ビットコインエコシステム vs イーサリアムエコシステム、次のリーダーは誰になるのか？

執筆：Joyce

出典：白話ブロックチェーン

最近の間にイーサリアムが非常に強い上昇を見せており、数日前に3500Uを突破し、2022年5月以来の新高値を記録した後、ここ2日間で4000Uを突破しました。また、過去30日間の上昇率を見ると、イーサリアムは62%の上昇率でビットコインを上回り、多くの人々の予想を超えています。

しかし、イーサリアムのエコシステムの発展状況を振り返ると、増加し続けるデフレデータ、順調にテストを終え主ネットに上线されるカンクンアップグレード、現在のステーキングと再ステーキングのETH量の急増、そして5月に予定されているETH現物ETFの承認期待など、確かに多くの好材料が重なり、ETHの価格が上昇するのは当然のことです。

では、これらの好材料は本当に一つ一つ実現するのでしょうか？現在のイーサリアムのエコシステムの発展状況はどうなっているのでしょうか？データを見てみましょう。

イーサリアムのデフレ状況

過去532日間のビットコインとイーサリアムのインフレ/デフレデータのトレンドグラフ、出典：ultrasound.money

イーサリアムは2023年1月16日から正式にデフレ段階に入り、つまり毎日新たに生成されるETHの量が燃焼されるETHの量を下回っています。具体的には、現在のETHの年デフレ率は0.239%です。

業界のリーダーであるビットコインと比較すると、 年インフレ率は1.716%で、 総量は限られていますが、毎日新しいビットコインが継続的に生成されています。したがって、「ビットコインの総量は限られているので、各ビットコインは非常に貴重である」と言うと、現在のデフレ状態におけるETHの価値がより際立ちます。

イーサリアムのエコシステムが繁栄するにつれて、イーサリアムの燃焼総量が増加し、イーサリアムのデフレ率が高まり、市場に流通するイーサリアムがますます少なくなっています。

再ステーキングの急成長

イーサリアムのデフレ率が増加するだけでなく、イーサリアム上の流動的なステーキングと再ステーキングの発展に伴い、大量のイーサリアムがチェーン上にロックされ、流通中のイーサリアムの数量がさらに急激に減少しています。

OKLinkのイーサリアムステーキング契約に関するデータによれば、現在のイーサリアムの総ステーキング量は4000万枚を超え、イーサリアムの流通時価総額の34%以上を占め、バリデーターの総数は126万人を突破しました。ほとんどのバリデーターはイーサリアムの価値上昇とステーキング収益率を目指していますが、いずれにせよ、イーサリアム全体のネットワークの安全性にとっては大きな好材料です。

イーサリアムステーキング契約の数量、データ出典：OKLink

さらに、Stakingrewardsのデータによれば、ステーキング金額で圧倒的にリードしているパブリックチェーンとして、イーサリアムは過去7日間のステーキングフローが常に純流入の状態であり、順位の低いパブリックチェーンと比較して明らかに、現段階でのイーサリアムのステーキングは投資家にとっての魅力が明らかです。

ステーキング時価総額ランキング上位5のパブリックチェーン一覧、データ出典：stakingrewards

もちろん、最近のイーサリアムのステーキング量の急増は、再ステーキング（restaking）分野の発展から来ています。

再ステーキングはEigenlayerの創設者によって最初に提案され、その核心は、すでにイーサリアムのメインチェーンにステーキングされているETHを他のプロトコルに再ステーキングできるようにし、他のプロトコルがイーサリアムの安全性を共有できるようにすることで、そのチェーン自体の安全コストを削減することです。再ステーキングに参加する投資家は、ステーキングされたイーサリアムの収益を得るだけでなく、再ステーキングの収益も得ることができます。

したがって、再ステーキングは三者共赢の結果を生み出しました：

• 再ステーキングを利用するプロトコルにとって、 イーサリアムとほぼ同等の安全性を享受しながら安全コストを削減し、大量のETH保有者をエコシステムに引き入れ、エコシステムの発展に参加させることができます；
• ETHステーキング者にとって、 イーサリアムのステーキングと再ステーキングの収益を同時に享受でき、さらに大量のエアドロップの期待があります；
• さらに、イーサリアムのメインチェーンにとって、 再ステーキングメカニズムはその資産により多くの活用シーンを持たせ、保有者がETHをロックすることでより大きな価値上昇の余地をもたらします。

したがって、Eigenlayerをリーダーとする再ステーキング分野はこの数ヶ月で急成長しており、ますます多くの機関資本が参入しています。Eigenlayerの例を挙げると、2022年5月から現在までの2年足らずの間に、4回の資金調達を完了し、最近の資金調達はa16zからのもので、単一の資金調達額は1億ドルに達し、現在までの4回の累計資金調達額は1.6億ドルを超えています。新興分野として、再ステーキングは確かに風口を迎えています。

現在、Eigenlayerの総TVLは110億ドルを超え、すべてのDeFiプロジェクトの中でTVLはLidoとAAVEに次いで3位です。流動性再ステーキング分野の関連プロジェクトのTVLも顕著に増加しており、7日間の増加率は10%以上です。

流動性再ステーキング分野の関連プロジェクトのTVL増加状況、データ出典：defillama

再ステーキングプロトコルの急成長とエコシステムのエアドロップ期待は、より多くのETH保有者をETHのステーキングと再ステーキングに参加させることを促進しています。ETHのステーキング比率と再ステーキングプロトコルのTVLの急速な増加からもその一端が見えます。これらは流通中のETHの数量をさらに減少させ、ETHに新たな上昇の余地をもたらします。

カンクンアップグレード

もちろん、カンクンアップグレードはイーサリアムにとって非常に大きな好材料です。

カンクンアップグレードに関する記事は以前に多く書かれており、詳細に探求したい方は私たちの過去の記事《伝説のイーサリアムカンクンアップグレードはどのような実質的な好材料をもたらすのか？》をお読みください。イーサリアムのメインネットにとって、カンクンアップグレードは重要なハードウェアアップグレードであり、主にイーサリアムのメインネットのスケーラビリティ、安全性、可用性を向上させます。

もちろん、ユーザーにとって最大の感知は、カンクンアップグレード後、イーサリアムのLayer2上の手数料が大幅に低下することです。現在の基準で、減少率は14倍以上になる可能性があり、Solanaなどのパブリックチェーンのガス料金水準に相当します。また、Layer2のスループットも大幅に向上します。この点は、カンクンアップグレードにおけるEIP-4844がLayer2プロトコルにおけるETHメインチェーンへのデータコストを大幅に削減し、イーサリアムのシャーディング計画の進行を促進したためです。

イーサリアムチェーン上の各Layer2プロジェクトのTVL増加状況一覧、データ出典：L2BEAT

さらに、今回のカンクンアップグレードには、イーサリアムのコンセンサス層と実行層間の情報の相互通信問題を最適化するEIP-4788という重要なアップグレードもあります。この改善は流動的なステーキング、再ステーキング分野やクロスチェーンブリッジ関連プロジェクトに非常に有利であり、彼らの安全性と運営効率を向上させます。

したがって、総じて言えば、カンクンアップグレードはLayer2の手数料を大幅に削減し、スループットを向上させ、イーサリアム上のLayer2の発展を促進し、大量の新しい資金がLayer2に流入してエコシステムの構築に参加するのを容易にします。また、流動的なステーキング、再ステーキング分野にとっても大きな好材料であり、カンクンアップグレードの成功はイーサリアムエコシステムの再突破をもたらすでしょう。

現在、カンクンアップグレードはイーサリアムのすべてのテストネット（Georli、Sepolia、Holeskyを含む）で成功裏にデプロイされており、今年の3月13日にメインネットに上线される予定です。上线日が近づいており、イーサリアムおよびエコシステム関連プロジェクトの価格もある程度カンクンアップグレードの期待を反映しています。

イーサリアム現物ETF承認の可能性

SECが今年の1月10日に10本のビットコイン現物ETFを承認した後、人々はイーサリアム現物ETFに目を向け始めました。

結局のところ、ビットコイン現物ETFの承認はビットコインおよびビットコインエコシステムにとって非常に大きな好材料であり、短期的にビットコインの上昇率がその最良の証明です。

しかし、イーサリアムETFは予定通り承認されるのでしょうか？

現在、ブラックロック（BlackRock）、Hashdex、ARK 21Shares、VanEckなどを含む7つの機関がイーサリアム現物ETFを申請しており、SECが数回承認を延期した後、最遅で今年の5月に関連機関のイーサリアム現物ETF申請を承認するかどうかを決定する予定です（下の図を参照）。

イーサリアム現物/先物ETF申請状況の追跡グラフ、出典：blockworks

もちろん、イーサリアム現物ETFが承認されるかどうかの鍵は、SECがイーサリアムを商品として認定するか、証券として認定するかにあります。現在の対立点は、イーサリアムの全体的なメカニズムがビットコインとは大きく異なり、イーサリアムには固定の総量がなく、イーサリアムの保有者はそのステーキングを行って収益を得ることができるということです。

この点から、多くの人々はイーサリアムが証券として認定されるリスクがあると考えています。

しかし、昨年6月にSECがRippleを訴えた事件では、SECは67種類の証券に該当するトークンを挙げ、その中にETHは含まれていませんでした。また、SECは複数のCEXを訴え、彼らがSECが証券と認定したトークンを上場したため、ETHもその中には含まれていません。つまり、SECは現在、ETHを証券として公に明確に指摘していないのです。

さらに重要なのは、昨年アメリカの証券規制機関がイーサリアム先物ETFを承認したことで、この承認はETHが商品であり証券ではないことを示唆しています。したがって、ETH現物ETFの承認は、遅かれ早かれ実現する可能性が高いです。

将来的にETH現物ETFが承認されれば、ビットコイン現物ETFと同様に、イーサリアムおよびイーサリアムエコシステムに大量の資金とリソースをもたらし、エコシステム全体の発展の格局と天井を開くことになるでしょう。

まとめ

もし昨年がビットコインおよびビットコインエコシステムが暗号業界全体の舞台のスポットライトを占めた年であれば、2024年のイーサリアムエコシステムは、カンクンアップグレード、現物ETFの期待、持続的なデフレ、ステーキング数の急増という多重の好材料の下で、必ずや鮮やかな一筆を刻むことになるでしょう。

この牛市での主役はビットコインエコシステムのインスクリプションとインフラなのか、それともイーサリアムエコシステムのステーキング、再ステーキング分野なのか？私たちはその結果を見守りましょう。