トークン報酬はどこに行ったのですか？

原文作者：FLORIAN STRAUF

原文编译：Frost，BlockBeats

編者按：エアドロップやステーキングの報酬は一体どこに行ったのでしょうか？おそらく多くの人はこの問題を深く考えたことがないでしょう。トークンインセンティブプログラムはブロックチェーン業界の重要な要素として広く採用されていますが、市場にはインセンティブ効果を分析した記事があまりありません。このような報酬メカニズムは本当に効果的なのでしょうか？この記事ではトークン報酬メカニズムを分析し、BlockBeatsが原文を以下のように編纂しました：

最近、誰かが私にこの質問をしました：「トークン報酬の受取人はトークンをどう扱うのですか？」

Jupiterの最近の$JUPエアドロップを見てみると、答えはほとんどが売却しているということです。

報酬の受取人には2つの選択肢があります：売却するか、保持するか。

さらに深く分析すると、売却するか保持するかは個人のトークン保有に対するリスク嗜好の問題です。通常、暗号通貨のスタートアップはリスクが高いため、人々はこのプロジェクトにどれだけ資金を配分するかに閾値を持っています。報酬がその閾値を超え、保持する動機が十分でない場合、最終的には売却される可能性があります。

なぜ報酬が必要なのか？

報酬はトークン発起者にとって強力なツールです。トークンを鋳造するのにコストはかからず、それを売却することで利益を得ることができます。

プロジェクトは無料の資金を得て、他の人（流動性提供者、ユーザーなど）にプロトコルと対話するように促すことができます。これにより市場を誘導し、ビジネスの成長を促進するために買い手と売り手を補助します。

発起者は、時間の経過とともに買い手と売り手の数がインターネット資金なしで市場を有機的に運営できることを望んでいるかもしれません。

間違いなく、無料のトークンは優れたツールです。ほぼすべてのトークンを発行するプロジェクトがそれをインセンティブとして使用しています。しかし問題は、これらのインセンティブの効果はどうなのかということです。

これが効果的なのか？

ステーキング報酬はインセンティブの一形態です。最初の形態では、ステーキングはプルーフ・オブ・ステークの基盤層が検証者にインターネット通貨を鋳造するために支払うメカニズムです。

しかし、非基盤層はこの戦略を採用して、トークン保有者に報酬を支払うことでユーザーを保持しています。現在、これは多くのプロトコルで実装されている人気のメカニズムです。

非基盤層からのステーキング報酬について話すと、目標は通常、顧客を保持すること、つまり人々がトークンを保持することで報酬を得ることです。

トークン報酬活動はトークン保有者を保持できるのか？

私は$GMXの利回りを企業債の利回りと比較しました。ほとんどの人は3-4%の利回りで$GMXのようなリスク資産を保持する可能性は低いでしょう。彼らはその資産を低く買って高く売るなどの行動をとるでしょう、なぜなら彼らはそのプロジェクトの潜在能力を見ているからです。

この場合、私はトークン報酬活動が保有者を保持できない、またはその効果が非常に小さいと考えています。

平均顧客保持率

トークン保有者と顧客は同じではありませんが、いくつかの重複があります。

私たちは報酬を顧客またはトークン保有者を保持するためのコストと見なすことができます。これは株主を保持するメカニズムとしての配当と似ています（ただし、配当は実物の支払いではありません）。

同様に、エアドロップは顧客獲得コストと見なすことができます。不幸なことに、ステーキング報酬の有効性に関するデータはあまりありませんが、いくつかのエアドロップの良い例があります。

例えば、7%のエアドロップ受取者はエアドロップ後のある時点で$UNIを保持しています。これはある程度、上記のJupiterのエアドロップ活動と一致しています。

Kerman KohliはLooksrareエアドロップの顧客獲得コストを詳細に分析しました。詳細はこの記事を参照してください。

エアドロップとステーキングは完全に比較できるわけではありませんが、どちらも報酬活動のユーザー保持率が低いことを示しているため、私は両者の結果は大体同じだと思います。

ちなみに、これはJupiterのエアドロップの状況です：

Dune： https://dune.com/jhackworth/jupiter-airdropDune

比較 (出典 source）:

供給が需要を満たす

悪いことに、プロジェクトはお金だけでなく、顧客を獲得するためにトークンも費やしています。その多くのトークンは最終的に市場での売却圧力となるでしょう。

もし彼らがこの売却圧力に耐えられる買い手に出会わなければ、トークン価格は下落し、インセンティブが弱まる可能性があり、次のような循環が形成されるかもしれません。

私が言いたいのは、トークンインセンティブは役立つが、人々が想像するほど効果的ではないかもしれないということです。トークンの流通が多い場合、人々は購入して保持するための強力な理由が必要です。もしユーザーがそうするなら、それは実際の利益、ガバナンス権、トークンの買い戻しなどのメカニズム、または安定した成長を持つプロジェクトであるべきです。