SignalPlusマクロ分析(20240321)：米連邦準備制度「ハト派維持」

日本銀行が「ハト派利上げ」を完璧に実行した後、米連邦準備制度も「ハト派維持」を採用しました。最近のインフレが再び反発する中、市場はFOMCがどのように対応するかに非常に関心を持っています。議長のパウエルはあいまいなハト派のメッセージを伝え、基本的に経済成長とインフレが予想を上回っても利下げを行う意向を示しました。

市場はすぐに気づきました。コアPCE（2.4%から2.6%へ）、実質GDP成長（1.4%から2.1%へ）、失業率（4.0%から4.1%へ、公式声明から「緩やか」の表現が削除された）などが著しく改善したにもかかわらず、ドットプロットの中央値は変わらず（2024年の連邦基金金利4.6%）でした。米連邦準備制度は2025年の最終連邦基金金利を3.6%から3.9%に引き上げましたが、実際にはほぼ「底牌」を明らかにしており、この動きはリスク資産の上昇を止めることはできませんでした。

ハト派の感情は質疑応答の段階に入っても増す一方で、パウエルは一連の微妙なコメントを通じて最近のインフレが予想を超えた状況を和らげました：

• 1月と2月のインフレデータが予想を上回ったことを認めつつ、FOMCはインフレが緩和される道のりは「険しいものになる」と考えています。

• パウエルは12月のFOMC会議以来「全体のストーリーは変わっていない」と明言しました。

• FOMCは「時間の経過とともに」、2%のインフレ目標をゆっくりと曲がりくねった道で達成すると予想しています。

• 委員会は「良好なインフレデータを過度に祝うことはない」とし、現在「悪化したインフレデータに過度に反応することもない」と述べました。

• 委員会は「今年のどこかで」利下げが適切であると引き続き予想しています。

• インフレ予測に上向きのリスクが増えていることを認める一方で、パウエルは雇用市場の下向きリスクにも言及し、バランスを取ることで緩和的なストーリーを支持しました。

資産負債表の縮小について、米連邦準備制度は確かにすぐに減速を始めることを議論しましたが、同時に量的引き締めが早期に終了することはないと警告しました。これは資金市場がよりスムーズに移行することを確保するためです。

予想通り、リスク市場はFOMC記者会見の前後で高揚し、米国債の牛市が急上昇しました（2年物利回り-7ベーシスポイント、長期金利は変わらず）、米国株式市場は1%上昇し、再び最高値を更新しました。6月の利下げの可能性は70%以上に回復し、市場は9月前に近く2回の利下げを織り込んでおり、金融状況は過去3年間で最も緩和された水準に達しています。

米連邦準備制度は慎重さを捨て去り、リスク派が再び勢いを増しているようです。今、米連邦準備制度の態度を大きく変えるためのハードルはこれまで以上に高く、今後数ヶ月の雇用市場が軟化すれば、米連邦準備制度の緩和傾向を支持することができるでしょう。数ヶ月間のCPI/PCEが予想を上回らない限り、市場は米連邦準備制度がインフレを過小評価しているかどうかを疑問視することはありません。現在のリスクの背景の中で、ファンダメンタルズの弱気見通しは前例のない大きな挑戦を受けています。

TradFiの感情が現在暗号通貨に大きな影響を与えているため、暗号通貨においても同様のリスク感情の高まりが見られ、過去24時間で約10%の価格上昇がありました。さらに、最近BTCは7.3万から6.1万ドルに下落し、多くのロングポジションが清算されました。現在のポジションは1週間前よりもクリーンであるため、短期的にはリスクリターンが価格上昇に傾く可能性が高く、新たな歴史的高値を生む可能性があります。

金ETFも負けじと、過去数年で最大の単日資金流入の一つを記録しました。米連邦準備制度の最新の「ハト派確認」は、貴金属が短期的に上昇するためのさらなる推進力を提供するはずです。

すべてを目を閉じて買うべき時が来たのでしょうか？それともまずはパーティーを楽しむべきでしょうか！

最後に、パウエルは数週間前に議会で証言したコメントを再確認し、中央銀行デジタル通貨の導入の可能性を引き続き和らげました。彼は中央銀行が「理解する必要がある」と認めつつも、米連邦準備制度が中央銀行デジタル通貨を導入する計画があるというのは「誤り」であり、パウエル自身はこの問題について「まったく」決定を下していないと述べました。したがって、最悪のオーウェル的なシナリオはまだ遠く、私たちは予見可能な未来にわたってデジタルインフラを構築し続けることができると確信できます。この状況ができるだけ長く続くことを願っています。