イーサリアムの第1四半期の流出は360億ドル、資金はどこに行ったのか？

執筆：Michael Nadeau

編訳：Luffy，Foresight News

人々は投資において賢いお金を追うべきだと言いますが、公共ブロックチェーンの利点は、オンチェーンデータを利用して簡単にそれを実現できることです。

接続されたブロックチェーンのインフラが改善されるにつれて、単一のネットワーク内でのネットワーク効果や経済的な堀はますます実現が難しくなる可能性があります。したがって、私たちは上位15のL1およびL2の資金の純流入を研究しており、公共ブロックチェーンネットワーク内での価値の流れの方向を正確に明らかにしています。今こそ、私たちの研究結果を共有する時です。

どのブロックチェーンの資金純流入が最も大きいのか？

勝者：

• 私たちは、Arbitrumが最大の勝者であることがわかります。過去3ヶ月間、Arbitrumは他のブロックチェーンから230億ドル以上の純流入を得ました。
• Optimismは2位で、同期間に約80億ドルの純流入資金を得ました。
• StarkWareは70億ドル以上の純流入資金で3位にランクインしました。
• Baseは4位で、過去3ヶ月間に約60億ドルの純流入がありました。
• 最後に、Suiは42.3億ドルの資金流入で5位にランクインし、過去90日間に大量の資金流入があった唯一の非EVMチェーンです。

敗者：

• 過去90日間、Ethereumの資金純流出量は360億ドルを超えました。同じ期間に、440億ドル以上がL2を通じてEthereumエコシステムに流入しました。L2はETH L1に決済手数料を支払うため、これらの資金は実際にはEthereumを離れていません。
• 過去3ヶ月間、zkSyncは10億ドル以上の資金が流出しました。
• Avalancheからは50億ドル以上がエコシステムを離れました。

Arbitrumの純流入資金はどこから来ているのか？

私たちは、Arbitrumの大部分の資金流入（70%）がEthereum L1から来ていることがわかります。そのうち約25%がステーブルコインで、他のトークンが75%を占めています。私たちは、資金がEthereum L1から流出し、最も人気のあるL2に流入し続けると予想しています。

しかし、意外なことに、5億ドル近くの資金がAvalancheエコシステムを離れ、Arbitrumに流入しました。最初のグラフを振り返ると、Avalancheはこのグループの中で最大の敗者の一つであり、前四半期に54.3億ドルがエコシステムを離れ、そのうち84%がArbitrumに流れました。

Arbitrum上のどのプロジェクトがこれらの流入資金を得ているのか？

私たちは、Arbitrum上のどのプロジェクトがこれらの流入資金を捕らえているかを確定的に言うことはできませんが、上記のプロジェクトは過去1四半期にArbitrum上で最も多くのガス消費を占めています。

90日間のトレンドを観察すると、RabbitHole（ゲーム）が際立っており、過去1四半期でそのガス消費量が1,147%増加しました。

Arbitrumに関するもう一つの興味深い観察は、Pyth Network（Solana内の主要なデータオラクル）がArbitrumをサポートした後、過去1四半期のガス消費が600%増加したことです。

資金流出が最も多いブロックチェーン

私たちはAvalancheについて話しましたが、それ以外にも、zkSync（Ethereum L2）は過去90日間に10億ドル以上の資金を流出させました。これらの資金はどこに行ったのでしょうか？

• 3.28億ドルがOptimismに流入
• 3.13億ドルがEthereumに流入
• 2.32億ドルがArbitrumに流入
• 3700万ドルがBaseに流入

要点：zkSyncから流出したすべての資金はEthereumエコシステム内に留まっています。

ではEthereumはどうでしょうか？私たちはArbitrumがEthereumから16億ドルを得たことを知っていますが、残りの資金はどこに流れたのでしょうか？

Ethereumの純流出の大部分の資金もEthereumエコシステム内に留まり、Starknet、Base、Optimismに流れています。

SuiはEthereumからの資金流出の最大の非EVM受益者であり、45.2億ドルの資金を得ました。さらに、SolanaはEthereumから15.2億ドルの資金流入を得ました。

要点まとめ

公共ブロックチェーンネットワークの成熟に伴い、技術スタック内の資金量が増加すると予想しています。

また、最終的には3〜5の主要なL1（おそらく一連のあまり重要でないL1ブロックチェーンも含む）が登場すると予想しています。

しかし、クロスチェーンインフラやアカウント抽象化の成熟に伴い、価値がさまざまなネットワークやエコシステム内で自由に流動することが期待され、堅固なネットワーク効果や経済的な堀を実現することがますます難しくなるでしょう。

とはいえ、私たちは主要なL1およびL2における資金の流れを分析することでいくつかの重要な結論を導き出しました。

Ethereum

最大のL1は大量の資金を失いましたが、L2レベルで回復しています。私の見解では、これはEthereumにとって有利です。資金がL1からL2に流れるのではなく、完全にEthereumエコシステムを離れる場合、それは危険信号となります。今日、私たちはそのような状況を見ていないことを明確にする必要があります。

さらに、30億ドル以上の資金が流出したにもかかわらず、EthereumのTVLは過去3ヶ月間で60%増加しました。これは、KPIとしてのTVLの欠陥を浮き彫りにしています（基礎資産の価格は非常に変動しやすく、操作されやすいです）。

Solana

過去3ヶ月間、Solanaの15の最大のL1およびL2における純流入はわずか1.69億ドルでした。同期間に、SolanaのTVLは14億ドルから45億ドルに増加しました（221%の増加）。

では、これはどうやって起こったのでしょうか？

• 過去3ヶ月間、SOLの価格は100ドルから171ドルに上昇しました（77%の上昇）。
• ますます多くのSOLが流動的なステーキングソリューションに追加されています（Marinade、Jito、BlazeStake）。
• Solanaエコシステム内でいくつかのプロジェクトがトークンを発行しました。例えば、Jito、Pyth、Jupiter、Tensorなどです。これらのプロジェクトは数十億ドルの富を創出し、その一部はSolana DeFiに留まりました。
• 数ヶ月間、Solana上のMemecoinは狂乱状態にあり、取引量が増加し「価値がロック」されています。

SolanaのTVLに関する成長は、主にエコシステム内部の有機的な成長によるものです。

Sui

Suiは新時代の「高スループット」ブロックチェーンの最大の勝者です。彼は42.3億ドルの純流入資金を得ており、その大部分はEthereumから来ています。これは、SuiのTVLが2.2億ドルから今日の6.6億ドルに上昇する主要な触媒のようです。

クロスチェーンブリッジ

上記のように、クロスチェーンインフラの成熟に伴い、さまざまなネットワークの価値の流れが加速し、特定のL1からの価値が流出し、クロスチェーンブリッジ自体に流れる可能性があります。現在のところ、そのような状況は見られませんが、引き続き監視しています。

Wormholeは現在最大のクロスチェーンブリッジの一つです。これは、Solana、Ethereum、Arbitrum、BNB、Avalanche、Optimism、Near、Polygon間の相互運用性を提供しています。チームは最近トークンを発表し、FDVは一時100億ドルを超えました。この数字はEthereum L2に近く、クロスチェーンインフラが強力で注目すべき市場信号であることを示しています。