配分を行うことだと提案しました。この方法は、市場が急速に下落したり熊市に入ったりする際に、自分自身を安定した心の状態に保ち、絶対的な収益率を向上させる可能性があります。

AIチップの供給制約がマイニング業界の構造を変える

世界的にチップと先進的なプロセスの需要が高まる中、新型のビットメインS21マイニング機（3、4ナノメートル技術を採用）の需要はAIチップの需要と直接競争しています。神魚はAI企業とマイニング機のチップ需要の構造について説明し、これらの要因が将来のビットコインマイニングにどのように影響するかを考察しました。

私の視点から見ると、両者は競争関係ではないかもしれません。ビットコインのチップ構造は比較的シンプルで、極限のエネルギー効率を追求しているため、チップ技術の迅速な進化を促進し、従来の18ヶ月の開発サイクルを大幅に短縮しました。2018年と2019年には、一部のマイニングチップメーカーがAI指向のチップの開発を始めました。なぜなら、両者は計算とエネルギー効率の制御において類似性を持っているからです。

ビットコインは新しいチップ設計哲学を生み出しました。それは「フルカスタマイズアプローチ」と呼ばれ、基本的には人工的な配線を通じて同じ技術をチップのプロセスに適用し、その性能をさらに引き出し、エネルギー効率を向上させることを意味します。このアプローチはAIチップの設計にも適用され始めており、ビットメインや神馬などが行っているAIチップの一部は、すでに市場で百万単位の出荷量を持っています。

未来を展望すると、マイニングとAIチップの企業は徐々に融合し、製品間の境界が曖昧になると考えています。現在、マイニング市場はキャッシュカウの状態であり、毎年数百億ドルの収益がありますが、将来的にはチップ業界の成長の焦点がAIに移る可能性があります。これらのCryptoマイニングで蓄積された経験と技術は、AI分野の発展に役立つでしょう。

さらに、マイニング業界に不慣れな読者にとって理解しておくべきことは、暗号市場の価格変動とハッシュレートの変化の間には時間遅延が存在するということです。通常、このサイクルは6か月から12か月です。したがって、今後半年間のハッシュレートの変化はチップ価格に依存し、価格が極端に高くなる場合を除いて、全体の生産能力の需要の変化には影響を与えません。

ビットコインエコシステムの拡張の必要性

2023年の年末の振り返りの中で、神魚はビットコインエコシステムの発展について少し驚いていると述べました。多くのビットコイン「価値主義者」にとっては「必要ない」と思われるかもしれません。現状を見ると、Layer2やサイドチェーン、ロールアップ、NFTなど、BTCエコシステムは現在百花繚乱であり、ユーザーが投入する資金も非常に驚くべきものです。神魚は現段階のビットコインエコシステムについての見解を共有しました。

現在、ビットコインシステムは2つの部分に分かれています。まず、ビットコインのメインチェーンは主に価値の保存として機能し、大規模な更新やイテレーションが難しいです。その核心機能は、分散化と相対的な安定性を確保することです。この基盤の上に、多くの底層から徐々に現れる革新の試みも行われています。過去1年余りで、私たちは多くのボトムアップの面白い試みを見てきました。最終的に皆が気づいたのは、ビットコインのレイヤー上での革新は比較的困難であり、最終的にはレイヤー2またはサイドチェーンの形式を選択して発展する必要があるということです。

さらに、ライトニングネットワークなどの技術はボトムアップのアプリケーションシーンが不足していますが、最近の経済的インセンティブはある程度この問題を解決し、多くの実際のユーザーをBTCエコシステムに引き込んでいます。これは喜ばしい進展です。同時に、私たちはこれらの第二層とサイドチェーン技術の発展動向を注意深く観察しています。現在は初期段階にあります。

現在の状態はこうです：ビットコインに大量の資産が蓄積されているが、これらの資産は急迫してイーサリアム上で利益を得る必要があり、長い間これらのニーズを満たすことができませんでした。突然現れたこれらのシーンに、皆がテストし、試してみるでしょう。

ビットコインエコシステムは最終的にどのような状態になるのでしょうか？今はまだそれほど明確ではありませんが、これらの試みは良いものであり、私たちは試してみる必要があります。最終的には道を切り開くことになるでしょう。

ビットコインエコシステムについて話す中で、神魚は現在直面している課題についても共有しました。彼は、まだ初期段階にあるが、エコシステムは楽観的な方向に進んでいると考えています。

大企業とBitcoin Coreのビットコインエコシステムに対する初期の見解は、ポジティブな態勢を示していると思います。Coreチームの一部のメンバーが新興の変化を好まないかもしれませんが、彼らはこれらの発展を阻止することはできません。これが分散型ネットワークの魅力です。このネットワークは自然に多くの市場需要と革新的なプレイを生み出します。たとえこれらの革新が初期には不器用に見えるかもしれません。

初期のイーサリアム上で現れた多くのものも、混乱していてさまざまな問題がありましたが、最終的には成功したケースが現れました。ビットコインも同様です。私たちは多く観察し、発展するために十分な時間と忍耐を与える必要があります。革命的な新しい発展が現れるでしょう。現在、私たちはこのプロセスの初期段階にあります。

昨年12月、ビットコインのコア開発者ルーク・ダッシュジュールがXで投稿し、インスクリプションは実際にはビットコインネットワークへのスパムメッセージ攻撃であり、2024年の最新バージョンの前に修正したいと述べました。これが$ORDIの主要な暴落要因の一つとなりました。動区はこれを受けて神魚に見解を尋ねました。

ビットコインのエコシステムは、3者の競争から成るプロセスです：コア開発者がコードを開発し提案を提出し、マイナーがハッシュレートを利用して投票し、提案を支持するかどうかを決定し、最後にユーザーが投票します。

この構造はシステムの分散化特性を確保し、Coreチームでさえも特性や新しい見解を一方的に拒否することはできないことを意味します。この分散化は、ビットコインが他のトークンやチェーンに対して持つ大きな利点です。現在の状態では、チェーン上で自発的に発生する新しい発展は、単一の実体によってその未来の方向を決定することは非常に困難です。

ホスティングビジネスの競争、DeFiの導入の現状

暗号通貨市場の成熟に伴い、ウォール街のETFの導入や取引所の段階的な規制適合が進む中、従来の銀行やホスティング業者が暗号通貨分野に参入しています。これは2017年からウォレットホスティングに取り組んできたCoboにとって何を意味するのでしょうか？

まず、これは良いことです。歴史的に見て、暗号業界の新規ユーザー、特に初心者ユーザーは「暗号通貨は価値があるかもしれない、未来があるかもしれないが、購入後、どうやって保存し、安全に保管するか？」という悩みを抱えていました。

モジュールブロックチェーンの物語が進展するにつれて、ブロックチェーンの性能は今後2〜3年で徐々に解決されるでしょう。最終的には、私たちが使用する多くのアプリケーションの基盤にブロックチェーン技術が使われますが、ユーザーはそれを意識しないでしょう。MPC無私鍵ウォレット、スマートウォレット（Smart Contract Wallet/Account, SCW）、Passkeyに基づくAAウォレットなどの発展が期待されます。

ユーザーが無意識のうちにキーを持ち、相対的に分散化された方法でそれを持つことができるようになります。チェーン上での多くの良い体験や無私鍵ウォレット技術の発展は、最終的に多くのユーザーがさまざまなシーンで本当にブロックチェーン技術を使用することを可能にします。

Coboにとって、私たちは常にプライベートキーの安全な保管と使用方法、および使用過程での一連のリスク管理に焦点を当てています。私たちは業界の発展の異なる段階に応じて、異なる基盤のプライベートキー管理方法を提供してきました。最初は中央集権的なHSM（ハードウェアセキュリティモジュール）ソリューションを機関に提供し、内部のリスク管理や監査の要件を満たし、複数のユーザーの権限管理を行えるようにしました。

業界の発展に伴い、私たちはMPCに基づくマルチシグソリューションも提供し、機関の単一障害リスクを回避し、複数の機関や保険会社間でプライベートキーを分割し、類似のマルチシグソリューションを提供しています。また、私たちはチェーン上でスマートウォレットレベルの発展も行っており、ユーザーコントロールウォレットのソリューションを提供しています。

Coboは暗号市場全体を対象に、将来の大量のユーザーが流入した後のシーンでの試みやウォレットの革新に注力しています。私の視点から見ると、従来の機関の流入は道を広げるでしょう。最終的な2つの核心的な問題は、まず性能の問題、次にユーザー体験、特に無私鍵の体験が解決された後、私たちはより良い、実際に実現されたCryptoの発展状態を迎えるでしょう。

業界の発展を振り返ると、現在の時点で神魚は本位主義の「分散化」思想と矛盾していると考えているのでしょうか？

暗号通貨産業のこれまでの発展は、ブロックチェーンの中で多くの技術ルートを試みてきました。最初の不可能な三角形から、チェーンの性能問題を発見し、次にブロックスペースが高すぎる問題に至りました。

約5、6年の試行と発展を経て、最終的に皆はモジュール化ブロックチェーンの方法を選択し、異なるレベルの層で妥協とバランスを取ることにしました。最終的に、ブロックチェーン全体のコストを十分に低くし、エンドユーザーが採用できるようにしました。ある程度のレベルでは、分散化の程度が犠牲にされましたが、トップレベルの高価値アプリケーションには分散化の大きな需要があり、Layer1を選択することができます。このレベルではコストが高く、自由で分散化されたものに対してその代価を支払うことは問題ありません。

しかし、私たちが伝達する価値ネットワークから形成される情報の大部分は高価値ではなく、確実に大量の低価値の偏ったアプリケーション側の情報があります。弱い分散化の程度を通じて安全性と公開透明性を保証することができ、現在はさまざまな選択肢や組み合わせがあり、ブロックチェーンのシーンをより豊かにしています。

巨大な投資家の心法、心のバランスを保つ

今年の旧正月期間中、神魚はXプラットフォーム上で暗号圈の投資家に励ましを提供し、以前の「1000ドルから1億ドルの暗号資産蓄積計画」を振り返りました。彼は、個人資産が1000万ドルから1億ドルに達した場合、10〜15%の資産を自分が期待する分野に投資することを提案しました。これにより、投資家は忙しさを保ち、無計画な投資行動を防ぎ、彼がXプラットフォーム上でホットトピックを追跡することに熱心であることがわかります。

そのため、動区は神魚に最近特に注目している分野は何か、今年注目すべきトレンドは何かを尋ねました。

私のスタイルはこうです。新鮮で面白いものを試し、試行錯誤しながら、これらの技術ルートの発展を観察します。2024年の今日、私は「モジュール化ブロックチェーン」の発展に特に注目しています。

2017年、2018年のビットコインエコシステムの拡張問題から、イーサリアムエコシステムの拡張問題まで、7、8年の時間をかけて市場は最終的に答えを出しました。それはモジュール化ブロックチェーンであり、すでに実際のアプリケーションケースを示しています。最終的にその状態と上層アプリケーションがどの程度になるかはまだわかりませんが、このトレンドは非常に確定的です。この市場は次の1000億ドル以上の市場になる可能性があるため、私個人の多くのエネルギーと重点はモジュール化ブロックチェーンの大きなセクターに置かれています。

興味深いことに、動区は現在の神魚の暗号通貨投資における心の状態についても尋ねました。今でもFOMOを感じるのでしょうか？

FOMOは確かに誰もが感じるものです。なぜなら、群衆には感情があるからです。基礎的な生物学の原理としてFOMOが存在します。私は2023年に市場が熊に転じた後、比較的多くの時間をかけて読書し、過去の失敗やうまくいかなかった点を反省しました。2023年の最大の収穫は、FOMOの心態を少し減少させることができたことです。

多くの場合、思考実験を行うだけで済みます。たとえば、新しいものを見て興奮した場合、1日か2日考えると、そのことは過ぎ去り、実際には実行したり試したりしないかもしれません。

その核心的な価値は何か、どのような価値を捕らえることができるのかを考えれば、実行しなくなるかもしれません。なぜなら、考えが明確になれば、それは単なる短期的な事柄かもしれないからです。

自分を局所的な視点から広げ、より高いレベルから市場全体を見れば、多くの行動が実際には意味がないことに気づくでしょう。そうすれば、短期的には良さそうに見える体験を行うことはなくなります。時には短期的に多くのインセンティブを与えられ、良い感覚を得ることがありますが、長期的には実際には有害です。より大きく、遠くから物事を考えることに慣れると、その時のFOMOの心態から脱却できるでしょう。

インタビューの中で、神魚は各年代の投資家が市場に対する感知と反応の仕方が異なることを共有しました。特に新世代の投資家の台頭について、神魚は特に00年代以降の投資家に注目しています。彼らはデジタル化されたネット環境で育っており、市場の変化に対してより敏感で適応しています。

新世代の00年代以降の人々は、ネットワークの発展プロセスにより適応しています。彼らは生まれた時からネットワークの原住民です。

彼らは市場の感情に対してより敏感であり、私たちのような古い投資家にとっては、この側面の敏感度は皆が考えるほど良くありません。この特性を認識しているため、私たちは市場の短期的な感情変化をあまり見ず、あまり注目しないようにしています。

自分が何のようなお金を稼いでいるのかを明確にする必要があります。市場の感情から得たお金なのか、サイクルから得たお金なのか。

異なるお金は、リターンの目標が異なります。

新しく来た若い世代の子供たちは、原始的な資本の蓄積が少ないかもしれませんが、彼らは多くの時間を持ち、比較的良いネットワーク感覚を持っています。このような優位な構造の下で、市場の感情のパスを見つけることが彼らにとってより適しているのです。これは古い暗号圈と新しい暗号圈の大きな違いであり、多くの00年代以降の人々は私たちと一緒に遊ばなくなっています。（笑）

私は新世代の00年代以降の人々も素晴らしいと思います。彼らはネットワークの発展プロセスにより適応しています。なぜなら、彼らは生まれた時からインターネットの原住民だからです。

未来の暗号圈の人々のAI、メタバース時代

インタビューの終わりに、ウォレットホスティング業者であり暗号OGとして、神魚は産業の変革プロセスを率直に語り、AIが暗号通貨業界やウォレットホスティングにどのような影響を与えるか、暗号圈の人々がAIについてどのような良い認識を持つべきか、未来の暗号圈の人々がAIを使用する時代はどのようなものになるかを語りました。

私は今、非常に良い時間の交差点に立っていると感じています。なぜなら、私たちは基本的に複数の技術が急速に発展している時期にいるからです。過去10年以上にわたり、ブロックチェーン技術は性能問題を解決し、AI技術は広く適用され始め、未来の自動運転やロボット技術も徐々に形を成しています。

期待されるのは、これらの技術の融合です。たとえば、ブロックチェーンとAIのネイティブインタラクション、そして大量のIoTデバイスとAIエージェントの直接的な相互作用です。この方向では、各端末とAIエージェントはそれぞれのスマートウォレットとキーを持ち、人間の許可の範囲内で自律的にデータの購入、取引、投資を行うことができるでしょう。

未来、このような業界横断的な融合は、より多くの基盤モジュールの整備を必要とします。これには、暗号技術とAIモデルの精度を向上させ、ブロックチェーン技術とアプリケーションの大規模な実現を実現することが含まれます。

ここ2年、テクノロジーの巨人たちがより先進的なVRハードウェアデバイスを発表するにつれて、メタバースに対する市場の期待が徐々に高まっています。これらの革新的なハードウェアデバイスは、没入型体験の質を向上させるだけでなく、未来のメタバースのアプリケーションシーンの基盤を築いています。神魚は未来の「メタバース」についてどのように考えているのでしょうか？それともWeb3が主導するのでしょうか？

最終的に実現されるメタバースは、過去2、3年の牛市でのFOMOの想像とは大きく異なる可能性があります。その核心は、仮想空間内のデータと所有権がブロックチェーン技術によって保存され、提示されることです。ユーザー体験はより無感覚になるでしょう。過去には、私たちはまずチェーン上の資産を発行し、資産を炒め、その後アプリケーションシーンを探しました。しかし、未来はチェーンの性能が向上し、データ保存コストが低下するにつれて、大量のゲームやメタバースアプリケーションが高価値のデータ資産を無感覚にブロックチェーン上に保存することを可能にします。

さらに、DeFiやAMMなどのブロックチェーンのネイティブ特性を組み合わせることで、自発的な価値発見を促進し、金融属性を強化します。過去のようにNFTを利用してアプリケーションを探すのではなく、成熟したアプリケーションの資産をチェーン上に載せるという逆のアプローチを取ります。このプロセスはAIやVRなどのハードウェア技術の発展によって推進されるでしょう。

以前のメタバースの熱潮の中で、多くの投資家やユーザーが仮想土地を購入しました。これらの土地は複数のプラットフォームで価値のあるデジタル資産と見なされました。しかし、初期の投資熱狂の後、多くの人々はこれらの投資の実際の価値と目的に疑問を持ち始めました。特に、彼らは所有すること以外に、これらの資産をどのように効果的に利用して価値を生み出すかが不明であることに気づきました。神魚はインタビューの最後で次のように述べました：

振り返ってみると、Cryptoは過去10年間で2つのことを行いました。まず、大量のチェーン上の資産を発行しました。2017年、2018年には大量のICOがあり、その時に大量の資産を発行することは純粋な概念と純粋な投機でした。2000年のネットバブルのように、誰でもドメイン名を買えば投機できました。初期には確かに業界の発展を促進しました。これがバブル期です。

NFTも同様です。私たちはまず大量の資産を発行し、その後試行錯誤し、バブルが崩壊しました。最終的にはアプリケーションに依存することになります。最終的にインターネットは、現実の問題を解決する真のアプリケーションによって成り立ち、個々の人々が広く利益を得ることで発展しました。Cryptoの未来も同様の脈絡を持つかもしれません。大量のタイムマシン法則の中には機会が隠れています。私たちはおおよそ類似の状態になると考えています。

したがって、技術は必然的にバブル期を経て、群衆の狂気を経て、最終的に成熟します。技術発展の典型的なサイクルであり、Cryptoもこのプロセスから逃れることはできません。